21 апреля 2023 Синара Инвестбанк
Катализаторы: дивиденды; новые контракты, проекты; либерализация цен.
Риски: отсутствие роста мировых цен на газ в среднесрочной перспективе; увеличение налогов.
Газпром: ожидаем отрицательный FCF в 2023 г. По итогам года мы прогнозируем отрицательный FCF из-за увеличенного НДПИ и снижения в годовом сопоставлении цен на газ в Европе; ситуацию, при которой компания еще выплачивает дивиденды, нельзя назвать устойчивой в перспективе. По нашей оценке, дивиденд за 2П22 составит 5 руб./акцию (дивдоходность в 3%), в соответствии с дивидендной политикой, предполагающей коэффициент выплаты 50%. Запуск хаба в Турции с использованием свободных мощностей трубопроводов без дополнительных капзатрат вряд ли увеличит экспорт больше, чем на 5 млрд м3 в год, а значит, вклад в результаты окажется не столь существенным.
НОВАТЭК: целевая цена повышена на 21% до 1540 руб./акцию. В нашем базовом сценарии принят в расчет запуск второй очереди «Арктик СПГ 2»: он запланирован уже на следующий год, вклад в финансовые результаты ожидается с 2025 г. Как мы понимаем, у НОВАТЭКа есть необходимое критически важное оборудование для успешного запуска первых двух очередей. Отметим также рост объемов продажи СПГ в 1К23 (+21% к/к), и объемы, вероятно, останутся высокими, поскольку некоторые покупатели отбирают меньше СПГ с проекта «Ямал СПГ».
«Сахалин-2»: наша консервативная оценка вклада проекта —
107 руб./акцию. В нашей модели мы предполагаем зависимость выручки с проекта от цен на нефть и направление акционерам всего размера прибыли (НОВАТЭКу — 27,5%). Нам, впрочем, неизвестно, станет ли компания приобретать газ для перепродажи, каковы конкретные условия бизнес-операций по СРП и финансовое состояние и обязательства актива.
Анализ чувствительности дивиденда на акцию в 2023 г. Изменяя базовые (экспорт в Европу — 51 млрд м3, цена на хабе TTF — $1053/тыс. м3) параметры для Газпрома на 20%, мы получаем дивиденд на акцию за 2023 г. в диапазоне 11–33 руб. (дивдоходность в 6–18%). Для НОВАТЭКа глобальные цены на нефть важны не менее, чем на газ; по нашей оценке, дивиденд на акцию за 2023 г. варьируется от 65 до 112 руб. (дивдоходность в 5–9%).
НОВАТЭК: оценка по СУММЕ СОСТАВНых ЧАСТЕЙ, руб./акцию
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба