13 апреля 2023 БКС Экспресс
На рынке США начинается сезон отчетности. Мы полагаем, что по итогам I квартала 2023 г. прибыль компаний индекса S&P 500 снизится, как и в IV квартале 2022 г. Однако последние два квартала рынок рос, ожидая улучшения ситуации — и менеджменту придется оправдать этот рост прогнозами и планами.
Ожидаем падения прибыли в 6 из 11 секторов S&P 500. Консенсус-прогноз на основе данных FactSet по итогам I квартала 2023 г. предполагает падение прибыли на акцию (EPS) на 6,8% г/г для компаний, входящих в S&P 500.
У компаний S&P 500 предсказуемо падает прибыльность. Выручка компаний S&P 500 может вырасти на 1,8% г/г, что ниже, чем темпы инфляции в США. Чистая рентабельность по индексу может упасть до 11,2% с прошлогодних 12,2%. В 2022 г. прибыльность компаний США была на пиковых за последние годы уровнях, и возврат показателя ближе к средним значениям за 5 лет (11,4%), на наш взгляд, предсказуем. При динамике прибыли на уровне ожиданий форвардный мультипликатор P/E по S&P 500 в середине апреля составляет 18х, что выше среднего за 10 лет (17,3х).
Сильное искажение прогнозов по отраслям. Хотя у потребительского цикличного сектора ожидается рост прибыли на 34% г/г, это значение сильно искажено разовыми эффектами Amazon, которая входит в сектор с большим весом. У компании была резкая переоценка доли в Rivian, и без учета скачка EPS Amazon прибыль сектора может вырасти только на 3,7% г/г.
Аналогичным образом, в секторе промышленности основной вклад внесут авиалинии, которые все еще восстанавливают прибыль после пандемии, и EPS сектора может вырасти на 12,6% г/г. Однако без учета авиалиний EPS промсектора, вероятно, упадет на 0,8% г/г. Кроме того, резкое снижение прибыли в секторе здравоохранения связано с высокой базой сравнения: выручка крупных компаний больше не получает поддержку от борьбы с COVID-19.
Ждем роста показателей у наших фаворитов. Среди 20 фаворитов нашей обновленной стратегии мы ожидаем увидеть медианный рост выручки на 9% г/г, а EPS — на 2,4% г/г.
Ослабление доллара позитивно для технологических экспортеров. В I квартале 2023 г. в лидерах роста по динамике акций были технологические компании — крупнейшие экспортеры на рынке США.
На конец I квартала 2023 г. около 39% выручки S&P 500 приходилось на экспорт. Доллар укреплялся в 2022 г., что ограничивало рост выручки крупных компаний технологического сектора: во II полугодии 2022 г. рост индекс доллара DXY достигал 25%, до 113 с минимальных 90 в I полугодии 2021 г. В октябре 2022 г. тренд развернулся, и курс доллара против корзины глобальных валют к концу марта 2023 г. снизился примерно на 10%. Это создает возможность для ускорения роста финансовых показателей технологических экспортеров США, и при сохранении тренда на ослабление USD они могут начать повышать прогнозы.
Фокус рынка на прогнозах до конца года и на результатах банков. За IV квартал 2022 г. и I квартал 2023 г. S&P 500 вырос на 15%, хотя в IV квартале 2022 г. прибыль компаний в индексе снизилась на 4,5% г/г, а в I квартале 2023 г. ожидается дальнейшее ухудшение.
Рынок акций всегда смотрит в будущее, поэтому последние месяцы котировки повышались на фоне прогнозов и слухов о возобновлении роста прибыли компаний на рынке США уже во II полугодии 2023 г. и в последующие 12 месяцев.
Рыночные ожидания сводятся к тому, что IV квартал 2022 г. и I квартал 2023 г. могут стать «дном» текущего цикла и что дальше показатели пойдут вверх. Таким образом, чтобы на рынке сохранился оптимизм, менеджменту компаний нужно давать относительно позитивные прогнозы о видении бизнеса к концу года. Особенно это касается отрасли полупроводников, где финансовые результаты сейчас падают, но акции с начала года сильно выросли в цене. Кроме того, рынок будет внимательно следить за отчетами в финансовом секторе после мартовского мини-кризиса в банковской сфере США.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ожидаем падения прибыли в 6 из 11 секторов S&P 500. Консенсус-прогноз на основе данных FactSet по итогам I квартала 2023 г. предполагает падение прибыли на акцию (EPS) на 6,8% г/г для компаний, входящих в S&P 500.
У компаний S&P 500 предсказуемо падает прибыльность. Выручка компаний S&P 500 может вырасти на 1,8% г/г, что ниже, чем темпы инфляции в США. Чистая рентабельность по индексу может упасть до 11,2% с прошлогодних 12,2%. В 2022 г. прибыльность компаний США была на пиковых за последние годы уровнях, и возврат показателя ближе к средним значениям за 5 лет (11,4%), на наш взгляд, предсказуем. При динамике прибыли на уровне ожиданий форвардный мультипликатор P/E по S&P 500 в середине апреля составляет 18х, что выше среднего за 10 лет (17,3х).
Сильное искажение прогнозов по отраслям. Хотя у потребительского цикличного сектора ожидается рост прибыли на 34% г/г, это значение сильно искажено разовыми эффектами Amazon, которая входит в сектор с большим весом. У компании была резкая переоценка доли в Rivian, и без учета скачка EPS Amazon прибыль сектора может вырасти только на 3,7% г/г.
Аналогичным образом, в секторе промышленности основной вклад внесут авиалинии, которые все еще восстанавливают прибыль после пандемии, и EPS сектора может вырасти на 12,6% г/г. Однако без учета авиалиний EPS промсектора, вероятно, упадет на 0,8% г/г. Кроме того, резкое снижение прибыли в секторе здравоохранения связано с высокой базой сравнения: выручка крупных компаний больше не получает поддержку от борьбы с COVID-19.
Ждем роста показателей у наших фаворитов. Среди 20 фаворитов нашей обновленной стратегии мы ожидаем увидеть медианный рост выручки на 9% г/г, а EPS — на 2,4% г/г.
Ослабление доллара позитивно для технологических экспортеров. В I квартале 2023 г. в лидерах роста по динамике акций были технологические компании — крупнейшие экспортеры на рынке США.
На конец I квартала 2023 г. около 39% выручки S&P 500 приходилось на экспорт. Доллар укреплялся в 2022 г., что ограничивало рост выручки крупных компаний технологического сектора: во II полугодии 2022 г. рост индекс доллара DXY достигал 25%, до 113 с минимальных 90 в I полугодии 2021 г. В октябре 2022 г. тренд развернулся, и курс доллара против корзины глобальных валют к концу марта 2023 г. снизился примерно на 10%. Это создает возможность для ускорения роста финансовых показателей технологических экспортеров США, и при сохранении тренда на ослабление USD они могут начать повышать прогнозы.
Фокус рынка на прогнозах до конца года и на результатах банков. За IV квартал 2022 г. и I квартал 2023 г. S&P 500 вырос на 15%, хотя в IV квартале 2022 г. прибыль компаний в индексе снизилась на 4,5% г/г, а в I квартале 2023 г. ожидается дальнейшее ухудшение.
Рынок акций всегда смотрит в будущее, поэтому последние месяцы котировки повышались на фоне прогнозов и слухов о возобновлении роста прибыли компаний на рынке США уже во II полугодии 2023 г. и в последующие 12 месяцев.
Рыночные ожидания сводятся к тому, что IV квартал 2022 г. и I квартал 2023 г. могут стать «дном» текущего цикла и что дальше показатели пойдут вверх. Таким образом, чтобы на рынке сохранился оптимизм, менеджменту компаний нужно давать относительно позитивные прогнозы о видении бизнеса к концу года. Особенно это касается отрасли полупроводников, где финансовые результаты сейчас падают, но акции с начала года сильно выросли в цене. Кроме того, рынок будет внимательно следить за отчетами в финансовом секторе после мартовского мини-кризиса в банковской сфере США.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter