14 апреля 2023 БКС Экспресс | COSCO Shipping
Главное
• Результаты COSCO за 2022 г. — в рамках наших ожиданий.
• Объемы перевозок упали в 2022 г. из-за слабого спроса. Цены COSCO выше, чем у конкурентов.
• В 2023 г. тарифы на грузоперевозки окажутся под давлением.
• Перспективы отрасли в 2023 г. будут зависеть от оптимизации мощностей.
• Оценка: P/E 4,1x 2023e и 7x 2024e, «Покупать».
В деталях
Описание компании
COSCO Shipping Holdings — китайский оператор морских контейнерных перевозок и терминалов. Компания управляет портами через дочернюю структуру COSCO Shipping Ports, в 2018 г. приобрела Orient Overseas International. Основана в марте 2005 г.
Инвестиционное заключение
Результаты за 2022 г. — в рамках наших ожиданий. Выручка COSCO за 2022 г. выросла на 17% г/г, до 391 млрд китайских юаней, а чистая прибыль — на 22% г/г, до 109 млрд. Прибыль на акцию составила 6,81 китайских юаней.
Вместе с тем тарифы COSCO оказались выше, чем у конкурентов. Из-за слабого спроса объем перевозок по стране упал на 9,3%, вне Китая — на 7,4%. Тарифы на международные грузоперевозки выросли на 22,6%, тогда как индекс контейнерных перевозок КНР за тот же период увеличился на 7,5%. Мы считаем, что это связано с высокими контрактными ценами и большой долей долгосрочных контрактов в 2022 г.
Мы понижаем наш прогноз чистой прибыли компании на 2023 г. на 40%, до 29 млрд китайских юаней, из-за падения тарифов. Наша оценка чистой прибыли на 2024 г. — 16,5 млрд китайских юаней.
В 2023 г. цены на перевозки в отрасли окажутся под давлением. Индекс контейнерных перевозок Шанхая почти достиг допандемического уровня. Мы ожидаем, что в 2023 г. тарифы в отрасли контейнерных перевозок окажутся под давлением из-за слабого спроса и избыточных логистических мощностей. На спрос влияют инфляция и опасения по поводу замедления экономического роста.
Тем не менее мы считаем, что в 2023–2024 гг. перспективы отрасли зависят от способности крупных компаний решать проблему избыточного флота. Надо следить за динамикой ставок, а также за объемом логистических мощностей.
Оценка: P/E 4,1x 2023e и 7x 2024e, «Покупать». COSCO определилась с дивидендной политикой на 2022–2024 гг.: на выплату направляется 30–50% чистой прибыли за год — это признак уверенности менеджмента в долгосрочных перспективах. H-акции компании торгуются с мультипликаторами P/E 4,1x 2023e и 7x 2024e.
Оценки растут по всему сектору, и мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям COSCO Shipping с целевой ценой 11,87 гонконгских долларов, которая предполагает мультипликаторы P/E 5,6x 2023e и 9,8x 2024e, потенциал роста — 27%.
Риски
• Слабый спрос на контейнерные перевозки на фоне спада экономики.
• Рост заказов на новый парк/флот.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба