▫️ Капитализация: 4,1 трлн / 173 руб за акцию
Для начала рассмотрим данные по РСБУ за 2022й год, которые существенно отличаются от отчетности по МСФО, но все-таки с ней коррелируют ▫️ Выручка 2022: 8 трлн (+25% г/г)
▫️ Себестоимость продаж 2022:4,8 трлн (+74% г/г)
▫️ Валовая прибыль 2022: 3,2 трлн (-12% г/г)
▫️ Прибыль от продаж 2022: 1,6 трлн (-20% г/г)
▫️Скор. чистая прибыль 2022: 2 трлн (-26% г/г)
👆 По итогам 1П2022 Газпром уже выплачивал дивиденд в размере 51,03 р на акцию (примерно 1,2 трлн руб). Если это было распределение не всей прибыли за 2022й год, то точно бОльшей её части, за 2П2022 дивидендов я бы не ждал вообще.
👉 По оценкам Центра развития энергетики, экспорт «Газпрома» в дальнее зарубежье в 2023 году может упасть до 67-69 млрд кубометров, из которых на Европу придется только 33 млрд куб. м. Это сопоставимо с теми оценками, которые я описывал еще в феврале. Т.е. падение самого маржинального экспорта ожидается примерно на 2/3 в объемах, а учитывая стабилизацию цен на газ в ЕС — в деньгах падение будет где-то 4-5 раз.
👉 Экспорт в дальнее зарубежье составлял 66% выручки по РСБУ в 2021м году. В 2022м году, скорее всего, около 4,5 трлн р (так как прирост выручки был обеспечен, скорее всего, за счет продаж именно в дальнее зарубежье из-за роста цен реализации). Если выручка этого сегмента упадет в 4 раза в 2023м году, то это может привести к падению прибыли от продаж на 2-2,5 трлн, т.е. компания будет работать примерно в 0. Если и будут прибыли, то минимальные.
👉 В 2023-2025 года будет платиться повышенный на 600 млрд р НДПИ и в 2023г компанию ожидает Capex в размере 2,3 трлн руб, который нужно чем-то финансировать.
📈 Это были вводные, а теперь немного о том, какие проекты развития к компании есть: — По газопроводу «Сила Сибири» в 2022 г. поставки выросли до 15,5 млрд куб. м. Этот объем можно нарастить до 38 млрд м3 (+22,5 млрд м3). В оптимистичном сценарии это произойдет за пару лет. Ближе к 2029 году, возможно завершится строительство Силы Сибири 2 — это потенциально позволит сбывать в Китай еще +50 млрд м3.
— Газпром планирует строить СПГ заводы, что может в перспективе 2025-2035 годов увеличить сбыт на 50+ млрд м3
— Есть низкомаржинальный внутренний российский рынок, который тоже будет расти, но и требовать огромных капитальных затрат на газификацию, которые если и окупятся, то не в обозримом будущем
👆 Это, в долгосрочной перспективе, будет частично компенсировать потерю рынка ЕС, который до разрядки геополитической обстановки, вероятно, будет сходить на нет вместе с объемами поставок через Турцию и Украину. Сомневаюсь, что политика в отношении импорта российских энергоресурсов будет сильно меняться, особенно с учетом расширения СПГ-проектов американских компаний.
✅ Собственно, в долгосрочной перспективе, компания жить будет и платить дивиденды. Но всё это будет выглядеть ± интересно, в оптимистичном сценарии, только после 2025 года (а может и существенно позднее). Исключение — быстрая геополитическая разрядка, которая поможет частично восстановить экспорт в Европу. До этих пор, есть высокий дополнительный НДПИ, есть огромные капитальные затраты, которые вряд ли будут покрываться прибылью в ближайшие годы. Сколько будет стоить газ после 2025 года — тоже большой вопрос (вероятно, что в реальном выражении дешевле, чем сейчас). Чтобы получать дивидендами по 10% дивидендами к текущей цене — прибыль должна быть больше 800 млрд рублей в год, не уверен, что такая прибыль будет в 2023-2025 гг.
Вывод:
Выводы, которые я делал ранее по компании — считаю актуальными. Текущая оценка ± адекватна (175 р за акцию), но потенциала роста акций в ближайшие 3 года не вижу. Некоторые замещающие облигации Газпрома выглядят более интересной инвестицией, чем акции по текущей цене. Новатэк тоже выглядит более интересно.
Для начала рассмотрим данные по РСБУ за 2022й год, которые существенно отличаются от отчетности по МСФО, но все-таки с ней коррелируют ▫️ Выручка 2022: 8 трлн (+25% г/г)
▫️ Себестоимость продаж 2022:4,8 трлн (+74% г/г)
▫️ Валовая прибыль 2022: 3,2 трлн (-12% г/г)
▫️ Прибыль от продаж 2022: 1,6 трлн (-20% г/г)
▫️Скор. чистая прибыль 2022: 2 трлн (-26% г/г)
👆 По итогам 1П2022 Газпром уже выплачивал дивиденд в размере 51,03 р на акцию (примерно 1,2 трлн руб). Если это было распределение не всей прибыли за 2022й год, то точно бОльшей её части, за 2П2022 дивидендов я бы не ждал вообще.
👉 По оценкам Центра развития энергетики, экспорт «Газпрома» в дальнее зарубежье в 2023 году может упасть до 67-69 млрд кубометров, из которых на Европу придется только 33 млрд куб. м. Это сопоставимо с теми оценками, которые я описывал еще в феврале. Т.е. падение самого маржинального экспорта ожидается примерно на 2/3 в объемах, а учитывая стабилизацию цен на газ в ЕС — в деньгах падение будет где-то 4-5 раз.
👉 Экспорт в дальнее зарубежье составлял 66% выручки по РСБУ в 2021м году. В 2022м году, скорее всего, около 4,5 трлн р (так как прирост выручки был обеспечен, скорее всего, за счет продаж именно в дальнее зарубежье из-за роста цен реализации). Если выручка этого сегмента упадет в 4 раза в 2023м году, то это может привести к падению прибыли от продаж на 2-2,5 трлн, т.е. компания будет работать примерно в 0. Если и будут прибыли, то минимальные.
👉 В 2023-2025 года будет платиться повышенный на 600 млрд р НДПИ и в 2023г компанию ожидает Capex в размере 2,3 трлн руб, который нужно чем-то финансировать.
📈 Это были вводные, а теперь немного о том, какие проекты развития к компании есть: — По газопроводу «Сила Сибири» в 2022 г. поставки выросли до 15,5 млрд куб. м. Этот объем можно нарастить до 38 млрд м3 (+22,5 млрд м3). В оптимистичном сценарии это произойдет за пару лет. Ближе к 2029 году, возможно завершится строительство Силы Сибири 2 — это потенциально позволит сбывать в Китай еще +50 млрд м3.
— Газпром планирует строить СПГ заводы, что может в перспективе 2025-2035 годов увеличить сбыт на 50+ млрд м3
— Есть низкомаржинальный внутренний российский рынок, который тоже будет расти, но и требовать огромных капитальных затрат на газификацию, которые если и окупятся, то не в обозримом будущем
👆 Это, в долгосрочной перспективе, будет частично компенсировать потерю рынка ЕС, который до разрядки геополитической обстановки, вероятно, будет сходить на нет вместе с объемами поставок через Турцию и Украину. Сомневаюсь, что политика в отношении импорта российских энергоресурсов будет сильно меняться, особенно с учетом расширения СПГ-проектов американских компаний.
✅ Собственно, в долгосрочной перспективе, компания жить будет и платить дивиденды. Но всё это будет выглядеть ± интересно, в оптимистичном сценарии, только после 2025 года (а может и существенно позднее). Исключение — быстрая геополитическая разрядка, которая поможет частично восстановить экспорт в Европу. До этих пор, есть высокий дополнительный НДПИ, есть огромные капитальные затраты, которые вряд ли будут покрываться прибылью в ближайшие годы. Сколько будет стоить газ после 2025 года — тоже большой вопрос (вероятно, что в реальном выражении дешевле, чем сейчас). Чтобы получать дивидендами по 10% дивидендами к текущей цене — прибыль должна быть больше 800 млрд рублей в год, не уверен, что такая прибыль будет в 2023-2025 гг.
Вывод:
Выводы, которые я делал ранее по компании — считаю актуальными. Текущая оценка ± адекватна (175 р за акцию), но потенциала роста акций в ближайшие 3 года не вижу. Некоторые замещающие облигации Газпрома выглядят более интересной инвестицией, чем акции по текущей цене. Новатэк тоже выглядит более интересно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба