3 апреля 2023 Мои Инвестиции
В этом материале мы рассматриваем изменения в структуре сбережений в 2023 году и оцениваем, когда граждане вернутся к использованию фондового рынка как инструмента для сбережения денег.
🔬 Мы прогнозируем, какие категории будут использоваться гражданами большей популярностью для сбережений:
🔹консервативные категории - наличные деньги в рублях и валюте и депозиты в банках
🔹страховые и пенсионные вложения
🔹эскроу-счета
🔹инвестиционные продукты.
🔍 Для инвестиционных продуктов мы учитываем активы на брокерском обслуживании, активы в доверительном управлении, ОПИФЫ, ИПИФЫ и рыночные ЗПИФЫ. Итоговый объем скорректирован на размер ПИФОВ на доверительном управлении. Данный подход, по нашему мнению, позволяет более точно оценить рыночные вложения ФЛ в фондовый рынок.
В 2021 году на фоне низких процентных ставок по депозитам 14% сбережений было вложено в инвестиционные продукты, а 73% сберегалось наличными и депозитами.
В этот период на фондовом рынке России наблюдался значительный рост: за год ФЛ вложили в рыночные инвестиционные продукты (см. методологию оценки) на 32% больше денег, чем годом ранее. Приток средств на фондовый рынок в IV квартале 2021 года был рекордным и составил 870 млрд рублей. Клиенты брокерских домов активно диверсифицировали свои вложения, и доля иностранных бумаг и паев в структуре вложений физических лиц в ценные бумаги составляла чуть менее 40% от вложений в ценные бумаги у клиентов брокеров. За 2021 год на рынке значительно возросло предложение новых ценных бумаг, 10 компаний провели IPO.
Однако прошлый 2022 год был непростым для фондового рынка России. За год индекс ММВБ упал на 43,1%, что привело к отрицательной переоценке портфелей клиентов российских брокеров. На фоне геополитической ситуации были заморожены иностранные ценные бумаги, учитываемые в депозитариях недружественных стран. Клиенты брокерских приложений столкнулись с недоступностью приложений брокеров, попавших под санкции, в App Store и Google Play, а также закрытием корпоративной отчетности и неопределенностями относительно будущей дивидендной политики компаний. Уход нерезидентов значительно сократил предложение бумаг, привел к искажению их рыночной стоимости и сделал физических лиц ключевым игроком на рынке акций. Это привело и к существенным изменениям «правил игры».
При текущей доле в торговле акциями более 80% физических лиц используют иной подход, чем профессиональные управляющие к покупке ценных бумаг. Их требования к ликвидности бумаг ниже, а склонность к риску выше. В результате ликвидность рынка смещается от крупных и надежных компаний к менее популярным – компаниям третьего эшелона.
На графике данные были разбиты на три группы, или "эшелоны", где первый эшелон включает топ-10 компаний по индексу Мосбиржи, второй эшелон содержит оставшиеся компании в индексе, а третий - компании вне индекса.
До ухода нерезидентов на первый эшелон приходилось 70% объемов торгов и лишь 3-5% на третий. К концу 2022 года доля третьего эшелона достигла 20%, а в первом квартале 2023 года составляла 20-30%.
В результате в прошлом году произошли изменения в структуре сбережений. Доля инвестиционных продуктов уменьшилась на 4%, до 10%. В то же время, из-за высоких процентных ставок и нестабильной политической ситуации, население предпочитало депозиты и наличные средства, поэтому их доля выросла на 3% - до 76%.
Мы ожидаем, что в 2023 году доля депозитов и наличных не изменится (76%), но интерес к российскому фондовому рынку начнет возрастать благодаря восстановлению дивидендов, росту предложения облигаций и их привлекательной доходности, а доля ценных бумаг достигнет 11%.
В марте 2023 года вышел ряд позитивных новостей по дивидендам, поддержавших фондовый рынок. Сбербанк рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в размере 565 млрд рублей, НОВАТЭК и «Белуга групп» также неожиданно увеличили дивидендные выплаты.
Также с начала 2023 года мы видим и восстановление торговой активности. Так, в феврале 2023 года сделки на фондовом рынке совершали 2,5 млн человек. Для сравнения - в середине прошлого года данный показатель составлял 1,9 млн человек. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями выросла к февралю 2023 до 81% с 74% в июне 2022 года.
Ожидается, что интерес к облигациям будет расти в 2023 году благодаря переводу бумаг из иностранной инфраструктуры в российскую и снижению ставок по депозитам.
По нашим прогнозам, в 2024 году структура сбережений населения продолжит изменяться в сторону роста инвестиционных продуктов и снижения доли традиционных механизмов (наличные и депозиты). К низким ставкам добавится и начисление налога на депозиты, а также поддержку будут оказывать действия госорганов по привлечению средств населения на фондовый рынок.
С начала 2023 года закончилась льгота на освобождение от налога на проценты по вкладам в российских банках. В 2024 году часть клиентов увидят начисления налогов в своем личном кабинете на сайте налоговой службы РФ. Сумма, освобожденная от налога, будет рассчитываться как максимальная ключевая ставка ЦБ за год, умноженная на сумму в 1 млн. руб. Так как объем вкладов физических лиц размером до 1 млн руб. составлял 32,9% на конец 2022 года, остальные вклады скорее всего будут облагаться налогом, начисленным им уже в 2024 году. Это может привести к перераспределению средств клиентов в сторону фондового рынка.
Кроме того, мы ожидаем, что действия ЦБ и Минфина РФ, направленные на повышение привлекательности долгосрочных вложений для различных групп инвесторов, окажут положительное влияние на рост его доли в сбережениях. Напомним, что, планируется введение единого налогового вычета по НДФЛ на долгосрочные инвестиции граждан и расширение механизма индивидуальных инвестиционных счетов.
В результате ожидается увеличение доли инвестиционных продуктов физических лиц в структуре сбережений населения до 16% в 2026 году и сокращение доли наличных и депозитов до 72%.
Более подробные прогнозы по развитию инвестиционных продуктов читайте на нашем канале через неделю.
Методология:
Для целей данного анализа инвестиционные продукты граждан РФ включают активы на брокерском обслуживании, активы в доверительном управлении, ОПИФЫ, ИПИФЫ и рыночные ЗПИФЫ. Объем также скорректирован на размер ПИФОВ на Доверительном управлении.
Фактические данные ЦБРФ , Investfunds
Брокерское обслуживание: будущее, полное возможностей
📊 В продолжение нашего поста от 25 марта 2023 года мы впервые в России представляем прогноз рынка брокерского обслуживания.
📈 Мы ожидаем, что на смену эры депозитов придёт эпоха диверсификации сбережений, рост доли инвест продуктов в сбережениях населения до 16% к 2026 г..
🌐 Клиенты на брокерском обслуживании: тренд снижения открытия новых счетов продолжится, рынок приближается к насыщению. К 2026 году доля клиентов вырастет до 34% взрослого населения и составит 40 млн человек.
📊 Перспективы фондового рынка: оптимистичные ожидания роста индекса ММВБ в 2023 году у консенсус-прогноза 2883, апсайд в 18%.
💰В 2023 году активы на брокерском обслуживании могут вырасти на 12-15%. К 2026 году - средний рост активов более 20% в год.
📈 Акции и биржевые фонды: в 2023 году акции займут 49% структуры вложений физлиц в ценные бумаги. Доля фондов вырастет на 1 п.п. до 6%.
Клиенты и активы на брокерском обслуживании
Рост активов на брокерском обслуживании тесно связан с числом клиентов на рынке и степенью фондированности счетов. В 2021 году рост числа клиентов на брокерском рынке начал замедляться, так как все больше экономически активного населения открывало брокерские счета. Чтобы поддерживать рост клиентской базы, брокеры активно привлекали клиентов с небольшими вложениями через маркетинговые кампании и акции, а также предлагали накопительные продукты на основе биржевых фондов.
Однако в 2022 году интерес новых розничных инвесторов к фондовому рынку стал снижаться из-за следующих факторов:
Снижение индекса ММВБ и отрицательная переоценка портфелей.
Влияние геополитической ситуации на иностранные ценные бумаги. Из-за геополитической напряженности заморозили иностранные ценные бумаги у депозитариев недружественных стран, что усложнило инвестиционные операции и снизило доверие инвесторов к стабильности рынка. В 2022 году ЦБ запретил "неквалам" доступ к ценным бумагам недружественных стран. Крупнейшие брокеры не смогли ввести ограничения постепенно из-за технических сложностей, и с 1 октября 2022 года многие неквалифицированные инвесторы потеряли возможность покупать иностранные ценные бумаги.
Проблемы с доступностью брокерских приложений и корпоративной отчетности.
Изменения структуры рынка акций и уход нерезидентов.
Снижение маркетинговой активности ключевых брокеров.
Стоит отметить, что для определения «реального интереса» в прошлом году мы использовали данные Московской Биржи о количестве уникальных клиентов, чтобы исключить эффект «двойного счета», который сильно проявился в общей статистике ЦБ РФ из-за массового перевода клиентов от одного брокера к другому в 2022 году. Для прогнозов мы используем общие цифры для корректного сопоставления с данными других стран.
В 2021 году число уникальных клиентов на Московской Бирже выросло на 8 миллионов человек, то в прошлом году рост составил 6 миллионов человек - количество новых уникальных клиентов стало падать.
Стоит упомянуть, что ограничения, связанные с иностранными бумагами, существенно снизили число клиентов на СПБ-бирже. За 2022 год количество активных клиентов уменьшилось на 600 тыс. человек. Мы ожидаем, что ситуация с замороженными активами и ограничениями, связанными с использованием инфраструктуры недружественных стран, будет негативно влиять на долю иностранных бумаг у россиян. Существенные изменения начнут происходить, когда появится возможность инвестировать в иностранные бумаги дружественных стран без использования недружественной инфраструктуры. Мы считаем, что интересными могут стать бумаги арабских и азиатских стран.
Тренд на снижение открытия новых брокерских счетов продолжится в 2023 году, так как рынок в скором времени достигнет своего насыщения. Опираясь на опыт развития более зрелых рынков, например, австралийского и американского, мы пришли к выводу, что уровень насыщения рынка составляет порядка 35% взрослого населения.
На конец 2022 года в России общее количество клиентов на брокерском рынке составляло 29 млн человек, что составляет примерно 25% от взрослого населения. К 2026 году доля таких клиентов достигнет пограничных 34% и вырастет до 40 млн человек.
По нашим оценкам, в 2023 году количество новых клиентов вырастет на 5 миллионов человек. В период с 2025 по 2026 годы новые счета будут открывать в среднем 2 млн новых клиентов в год.
Важность фондированности счетов
Одной из важных характеристик клиентской базы брокерских компаний является степень фондированности счетов. Чем выше доля фондированных счетов, тем больше активов управляется на брокерском обслуживании. Поэтому мы ожидаем, что брокерские компании будут активно стимулировать клиентов к фондированию своих счетов в будущем.
В настоящее время высокая доля пустых счетов является одной из проблем на рынке брокерского обслуживания. На конец 2022 года этот показатель составлял порядка 66%.
Сбережения населения в 2023 году
Для прогнозирования интереса частных лиц к брокерскому обслуживанию очень важными являются доходы, которые они могут получить от операций на фондовом рынке, и альтернативные формы сбережений, способные привлекать средства клиентов.
В марте Центробанк России опубликовал опрос "Измерение инфляционных ожиданий и потребительских настроений на основе опросов населения". В нем доля опрошенных, предпочитающих откладывать свободные деньги вместо трат на покупку дорогостоящих товаров, увеличилась до 57,3% – это новый максимум с марта 2021 года. Опубликованный опрос ЦБ РФ свидетельствует о растущей тенденции к сбережениям среди населения. Люди предпочитают откладывать свои свободные деньги для обеспечения финансовой безопасности и готовности к возможным экономическим шокам в будущем.
Как мы уже указывали ранее, мы ожидаем, что в 2023 году доля консервативных сбережений (депозитов и наличных) сохранится на уровне 76%. Однако интерес к российскому фондовому рынку начнет увеличиваться благодаря восстановлению выплат дивидендов, росту предложения облигаций и их привлекательной доходности на фоне низких процентных ставок. В результате, по нашим оценкам, доля ценных бумаг достигнет 11% к концу текущего года.
Акции и биржевые фонды как доминирующие инструменты инвестиций
В 2023 году акции займут 49% структуры вложений физических лиц в брокерское обслуживание. Рост акций будет связан с реинвестированием дивидендов (дивидендная доходность 7%) и переоценкой портфелей вверх. Большинство аналитиков выражают оптимистичные ожидания относительно роста индекса ММВБ. Мы собрали консенсус-прогноз целевого уровня ММВБ на 2023 год, равный 2883 (+34% г\г). В модели мы использовали целевой уровень индекса на конец года в 2400, рост на 12% г/г. Таким образом мы постарались более консервативно оценивать возможный рост рынка.
Кроме того, мы заложили в нашу модель рост глубины рынка за счет новых размещений. Сообщалось, что в 2023 году на Московской бирже около десяти новых компаний могут провести IPO. По иностранным бумагам мы не ожидаем в 2023 году возможности разморозки в текущем году для широкого круга инвесторов.
Что касается биржевых фондов, их привлекательность для инвесторов также возрастет в 2023 году. Доля фондов на брокерском обслуживании увеличится на 1 п.п. до 6%.
Облигации как альтернативный инструмент инвестирования
Во второй половине 2022 года наблюдалась позитивная тенденция к росту интереса клиентов к облигациям благодаря переводу бумаг из иностранной инфраструктуры в российскую и снижению ставок по депозитам. Хотя этот инструмент будет одним из бенефициаров притока «новых денег клиентов» в 2023 году доля долговых инструментов в структуре вложений физических лиц в брокерском обслуживании составит около 46%. Напомним, что в следующем году к низким ставкам добавится и начисление налога на депозиты, что также окажет положительное влияние на привлечение средств населения в облигации.
Прогноз активов на брокерском обслуживании
С учетом ожидаемого восстановления индекса ММВБ и улучшения экономической ситуации активы на брокерском обслуживании по нашей модели будут на 12-15% в 2023 году. Мы оцениваем, что к 2026 году средний рост активов составит более 20% в год.
Заключение
В итоге перспективы развития брокерского обслуживания на российском рынке остаются положительными, однако брокеры должны быть готовы к новым вызовам и возможностям, которые может принести будущее. Это включает разработку новых инвестиционных продуктов, адаптацию к меняющимся рыночным условиям, а также поиск новых каналов для привлечения и обслуживания клиентов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба