🛴В Москве и многих других городах России уже сходит снег, а это значит, что совсем скоро на улицах снова появятся шеринговые самокаты
🏆Whoosh – лидер только формирующегося рынка кикшеринга в России и пока единственная возможность для широкого круга инвесторов воспользоваться преимуществами его роста
📈Компания стала единственным эмитентом, решившимся на проведение первичного размещения акций в 2022 г. Хотя поначалу стоимость акций упала ниже цены размещения (185 руб. за акцию), в начале марта все потери были отыграны, а бумага уже вышла в положительную зону
📊На наш взгляд, акции Whoosh сохраняют хороший потенциал роста стоимости благодаря высоким темпам роста бизнеса, высокой рентабельности и привлекательной оценке, а начало нового сезона должно стать важным триггером
▶️Мы подготовили для вас презентацию, в которой детально представлен наш взгляд на компанию, перспективы ее развития и оценку
Инвестиционное заключение
Потенциально высокие темпы роста рынка кикшеринга , которые , по нашим оценкам , могут составить в среднем 42 % в год в 2022 27 гг .
Whoosh , лидер рынка кикшеринга в России с долей рынка около 50% в денежном выражении и по количеству поездок , является ключевым бенефициаром роста рынка .
С первого года операционной деятельности Whoosh демонстрирует высокую рентабельность в 2019 21 гг . рентабельность EBITDA кикшеринга составляла 4 6 64%). Мы ожидаем сохранения рентабельности выше 40% в ближайшие годы
По нашим прогнозам , в 2022 27 гг . выручка и EBITDA будут расти в среднем на 30% в год
Whoosh торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 2023 на уровне 5, 5 x дисконт к российским техам 2 2%).
Низкий уровень задолженности (0,9 х EBITDA за последние 12 мес .) и высокая положительная рентабельность позволяют сочетать капиталовложения в поддержание высокого роста с выплатой дивидендов . Ожидаем дивидендную доходность по итогам 2022 г . на уровне 2,3%.
Инвестиционное заключение: триггеры и риски
Триггеры
•
Начало нового сезона в конце марта апреле
•
Публикация финансовой отчетности за 2022 г . апрель
•
Выход в новые локации (+10 городов в 2023 г .)
•
Сохранение высоких темпов роста в 2023 г . на фоне увеличения парка самокатов на 45 тыс . до 127 тыс . +55%
Риски
•
Потенциальное усиление конкуренции , прежде всего со стороны Юрента и Яндекса
•
Ослабление рубля может увеличить сроки окупаемости самокатов
•
В случае невозможности переложить растущие издержки на пользователей может снизиться рентабельность
•
Принятие каких либо регуляторных ограничений может сделать бизнес менее привлекательным
Рынок кикшеринга сохраняет значительный потенциал роста
В 2022 г. рынок кикшеринга в РФ вырос на 47% до 13,3 млрд руб.
Число активных пользователей выросло на 55% до 15,5 млн, а поездок – на 88% до 103,5 млн.
В 2022-27 гг. среднегодовые темпы роста рынка могут составить 42%, а кол-во активных пользователей и поездок может расти в среднем на 19% и 37% в год.
Доли рынка основных игроков
По итогам 2022 г. Whoosh оставался лидером рынка кикшеринга в России
По оценкам Трушеринг, доля Whoosh в денежном выражении составила 47%, а в общем количестве поездок – 51%.
На наш взгляд, Whoosh останется одним из ключевых бенефициаров роста рынка кикшеринга в России.
Прогноз операционных показателей
Whoosh уже заказал 45 тыс. новых электросамокатов, в результате чего парк увеличится до 127 тыс. в 2023 г.
По нашим оценкам, в 2022-27 гг. парк вырастет в 2,6 раза до 212 тыс. на конец 2027 г.
Средняя стоимость самоката - ~1 000 долл. США, а период окупаемости – менее 20 мес.
Предполагаемый средний срок использования самоката – до 5 лет.
Мы ожидаем, что число активных пользователей Whoosh вырастет с 5 млн в 2022 г. до 9,5 млн в 2027 г.
Прогноз операционных показателей
17 марта 2023 г. 7
Согласно нашим расчетам, при совершении пользователем до 60 поездок в год использование кикшеринга экономически оправданно по сравнению с покупкой электросамоката.
В 2022 г. количество поездок на активного пользователя выросло до 10,8 (против 7,7 в 2021 г.)
Мы предполагаем, что количество поездок на активного пользователя будет по-прежнему расти и составит 16,4 в 2027 г.
Снижение средней стоимости поездки в 2022 г. связано с введением подписки и сокращением среднего расстояния в рамках увеличения доли транспортных поездок.
Мы ожидаем умеренного роста средней стоимости поездки в 2023-27 гг.
Прогноз финансовых показателей
По нашим оценкам, выручка выросла почти в 1,7 раза в 2022 г. и будет расти в среднем на 30% в год в 2022-27П.
В 2019-21 гг. маржа по EBITDA кикшеринга составляла 46-64%, и мы ожидаем сохранения маржи выше 40% в 2022-27П.
Мы ожидаем роста чистой прибыли в среднем на 52% в год в 2022-27П, что должно способствовать росту дивидендов.
Чистый долг и дивиденды
17 марта 2023 г. 9
Благодаря высокой рентабельности Whoosh удается поддерживать низкий уровень
задолженности, несмотря на необходимость капиталовложений в поддержание высоких темпов роста.
По итогам 9 мес. 2022 г. соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,9х.
По нашим оценкам, Whoosh выплатит 50% чистой прибыли за 2022 г. в качестве дивидендов, что предполагает 4,4 руб. на акцию и доходность 2,3%*.
Ожидаемый рост чистой прибыли предполагает и увеличение дивидендных выплат в ближайший годы.
Тем не менее основой инвестиционной привлекательности Whoosh остаются хорошие перспективы роста.
* данные выплаты рассчитаны на основе чистой прибыли за календарный год и дивидендной политики компании, но в связи с сезонностью бизнеса фактические выплаты могут быть произведены на основе чистой прибыли за 12 месяцев, предшествующих одному из кварталов текущего года.
Лидер по рентабельности среди зарубежных аналогов
У Whoosh самая высокая рентабельность по EBITDA (48%) в сравнении с зарубежными операторами, которые являются убыточными или близки к безубыточности.
Такая рентабельность достигается за счет высокой плотности расстановки самокатов. У Whoosh в среднем 2 тыс. самокатов на город, что гораздо выше, чем у убыточных Bird и Helbiz.
Высокая плотность способствует более высокому уровню доступности электросамокатов и, как результат, частотности их использования.
Планы географического расширения бизнеса
Безопасность и регулирование
Несмотря на много негатива в СМИ, доля ДТП с участием СИМ, по данным МВД, составляет
менее 1%. При этом большая часть из них (68%) приходится на личные СИМ.
Для повышения безопасности с 1 марта 2023 г. вступили в силу поправки в ПДД, регулирующие передвижение на электросамокатах.
Минтранспорта также заявило о необходимости создания парковок и инфраструктуры для СИМ, чтобы интегрировать их в городскую транспортную систему.
Стандартизация правил использования электросамокатов снижает риски излишнего регулирования и ограничительных мер на региональном уровне, что будет способствовать развитию отрасли.
Сравнительная оценка
Whoosh торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA за 2023 г. на уровне 5,5х, что предполагает дисконт 22% к российским технологическим компаниям.
Считаем такую оценку привлекательной, учитывая хорошие перспективы расширения бизнеса Whoosh.
http://www.vtbcapital.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
🏆Whoosh – лидер только формирующегося рынка кикшеринга в России и пока единственная возможность для широкого круга инвесторов воспользоваться преимуществами его роста
📈Компания стала единственным эмитентом, решившимся на проведение первичного размещения акций в 2022 г. Хотя поначалу стоимость акций упала ниже цены размещения (185 руб. за акцию), в начале марта все потери были отыграны, а бумага уже вышла в положительную зону
📊На наш взгляд, акции Whoosh сохраняют хороший потенциал роста стоимости благодаря высоким темпам роста бизнеса, высокой рентабельности и привлекательной оценке, а начало нового сезона должно стать важным триггером
▶️Мы подготовили для вас презентацию, в которой детально представлен наш взгляд на компанию, перспективы ее развития и оценку
Инвестиционное заключение
Потенциально высокие темпы роста рынка кикшеринга , которые , по нашим оценкам , могут составить в среднем 42 % в год в 2022 27 гг .
Whoosh , лидер рынка кикшеринга в России с долей рынка около 50% в денежном выражении и по количеству поездок , является ключевым бенефициаром роста рынка .
С первого года операционной деятельности Whoosh демонстрирует высокую рентабельность в 2019 21 гг . рентабельность EBITDA кикшеринга составляла 4 6 64%). Мы ожидаем сохранения рентабельности выше 40% в ближайшие годы
По нашим прогнозам , в 2022 27 гг . выручка и EBITDA будут расти в среднем на 30% в год
Whoosh торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 2023 на уровне 5, 5 x дисконт к российским техам 2 2%).
Низкий уровень задолженности (0,9 х EBITDA за последние 12 мес .) и высокая положительная рентабельность позволяют сочетать капиталовложения в поддержание высокого роста с выплатой дивидендов . Ожидаем дивидендную доходность по итогам 2022 г . на уровне 2,3%.
Инвестиционное заключение: триггеры и риски
Триггеры
•
Начало нового сезона в конце марта апреле
•
Публикация финансовой отчетности за 2022 г . апрель
•
Выход в новые локации (+10 городов в 2023 г .)
•
Сохранение высоких темпов роста в 2023 г . на фоне увеличения парка самокатов на 45 тыс . до 127 тыс . +55%
Риски
•
Потенциальное усиление конкуренции , прежде всего со стороны Юрента и Яндекса
•
Ослабление рубля может увеличить сроки окупаемости самокатов
•
В случае невозможности переложить растущие издержки на пользователей может снизиться рентабельность
•
Принятие каких либо регуляторных ограничений может сделать бизнес менее привлекательным
Рынок кикшеринга сохраняет значительный потенциал роста
В 2022 г. рынок кикшеринга в РФ вырос на 47% до 13,3 млрд руб.
Число активных пользователей выросло на 55% до 15,5 млн, а поездок – на 88% до 103,5 млн.
В 2022-27 гг. среднегодовые темпы роста рынка могут составить 42%, а кол-во активных пользователей и поездок может расти в среднем на 19% и 37% в год.
Доли рынка основных игроков
По итогам 2022 г. Whoosh оставался лидером рынка кикшеринга в России
По оценкам Трушеринг, доля Whoosh в денежном выражении составила 47%, а в общем количестве поездок – 51%.
На наш взгляд, Whoosh останется одним из ключевых бенефициаров роста рынка кикшеринга в России.
Прогноз операционных показателей
Whoosh уже заказал 45 тыс. новых электросамокатов, в результате чего парк увеличится до 127 тыс. в 2023 г.
По нашим оценкам, в 2022-27 гг. парк вырастет в 2,6 раза до 212 тыс. на конец 2027 г.
Средняя стоимость самоката - ~1 000 долл. США, а период окупаемости – менее 20 мес.
Предполагаемый средний срок использования самоката – до 5 лет.
Мы ожидаем, что число активных пользователей Whoosh вырастет с 5 млн в 2022 г. до 9,5 млн в 2027 г.
Прогноз операционных показателей
17 марта 2023 г. 7
Согласно нашим расчетам, при совершении пользователем до 60 поездок в год использование кикшеринга экономически оправданно по сравнению с покупкой электросамоката.
В 2022 г. количество поездок на активного пользователя выросло до 10,8 (против 7,7 в 2021 г.)
Мы предполагаем, что количество поездок на активного пользователя будет по-прежнему расти и составит 16,4 в 2027 г.
Снижение средней стоимости поездки в 2022 г. связано с введением подписки и сокращением среднего расстояния в рамках увеличения доли транспортных поездок.
Мы ожидаем умеренного роста средней стоимости поездки в 2023-27 гг.
Прогноз финансовых показателей
По нашим оценкам, выручка выросла почти в 1,7 раза в 2022 г. и будет расти в среднем на 30% в год в 2022-27П.
В 2019-21 гг. маржа по EBITDA кикшеринга составляла 46-64%, и мы ожидаем сохранения маржи выше 40% в 2022-27П.
Мы ожидаем роста чистой прибыли в среднем на 52% в год в 2022-27П, что должно способствовать росту дивидендов.
Чистый долг и дивиденды
17 марта 2023 г. 9
Благодаря высокой рентабельности Whoosh удается поддерживать низкий уровень
задолженности, несмотря на необходимость капиталовложений в поддержание высоких темпов роста.
По итогам 9 мес. 2022 г. соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,9х.
По нашим оценкам, Whoosh выплатит 50% чистой прибыли за 2022 г. в качестве дивидендов, что предполагает 4,4 руб. на акцию и доходность 2,3%*.
Ожидаемый рост чистой прибыли предполагает и увеличение дивидендных выплат в ближайший годы.
Тем не менее основой инвестиционной привлекательности Whoosh остаются хорошие перспективы роста.
* данные выплаты рассчитаны на основе чистой прибыли за календарный год и дивидендной политики компании, но в связи с сезонностью бизнеса фактические выплаты могут быть произведены на основе чистой прибыли за 12 месяцев, предшествующих одному из кварталов текущего года.
Лидер по рентабельности среди зарубежных аналогов
У Whoosh самая высокая рентабельность по EBITDA (48%) в сравнении с зарубежными операторами, которые являются убыточными или близки к безубыточности.
Такая рентабельность достигается за счет высокой плотности расстановки самокатов. У Whoosh в среднем 2 тыс. самокатов на город, что гораздо выше, чем у убыточных Bird и Helbiz.
Высокая плотность способствует более высокому уровню доступности электросамокатов и, как результат, частотности их использования.
Планы географического расширения бизнеса
Безопасность и регулирование
Несмотря на много негатива в СМИ, доля ДТП с участием СИМ, по данным МВД, составляет
менее 1%. При этом большая часть из них (68%) приходится на личные СИМ.
Для повышения безопасности с 1 марта 2023 г. вступили в силу поправки в ПДД, регулирующие передвижение на электросамокатах.
Минтранспорта также заявило о необходимости создания парковок и инфраструктуры для СИМ, чтобы интегрировать их в городскую транспортную систему.
Стандартизация правил использования электросамокатов снижает риски излишнего регулирования и ограничительных мер на региональном уровне, что будет способствовать развитию отрасли.
Сравнительная оценка
Whoosh торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA за 2023 г. на уровне 5,5х, что предполагает дисконт 22% к российским технологическим компаниям.
Считаем такую оценку привлекательной, учитывая хорошие перспективы расширения бизнеса Whoosh.
http://www.vtbcapital.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter