20 апреля 2023 Финам | Interactive Strength
Параметры размещения
Название компании: Interactive Strength Inc.
Индустрия: спортивное оборудование
Регион операций: США
Штаб-квартира: Остин, Техас, США
Год основания: 2017
Количество сотрудников компании: 121
Дата начала торгов: 28.04.2023
Биржа: NASDAQ
Тикер: TRNR
Диапазон размещения: $6-8
Объем размещения: 2 000 000 обыкновенных акций (дополнительно предоставляется опцион для андеррайтера на 300 000 акций)
Привлекаемая сумма: $14 млн при средней цене заявленного диапазона $7 ($16,1 млн в случае исполнения опциона андеррайтером)
Оценка компании: $104,4 млн при средней цене заявленного диапазона $7 ($106,5 млн в случае исполнения опциона андеррайтером)
Количество акций после размещения: 14 919 969 акций (15 219 969 акций в случае исполнения опциона андеррайтером)
Андеррайтер: Aegis Capital Corp
Рынок
По данным The Insight Parnters, глобальный рынок подключаемого оборудования для занятий спортом в 2021 году оценивался в $511 млн. Прогноз на 2028 год составляет $3,5 млрд. Среднегодовые темпы роста рынка, таким образом, составят 28% на прогнозном горизонте. Главным драйвером роста рынка выступает спрос со стороны молодого поколения, которое активно использует новые технологии для занятий фитнесом.
Рынок сегментируется на три части: оборудование для спортзалов, для частных квартир и домов, и для иного коммерческого использования. Крупнейший сегмент — это рынок оборудования для спортивных залов.
Главными конкурентами Interactive Strength являются такие компании, как Peloton Interactive (NASDAQ: PTON), Xponential Fitness (NYSE: XPOF), Tonal Systems и др.
Бизнес-модель
Interactive Strength видит в качестве своей миссии использование возможностей коучинга (тренеров) для укрепления здоровья и продления уровня жизни. Ключевой бренд компании, Forme – это цифровая платформа фитнеса, которая комбинирует премиальное оборудование, подключенное к сети интернет, с персональными тренингами и коучингом. Тренеры – реальные люди (а не виртуальные персонажи на основе искусственного интеллекта), для которых платформа Forme является источником заработка. Компания стремится стать одним из пионеров рынка виртуальных персональных тренингов и коучинга в сфере здоровья. Продукты и сервисы компании трансформируют традиционную индустрию здорового образа жизни в сторону решений с измеримыми результатами.
Пользователи занимаются спортом в домашних условиях, используя персонализированный VOD-контент (видео по запросу). Индивидуальные тренинги происходят в режиме «один на один» – пользователь и тренер. Контент доставляется через стриминг собственным приложением Forme Studio App, работающим на устройствах с операционной системой iOS.
Студия Forme (Forme Studio) включает 43-дюймовый 4K ультра-HD сенситивный экран с дистанционным управлением (на сегодняшний день это топовое оборудование на рынке), и две 12-мегапиксельные фронтальные широкоугольные камеры для общения с тренером. Кроме того, в прошлом году компания начала выпуск тренажера для тренировки рук Forme Studio Lift.
Помимо оборудования, компания предлагает сопутствующие тренинги и услуги коучей (здоровое питание, восстановление, сон, лайфстайл). Покупатели студии Forme Studio и тренажера Forme Studio Lift могут оформить помесячную подписку на контент. Подписка на персональные тренинги обходится клиенту в $149 в месяц.
В настоящий момент 78% выручки приходится на продажу оборудования, 11% – на выручку от подписок и 11% – на продажу тренингов.
Финансовые результаты компании
Выручка компании Interactive Strength в 2022 году составила $681 тыс., что в 2,1 раза больше, чем в 2021 году. Но за год также сильно возросла себестоимость продаж. В результате валовой убыток вырос в 1,8 раза до $8,9 млн с $4,8 млн годом ранее.
На исследования и разработки в 2022 году было затрачено почти $20 млн (+22% (г/г)), на маркетинг и продажи – $6,2 млн (-5% (г/г)). Общие и административные затраты составили $19,3 млн против $9,3 млн годом ранее.
Таким образом, операционный убыток в 2022 году вырос до $54,4 млн, чистый убыток – до $58,2 млн. Убыток на акцию составил $119,49.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $10,1 млн при размещении по средней цене заявленного диапазона $7 ($12 млн в случае исполнения опциона андеррайтером) за вычетом затрат на IPO и вознаграждение андеррайтеру, на общие корпоративные расходы, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты.
Детали IPO
Компания намерена разместить 2 млн обыкновенных акций на бирже NASDAQ. Компания дополнительно предоставляет андеррайтеру опцион на покупку 300 тыс. акций на срок до 45 дней с момента размещения.
После IPO совокупное число акций составит 14,9 млн (15,2 млн в случае исполнения опциона андеррайтером). У компании есть акции классов A и B, но акции класса B в ходе IPO будут конвертированы в акции класса A. Как ожидается, после размещения free-float составит около 14%.
Объем размещения составит $14 млн при размещении по средней цене из диапазона $6-8 и может увеличиться до $16,1 млн в случае исполнения опциона андеррайтером.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет $104,4 млн при размещении по средней цене диапазона $6-8 и может увеличиться до $106,5 млн в случае исполнения опциона андеррайтером.
Оценка
Исходя из выручки компании в размере $681 тыс. за 2022 год, оценка Interactive Strength по мультипликатору P/S составляет 154х. Для сравнения, конкурент Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) имеет оценку по P/S на 2023 год на уровне 1,3х, а конкурент Xponential Fitness (NYSE: XPOF) – на уровне 3,6х.
При текущем уровне операционных затрат, чтобы выйти в ноль по операционной прибыли, выручка Interactive Strength должна составлять около $55 млн. Тогда, исходя из оценки конкурентов, оценочная капитализация Interactive Strength может составить $72-198 млн. Текущая оценка как раз находится в этих пределах. С учетом того, что инвесторы на этапе pre-IPO вложили в компанию $67,5 млн, можно сделать вывод, что они согласны на исключительно низкую оценку.
Обсуждение перспектив IPO
Interactive Strength проводит IPO не в самый удачный для этого период. Сейчас акции флагмана индустрии, компании Peloton, находятся фактически на дне и на минимальных уровнях с момента публичного размещения в 2019 году. В случае провала IPO может случиться так, что Interactive Strength и вовсе прекратит свою деятельность. Однако надо отметить, что IPO проводит опытный андеррайтер – корпорация Aegis Capital, которая зачастую специализируется на сложных размещениях. Мы не ожидаем высокого спроса на акции Interactive Strength ни в момент размещения, ни в среднесрочной перспективе. Однако если акции Peloton смогут нащупать дно и отскочить, и вместе с этим американский фондовый войдет в фазу роста, то и акции Interactive Strength могут проявить себя неплохо.
Изначально первичное размещение Interactive Strength было запланировано на середину февраля, но тогда оно не состоялось. Ценовое предложение и количество размещаемых акций остались без изменений, сохранился и андеррайтер, так что можно предполагать, что основной причиной отмены IPO в феврале стала неблагоприятная рыночная конъюнктура — как раз с начала февраля по середину марта индекс S&P 500 находился в стадии коррекции.
Основные риски
На текущий момент компания генерирует несопоставимо маленькую выручку при больших затратах. В 2022 году доходы составили $681 тыс. при операционных затратах почти $55 млн.
Премиальное оборудование Forme стоит $2-5 тыс., что, вероятно, сужает сегмент молодежной аудитории, которая не может себе позволить такое дорогостоящее оборудование.
На продажу оборудования приходится 78% выручки. Доля подписок и тренингов в выручке невелика, таким образом, доходы тренеров невысокие, и большую базу партнеров пока не набрать.
Менеджмент компании отмечает в проспекте эмиссии, что компания находится в предбанкротном состоянии, и в случае неуспеха IPO не сможет продолжать операции в качестве независимого предприятия.
Акции флагмана индустрии телефитнеса, компании Peloton, с января 2021 года пережили десятикратное падение.
Компания не платила дивиденды в прошлом и не планирует выплачивать их в обозримом будущем.
Название компании: Interactive Strength Inc.
Индустрия: спортивное оборудование
Регион операций: США
Штаб-квартира: Остин, Техас, США
Год основания: 2017
Количество сотрудников компании: 121
Дата начала торгов: 28.04.2023
Биржа: NASDAQ
Тикер: TRNR
Диапазон размещения: $6-8
Объем размещения: 2 000 000 обыкновенных акций (дополнительно предоставляется опцион для андеррайтера на 300 000 акций)
Привлекаемая сумма: $14 млн при средней цене заявленного диапазона $7 ($16,1 млн в случае исполнения опциона андеррайтером)
Оценка компании: $104,4 млн при средней цене заявленного диапазона $7 ($106,5 млн в случае исполнения опциона андеррайтером)
Количество акций после размещения: 14 919 969 акций (15 219 969 акций в случае исполнения опциона андеррайтером)
Андеррайтер: Aegis Capital Corp
Рынок
По данным The Insight Parnters, глобальный рынок подключаемого оборудования для занятий спортом в 2021 году оценивался в $511 млн. Прогноз на 2028 год составляет $3,5 млрд. Среднегодовые темпы роста рынка, таким образом, составят 28% на прогнозном горизонте. Главным драйвером роста рынка выступает спрос со стороны молодого поколения, которое активно использует новые технологии для занятий фитнесом.
Рынок сегментируется на три части: оборудование для спортзалов, для частных квартир и домов, и для иного коммерческого использования. Крупнейший сегмент — это рынок оборудования для спортивных залов.
Главными конкурентами Interactive Strength являются такие компании, как Peloton Interactive (NASDAQ: PTON), Xponential Fitness (NYSE: XPOF), Tonal Systems и др.
Бизнес-модель
Interactive Strength видит в качестве своей миссии использование возможностей коучинга (тренеров) для укрепления здоровья и продления уровня жизни. Ключевой бренд компании, Forme – это цифровая платформа фитнеса, которая комбинирует премиальное оборудование, подключенное к сети интернет, с персональными тренингами и коучингом. Тренеры – реальные люди (а не виртуальные персонажи на основе искусственного интеллекта), для которых платформа Forme является источником заработка. Компания стремится стать одним из пионеров рынка виртуальных персональных тренингов и коучинга в сфере здоровья. Продукты и сервисы компании трансформируют традиционную индустрию здорового образа жизни в сторону решений с измеримыми результатами.
Пользователи занимаются спортом в домашних условиях, используя персонализированный VOD-контент (видео по запросу). Индивидуальные тренинги происходят в режиме «один на один» – пользователь и тренер. Контент доставляется через стриминг собственным приложением Forme Studio App, работающим на устройствах с операционной системой iOS.
Студия Forme (Forme Studio) включает 43-дюймовый 4K ультра-HD сенситивный экран с дистанционным управлением (на сегодняшний день это топовое оборудование на рынке), и две 12-мегапиксельные фронтальные широкоугольные камеры для общения с тренером. Кроме того, в прошлом году компания начала выпуск тренажера для тренировки рук Forme Studio Lift.
Помимо оборудования, компания предлагает сопутствующие тренинги и услуги коучей (здоровое питание, восстановление, сон, лайфстайл). Покупатели студии Forme Studio и тренажера Forme Studio Lift могут оформить помесячную подписку на контент. Подписка на персональные тренинги обходится клиенту в $149 в месяц.
В настоящий момент 78% выручки приходится на продажу оборудования, 11% – на выручку от подписок и 11% – на продажу тренингов.
Финансовые результаты компании
Выручка компании Interactive Strength в 2022 году составила $681 тыс., что в 2,1 раза больше, чем в 2021 году. Но за год также сильно возросла себестоимость продаж. В результате валовой убыток вырос в 1,8 раза до $8,9 млн с $4,8 млн годом ранее.
На исследования и разработки в 2022 году было затрачено почти $20 млн (+22% (г/г)), на маркетинг и продажи – $6,2 млн (-5% (г/г)). Общие и административные затраты составили $19,3 млн против $9,3 млн годом ранее.
Таким образом, операционный убыток в 2022 году вырос до $54,4 млн, чистый убыток – до $58,2 млн. Убыток на акцию составил $119,49.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $10,1 млн при размещении по средней цене заявленного диапазона $7 ($12 млн в случае исполнения опциона андеррайтером) за вычетом затрат на IPO и вознаграждение андеррайтеру, на общие корпоративные расходы, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты.
Детали IPO
Компания намерена разместить 2 млн обыкновенных акций на бирже NASDAQ. Компания дополнительно предоставляет андеррайтеру опцион на покупку 300 тыс. акций на срок до 45 дней с момента размещения.
После IPO совокупное число акций составит 14,9 млн (15,2 млн в случае исполнения опциона андеррайтером). У компании есть акции классов A и B, но акции класса B в ходе IPO будут конвертированы в акции класса A. Как ожидается, после размещения free-float составит около 14%.
Объем размещения составит $14 млн при размещении по средней цене из диапазона $6-8 и может увеличиться до $16,1 млн в случае исполнения опциона андеррайтером.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет $104,4 млн при размещении по средней цене диапазона $6-8 и может увеличиться до $106,5 млн в случае исполнения опциона андеррайтером.
Оценка
Исходя из выручки компании в размере $681 тыс. за 2022 год, оценка Interactive Strength по мультипликатору P/S составляет 154х. Для сравнения, конкурент Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) имеет оценку по P/S на 2023 год на уровне 1,3х, а конкурент Xponential Fitness (NYSE: XPOF) – на уровне 3,6х.
При текущем уровне операционных затрат, чтобы выйти в ноль по операционной прибыли, выручка Interactive Strength должна составлять около $55 млн. Тогда, исходя из оценки конкурентов, оценочная капитализация Interactive Strength может составить $72-198 млн. Текущая оценка как раз находится в этих пределах. С учетом того, что инвесторы на этапе pre-IPO вложили в компанию $67,5 млн, можно сделать вывод, что они согласны на исключительно низкую оценку.
Обсуждение перспектив IPO
Interactive Strength проводит IPO не в самый удачный для этого период. Сейчас акции флагмана индустрии, компании Peloton, находятся фактически на дне и на минимальных уровнях с момента публичного размещения в 2019 году. В случае провала IPO может случиться так, что Interactive Strength и вовсе прекратит свою деятельность. Однако надо отметить, что IPO проводит опытный андеррайтер – корпорация Aegis Capital, которая зачастую специализируется на сложных размещениях. Мы не ожидаем высокого спроса на акции Interactive Strength ни в момент размещения, ни в среднесрочной перспективе. Однако если акции Peloton смогут нащупать дно и отскочить, и вместе с этим американский фондовый войдет в фазу роста, то и акции Interactive Strength могут проявить себя неплохо.
Изначально первичное размещение Interactive Strength было запланировано на середину февраля, но тогда оно не состоялось. Ценовое предложение и количество размещаемых акций остались без изменений, сохранился и андеррайтер, так что можно предполагать, что основной причиной отмены IPO в феврале стала неблагоприятная рыночная конъюнктура — как раз с начала февраля по середину марта индекс S&P 500 находился в стадии коррекции.
Основные риски
На текущий момент компания генерирует несопоставимо маленькую выручку при больших затратах. В 2022 году доходы составили $681 тыс. при операционных затратах почти $55 млн.
Премиальное оборудование Forme стоит $2-5 тыс., что, вероятно, сужает сегмент молодежной аудитории, которая не может себе позволить такое дорогостоящее оборудование.
На продажу оборудования приходится 78% выручки. Доля подписок и тренингов в выручке невелика, таким образом, доходы тренеров невысокие, и большую базу партнеров пока не набрать.
Менеджмент компании отмечает в проспекте эмиссии, что компания находится в предбанкротном состоянии, и в случае неуспеха IPO не сможет продолжать операции в качестве независимого предприятия.
Акции флагмана индустрии телефитнеса, компании Peloton, с января 2021 года пережили десятикратное падение.
Компания не платила дивиденды в прошлом и не планирует выплачивать их в обозримом будущем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба