Мы понижаем рейтинг по акциям "Роснефти" с "Покупать" до "Держать" и сохраняем целевую цену на уровне 391,9 руб. Потенциал снижения составляет 0,2%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние несколько месяцев.
"Роснефть" — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность "Роснефти" охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.
"Роснефть" в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект "Восток Ойл", который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Первая нефть на проекте может быть получена уже в 2024 году, а к 2030-му добыча по плану должна достигнуть 2–2,3 млн б/с.
"Роснефть" стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. В случае следования дивидендной политике финальные выплаты за 2022 год составят 18 руб. на акцию, что соответствует 4,6% — нейтральное значение по меркам сектора.
На данный момент мы полагаем, что позитивные факторы уже во многом учтены в текущей оценке "Роснефти". По нашим оценкам, 2023 год может быть сложнее для компании на фоне влияния санкций, более низких рублевых цен на нефть и умеренного роста налоговой нагрузки. Частично негативные факторы будут компенсированы вероятным отсутствием списаний. На этом фоне наш прогноз по дивидендам на 2023 год составляет 37,1 руб. на акцию, что соответствует 9,5% доходности — нейтральное значение для российского рынка.
2022 год оказался противоречивым для "Роснефти". Выручка компании выросла на 3,2% г/г, до 9 041 млрд руб., скорр. EBITDA — на 9,5% г/г, до 2 551 млрд руб., а чистая прибыль акционеров снизилась на 7,9% г/г, до 813 млрд руб. Позитив от роста EBITDA был нивелирован убытками от списания активов, что занизило потенциальные дивиденды "Роснефти".
Для расчета целевой цены акций "Роснефти" мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS (2023E) относительно международных аналогов. Для учета странового риска был использован дисконт 30% — меньше, чем у других нефтяников, чтобы учесть перспективы развития компании.
Ключевыми рисками для акций "Роснефти" являются влияние европейского эмбарго и возможность коррекции мировых цен на нефть. Также на кейс компании негативно могут повлиять очередные списания, рост налоговой нагрузки на сектор или задержки в реализации проекта "Восток Ойл".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба