После затяжного нисходящего тренда цены на газ показывают предпосылки для разворота. Разбираемся в причинах и влиянии этой тенденции на акции газовых компаний.
Несколько дней подряд фьючерсы на газ на нидерландском хабе TTF растут. В понедельник котировки оказались в районе $585 за тыс. кубометров против $440 двумя неделями ранее. Рост с минимумов составил 33%, а с начала недели — 7,8%.
Разворот цен на газ после длительного нисходящего тренда позитивен для акций производителей: Газпрома и НОВАТЭКа. Однако движение вверх еще в зачатке, и техническая картина не дает уверенности в устойчивом продолжении.
Рассмотрим фундаментальные причины скачка цен и попробуем оценить перспективы.
• Стоит отметить накопленную перепроданность. После падения почти в 2 раза с начала года спекулянты искали возможности для покупок, и отскок напрашивался. Впрочем, подобную попытку вырасти мы уже видели 10 марта и закончилась она возвращением на минимумы.
• Скачок цен на нефть создал позитивный фон для удорожания газа. Структура потребления нефти и газа заметно различается, поэтому они слабо взаимозаменяемы. Но по устоявшейся традиции значительная часть газовых контрактов формируется с привязкой к нефтяным ценам. Кроме того, для целей электрогенерации кое-где еще используется мазут, который также дорожает вместе с ростом цен на сырье.
• Похолодание в Европе началось на прошлой неделе, что поддерживает повышенный спрос на газ для отопления и располагает к росту котировок. Так, в Германии в начале апреля ожидается более низкая, чем обычно, температура и даже возможен снег.
• Естественный рост спроса на газ после его удешевления. Электростанции, которые ранее переходили на уголь и мазут, теперь снова возвращаются на потребление газа. Этому способствуют и сборы за выбросы углекислого газа, которые для газа существенно ниже.
• Опасения из-за импорта СПГ из России. На прошлой неделе появились новости, что ЕС намерен создать механизм, позволяющий его членам блокировать импорт СПГ из России. Это усиливает опасения из-за доступности СПГ в Европе в нынешнем году и также поддерживает рост цен.
Новое ралли?
Краткосрочно нового ралли пока ждать не следует. По состоянию на 29 марта заполненность европейских подземных хранилищ (ПХГ) составляла 56% — это примерно на 20 п.п. выше среднего за 5 лет и максимум более чем за десятилетие. Поставки СПГ из США идут стабильно и в этом году могут обновить рекорды. Запас прочности в отношении перебоев у Европы есть, хотя большое значение здесь будет играть погодный фактор.
Именно с погодой связаны среднесрочные риски, которые могут подстегнуть рост цен на газ. В летний период жаркая и безветренная погода может привести к тому, что ветрогенерация будет простаивать, в то время как потребление электроэнергии для целей кондиционирования будет повышенным. Это может привести к ожесточенной конкуренции за СПГ с Азией, где постковидное восстановление китайской экономики неминуемо увеличит спрос. Это может затруднить восполнение европейских ПХГ и поддерживать цены на более высоком уровне.
В отопительном сезоне 2023–2024 проблемы могут быть уже другого характера. Прошедшая зима была аномально теплой, что позволило Европе пройти ее без перебоев, даже в отсутствие российских трубопроводных поставок. Следующая зима может быть холоднее, и проскочить уже не удастся.
Как повлияют цены на Газпром и НОВАТЭК
НОВАТЭК (Покупать. Цель на год 1500 руб. / +26%) продолжает реализовывать СПГ как в Азии, так и в Европе. Большая часть экспортных контрактов привязаны к ценам на нефть, поэтому вчерашний рост нефти позитивен для компании. Но по вкладу в общий результат это не сравнится с тем эффектом, который оказывает на EBITDA рост волатильных цен на СПГ, в том числе зависящих от спот-рынка. Кроме того, НОВАТЭК обладает потенциалом роста производства за счет запуска первой линии Арктик СПГ – 2 и увеличения доли в Сахалин – 2.
Газпром (Держать. Цель на год 190 руб. / +9%) находится в более уязвимом положении, поскольку значительную часть выручки компания получала от реализации трубопроводного газа в ЕС. В 2022 г. сокращение поставок по трубе компенсировалось рекордными ценами на газ, что позволило выплатить щедрые дивиденды за I полугодие.
Однако в 2023 г. рекордные цены на газ уходят в прошлое, а перспективы для восстановления объемов экспорта призрачные. Сложившийся в последние недели рост котировок TTF улучшает инвестиционный профиль компании, но не решает ключевых проблем.
Оперативно перенаправить потоки в Китай не представляется возможным, поскольку действующая инфраструктура такие объемы не пропустит. Компании нужно строить новые трубопроводные мощности, Минфин рассчитывает на определенный уровень доходов в бюджет от Газпрома, акционеры — ждут дивидендов. В условиях сокращения экспортной выручки из-за снижения цен последняя статья расходов может оказаться отнюдь не приоритетной для компании, хотя конкретной информации об этом от менеджмента пока не поступало. Это дает повод для осторожного взгляда на перспективы его акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Несколько дней подряд фьючерсы на газ на нидерландском хабе TTF растут. В понедельник котировки оказались в районе $585 за тыс. кубометров против $440 двумя неделями ранее. Рост с минимумов составил 33%, а с начала недели — 7,8%.
Разворот цен на газ после длительного нисходящего тренда позитивен для акций производителей: Газпрома и НОВАТЭКа. Однако движение вверх еще в зачатке, и техническая картина не дает уверенности в устойчивом продолжении.
Рассмотрим фундаментальные причины скачка цен и попробуем оценить перспективы.
• Стоит отметить накопленную перепроданность. После падения почти в 2 раза с начала года спекулянты искали возможности для покупок, и отскок напрашивался. Впрочем, подобную попытку вырасти мы уже видели 10 марта и закончилась она возвращением на минимумы.
• Скачок цен на нефть создал позитивный фон для удорожания газа. Структура потребления нефти и газа заметно различается, поэтому они слабо взаимозаменяемы. Но по устоявшейся традиции значительная часть газовых контрактов формируется с привязкой к нефтяным ценам. Кроме того, для целей электрогенерации кое-где еще используется мазут, который также дорожает вместе с ростом цен на сырье.
• Похолодание в Европе началось на прошлой неделе, что поддерживает повышенный спрос на газ для отопления и располагает к росту котировок. Так, в Германии в начале апреля ожидается более низкая, чем обычно, температура и даже возможен снег.
• Естественный рост спроса на газ после его удешевления. Электростанции, которые ранее переходили на уголь и мазут, теперь снова возвращаются на потребление газа. Этому способствуют и сборы за выбросы углекислого газа, которые для газа существенно ниже.
• Опасения из-за импорта СПГ из России. На прошлой неделе появились новости, что ЕС намерен создать механизм, позволяющий его членам блокировать импорт СПГ из России. Это усиливает опасения из-за доступности СПГ в Европе в нынешнем году и также поддерживает рост цен.
Новое ралли?
Краткосрочно нового ралли пока ждать не следует. По состоянию на 29 марта заполненность европейских подземных хранилищ (ПХГ) составляла 56% — это примерно на 20 п.п. выше среднего за 5 лет и максимум более чем за десятилетие. Поставки СПГ из США идут стабильно и в этом году могут обновить рекорды. Запас прочности в отношении перебоев у Европы есть, хотя большое значение здесь будет играть погодный фактор.
Именно с погодой связаны среднесрочные риски, которые могут подстегнуть рост цен на газ. В летний период жаркая и безветренная погода может привести к тому, что ветрогенерация будет простаивать, в то время как потребление электроэнергии для целей кондиционирования будет повышенным. Это может привести к ожесточенной конкуренции за СПГ с Азией, где постковидное восстановление китайской экономики неминуемо увеличит спрос. Это может затруднить восполнение европейских ПХГ и поддерживать цены на более высоком уровне.
В отопительном сезоне 2023–2024 проблемы могут быть уже другого характера. Прошедшая зима была аномально теплой, что позволило Европе пройти ее без перебоев, даже в отсутствие российских трубопроводных поставок. Следующая зима может быть холоднее, и проскочить уже не удастся.
Как повлияют цены на Газпром и НОВАТЭК
НОВАТЭК (Покупать. Цель на год 1500 руб. / +26%) продолжает реализовывать СПГ как в Азии, так и в Европе. Большая часть экспортных контрактов привязаны к ценам на нефть, поэтому вчерашний рост нефти позитивен для компании. Но по вкладу в общий результат это не сравнится с тем эффектом, который оказывает на EBITDA рост волатильных цен на СПГ, в том числе зависящих от спот-рынка. Кроме того, НОВАТЭК обладает потенциалом роста производства за счет запуска первой линии Арктик СПГ – 2 и увеличения доли в Сахалин – 2.
Газпром (Держать. Цель на год 190 руб. / +9%) находится в более уязвимом положении, поскольку значительную часть выручки компания получала от реализации трубопроводного газа в ЕС. В 2022 г. сокращение поставок по трубе компенсировалось рекордными ценами на газ, что позволило выплатить щедрые дивиденды за I полугодие.
Однако в 2023 г. рекордные цены на газ уходят в прошлое, а перспективы для восстановления объемов экспорта призрачные. Сложившийся в последние недели рост котировок TTF улучшает инвестиционный профиль компании, но не решает ключевых проблем.
Оперативно перенаправить потоки в Китай не представляется возможным, поскольку действующая инфраструктура такие объемы не пропустит. Компании нужно строить новые трубопроводные мощности, Минфин рассчитывает на определенный уровень доходов в бюджет от Газпрома, акционеры — ждут дивидендов. В условиях сокращения экспортной выручки из-за снижения цен последняя статья расходов может оказаться отнюдь не приоритетной для компании, хотя конкретной информации об этом от менеджмента пока не поступало. Это дает повод для осторожного взгляда на перспективы его акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter