4 апреля 2023 Сусин Егор
Всё скачут и скачут...
Периодически я возвращаюсь к «всадникам инфляции» в США, просто чтобы посмотреть, что изменилось, основные данные обновились – можно снова посмотреть.
1. Рынок труда США: все еще горячий. С вакансиями ситуация оставалась очень агрессивной, количество открытых вакансий даже выросло и в 1.9 раза превышает количество безработных, что очень много. Недельные заявки на пособия по безработице остаются ниже 200 тыс. Фонд зарплат растет на 7.7% г/г – это на пару десятых меньше, чем было кварталом ранее, но все еще значительно выше, чем то, что соответствовало бы цели ФРС по инфляции в 2%. Поток номинальных доходов остается достаточно агрессивным.
2. Избыточные сбережения остаются высокими, но их «проедание» ускорилось. Объем депозитов и фондов денежного рынка у домохозяйств на ~$3.0 трлн выше доковидных уровней, хотя он и опустился до 95% от располагаемых доходов, но это сильно выше доковидных ~80%. Это позволяет американским домохозяйствам меньше сберегать и больше тратить – норма сбережения американцев немного подросла, но все еще остается на крайне низких уровнях 4.4%. Хотя в I квартале банковский кризис ускоряет процессы, но пока до нормализации здесь еще далеко – есть что тратить.
3. Долговая нагрузка невысокая, но занимать стало сложнее. Объем долга населения относительно их располагаемых доходов 99% – это даже чуть ниже, чем в предыдущие кварталы. Снижение обусловлено торможением ипотеки (основная часть долга) на фоне выросших ставок, ростом номинальных доходов и, конечно, списанием студенческих кредитов за счет бюджета – это сыграло основную роль. Расходы американцев на обслуживание долгов составляли 9.7% от доходов, что по историческим меркам очень и очень немного. Запаса здесь еще хватает, хотя высокие ставки по ипотеке ограничивают возможности заимствований, но списание студенческих долгов позволяет занять несколько сотен миллиардов дополнительно. Долг по ипотеке остается на минимумах с 1960-х годов и составляет 28.8% от стоимости недвижимости в США.
4. Эффект богатства: стоимость активов домохозяйств США остается высокой. Общая стоимость активов американских домохозяйств остается крайне высокой 874% от располагаемых доходов. Это все еще выше доковидных уровней, но у разных доходных групп ситуация разнится. У ТОП10 ситуация намного лучше, как за счет прироста стоимости финансовых активов, так и недвижимости. У BOTTOM90 – в основном за счет роста объема и стоимости недвижимости, депозитов, пенсионных планов и товаров долгосрочного пользования. В целом ситуация здесь пока не способствует тому, чтобы американцы начали экономить.
В целом, можно сказать, что потенциал роста потребительских расходов американцев остается высоким 6-8% г/г, что сильно выше того, что хотела бы видеть ФРС. При этом, бюджетный стимул скорее усилился, как за счет списания кредитов, так и за счет разного рода социальных выплат. В целом все это поддерживает достаточно высокий потенциал сохранения повышенных темпов роста номинальных расходов, а как следствие и инфляции. Первые «взрывы» на финансовом рынке могут несколько ускорить процессы (ужесточение финансовых условий), но, учитывая, что историю тут же залили деньгами, влияние будет ограничено.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter