5 апреля 2023 БКС Экспресс
Время от времени в СМИ поднимается вопрос высоких цен на арматуру. Мы проанализировали драйверы роста цен на арматуру и пришли к выводу, что они экономически обоснованы, поскольку связаны с ростом стоимости на лом и высоким дисконтом к импортному паритету.
Главное
• Дисконт к импортному паритету в I квартале 2023 г. (10%+) выше среднего за 5 лет — 9%.
• Мы видим минимальные риски ограничений ФАС.
• Сохраняем позитивный взгляд на Мечел (регуляторные риски невысокие).
• Риски еще меньше для г/к проката.
- Ждем возврата от дисконта к премиям.
- Это будет катализатором для наших фаворитов Северстали и ММК.
В деталях
Дисконт к импортному паритету, рост себестоимости. Арматура в России в I квартале 2023 г. торговалась с дисконтом 10–20% к импортному паритету. В ЦФО средний 5-летний дисконт цен к импортному паритету FOB Черное море составляет 9%. Это дает задел для умеренного роста, а также означает, что цены экономически обоснованы.
Потенциальное сокращение дисконта будет катализатором для Мечела (1 млн т арматуры в 2021 г.) и в меньшей степени для наших фаворитов Северстали и ММК (менее 0,5 млн т каждая). Вместе с тем себестоимость для большинства производителей арматуры, использующих лом, значительно выросла.
Цены на лом в РФ сильно коррелирует с турецкими, так как Турция служит альтернативным рынком для поставок. Подорожание турецкого лома вызвано ростом загрузки мощностей электроплавильных печей. Дело в том, что цены на электроэнергию возвращаются к нормальным уровням, а спрос на арматуру повышается: в Турции восстанавливают жилье и инфраструктуру после землетрясения. Таким образом, из-за роста расценок лома в Турции, а как следствие, и в РФ, производители арматуры были вынуждены переложить увеличение издержек на потребителей.
Регуляторные риски ограничены, потенциал роста для плоского проката подтверждается. Мы считаем, что, несмотря на высокие цены на арматуру и социальную значимость контроля над себестоимостью строительства, риски для ценообразования со стороны ФАС минимальные. Рост стоимости экономически целесообразен, рынок фрагментирован и отличается высокой конкуренцией, а арматура, по различным оценкам, не превышает 7–8% себестоимости строительства.
В отличие от арматуры, которая исторически торгуется с дисконтом к импортному паритету, текущий дисконт на плоский прокат (выше 15%) выглядит, скорее, аномалией. Мы ожидаем возврата к историческим премиям (4%) в плоском прокате к середине лета, а также в коксующемся угле и в руде. Это будет значимым драйвером роста прибылей Северстали и ММК — наших фаворитов и крупных производителей плоского проката — см. наш отчет «Лучшие ставки на рост внутренних цен».
Главное
• Дисконт к импортному паритету в I квартале 2023 г. (10%+) выше среднего за 5 лет — 9%.
• Мы видим минимальные риски ограничений ФАС.
• Сохраняем позитивный взгляд на Мечел (регуляторные риски невысокие).
• Риски еще меньше для г/к проката.
- Ждем возврата от дисконта к премиям.
- Это будет катализатором для наших фаворитов Северстали и ММК.
В деталях
Дисконт к импортному паритету, рост себестоимости. Арматура в России в I квартале 2023 г. торговалась с дисконтом 10–20% к импортному паритету. В ЦФО средний 5-летний дисконт цен к импортному паритету FOB Черное море составляет 9%. Это дает задел для умеренного роста, а также означает, что цены экономически обоснованы.
Потенциальное сокращение дисконта будет катализатором для Мечела (1 млн т арматуры в 2021 г.) и в меньшей степени для наших фаворитов Северстали и ММК (менее 0,5 млн т каждая). Вместе с тем себестоимость для большинства производителей арматуры, использующих лом, значительно выросла.
Цены на лом в РФ сильно коррелирует с турецкими, так как Турция служит альтернативным рынком для поставок. Подорожание турецкого лома вызвано ростом загрузки мощностей электроплавильных печей. Дело в том, что цены на электроэнергию возвращаются к нормальным уровням, а спрос на арматуру повышается: в Турции восстанавливают жилье и инфраструктуру после землетрясения. Таким образом, из-за роста расценок лома в Турции, а как следствие, и в РФ, производители арматуры были вынуждены переложить увеличение издержек на потребителей.
Регуляторные риски ограничены, потенциал роста для плоского проката подтверждается. Мы считаем, что, несмотря на высокие цены на арматуру и социальную значимость контроля над себестоимостью строительства, риски для ценообразования со стороны ФАС минимальные. Рост стоимости экономически целесообразен, рынок фрагментирован и отличается высокой конкуренцией, а арматура, по различным оценкам, не превышает 7–8% себестоимости строительства.
В отличие от арматуры, которая исторически торгуется с дисконтом к импортному паритету, текущий дисконт на плоский прокат (выше 15%) выглядит, скорее, аномалией. Мы ожидаем возврата к историческим премиям (4%) в плоском прокате к середине лета, а также в коксующемся угле и в руде. Это будет значимым драйвером роста прибылей Северстали и ММК — наших фаворитов и крупных производителей плоского проката — см. наш отчет «Лучшие ставки на рост внутренних цен».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба