11 апреля 2023 БКС Экспресс | Apple
Бизнес Apple сохраняет устойчивость, несмотря на замедление экономики, однако текущая оценка акций ограничивает потенциал их роста. Мы повышаем рекомендацию по акциям компании до «Держать» с целевой ценой $150.
Главное
• Apple сохранит долю на мировом рынке смартфонов. Драйверы — выстроенная экосистема и лояльная база клиентов.
• Ключевой катализатор роста — сегмент услуг.
• Диверсификация бизнеса за счет развития сопутствующих решений.
• Текущая оценка ограничивает потенциал: P/E 26х на 18% выше среднего.
В деталях
Описание компании
Apple — культовая американская компания, которая занимается производством смартфонов, планшетных компьютеров, плееров, умных часов, ПК, ноутбуков. Также Apple активно развивает различные сервисы — Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade — и разрабатывает программное обеспечение для своих продуктов. Таким образом компания расширяет свою экосистему в различных направлениях.
Большая часть выручки приходится на США (45%) и Европу (25%). Денежные средства и их эквиваленты в размере $170 млрд составляют солидный запас для инвестиций как в разработки, так и в стратегические сделки M&A. Сильный денежный поток позволяет Apple ежегодно выкупать крупный объем акций и повышать дивидендные выплаты.
Инвестиционное заключение
Экосистема — ключевое преимущество компании. Она выстроила экосистему, которая охватывает все продукты и услуги. В этом главное отличие Apple от других производителей электроники. Сейчас в мире используется порядка 2 млрд девайсов Apple, из них 1,2 млрд приходится на iPhone. Это потенциальная база для продажи обновленных и сопутствующих продуктов и сервисов. Несмотря на растущую конкуренцию со стороны других игроков сектора, Apple сохраняет долю на рынке смартфонов на уровне 15%.
Сервисы — основной драйвер. Главными факторами роста выручки компании в среднесрочной перспективе станут монетизация сервисов и рост сегмента аксессуаров. В 2020 г. вклад от продаж одних только AirPods составил 7% выручки.
На аксессуары и сервисы уже приходится порядка 30% выручки, и в ближайшие пять лет эта цифра увеличится до 40%. Рост доли сервисов в общей выручке повысит валовую рентабельность компании, ведь у продуктов валовая маржа составляет 35% против 70% у сервисов.
Диверсификация выручки за счет развития сопутствующих решений. Расширение бизнеса в другие сегменты — ТВ, iCloud, финтех, чипы — усиливает позиции компании и возможности монетизации текущей клиентской базы, а также повышает эффективность цепочек поставок. Так, внутренние разработки чипов позволяют Apple снижать себестоимость продукции — Apple занимает 10 место в мире среди крупнейших компаний, которые разрабатывают чипы для собственного использования.
Текущая оценка ограничивает потенциал роста. Тем не менее текущий мультипликатор P/E Apple составляет 26х, что на 65% выше уровней 2017–2019 гг. и на 18% выше средних значений за последние 5 лет. В связи этим мы пока не видим потенциала роста у акций компании.
Риски
• Рост конкуренции.
• Снижение частоты обновления смартфонов.
• Изменение антимонопольного регулирования.
• Изменение налогового законодательства.
• Повышение активности на рынке M&A.
• Изменение в топ-менеджменте.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Apple сохранит долю на мировом рынке смартфонов. Драйверы — выстроенная экосистема и лояльная база клиентов.
• Ключевой катализатор роста — сегмент услуг.
• Диверсификация бизнеса за счет развития сопутствующих решений.
• Текущая оценка ограничивает потенциал: P/E 26х на 18% выше среднего.
В деталях
Описание компании
Apple — культовая американская компания, которая занимается производством смартфонов, планшетных компьютеров, плееров, умных часов, ПК, ноутбуков. Также Apple активно развивает различные сервисы — Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade — и разрабатывает программное обеспечение для своих продуктов. Таким образом компания расширяет свою экосистему в различных направлениях.
Большая часть выручки приходится на США (45%) и Европу (25%). Денежные средства и их эквиваленты в размере $170 млрд составляют солидный запас для инвестиций как в разработки, так и в стратегические сделки M&A. Сильный денежный поток позволяет Apple ежегодно выкупать крупный объем акций и повышать дивидендные выплаты.
Инвестиционное заключение
Экосистема — ключевое преимущество компании. Она выстроила экосистему, которая охватывает все продукты и услуги. В этом главное отличие Apple от других производителей электроники. Сейчас в мире используется порядка 2 млрд девайсов Apple, из них 1,2 млрд приходится на iPhone. Это потенциальная база для продажи обновленных и сопутствующих продуктов и сервисов. Несмотря на растущую конкуренцию со стороны других игроков сектора, Apple сохраняет долю на рынке смартфонов на уровне 15%.
Сервисы — основной драйвер. Главными факторами роста выручки компании в среднесрочной перспективе станут монетизация сервисов и рост сегмента аксессуаров. В 2020 г. вклад от продаж одних только AirPods составил 7% выручки.
На аксессуары и сервисы уже приходится порядка 30% выручки, и в ближайшие пять лет эта цифра увеличится до 40%. Рост доли сервисов в общей выручке повысит валовую рентабельность компании, ведь у продуктов валовая маржа составляет 35% против 70% у сервисов.
Диверсификация выручки за счет развития сопутствующих решений. Расширение бизнеса в другие сегменты — ТВ, iCloud, финтех, чипы — усиливает позиции компании и возможности монетизации текущей клиентской базы, а также повышает эффективность цепочек поставок. Так, внутренние разработки чипов позволяют Apple снижать себестоимость продукции — Apple занимает 10 место в мире среди крупнейших компаний, которые разрабатывают чипы для собственного использования.
Текущая оценка ограничивает потенциал роста. Тем не менее текущий мультипликатор P/E Apple составляет 26х, что на 65% выше уровней 2017–2019 гг. и на 18% выше средних значений за последние 5 лет. В связи этим мы пока не видим потенциала роста у акций компании.
Риски
• Рост конкуренции.
• Снижение частоты обновления смартфонов.
• Изменение антимонопольного регулирования.
• Изменение налогового законодательства.
• Повышение активности на рынке M&A.
• Изменение в топ-менеджменте.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter