22 марта 2023 БКС Экспресс
Как могут отличаться финансовые инструменты
Для эффективного использования разных финансовых инструментов нужно учитывать их специфику. Для примера рассмотрим недавнюю ситуацию со Сбербанком. Ниже представлены два графика за 17 и 20 марта. На верхнем — акции Сбербанка (SBER), на нижнем — фьючерсы на акции Сбербанка (SBRF-6.23).
В пятницу, 17 марта, наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал направить на выплату дивидендов 565 млрд руб., или 25 руб. на акцию. Такая выплата станет рекордной для компании — ее доходность на конец прошлой недели составляла 13%.
Акции выросли на 16% за два дня, и дивидендная доходность, соответственно, снизилась. Тем не менее она остается весьма высокой — 12,3%. В абсолютном выражении 25 руб. на акцию — это рекордные выплаты в истории компании. Так, за 2020 и 2021 гг. компания выплатила по 18,7 руб. на акцию, что относительно стоимости бумаг составляло 8,2% и 5,8% соответственно.
На этих неожиданных для рынка новостях дневной рост бумаг в пятницу доходил до 10%, а изменение фьючерса к концу дня составило -0,38%. То есть базовый актив рос, а производный фьючерс падал, и трейдеры, рассчитывавшие на корреляцию инструментов, остались в проигрыше. Сейчас при росте акций за два дня на 16% фьючерс вырос только на 5%.
Что произошло
Это произошло из-за учета дивидендов. Так как по фьючерсам дивидендные выплаты не происходят, а дата отсечки назначена на май, к погашению фьючерсного контракта в июне размер дивиденда «ушел» из его стоимости.
Отсюда и возникла разница: в связи с выходом новостей о рекомендации дивиденда на рынке произошла переоценка стоимости фьючерса. Причем этого бы не случилось, если бы дивидендная отсечка произошла после погашения фьючерса.
Подобную ситуацию с фьючерсами на акции Газпрома можно было наблюдать осенью 2022 г. Тогда было объявлено о выплате дивиденда, и фьючерс сильно отстал от базового актива. Таким образом, недостаток финансовых знаний и поверхностное суждение о корреляциях между инструментами могут обойтись инвесторам очень дорого.
Производные финансовые инструменты, или деривативы, не всегда двигаются вместе с базовыми активами. Если их цены сильно расходятся, это может означать, что есть какая-то информация, которую инвестор не учел, и вопрос требует более глубокого анализа. Разумеется, бывают исключения, когда возникают арбитражные возможности, но такое случается редко.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба