7 апреля 2023 Промсвязьбанк | ОФЗ
В первом квартале 2023 г. доходность ОФЗ по всей кривой сместилась вверх в среднем на 50 б.п. Этому способствовало несколько факторов:
Банк России повысил прогноз среднего уровня ключевой ставки в 2023 году на 50 б.п. (до 7 – 9%).
Средняя цена нефти Brent снизились на 8% кв/кв.
Рубль по отношению к доллару ослаб на 13%, что усилило проинфляционные риски.
Минфин РФ в начале года профинансировал большой объем расходов, что обусловило значительный дефицит бюджета – 2,6 трлн руб. за январь-февраль. Инвесторы опасаются, что дефицит по итогам года превысит плановый объем 2,9 трлн руб. Это потребует увеличения госзаимствований.
Мировые ЦБ продолжили повышение ставок, что усиливает опасения рецессии в мировой экономике и снижает склонность к риску.
На текущем уровне мы считаем ОФЗ справедливо оцененными и ждем сохранения котировок гособлигаций на достигнутом уровне в течение ближайших месяцев. Потенциал роста цен длинных ОФЗ может реализоваться во втором полугодии, если инфляция будет складываться в рамках прогнозного ЦБР диапазона в 5 – 7%.
В начале 2 квартала 10-летние ОФЗ торгуются с доходностью 10,5% годовых, что предполагает премию к ключевой ставке ЦБР в размере 300 б.п.
Текущий уровень премии в длинных ОФЗ к ставке ЦБР существенно выше среднего уровня в 2017 – 2021 гг. (исторически премия в длинных ОФЗ составляла около 50 б.п.).
Наш прогноз
Во 2 квартале мы ожидаем сохранения доходности ОФЗ около достигнутых уровней, несмотря на уход инфляции ниже 4%. Снижение доходности ОФЗ будут сдерживать опасения большого предложения нового госдолга из-за дефицита бюджета РФ и жесткая риторика ЦБР с сохранением намеков на возможное повышение ставки во 2-м полугодии.
Если к концу года опасения повышения ставки ЦБР не реализуются и инфляция будет находиться в прогнозном диапазоне ЦБР 5 – 7%, то доходность длинных ОФЗ может снизиться на 25 – 50 б.п. В рамках данного сценария постепенное увеличение позиции в длинных ОФЗ считаем интересной идеей.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу