30 марта 2023 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Евро и доллар выглядят стабильными, биржи тоже приходят в норму. Похоже, заверения властей, что банковский кризис находится под контролем, подействовали на инвесторов как седативные препараты и немного укрепили их веру в невозможность развития ситуации по «принципу домино». Так ли это на самом деле или участники рынка оказались в «вавилонской башне», падение которой неизбежно?
С широко закрытыми глазами
Ситуация на фондовом рынке явно сигнализирует о том, что тема банковского кризиса отошла для инвесторов на второй план. Обсуждения, конечно, ведутся, но уже без того градуса накала, как это было еще неделю назад. Сейчас участники торгов снова вернулись к своим привычным темам для дискуссий - инфляция и ставки центробанков.
«Опасения по поводу заражения банков продолжают ослабевать", - подтвердил Reuters Кристофер Вонг, валютный стратег OCBC в Сингапуре.
И этому есть реальное объяснение - после крахов двух американских банков - Silicon Valley Bank и Signature Bank - власти США пообещали дополнительную ликвидность и гарантии для вкладчиков. В частности, ФРС с начала марта расширила свой баланс, предоставив ликвидность банкам на 394 млрд долларов, а это почти 2/3 сокращения баланса регулятора в размере 626 млрд долларов, которое он планомерно осуществлял с апреля прошлого года для борьбы с инфляцией. Не исключено, что баланс расширится еще. Также клиентам SVB гарантировали полное возмещение по депозитам, даже если они превышают застрахованную сумму в 250 тысяч долларов. Кроме того, SVB уже нашел покупателя большей части своих активов - банковский холдинг First Citizens Bank & Trust Company.
Тем временем в Швейцарии, где жертвой банковского кризиса стал Credit Suisse, кажется, все тоже под контролем властей. Только вчера, 29 марта, правительство страны утвердило план помощи по выкупу CS компанией UBS в размере 118 млрд долларов.
Смущает только то, что среди экспертов не получили большой огласки другие проблемы с европейскими банками. Во-первых, это обыски, которые во вторник, 28 марта, прошли во Франции в пяти крупных организациях по громкому дело, связанному с уклонением от уплаты налогов и отмыванием денег при отягчающих обстоятельствах. Под подозрения попали BNP Paribas, его «дочка» Exane, Societe Generale, Natixis, а также британский HSBC. А, во-вторых, это сгущающиеся тучи над крупнейшим немецким банком Deutsche Bank, который «погряз» в токсичных активах. Все дело в деривативах на балансе DB в размере 42 трлн долларов в номинальной стоимости. Если банк будет вынужден сокращать свои позиции, то такой огромный размер портфеля производных создаст условия для «эффекта домино» на рынках по всему миру.
«Насколько я знаю, DB находится в очень хорошем состоянии, и, на первый взгляд, эти опасения неуместны. Этот кейс сильно отличается от того смертельного штопора, в который зашел CS… Риск, однако, заключается в том, что необоснованные опасения, связанные с DB, могут стать самореализующимся пророчеством… Но я по-прежнему настроен оптимистично, когда речь заходит об акциях DB», - пишет IP Banking Research, финансовый блогер сервиса Seeking Alpha.
Клуб анонимных пессимистов
Несмотря на радужные настроения некоторых инвесторов и такие же прогнозы экспертов, многочисленные анонимные опросы среди населения показывают, что появление новостей о нездоровье ряда банков все же привело к росту недоверия к финансовой системе.
Например, в США недоверие к банковской системе страны сейчас испытывают более 40% граждан. Об этом свидетельствуют результаты опроса, проведенного Quinnipiac University.
Всего лишь 10% американцев безоговорочно доверяют банкам и финансовым институтам. Об этом говорят данные другого анкетирования, которое совместно провели агентство The Associated Press и Национальный центр изучения общественного мнения NORC при Чикагском университете.
И только 17% жителей США не видели, не читали и не слышали о крахе SVB, показало исследование, проведенное 22-23 марта Гарвардским центром американских политических исследований. При этом остальные 83% респондентов сообщили, что они в той или иной степени были вовлечены в эту банковскую драму. И хотя многие из них считают, что эти события не затронут их напрямую, 29% полагают, что это может оказать некоторое влияние на них лично. И еще треть беспокоится за свои замороженные банковские депозиты.
Также в конце марта "Индикатор рисков финансового рынка" инвестиционного банка BofA, отражающий уровень беспокойства инвесторов, подскочил до 7,7, что немного ниже экстремальных максимумов прошлого года на фоне СВО на Украине, но выше пиков, пришедшихся на глобальный финансовый кризис-2008 и вспышки COVID-19.
Отметим, что Finam.ru в своем Telegram-канале ранее также провел опрос о глобальном банковском кризисе. Он показал, что треть россиян реально опасаются его наступления. «Массовое банкротство мелких банков может привести к заморозке вкладов в системообразующих банках и ограничениям на операции нерезидентов. В таком сценарии вклады сперва заморозят, а потом их “съест” инфляция», - написал один из участников опроса.
Здравый взгляд экспертов
На фоне столь диаметрально противоположных точек зрения относительно стабильности мировой банковской системы Finam.ru также решил узнать у профессиональных аналитиков, что они думают по поводу дальнейшего развития событий.
«Хотя опасения по поводу перспектив банков заметно смягчились, ситуация в секторе по-прежнему остается достаточно напряженной. Об этом говорят заметный отток средств клиентов из небольших региональных банков Штатов и значительные вливания ликвидности в сектор со стороны ФРС через «дисконтное окно» и другие механизмы. Новости про обыски у крупных банков Европы также добавляют нервозности. Исключать возникновения серьезных проблем у еще какого-то американского или европейского кредитора полностью нельзя, и на таком фоне акции банков, по-видимому, будут оставаться под давлением в ближайшие недели. В связи с этим я бы советовал пока не спешить с открытием или увеличением длинных позиций в секторе», - заявил Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам».
Не уверен в том, что текущий финансовый кризис завершился, и Евгений Локтюхов, руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ. На его взгляд, сегмент средних и мелких банков в США по-прежнему смотрится весьма уязвимо - это порядка 45% банковской системы.
«Чем меньше банк в США, тем менее у него диверсифицирован бизнес. А сочетание высоких ставок - ФРС хочет еще как минимум раз поднять ставку - и неизбежного охлаждения экономики, к чему ее подталкивают и сами центробанки, создает гремучую смесь. Причем модность и развитие новых цифровых сегментов, в первую очередь, криптоиндустрии, да еще в условиях давления регуляторов - сначала на FTX, теперь - на Binance - лишь отягощает риски ликвидности у средних банков. Тем более, что ряд американских банков уже сталкивается, пусть и с постепенным, но оттоком депозитов. Так что условия для второй волны кризиса сохраняются, и пока ФРС ничего конкретного для ликвидации "узких" мест не делает, да и не может из-за инфляционных рисков», - заметил эксперт.
С коллегой согласился и Степан Сумин, управляющий активами инвестиционной компании Cresco Finance. Он тоже считает, что атмосфера вокруг банковских системы США и Европы действительно несколько накалена - для поддержания участников процесса “в тонусе” приводится много аналогий с кризисами 1929 и 2008 годов. Но, как подчеркивает эксперт, за последние годы банковская система США стала более защищенной за счет нового подхода в страховании депозитов. Однако, продолжает Сумин, проблема кроется в том, что за тот же период кратно увеличилось количество рискованных вложений банков. Иными словами, траты системы не соответствуют реальным доходам.
«Все достаточно просто: технологический процесс не стоял на месте, денег в системе становилось больше, и аппетит к риску рос. Новые инструменты рискованного инвестирования (стартапы в криптовалютном сегменте), которые манили космическими процентами, накачка системы «вертолетными» деньгами, жадность и недальновидность управленцев банков - все это в купе остается проблемой современной финансовой системы. Количественное предложение инвестиционных инструментов начиная с 2008 года кратно выросло, но спрос на такое количество инструментов был намного ниже предложения. На данном этапе нам показали, как можно заклеить дыру изолентой, но не показали, как вылечить систему. ФРС все также находится между молотом и наковальней. Под данную ситуацию в банковской системе США и ЕС хорошо подходит фраза: «Пока ожидаемое стучится в дверь, непредсказуемое уже сидит и пьет кофе», - объяснил собеседник Finam.ru.
Действительно, предсказать, что будет дальше, сейчас сложно, и поэтому нельзя исключать развития любого сценария, также заявили участники онлайн-конференции Finam.ru «Российский рынок в поиске внутренних идей».
«О ситуации в крупнейших мировых банках можно будет судить по финансовой отчетности за первый квартал, которая будет достаточно скоро, но в целом мировые банки хорошо капитализированы, и масштабирования банковского кризиса мы не ожидаем. Но в любом случае надо быть готовыми к любому сценарию», - сказал Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК "Арикапитал".
С ним согласилась и другая участница дискуссии Елена Кожухова, аналитик "Велес Капитал". «Остальное мы увидим в ближайшие несколько недель. Негатив может поступить не только из банковского сектора, но и из других отраслей. Мировой экономике сейчас явно недостает стабильности», - заметила она.
В связи с этим, по мнению Сумина, напрашивается пересмотр методов и подходов в реализации роста развитых экономик. Именно отсутствие глобальных идей по реинвестированию капитала толкает рынок к авантюрным инвестициям, считает аналитик.
«На данный момент можно с уверенностью сказать, что подход ФРС к стресс-тестированию банков нужно менять или лучше ужесточать… Предполагаю, что правительство США постарается взять под контроль не только малые банки, но и со средний капитализацией. Проекты, связанные с цифровыми активами, также будут рассматривать “под лупой”… Проблем много, и двух зайцев в виде инфляции и печатного станка не получится убрать в один момент, но сейчас для ФРС замалчивание проблемы проще, чем ее раздувание. Впереди выборы, поэтому расшатывать и дестабилизировать социальную среду очень опасно. Большинство банков сейчас будет в погоне за сохранением кредитного рейтинга, но мы помним, что эти рейтинги очень легко рисуются», - сказал Сумин.
О невыгодности поднимание проблемы с банковским секторе упомянул и Александр Цыганов, директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер».
«Естественно, тему банковского кризиса никто не хочет муссировать, так как это затрагивает не только банки, а по цепочке бьет дальше во все сферы бизнеса и жизнедеятельности. Паника никому не нужна, так как процессы мгновенно могут выйти из-под контроля. Властям удалось успокоить массы и отодвинуть проблему. Но проблема осталась. Инфляция пока никуда не делась, ставка рефинансирования высокая, и дисбаланс между ставкой рефинансирования и купонами трежерис на балансах банков генерируют отрицательный PnL, что неизменно мы будем видеть в отчетностях банков, пока ставку рефинансирования не понизят. А понизить ее смогут только после того, как будет установлен контроль над инфляцией. Банки находятся в тяжелых условиях, если их заливать деньгами, это будет раскручивать маховик инфляции. Задачка для ФРС не простая. Пристально следим за дальнейшими действиями ФРС», - отметил эксперт.
Конечно, и в Европе есть свои "скелеты в шкафу". Но именно ситуация в банковской сфере в США - ключевой риск, подтвердил Локтюхов.
http://www.finam.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
Добавьте Элиттрейдер в избранное Дзен новостей
С широко закрытыми глазами
Ситуация на фондовом рынке явно сигнализирует о том, что тема банковского кризиса отошла для инвесторов на второй план. Обсуждения, конечно, ведутся, но уже без того градуса накала, как это было еще неделю назад. Сейчас участники торгов снова вернулись к своим привычным темам для дискуссий - инфляция и ставки центробанков.
«Опасения по поводу заражения банков продолжают ослабевать", - подтвердил Reuters Кристофер Вонг, валютный стратег OCBC в Сингапуре.
И этому есть реальное объяснение - после крахов двух американских банков - Silicon Valley Bank и Signature Bank - власти США пообещали дополнительную ликвидность и гарантии для вкладчиков. В частности, ФРС с начала марта расширила свой баланс, предоставив ликвидность банкам на 394 млрд долларов, а это почти 2/3 сокращения баланса регулятора в размере 626 млрд долларов, которое он планомерно осуществлял с апреля прошлого года для борьбы с инфляцией. Не исключено, что баланс расширится еще. Также клиентам SVB гарантировали полное возмещение по депозитам, даже если они превышают застрахованную сумму в 250 тысяч долларов. Кроме того, SVB уже нашел покупателя большей части своих активов - банковский холдинг First Citizens Bank & Trust Company.
Тем временем в Швейцарии, где жертвой банковского кризиса стал Credit Suisse, кажется, все тоже под контролем властей. Только вчера, 29 марта, правительство страны утвердило план помощи по выкупу CS компанией UBS в размере 118 млрд долларов.
Смущает только то, что среди экспертов не получили большой огласки другие проблемы с европейскими банками. Во-первых, это обыски, которые во вторник, 28 марта, прошли во Франции в пяти крупных организациях по громкому дело, связанному с уклонением от уплаты налогов и отмыванием денег при отягчающих обстоятельствах. Под подозрения попали BNP Paribas, его «дочка» Exane, Societe Generale, Natixis, а также британский HSBC. А, во-вторых, это сгущающиеся тучи над крупнейшим немецким банком Deutsche Bank, который «погряз» в токсичных активах. Все дело в деривативах на балансе DB в размере 42 трлн долларов в номинальной стоимости. Если банк будет вынужден сокращать свои позиции, то такой огромный размер портфеля производных создаст условия для «эффекта домино» на рынках по всему миру.
«Насколько я знаю, DB находится в очень хорошем состоянии, и, на первый взгляд, эти опасения неуместны. Этот кейс сильно отличается от того смертельного штопора, в который зашел CS… Риск, однако, заключается в том, что необоснованные опасения, связанные с DB, могут стать самореализующимся пророчеством… Но я по-прежнему настроен оптимистично, когда речь заходит об акциях DB», - пишет IP Banking Research, финансовый блогер сервиса Seeking Alpha.
Клуб анонимных пессимистов
Несмотря на радужные настроения некоторых инвесторов и такие же прогнозы экспертов, многочисленные анонимные опросы среди населения показывают, что появление новостей о нездоровье ряда банков все же привело к росту недоверия к финансовой системе.
Например, в США недоверие к банковской системе страны сейчас испытывают более 40% граждан. Об этом свидетельствуют результаты опроса, проведенного Quinnipiac University.
Всего лишь 10% американцев безоговорочно доверяют банкам и финансовым институтам. Об этом говорят данные другого анкетирования, которое совместно провели агентство The Associated Press и Национальный центр изучения общественного мнения NORC при Чикагском университете.
И только 17% жителей США не видели, не читали и не слышали о крахе SVB, показало исследование, проведенное 22-23 марта Гарвардским центром американских политических исследований. При этом остальные 83% респондентов сообщили, что они в той или иной степени были вовлечены в эту банковскую драму. И хотя многие из них считают, что эти события не затронут их напрямую, 29% полагают, что это может оказать некоторое влияние на них лично. И еще треть беспокоится за свои замороженные банковские депозиты.
Также в конце марта "Индикатор рисков финансового рынка" инвестиционного банка BofA, отражающий уровень беспокойства инвесторов, подскочил до 7,7, что немного ниже экстремальных максимумов прошлого года на фоне СВО на Украине, но выше пиков, пришедшихся на глобальный финансовый кризис-2008 и вспышки COVID-19.
Отметим, что Finam.ru в своем Telegram-канале ранее также провел опрос о глобальном банковском кризисе. Он показал, что треть россиян реально опасаются его наступления. «Массовое банкротство мелких банков может привести к заморозке вкладов в системообразующих банках и ограничениям на операции нерезидентов. В таком сценарии вклады сперва заморозят, а потом их “съест” инфляция», - написал один из участников опроса.
Здравый взгляд экспертов
На фоне столь диаметрально противоположных точек зрения относительно стабильности мировой банковской системы Finam.ru также решил узнать у профессиональных аналитиков, что они думают по поводу дальнейшего развития событий.
«Хотя опасения по поводу перспектив банков заметно смягчились, ситуация в секторе по-прежнему остается достаточно напряженной. Об этом говорят заметный отток средств клиентов из небольших региональных банков Штатов и значительные вливания ликвидности в сектор со стороны ФРС через «дисконтное окно» и другие механизмы. Новости про обыски у крупных банков Европы также добавляют нервозности. Исключать возникновения серьезных проблем у еще какого-то американского или европейского кредитора полностью нельзя, и на таком фоне акции банков, по-видимому, будут оставаться под давлением в ближайшие недели. В связи с этим я бы советовал пока не спешить с открытием или увеличением длинных позиций в секторе», - заявил Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам».
Не уверен в том, что текущий финансовый кризис завершился, и Евгений Локтюхов, руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ. На его взгляд, сегмент средних и мелких банков в США по-прежнему смотрится весьма уязвимо - это порядка 45% банковской системы.
«Чем меньше банк в США, тем менее у него диверсифицирован бизнес. А сочетание высоких ставок - ФРС хочет еще как минимум раз поднять ставку - и неизбежного охлаждения экономики, к чему ее подталкивают и сами центробанки, создает гремучую смесь. Причем модность и развитие новых цифровых сегментов, в первую очередь, криптоиндустрии, да еще в условиях давления регуляторов - сначала на FTX, теперь - на Binance - лишь отягощает риски ликвидности у средних банков. Тем более, что ряд американских банков уже сталкивается, пусть и с постепенным, но оттоком депозитов. Так что условия для второй волны кризиса сохраняются, и пока ФРС ничего конкретного для ликвидации "узких" мест не делает, да и не может из-за инфляционных рисков», - заметил эксперт.
С коллегой согласился и Степан Сумин, управляющий активами инвестиционной компании Cresco Finance. Он тоже считает, что атмосфера вокруг банковских системы США и Европы действительно несколько накалена - для поддержания участников процесса “в тонусе” приводится много аналогий с кризисами 1929 и 2008 годов. Но, как подчеркивает эксперт, за последние годы банковская система США стала более защищенной за счет нового подхода в страховании депозитов. Однако, продолжает Сумин, проблема кроется в том, что за тот же период кратно увеличилось количество рискованных вложений банков. Иными словами, траты системы не соответствуют реальным доходам.
«Все достаточно просто: технологический процесс не стоял на месте, денег в системе становилось больше, и аппетит к риску рос. Новые инструменты рискованного инвестирования (стартапы в криптовалютном сегменте), которые манили космическими процентами, накачка системы «вертолетными» деньгами, жадность и недальновидность управленцев банков - все это в купе остается проблемой современной финансовой системы. Количественное предложение инвестиционных инструментов начиная с 2008 года кратно выросло, но спрос на такое количество инструментов был намного ниже предложения. На данном этапе нам показали, как можно заклеить дыру изолентой, но не показали, как вылечить систему. ФРС все также находится между молотом и наковальней. Под данную ситуацию в банковской системе США и ЕС хорошо подходит фраза: «Пока ожидаемое стучится в дверь, непредсказуемое уже сидит и пьет кофе», - объяснил собеседник Finam.ru.
Действительно, предсказать, что будет дальше, сейчас сложно, и поэтому нельзя исключать развития любого сценария, также заявили участники онлайн-конференции Finam.ru «Российский рынок в поиске внутренних идей».
«О ситуации в крупнейших мировых банках можно будет судить по финансовой отчетности за первый квартал, которая будет достаточно скоро, но в целом мировые банки хорошо капитализированы, и масштабирования банковского кризиса мы не ожидаем. Но в любом случае надо быть готовыми к любому сценарию», - сказал Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК "Арикапитал".
С ним согласилась и другая участница дискуссии Елена Кожухова, аналитик "Велес Капитал". «Остальное мы увидим в ближайшие несколько недель. Негатив может поступить не только из банковского сектора, но и из других отраслей. Мировой экономике сейчас явно недостает стабильности», - заметила она.
В связи с этим, по мнению Сумина, напрашивается пересмотр методов и подходов в реализации роста развитых экономик. Именно отсутствие глобальных идей по реинвестированию капитала толкает рынок к авантюрным инвестициям, считает аналитик.
«На данный момент можно с уверенностью сказать, что подход ФРС к стресс-тестированию банков нужно менять или лучше ужесточать… Предполагаю, что правительство США постарается взять под контроль не только малые банки, но и со средний капитализацией. Проекты, связанные с цифровыми активами, также будут рассматривать “под лупой”… Проблем много, и двух зайцев в виде инфляции и печатного станка не получится убрать в один момент, но сейчас для ФРС замалчивание проблемы проще, чем ее раздувание. Впереди выборы, поэтому расшатывать и дестабилизировать социальную среду очень опасно. Большинство банков сейчас будет в погоне за сохранением кредитного рейтинга, но мы помним, что эти рейтинги очень легко рисуются», - сказал Сумин.
О невыгодности поднимание проблемы с банковским секторе упомянул и Александр Цыганов, директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер».
«Естественно, тему банковского кризиса никто не хочет муссировать, так как это затрагивает не только банки, а по цепочке бьет дальше во все сферы бизнеса и жизнедеятельности. Паника никому не нужна, так как процессы мгновенно могут выйти из-под контроля. Властям удалось успокоить массы и отодвинуть проблему. Но проблема осталась. Инфляция пока никуда не делась, ставка рефинансирования высокая, и дисбаланс между ставкой рефинансирования и купонами трежерис на балансах банков генерируют отрицательный PnL, что неизменно мы будем видеть в отчетностях банков, пока ставку рефинансирования не понизят. А понизить ее смогут только после того, как будет установлен контроль над инфляцией. Банки находятся в тяжелых условиях, если их заливать деньгами, это будет раскручивать маховик инфляции. Задачка для ФРС не простая. Пристально следим за дальнейшими действиями ФРС», - отметил эксперт.
Конечно, и в Европе есть свои "скелеты в шкафу". Но именно ситуация в банковской сфере в США - ключевой риск, подтвердил Локтюхов.
http://www.finam.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
Добавьте Элиттрейдер в избранное Дзен новостей