22 марта 2023 БКС Экспресс | Xinyi Solar
Мы оптимистично оцениваем лидерские позиции компании Xinyi Solar Holdings, одного из ведущих в мире производителей стекла для солнечных панелей. Ждем заметного повышения рентабельности за счет роста объемов и цен и уверенного спроса в промышленности. Подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям компании с целевой ценой 14,43 гонконгских доллара (потенциал роста 65%).
Главное
• Выручка в 2022 г. выросла на 27,9% г/г до 20,54 млрд гонконгских долларов.
• В 2023 г. планируется нарастить производственные мощности на 35%. Будут введены семь новых производственных линий.
• Снижаем целевую цену до 14,43 гонконгских долларов ввиду ограниченного роста прибыли.
• Оценка: 22x 2023e P/E для целевой цены 14,43 гонконгских долларов — «Покупать».
В деталях
Описание компании
Xinyi Solar Holdings Ltd (HKEX: 00968.HK) — один из ведущих в мире производителей стекла для солнечных панелей. Компания вышла на Гонконгскую биржу 12 декабря 2013 г.
Разрабатывает, производит и продает изделия из солнечного стекла, а также является основным поставщиком мировых производителей солнечных фотоэлектрических модулей. У компании четыре крупные производственные площадки в городах Уху, Тяньцзинь и Бэйхай в Китае, а также в Мелаке в Малайзии.
Инвестиционное заключение
Xinyi Solar отчиталась за 2022 г. Выручка выросла на 27,9% г/г до 20,54 млрд гонконгских долларов. Чистая прибыль для акционеров упала на 22,4% г/г до 3,82 млрд гонконгских долларов, прибыль на акцию составила 0,43 гонконгских доллара (ниже ожиданий).
Рост прибыли ограничили подорожание сырья и энергоносителей для производства фотоэлектрического стекла, а также снижение средней цены реализации. Выручка в сегменте фотоэлектрического стекла повысилась на 35,6% г/г до 17,66 млрд гонконгских долларов в первую очередь за счет увеличения объема продаж на 44,4%.
Валовая рентабельность упала на 13 п.п. г/г до 23,8% из-за повышения цен на материалы и энергоносители, снижения цены реализации и учета в составе себестоимости расходов на грузоперевозки. Выручка направления солнечных электростанций сократилась на 3,3% г/г до 2,74 млрд гонконгских долларов. Валовая рентабельность снизилась на 4 п.п. г/г до 70,4%.
Рост производства. На конец 2022 г. производственные мощности Xinyi увеличились на 43% г/г. В 2023 г. компания планирует ввести семь дополнительных производственных линий и тем самым к концу года нарастить мощности на 35%.
Мы оптимистично оцениваем лидерские позиции компании на рынке и ждем заметного повышения рентабельности за счет роста объемов продаж и цен на фотоэлектрическое стекло и уверенного спроса в промышленности.
Понижаем прогноз прибыли и целевую цену. Динамика прибыли в сегменте стекла в ближайшее время, вероятно, останется ограниченной, поэтому мы понижаем наш прогноз прибыли на 2023 г. на 31% до 5,84 млрд гонконгских долларов и даем первый прогноз на 2024 г. на уровне 7,63 млрд гонконгских долларов.
Учитывая, что в последнее время цены на кремниевые материалы перестали расти (и это позитивно сказывалось на настроениях на рынке), снижаем нашу целевую цену на 18% до 14,43 гонконгских долларов, что соответствует мультипликатору 22x 2023e P/E и предполагает потенциал роста 65%.
Риски
• Неудовлетворительные темпы роста спроса в промышленности.
• Колебания цен на сырье и энергоносители.
Главное
• Выручка в 2022 г. выросла на 27,9% г/г до 20,54 млрд гонконгских долларов.
• В 2023 г. планируется нарастить производственные мощности на 35%. Будут введены семь новых производственных линий.
• Снижаем целевую цену до 14,43 гонконгских долларов ввиду ограниченного роста прибыли.
• Оценка: 22x 2023e P/E для целевой цены 14,43 гонконгских долларов — «Покупать».
В деталях
Описание компании
Xinyi Solar Holdings Ltd (HKEX: 00968.HK) — один из ведущих в мире производителей стекла для солнечных панелей. Компания вышла на Гонконгскую биржу 12 декабря 2013 г.
Разрабатывает, производит и продает изделия из солнечного стекла, а также является основным поставщиком мировых производителей солнечных фотоэлектрических модулей. У компании четыре крупные производственные площадки в городах Уху, Тяньцзинь и Бэйхай в Китае, а также в Мелаке в Малайзии.
Инвестиционное заключение
Xinyi Solar отчиталась за 2022 г. Выручка выросла на 27,9% г/г до 20,54 млрд гонконгских долларов. Чистая прибыль для акционеров упала на 22,4% г/г до 3,82 млрд гонконгских долларов, прибыль на акцию составила 0,43 гонконгских доллара (ниже ожиданий).
Рост прибыли ограничили подорожание сырья и энергоносителей для производства фотоэлектрического стекла, а также снижение средней цены реализации. Выручка в сегменте фотоэлектрического стекла повысилась на 35,6% г/г до 17,66 млрд гонконгских долларов в первую очередь за счет увеличения объема продаж на 44,4%.
Валовая рентабельность упала на 13 п.п. г/г до 23,8% из-за повышения цен на материалы и энергоносители, снижения цены реализации и учета в составе себестоимости расходов на грузоперевозки. Выручка направления солнечных электростанций сократилась на 3,3% г/г до 2,74 млрд гонконгских долларов. Валовая рентабельность снизилась на 4 п.п. г/г до 70,4%.
Рост производства. На конец 2022 г. производственные мощности Xinyi увеличились на 43% г/г. В 2023 г. компания планирует ввести семь дополнительных производственных линий и тем самым к концу года нарастить мощности на 35%.
Мы оптимистично оцениваем лидерские позиции компании на рынке и ждем заметного повышения рентабельности за счет роста объемов продаж и цен на фотоэлектрическое стекло и уверенного спроса в промышленности.
Понижаем прогноз прибыли и целевую цену. Динамика прибыли в сегменте стекла в ближайшее время, вероятно, останется ограниченной, поэтому мы понижаем наш прогноз прибыли на 2023 г. на 31% до 5,84 млрд гонконгских долларов и даем первый прогноз на 2024 г. на уровне 7,63 млрд гонконгских долларов.
Учитывая, что в последнее время цены на кремниевые материалы перестали расти (и это позитивно сказывалось на настроениях на рынке), снижаем нашу целевую цену на 18% до 14,43 гонконгских долларов, что соответствует мультипликатору 22x 2023e P/E и предполагает потенциал роста 65%.
Риски
• Неудовлетворительные темпы роста спроса в промышленности.
• Колебания цен на сырье и энергоносители.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба