Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Прогнозы на этот год неоднозначны в связи с ожидаемым существенным снижением процентных доходов после резкого роста в прошлом году, однако мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы компании. Акции Мосбиржи торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам EM, а также по отношению к собственным историческим мультипликаторам, и мы считаем их интересными для долгосрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 139,9 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на уровне 24,6%.
Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.
Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Комиссионные доходы сократились на 9,8% г/г, до 37,5 млрд руб., из-за снижения объемов операций нерезидентов и цен рублевых активов, однако это было с большим избытком компенсировано резким ростом чистого процентного дохода, более чем в 3 раза, до 41,8 млрд руб. Как результат, EBITDA выросла на 28,4%, до 49,7 млрд руб., чистая прибыль — на 29,2%, до 36,3 млрд руб.
Набсовет Мосбиржи рекомендовал акционерам по итогам 2022 года выплатить дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по меркам российского фондового рынка доходности 4,3%. Всего на выплаты планируется направить 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивполитику, вместе с новой стратегией развития.
Ожидания по динамике финпоказателей Мосбиржи в этом году неоднозначные. Мы ожидаем продолжения постепенного восстановления комиссионных доходов, в то же время чистый процентный доход должен существенно понизиться из-за решения ЦБ о переводе средств со спецсчетов типа "С" из входящего в состав Мосбиржи НРД в АСВ, что снизит объем доступных для размещения клиентских остатков. Как результат, чистая прибыль может просесть до 27,8 млрд руб., то есть вернуться к значению 2021 года.
Между тем наш взгляд на долгосрочные перспективы Мосбиржи остается позитивным. Ожидаемое в предстоящие годы восстановление российской экономики будет способствовать повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. Кроме того, поддержку финпоказателям компании будут оказывать расширение числа доступных для торговли инструментов, дальнейшее развитие портала "Финуслуги". В перспективе Мосбиржа даже может в определенной степени выиграть от санкций в отношении российского финансового сектора, усилив свои позиции в качестве главной площадки для торговли российскими ценными бумагами.
Наша оценка справедливой стоимости акций Мосбиржи основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E 2023П, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании, с использованием 25%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд почти 25%.
Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что будет сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, а также с возможными новыми санкциями против компаний Мосбиржи, в частности НКЦ. Кроме того, существует неопределенность в отношении будущей дивидендной политики компании
Описание эмитента
Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание. По состоянию на конец марта 2023 года число физлиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже, достигло 24,5 млн. В сумме ими открыто 41,4 млн счетов.
Капитализация Мосбиржи составляет 255,6 млрд руб. Основные акционеры — Банк России (11,8%), Сбер (10%), ВЭБ (8,4%), ЕБРР (6,1%) и Capital Research and Management Company (5,7%). Доля акций, находящихся в свободном обращении (free float), составляет 58% и является одной из самых высоких для российских публичных компаний.
Операционный доход Мосбиржи складывается в основном за счет комиссий от участников торгов (зависят от объема торгов, суммы сделок и размера комиссионного вознаграждения) и инвестирования остатков денежных средств клиентов, которые компания размещает преимущественно на низкорискованных валютных и рублевых депозитах. Кроме того, Мосбиржа предлагает значительный объем информационных услуг (подписка на биржевую информацию) и технологические решения, а также в последние годы активно развивает маркетплейс личных финансов "Финуслуги". Пользователи маркетплейса могут открыть банковский депозит, приобрести электронный полис ОСАГО, взять потребительский кредит, пройти бесплатный онлайн-курс начинающего инвестора и т. п. При этом компания планирует расширять спектр услуг маркетплейса за счет других кредитных, страховых и инвестиционных продуктов, в том числе в результате покупки других компаний.
Денежный рынок сумел компенсировать падение объемов торгов на других площадках Мосбиржи в кризисном 2022 году
Российский фондовый рынок в 2022 году пережил один из самых сложных периодов в своей истории. Сильный рост геополитических рисков после начала спецоперации на Украине и резкое ухудшение экономической ситуации из-за объявления странами Запада жестких антироссийских санкций привели к обвалу рынка акций и падению активности торгов, чему в том числе способствовали введенные властями РФ ограничения в финансовой сфере. Кроме того, летом прошлого года ЕС ввел ограничения против Национального расчетного депозитария (НРД), входящего в группу Мосбиржи. Из-за этого часть бумаг российских инвесторов оказалась заблокирована, а дивиденды и купоны по ним перестали приходить. Как результат, объем торгов российскими акциями в 2022 году составил лишь 17,6 трлн руб., что на 41% меньше, чем в предыдущем году, а объем торгов на рынке облигаций снизился на 12,5%, до 19,6 трлн руб. Помимо этого, заметное снижение объемов торгов продемонстрировали срочный (снижение на 50,9%, до 77,9 трлн руб.) и валютный (-16,8%, до 267,8 трлн руб.) рынки, рынок драгметаллов (-41,3%, до 122,8 млрд руб.). Ситуацию, однако, смог выправить денежный рынок, объемы торгов которого подскочили на 41,2%, до рекордных 672,7 трлн руб. В итоге общий объем торгов на всех рынках Мосбиржи в 2022 году повысился на 4,6% и составил 1,1 квадрлн руб.
В первые месяцы 2023 года наблюдается определенное увеличение торговой активности на Мосбирже. Тем не менее суммарный объем торгов на рынках акций и облигаций, наиболее маржинальных для Мосбиржи с точки зрения генерации комиссионного дохода, в марте по-прежнему был более чем на 40% ниже предкризисных значений.
Финансовые результаты
Опубликованные Мосбиржей финансовые результаты за 2022 год говорят о неплохой устойчивости бизнеса компании в кризисных условиях. Операционная выручка в прошлом году подскочила на 52,2%, до 83,5 млрд руб. Комиссионные доходы сократились на 9,8% г/г, до 37,5 млрд руб., из-за снижения объемов операций нерезидентов и цен рублевых активов, однако это было с большим избытком компенсировано резким ростом чистого процентного дохода, более чем в 3 раза, до 41,8 млрд руб. Такая динамика была обусловлена повышенными процентными ставками и сильным увеличением клиентских остатков за счет аккумулирования средств на счетах типа "С". Так, согласно отчетности, средства в финансовых организациях, приходящиеся на компании Мосбиржи, за прошлый год взлетели до 1,52 трлн руб. против лишь 103 млрд руб. в конце 2021 года.
Мосбиржа: основные финпоказатели за 2022 год (млн руб.)
Операционные расходы Мосбиржи в 2022 году выросли на 16,2%, до 23,8 млрд руб., в рамках ожиданий менеджмента ("рост менее 20%"), кроме того, компания отразила убыток в размере 13,1 млрд руб., связанный с резервированием кредитных рисков. Однако это не помешало Мосбирже показать существенный подъем показателей прибыли: EBITDA выросла на 28,4%, до 49,7 млрд руб., чистая прибыль — на 29,2%, до 36,3 млрд руб.
Объем капитальных затрат Мосбиржи в прошлом году равнялся 4,2 млрд руб., средства в основном были направлены на разработку и приобретение ПО, а также покупку оборудования. Размер собственного капитала биржи по итогам 2022 года составил 176,7 млрд руб. против 140,2 млрд руб. в конце 2021 года. По состоянию на конец декабря компания не имела долговых обязательств.
В 2023 году Мосбиржа прогнозирует рост операционных расходов на 12–16%, а капвложения ожидаются в диапазоне 4–7 млрд руб.
Перспективы
Ожидания по динамике финпоказателей Мосбиржи в этом году неоднозначные. В предстоящие месяцы поддержку фондовому рынку и объемам торгов может оказать приток средств после выплаты значительных дивидендов ведущими российскими "голубыми фишками" (основные выплаты ожидаются в мае — июне). Положительное влияние должно оказать и дальнейшее постепенное улучшение раскрытия операционных и финансовых отчетов компаниями. На таком фоне, с учетом проведенного в последние месяцы повышения тарифов по ряду продуктов и запуску новых инструментов, можно рассчитывать на заметное восстановление комиссионных доходов компании. В то же время мы ожидаем значительного снижения процентного дохода Мосбиржи после резкого роста в 2022 году. Причиной станут нормализация процентных ставок и решение ЦБ о переводе средств со спецсчетов типа "С" из входящего в состав Мосбиржи НРД в Агентство по страхованию вкладов, что снизит объем доступных для размещения клиентских остатков. Как результат, мы прогнозируем заметное снижение выручки компании в текущем году и показателей прибыли. В частности, чистая прибыль может просесть до 27,8 млрд руб., то есть вернуться к значению 2021 года.
Между тем наш взгляд на долгосрочные перспективы Мосбиржи остается позитивным. Ожидаемое в предстоящие годы восстановление российской экономики будет способствовать повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. Кроме того, поддержку финпоказателям компании будут оказывать расширение числа доступных для торговли инструментов, в том числе за счет акций и облигаций эмитентов из "дружественных" стран, недавний запуск сервиса по внебиржевой торговле акциями без листинга, дальнейшее развитие портала "Финуслуги".
Отметим, что в перспективе Мосбиржа даже может в определенной степени выиграть от санкций в отношении российского финансового сектора, поскольку в результате закрытия доступа на западные рынки капитала компаниям РФ придется все больше полагаться на внутренний рынок для привлечения финансирования, как акционерного, так и долгового. И хотя рассчитывать на возвращение объемов торгов к докризисным уровням при отсутствии иностранных инвесторов в обозримом будущем не приходится, Мосбиржа имеет все шансы еще больше усилить свои позиции в качестве главной площадки для торговли российскими ценными бумагами. Это в свою очередь будет означать более высокие доходы при нормализации ситуации в экономике и на рынке.
В то же время какого-то значимого улучшения можно ожидать только после положительного для России завершения конфликта на Украине и постепенного ослабления геополитических рисков. Когда это в итоге произойдет, прогнозировать сложно.
Мосбиржа: исторические и прогнозные финпоказатели (млн руб.)
Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что будет сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, а также с возможными новыми санкциями против компаний Мосбиржи, в частности НКЦ.
Выплаты акционерам
Дивидендная политика Мосбиржи, принятая в 2019 году, предусматривает направление на выплаты не менее 60% чистой прибыли, при этом делается оговорка про приоритетность соблюдения установленных требований к капиталу в компаниях группы. В прошлом году Мосбиржа не выплачивала дивиденды за 2021 год, а в 2021 году на дивидендные выплаты было направлено 85% от чистой прибыли 2020 года.
По итогам 2022 года Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал акционерам выплатить дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по меркам российского фондового рынка доходности 4,3%. Всего на выплаты планируется направить 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Собрание акционеров, на котором будет решаться вопрос о дивидендах, пройдет 27 апреля, дата дивидендной отсечки — 12 мая. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивидендную политику, вместе с новой стратегией развития.
В таких условиях прогнозирование будущих дивидендов затруднительно. Если консервативно предположить, что Мосбиржа продолжит направлять на выплаты всего 30% чистой прибыли, дивиденд по итогам 2023 года, по нашим оценкам, снизится до 3,68 руб. на акцию.
Оценка
Мы оценили акции Мосбиржи методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E 2023П и P/B) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании. Чтобы учесть повышенные экономические и геополитические риски РФ, а также неопределенность в отношении дивидендной политики компании, мы применили к оценке дисконт в размере 25%.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка по аналогам составила 499,5 млрд руб., по историческим мультипликаторам P/E NTM (12,24х, медиана за 5 лет) и P/B (2,08х, медиана за 5 лет) — 349,5 млрд руб. Итоговая оценка справедливой стоимости Мосбиржи, с учетом 25%-го дисконта, составила 318,4 млрд руб., или 139,9 руб. на акцию, на конец 2023 года. Потенциал роста равен 24,6%, рейтинг — "Покупать".
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Мосбиржи консолидируются немного выше 50-дневной скользящей средней, рядом находится уровень поддержки 110 руб. Ожидаем формирования отскока с целью на отметке 125 руб. В случае ухода ниже указанных линий снижение может продолжиться в район 100 руб.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 139,9 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на уровне 24,6%.
Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.
Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Комиссионные доходы сократились на 9,8% г/г, до 37,5 млрд руб., из-за снижения объемов операций нерезидентов и цен рублевых активов, однако это было с большим избытком компенсировано резким ростом чистого процентного дохода, более чем в 3 раза, до 41,8 млрд руб. Как результат, EBITDA выросла на 28,4%, до 49,7 млрд руб., чистая прибыль — на 29,2%, до 36,3 млрд руб.
Набсовет Мосбиржи рекомендовал акционерам по итогам 2022 года выплатить дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по меркам российского фондового рынка доходности 4,3%. Всего на выплаты планируется направить 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивполитику, вместе с новой стратегией развития.
Ожидания по динамике финпоказателей Мосбиржи в этом году неоднозначные. Мы ожидаем продолжения постепенного восстановления комиссионных доходов, в то же время чистый процентный доход должен существенно понизиться из-за решения ЦБ о переводе средств со спецсчетов типа "С" из входящего в состав Мосбиржи НРД в АСВ, что снизит объем доступных для размещения клиентских остатков. Как результат, чистая прибыль может просесть до 27,8 млрд руб., то есть вернуться к значению 2021 года.
Между тем наш взгляд на долгосрочные перспективы Мосбиржи остается позитивным. Ожидаемое в предстоящие годы восстановление российской экономики будет способствовать повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. Кроме того, поддержку финпоказателям компании будут оказывать расширение числа доступных для торговли инструментов, дальнейшее развитие портала "Финуслуги". В перспективе Мосбиржа даже может в определенной степени выиграть от санкций в отношении российского финансового сектора, усилив свои позиции в качестве главной площадки для торговли российскими ценными бумагами.
Наша оценка справедливой стоимости акций Мосбиржи основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E 2023П, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании, с использованием 25%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд почти 25%.
Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что будет сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, а также с возможными новыми санкциями против компаний Мосбиржи, в частности НКЦ. Кроме того, существует неопределенность в отношении будущей дивидендной политики компании
Описание эмитента
Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание. По состоянию на конец марта 2023 года число физлиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже, достигло 24,5 млн. В сумме ими открыто 41,4 млн счетов.
Капитализация Мосбиржи составляет 255,6 млрд руб. Основные акционеры — Банк России (11,8%), Сбер (10%), ВЭБ (8,4%), ЕБРР (6,1%) и Capital Research and Management Company (5,7%). Доля акций, находящихся в свободном обращении (free float), составляет 58% и является одной из самых высоких для российских публичных компаний.
Операционный доход Мосбиржи складывается в основном за счет комиссий от участников торгов (зависят от объема торгов, суммы сделок и размера комиссионного вознаграждения) и инвестирования остатков денежных средств клиентов, которые компания размещает преимущественно на низкорискованных валютных и рублевых депозитах. Кроме того, Мосбиржа предлагает значительный объем информационных услуг (подписка на биржевую информацию) и технологические решения, а также в последние годы активно развивает маркетплейс личных финансов "Финуслуги". Пользователи маркетплейса могут открыть банковский депозит, приобрести электронный полис ОСАГО, взять потребительский кредит, пройти бесплатный онлайн-курс начинающего инвестора и т. п. При этом компания планирует расширять спектр услуг маркетплейса за счет других кредитных, страховых и инвестиционных продуктов, в том числе в результате покупки других компаний.
Денежный рынок сумел компенсировать падение объемов торгов на других площадках Мосбиржи в кризисном 2022 году
Российский фондовый рынок в 2022 году пережил один из самых сложных периодов в своей истории. Сильный рост геополитических рисков после начала спецоперации на Украине и резкое ухудшение экономической ситуации из-за объявления странами Запада жестких антироссийских санкций привели к обвалу рынка акций и падению активности торгов, чему в том числе способствовали введенные властями РФ ограничения в финансовой сфере. Кроме того, летом прошлого года ЕС ввел ограничения против Национального расчетного депозитария (НРД), входящего в группу Мосбиржи. Из-за этого часть бумаг российских инвесторов оказалась заблокирована, а дивиденды и купоны по ним перестали приходить. Как результат, объем торгов российскими акциями в 2022 году составил лишь 17,6 трлн руб., что на 41% меньше, чем в предыдущем году, а объем торгов на рынке облигаций снизился на 12,5%, до 19,6 трлн руб. Помимо этого, заметное снижение объемов торгов продемонстрировали срочный (снижение на 50,9%, до 77,9 трлн руб.) и валютный (-16,8%, до 267,8 трлн руб.) рынки, рынок драгметаллов (-41,3%, до 122,8 млрд руб.). Ситуацию, однако, смог выправить денежный рынок, объемы торгов которого подскочили на 41,2%, до рекордных 672,7 трлн руб. В итоге общий объем торгов на всех рынках Мосбиржи в 2022 году повысился на 4,6% и составил 1,1 квадрлн руб.
В первые месяцы 2023 года наблюдается определенное увеличение торговой активности на Мосбирже. Тем не менее суммарный объем торгов на рынках акций и облигаций, наиболее маржинальных для Мосбиржи с точки зрения генерации комиссионного дохода, в марте по-прежнему был более чем на 40% ниже предкризисных значений.
Финансовые результаты
Опубликованные Мосбиржей финансовые результаты за 2022 год говорят о неплохой устойчивости бизнеса компании в кризисных условиях. Операционная выручка в прошлом году подскочила на 52,2%, до 83,5 млрд руб. Комиссионные доходы сократились на 9,8% г/г, до 37,5 млрд руб., из-за снижения объемов операций нерезидентов и цен рублевых активов, однако это было с большим избытком компенсировано резким ростом чистого процентного дохода, более чем в 3 раза, до 41,8 млрд руб. Такая динамика была обусловлена повышенными процентными ставками и сильным увеличением клиентских остатков за счет аккумулирования средств на счетах типа "С". Так, согласно отчетности, средства в финансовых организациях, приходящиеся на компании Мосбиржи, за прошлый год взлетели до 1,52 трлн руб. против лишь 103 млрд руб. в конце 2021 года.
Мосбиржа: основные финпоказатели за 2022 год (млн руб.)
Операционные расходы Мосбиржи в 2022 году выросли на 16,2%, до 23,8 млрд руб., в рамках ожиданий менеджмента ("рост менее 20%"), кроме того, компания отразила убыток в размере 13,1 млрд руб., связанный с резервированием кредитных рисков. Однако это не помешало Мосбирже показать существенный подъем показателей прибыли: EBITDA выросла на 28,4%, до 49,7 млрд руб., чистая прибыль — на 29,2%, до 36,3 млрд руб.
Объем капитальных затрат Мосбиржи в прошлом году равнялся 4,2 млрд руб., средства в основном были направлены на разработку и приобретение ПО, а также покупку оборудования. Размер собственного капитала биржи по итогам 2022 года составил 176,7 млрд руб. против 140,2 млрд руб. в конце 2021 года. По состоянию на конец декабря компания не имела долговых обязательств.
В 2023 году Мосбиржа прогнозирует рост операционных расходов на 12–16%, а капвложения ожидаются в диапазоне 4–7 млрд руб.
Перспективы
Ожидания по динамике финпоказателей Мосбиржи в этом году неоднозначные. В предстоящие месяцы поддержку фондовому рынку и объемам торгов может оказать приток средств после выплаты значительных дивидендов ведущими российскими "голубыми фишками" (основные выплаты ожидаются в мае — июне). Положительное влияние должно оказать и дальнейшее постепенное улучшение раскрытия операционных и финансовых отчетов компаниями. На таком фоне, с учетом проведенного в последние месяцы повышения тарифов по ряду продуктов и запуску новых инструментов, можно рассчитывать на заметное восстановление комиссионных доходов компании. В то же время мы ожидаем значительного снижения процентного дохода Мосбиржи после резкого роста в 2022 году. Причиной станут нормализация процентных ставок и решение ЦБ о переводе средств со спецсчетов типа "С" из входящего в состав Мосбиржи НРД в Агентство по страхованию вкладов, что снизит объем доступных для размещения клиентских остатков. Как результат, мы прогнозируем заметное снижение выручки компании в текущем году и показателей прибыли. В частности, чистая прибыль может просесть до 27,8 млрд руб., то есть вернуться к значению 2021 года.
Между тем наш взгляд на долгосрочные перспективы Мосбиржи остается позитивным. Ожидаемое в предстоящие годы восстановление российской экономики будет способствовать повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. Кроме того, поддержку финпоказателям компании будут оказывать расширение числа доступных для торговли инструментов, в том числе за счет акций и облигаций эмитентов из "дружественных" стран, недавний запуск сервиса по внебиржевой торговле акциями без листинга, дальнейшее развитие портала "Финуслуги".
Отметим, что в перспективе Мосбиржа даже может в определенной степени выиграть от санкций в отношении российского финансового сектора, поскольку в результате закрытия доступа на западные рынки капитала компаниям РФ придется все больше полагаться на внутренний рынок для привлечения финансирования, как акционерного, так и долгового. И хотя рассчитывать на возвращение объемов торгов к докризисным уровням при отсутствии иностранных инвесторов в обозримом будущем не приходится, Мосбиржа имеет все шансы еще больше усилить свои позиции в качестве главной площадки для торговли российскими ценными бумагами. Это в свою очередь будет означать более высокие доходы при нормализации ситуации в экономике и на рынке.
В то же время какого-то значимого улучшения можно ожидать только после положительного для России завершения конфликта на Украине и постепенного ослабления геополитических рисков. Когда это в итоге произойдет, прогнозировать сложно.
Мосбиржа: исторические и прогнозные финпоказатели (млн руб.)
Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что будет сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, а также с возможными новыми санкциями против компаний Мосбиржи, в частности НКЦ.
Выплаты акционерам
Дивидендная политика Мосбиржи, принятая в 2019 году, предусматривает направление на выплаты не менее 60% чистой прибыли, при этом делается оговорка про приоритетность соблюдения установленных требований к капиталу в компаниях группы. В прошлом году Мосбиржа не выплачивала дивиденды за 2021 год, а в 2021 году на дивидендные выплаты было направлено 85% от чистой прибыли 2020 года.
По итогам 2022 года Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал акционерам выплатить дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по меркам российского фондового рынка доходности 4,3%. Всего на выплаты планируется направить 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Собрание акционеров, на котором будет решаться вопрос о дивидендах, пройдет 27 апреля, дата дивидендной отсечки — 12 мая. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивидендную политику, вместе с новой стратегией развития.
В таких условиях прогнозирование будущих дивидендов затруднительно. Если консервативно предположить, что Мосбиржа продолжит направлять на выплаты всего 30% чистой прибыли, дивиденд по итогам 2023 года, по нашим оценкам, снизится до 3,68 руб. на акцию.
Оценка
Мы оценили акции Мосбиржи методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E 2023П и P/B) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании. Чтобы учесть повышенные экономические и геополитические риски РФ, а также неопределенность в отношении дивидендной политики компании, мы применили к оценке дисконт в размере 25%.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка по аналогам составила 499,5 млрд руб., по историческим мультипликаторам P/E NTM (12,24х, медиана за 5 лет) и P/B (2,08х, медиана за 5 лет) — 349,5 млрд руб. Итоговая оценка справедливой стоимости Мосбиржи, с учетом 25%-го дисконта, составила 318,4 млрд руб., или 139,9 руб. на акцию, на конец 2023 года. Потенциал роста равен 24,6%, рейтинг — "Покупать".
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Мосбиржи консолидируются немного выше 50-дневной скользящей средней, рядом находится уровень поддержки 110 руб. Ожидаем формирования отскока с целью на отметке 125 руб. В случае ухода ниже указанных линий снижение может продолжиться в район 100 руб.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter