13 апреля 2023 Открытие | Positive Technologies
По итогам обновления нашей модели оценки Positive Technologies на основе результатов за 2022 год и прогнозов на 2023 год, мы поднимаем целевую цену акций POSI до 2300 руб., что подразумевает потенциал роста на уровне 34% к текущим котировкам и соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ».
В 2022 году бизнес Positive Technologies продемонстрировал исключительные результаты в годовом сопоставлении: выручка выросла в 2 раза, а чистая прибыль — в 3,2 раза. За счет сбалансированного управления расходами эффективность бизнеса продолжает нарастать, существенно превосходят динамику увеличения объема отгрузок (+88%) и выручки компании — операционная рентабельность по EBITDA выросла до 50% с 38% годом ранее, а в абсолютном измерении достигла 6,8 млрд (+153% г/г). Количество активных клиентов Positive Technologies с действующими лицензиями на конец 2022 года увеличилось на 9% до 3347. При этом количество клиентов, которым осуществлялись новые продажи, увеличилось на 20%, с 2276 до 2733.
Отдельно отметим, что в 2023 году Positive Technologies ожидает сохранение высоких темпов роста бизнеса — отгрузки (стоимостная оценка переданных клиенту прав на использование лицензионного продукта, данная метрика служит базой для расчета выручки) могут составить 20–25 млрд руб., что предполагает рост от 40 до 60%. При этом компания продолжит высокими темпами инвестировать в R&D и масштабирование бизнеса, что может несколько повлиять на операционную маржу, впрочем, достигнутый запас прочности позволяет это делать совершенно безболезненно.
На данный момент Positive Technologies не нуждается в новых источниках капитала, полностью фондируя исследования и разработки за счет собственных ресурсов, тогда как кредитные средства использует главным образом для пополнения оборотных средств в рамках сезонности: основные объемы продаж лицензий приходятся на 4 квартал календарного года, когда основные клиенты закрывают утвержденные годовые IT-бюджеты. Долговая нагрузка компании по итогам 2022 года минимальная — 0,1x ND/EBITDA.
Сегодня бизнес Positive Technologies уже вышел на уровень, позволяющий производить дивидендные выплаты акционерам. В качестве базы для дивидендных выплат менеджмент ориентируется на управленческий показатель NIC — чистую прибыль, скорректированную на величину инвестиций в создание новых продуктов и покупку оборудования. Таким способом измеряется возможность компании распределять средства акционерам без ущерба для развития и финансового состояния компании. По итогам 2022 г. совет директоров Positive Technologies рекомендовал выплаты порядка 75% от показателя NIC, что составляет 3,75 млрд руб. или 56,8 руб. на акцию. Исходя из прогнозов темпов роста бизнеса и наших ожиданий по операционной маржинальности, дивидендная доходность по итогам 2023 года может превысить 5% к текущей цене акций.
Тикер: POSI
Рекомендация: «Покупать»
Риск: Умеренный
Целевая цена: 2300 руб.
Потенциал роста: 34%
Инвестиционный горизонт: 12 месяцев
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В 2022 году бизнес Positive Technologies продемонстрировал исключительные результаты в годовом сопоставлении: выручка выросла в 2 раза, а чистая прибыль — в 3,2 раза. За счет сбалансированного управления расходами эффективность бизнеса продолжает нарастать, существенно превосходят динамику увеличения объема отгрузок (+88%) и выручки компании — операционная рентабельность по EBITDA выросла до 50% с 38% годом ранее, а в абсолютном измерении достигла 6,8 млрд (+153% г/г). Количество активных клиентов Positive Technologies с действующими лицензиями на конец 2022 года увеличилось на 9% до 3347. При этом количество клиентов, которым осуществлялись новые продажи, увеличилось на 20%, с 2276 до 2733.
Отдельно отметим, что в 2023 году Positive Technologies ожидает сохранение высоких темпов роста бизнеса — отгрузки (стоимостная оценка переданных клиенту прав на использование лицензионного продукта, данная метрика служит базой для расчета выручки) могут составить 20–25 млрд руб., что предполагает рост от 40 до 60%. При этом компания продолжит высокими темпами инвестировать в R&D и масштабирование бизнеса, что может несколько повлиять на операционную маржу, впрочем, достигнутый запас прочности позволяет это делать совершенно безболезненно.
На данный момент Positive Technologies не нуждается в новых источниках капитала, полностью фондируя исследования и разработки за счет собственных ресурсов, тогда как кредитные средства использует главным образом для пополнения оборотных средств в рамках сезонности: основные объемы продаж лицензий приходятся на 4 квартал календарного года, когда основные клиенты закрывают утвержденные годовые IT-бюджеты. Долговая нагрузка компании по итогам 2022 года минимальная — 0,1x ND/EBITDA.
Сегодня бизнес Positive Technologies уже вышел на уровень, позволяющий производить дивидендные выплаты акционерам. В качестве базы для дивидендных выплат менеджмент ориентируется на управленческий показатель NIC — чистую прибыль, скорректированную на величину инвестиций в создание новых продуктов и покупку оборудования. Таким способом измеряется возможность компании распределять средства акционерам без ущерба для развития и финансового состояния компании. По итогам 2022 г. совет директоров Positive Technologies рекомендовал выплаты порядка 75% от показателя NIC, что составляет 3,75 млрд руб. или 56,8 руб. на акцию. Исходя из прогнозов темпов роста бизнеса и наших ожиданий по операционной маржинальности, дивидендная доходность по итогам 2023 года может превысить 5% к текущей цене акций.
Тикер: POSI
Рекомендация: «Покупать»
Риск: Умеренный
Целевая цена: 2300 руб.
Потенциал роста: 34%
Инвестиционный горизонт: 12 месяцев
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter