16 марта 2023 Мои Инвестиции | VEON
Результаты за IV кв. 2022 год – разовые эффекты в Пакистане скрывают заметное падение
🔸 VEON опубликовал результаты за IV кв. 2022, на этот раз уже без российского бизнеса.
🔸 Выручка снизилась на 5% г/г до 940 млн долл. США, а EBITDA выросла на 1% г/г до 453 млн долл.
🔸 Как мы и ожидали, ослабление локальных валют к доллару США оказало негативное влияние на динамику финансовых показателей: в локальных валютах рост выручки и EBITDA составил 19% и 30% соответственно.
🔸 Однако существенное положительное влияние оказало разовое высвобождение резерва в результате решения суда в Пакистане, которое привело к увеличению выручки за квартал на 30 млн долл., а EBITDA – на 91 млн долл.
🔸 Без учета этого разового эффекта падение выручки и EBITDA в долларовом выражении составило бы 8% г/г и 19% г/г соответственно.
🔸 Чистый долг (вкл. обязательства по аренде) составил 4,5 млрд долл., что предполагает соотношение Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 2,6x
Что мы думаем об акциях VEON?
В 2023 г. VEON ожидает роста выручки на 10-14% в локальных валютах. Однако мы считаем, что сохраняются значительные валютные риски, которые могут ограничить рост в долларовом выражении.
Существенным фактором риска остается и украинский бизнес: в 2022 г. на него приходилось 26% выручки и 33% EBITDA.
По нашим оценкам, текущая оценка предполагает мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 мес. на уровне ~3,7х. С учетом сохраняющейся значительной неопределенности считаем такую оценку непривлекательной.
На Московской бирже бумаги компании торгуются с дисконтом около 20%, что, на наш взгляд, может недостаточно отражать риск остаться с неликвидным активом в случае делистинга в Москве. Пока VEON не предложил какой-либо вариант решения проблемы, а выделяемый российский бизнес, похоже, не станет публичной компанией.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
🔸 VEON опубликовал результаты за IV кв. 2022, на этот раз уже без российского бизнеса.
🔸 Выручка снизилась на 5% г/г до 940 млн долл. США, а EBITDA выросла на 1% г/г до 453 млн долл.
🔸 Как мы и ожидали, ослабление локальных валют к доллару США оказало негативное влияние на динамику финансовых показателей: в локальных валютах рост выручки и EBITDA составил 19% и 30% соответственно.
🔸 Однако существенное положительное влияние оказало разовое высвобождение резерва в результате решения суда в Пакистане, которое привело к увеличению выручки за квартал на 30 млн долл., а EBITDA – на 91 млн долл.
🔸 Без учета этого разового эффекта падение выручки и EBITDA в долларовом выражении составило бы 8% г/г и 19% г/г соответственно.
🔸 Чистый долг (вкл. обязательства по аренде) составил 4,5 млрд долл., что предполагает соотношение Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 2,6x
Что мы думаем об акциях VEON?
В 2023 г. VEON ожидает роста выручки на 10-14% в локальных валютах. Однако мы считаем, что сохраняются значительные валютные риски, которые могут ограничить рост в долларовом выражении.
Существенным фактором риска остается и украинский бизнес: в 2022 г. на него приходилось 26% выручки и 33% EBITDA.
По нашим оценкам, текущая оценка предполагает мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 мес. на уровне ~3,7х. С учетом сохраняющейся значительной неопределенности считаем такую оценку непривлекательной.
На Московской бирже бумаги компании торгуются с дисконтом около 20%, что, на наш взгляд, может недостаточно отражать риск остаться с неликвидным активом в случае делистинга в Москве. Пока VEON не предложил какой-либо вариант решения проблемы, а выделяемый российский бизнес, похоже, не станет публичной компанией.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter