23 марта 2023 БКС Экспресс
Главное
• ФРС повысил ключевую ставку на 25 б.п., до 4,75–5%. Прогноз пиковых значений ставок в 2023 г. без изменений — 5,1%.
• Стресс в банковском секторе = ужесточение кредитных условий.
• Банковская система стабильна, поддержка со стороны ФРС не требуется.
• Подтверждаем идеи «Лонг HANG / Шорт SPYF» и «Лонг TLT / Шорт SPYF».
• Рекомендуем «Держать» акции крупных банков США.
В деталях
ФРС повышает ставку и понижает прогнозы. После вчерашнего заседания Федрезерв, как и ожидал рынок, поднял базовую процентную ставку на 25 б.п., до диапазона 4,75–5%, несмотря на проблемы в банковском секторе.
ФРС объясняет свой шаг сохранением высокого уровня инфляции и сильным рынком труда. Вместе с тем регулятор понизил прогноз роста ВВП, ожидая рост инфляции и безработицы в 2023 г. Оценка инфляции на 2023 г. повысилась до 3,3% с 3,1%, а прогноз роста ВВП ухудшился до 0,4% с 0,5%. Оценка уровня безработицы понизилась до 4,5% с 4,6%.
Ужесточение кредитных условий равносильно повышению ставки. ФРС считает, что стресс в финансовом секторе страны (банкротство ряда региональных банков) приведет к ужесточению кредитных условий, что, в свою очередь, окажет давление на экономическую активность. По мнению главы ФРС Джерома Пауэлла, случившееся эквивалентно повышению ставки один раз или более.
Прогноз ФРС по ставке не изменился с декабрьского заседания (5–5,25%). При этом Пауэлл отметил, что до проблем в банковском секторе регулятор не исключал повышения прогноза по максимальному уровню ставки. ФРС продолжит оценивать влияние стресса в финсекторе на экономику и при необходимости готова корректировать свою монетарную политику.
Также Пауэлл заявил, что банковская система страны стабильна, отток вкладчиков из региональных банков замедлился и поддержка регулятора не требуется.
Рынок долга закладывает к концу 2023 г. понижение ставки до 4,2%. Участники долгового рынка ожидают, что пик процентных ставок придется на уровень 5–5,25% — в рамках прогноза ФРС. Однако они считают, что к концу года регулятор понизит ставки до 4,2%.
Кривая доходности казначейских облигаций остается инвертированной: доходность 10-летних облигаций ниже 2-летних на 46 б.п. Это значит, что рынок закладывает дальнейшее замедление экономической активности.
Ждем коррекцию S&P 500, подтверждаем идеи, рекомендуем «Держать» акции крупных банков. Несмотря на то, что ФРС планирует своими действиями замедлить темпы роста экономики, риски рецессии в США, на наш взгляд, усилились, учитывая серьезное ужесточение условий финансирования и банкротство ряда региональных банков.
Принимая во внимание эти риски и итоги заседания ФРС, мы подтверждаем наши парные идеи «Лонг HANG / Шорт SPYF» (ставка на восстановление экономики Китая после снятия карантинных ограничений) и «Лонг TLT / Шорт SPYF» (ставка на смягчение монетарной политики).
Мы сохраняем нейтральный взгляд на перспективы финсектора США, но отмечаем повышенные риски в бумагах региональных банков с высокой аллокацией ликвидности: Zions Bancorp, Western Alliance, First Republic. Рекомендуем «Держать» акции крупных универсальных банков (J.P. Morgan, Bank of America), которые, на наш взгляд, останутся более стабильными, чем региональные игроки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба