Снижение цен на нефть объясняется оттоком спекулятивных денег с рынка деривативов, а не фундаментальными экономическими показателями
Наверное, нефть больше других активов пострадала из-за банковской драмы, которая охватила рынки от Калифорнии до Швейцарии. За неделю Brent упала на $10 за баррель или примерно на 15%. Учитывая скорость и масштабы распродажи, некоторые инвесторы задаться вопросом: а что же ОПЕК+? Нефтяной картель занял выжидательную позицию, по крайней мере пока, и вряд ли начнет действовать до тех пор, пока Федеральная резервная система не проведет следующее заседание по монетарной политике, запланированное на 22 марта.
Среди крупных производителей нефти «отсутствует паника». Возможно, альянс просто делает вид, что все в порядке, пытаясь выиграть время. Может быть. Несмотря на резкое снижение Brent и West Texas Intermediate, представителей ОПЕК+ обнадеживает устойчивый спрос в Азии. Китай восстанавливается, а Индия наращивает закупки.
ОПЕК+ считает, что падение в первую очередь связано с оттоком спекулятивных денег с рынка нефтяных деривативов, а не с ослаблением физического рынка. К примеру, официальные отпускные цены в Саудовской Аравии и других ближневосточных странах с января были выше в месячном выражении. Пока ничто не говорит о скором сокращении добычи.
Любой анализ недавнего краха говорит о самопрограммируемой волне распродаж на рынках фьючерсов и опционов, а не на физическом рынке. Крупные инвесторы отказались от хеджирования инфляции после обвала на рынке американских казначейских облигаций. Волна распродаж вынудила некоторые сырьевые хедж-фонды отказаться от бычьих позиций, что, в свою очередь, превратило их в продавцов, усилив падение нефтяных эталонов. И тогда все стало действительно плохо, поскольку в игру вступил рынок опционов.
На этой неделе WTI откатилась в диапазон $65-$70 за баррель, когда американские производители сланцевой нефти и правительство Мексики продали большую часть нефти, которая будет добыта в 2023 году. Банкам Уолл-стрит пришлось продавать нефтяные фьючерсы, чтобы защититься от убытков, связанных с опционами «пут», которые они продали сланцевым компаниям и Мексике, что привело к формированию нисходящей спирали. Петля обратной связи известна как отрицательный гамма-шок, названный так по одной из греческих букв, используемых трейдерами для определения стоимости опционов.
Смелый прогноз
Хотя волна обвалов прокатилась по всему рынку деривативов, представители ОПЕК+ видят и положительные моменты: например, маржа нефтепереработки в США оставалась высокой во время распродажи, свидетельствуя об уверенном базовом спросе. Кроме того, форма кривой фьючерсов Brent была более устойчивой по сравнению с декабрем, когда цены на нефть резко падали в последний раз. Возможно, спад преувеличен, но только возможно.
ОПЕК+ считает, что на рынке деривативов сохранится турбулентность в течение некоторого времени. Но в итоге дисбаланс спроса и предложения, ожидаемый во второй половине года, снова усилится, что приведет к росту цен, по крайней мере, так считается. Следующие 10-15 недель будут тяжелыми для быков по нефти, даже если картель окажется прав относительно добычи и спроса.
ОПЕК+ больше тревожит то, что дефицит во втором полугодии может быть намного меньше, чем ожидается. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что спрос на нефть превысит предложение более чем на 1 млн баррелей в день с июля по сентябрь и более чем на 1.5 млн баррелей с октября по декабрь. Пока все складывается удачно для нефтяного картеля.
Но этот оптимистичный прогноз составлен исходя из значительного сокращения добычи в России, чего пока не произошло. В январе Москва добывала 11.4 млн баррелей в день, что стало максимальным показателем с начала конфликта на Украине более года назад. Пока в марте мало признаков существенного замедления, хотя Кремль объявил о сокращении добычи на 500000 баррелей в день в этом месяце. МЭА, которое уже более года постоянно недооценивает объемы добычи в России, снова делает ставку на значительное сокращение в этом году. МЭА ожидает, что к третьему кварталу добыча в России уменьшится всего до 10.1 млн баррелей. Это смелый прогноз.
Предпосылки для роста цен
Если добыча нефти в России снова вырастет, ожидаемый дефицит на рынке во втором полугодии может сократиться вдвое. Тем не менее, с июля по декабрь предложение будет меньше спроса, что вынудит потребителей истощить запасы. ОПЕК+ столкнется с реальной проблемой, если мировой спрос ослабнет из-за того, что проблемы с банками трансформируются в явную рецессию в США и Европе.
Поэтому ОПЕК+ нужно, чтобы некоторые события развивались в благоприятном для нее направлении. Во-первых, Владимир Путин должен сдержать обещание и сократить добычу в России, или же западные санкции против российской нефти должны привести к снижению добычи. Во-вторых, нужно, чтобы потребление нефти в Китае и Индии не только оставалось стабильным, но и фактически увеличивалось далее в этом году. И, в-третьих, западные центральные банки должны избежать жесткой посадки, особенно в Америке.
Есть и четвертый фактор, который может помочь ОПЕК+. Рост добычи сланцевой нефти в США замедлился в прошлом году, поскольку производители предпочли выплачивать дивиденды акционерам, а не на увеличивать добычу. И так как форвардные цены на нефть WTI значительно ниже $65 за баррель на 2024 и 2025 годы, то рост может еще сильнее сократиться в этом году. Как ни парадоксально, ОПЕК+ может столкнуться с проблемой в виде более высокой, чем ожидалось, добычи в России, одного из ее членов, и более слабой, чем ожидалось, добычей в Америке, которая является давним соперником картеля. Вот такие перекосы в мире нефти.
По-прежнему сохраняется вероятность дефицита во втором полугодии, но он может оказаться меньше, чем рассчитывают быки. Следующая встреча ОПЕК+ на уровне министров запланирована на июнь в Вене. Однако альянс обсудит состояние рынка 3 апреля, когда небольшая группа министров проведет виртуальное заседание Объединенного министерского комитета по мониторингу. При необходимости ОПЕК+ может перенести июньское заседание на более ранний срок и начнет оказывать давление на рынок. В таком случае это будет первый признак того, что «отсутствие паники» сменилось «небольшой обеспокоенностью».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу