24 апреля 2023 investing.com Гойхман Марк
На днях одно уважаемое издание попросило меня написать, при каких условиях, пусть гипотетических, произойдёт «крах доллара». Вынужден был отказаться. Считаю, что даже крайне маловероятные условия в случае всё же их наступления не приведут к такому исходу. Обозначим его как многократное обрушение курса за короткое время и практический отказ от использования данной валюты в резервах и расчётах. Основные приводимые аргументы в пользу этого уже реализовались в прошлом и не возымели ожидаемого последствия. Рассмотрим их для понимания возможных перспектив, пусть и отдалённых.
1. Дефолт по долгу США
Особо актуально в связи с достижением очередного «потолка» госдолга в $31,4 трлн и обсуждением в Конгрессе необходимости его повышения. Но ведь фактически в истории уже был дефолт США.
Имею в виду знаменитый прецедент, когда Штаты отказались от гарантированной ими в Бреттон-Вудсе привязки доллара к золоту. Потому что президент Франции Шарль де Голль нагрузил корабль долларами и отправил в США поменять их на золото. Потом так сделали и другие страны, в результате чего через несколько лет, в 1973 году объявлено об отмене золотого обеспечения доллара. Вашингтон отказался выполнять свои обязательства.
Тогда, кстати, в результате новой, Ямайской, системы и родился сам рынок Форекс — гибкие изменчивые курсы валют друг к другу. Уж какое оказалось потрясение для мира!
Но краха доллара не было. Он остался доминирующей валютой. Кстати, напомню фиксированную в Бреттон-Вудсе цену золота, продержавшуюся почти три десятилетия: $35 за тройскую унцию. Что называется, почувствуйте разницу с нынешними почти $2000… Отметим, что и девальвация бакса к золоту в 57 раз за прошедшие годы практически не поколебала позиций «зелёного».
Таким образом, даже гипотетический дефолт США сейчас, намечаемый уже на лето 2023 года, при всём катаклизме его, не будет крахом. Но скорее всего, конечно, не доведут и до дефолта. Вероятно, для этого в последний момент «потолок» госдолга снова будет повышен. Ведь это делалось уже свыше сотни раз, хотя неизменно процедура чрезвычайно сложна и напряжённа. Вспоминается известное изречение моего тёзки Марка Твена. Когда его спросили, легко ли бросить курить, он ответил: «Конечно, легко, я сам сто раз бросал…»
2 . Увеличение роли альтернативных валют в расчётах и резервах. Переход на нацвалюты в торговле в ряде стран
Тоже было. Самый яркий пример – появление евро на рубеже XXI века. Уж насколько много сильных стран он объединяет, имеет единый эмиссионный центр и регулирование.
И действительно потеснил доллар с пьедестала. Евро занимает сейчас 36% банковских трансакций, 16% всемирной торговли, 21% мировых резервов. На доллар приходится соответственно 42%, 40%, 60% по данным показателям. Но суть не в том, что американец доминирует в них, а в том, что значимое, заметное увеличение роли евро не означало краха доллара. Они существуют совместно, уживаются и используют свои «ниши».
Так почему же нужно считать, что к крушению доллара приведёт повышение значимости, например, юаня, составляющего пока 2% в расчётах и 3% в резервах ? Или происходящий переход на нацвалюты вместо доллара в ряде сделок в торговле между некоторыми странами Азии, Латинской Америки? Эти институты и валюты достаточно уязвимы, ограничены в использовании в мире, подвержены административному давлению, политическим рискам. Страны, использующие доллар и евро и не считающие важным политическое влияние США, сохранят приверженность твёрдым валютам.
И здесь есть ещё одно исключительно важное обстоятельство. В заметном снижении роли и курса доллара экономически не заинтересованы даже страны, претендующие на альтернативную доллару роль своих валют. Еврозона, Китай, Бразилия, пытающаяся продвигать латиноамериканский «сюр», нефтяные страны Ближнего Востока… Все они ориентированы на экспорт, который у них больше импорта, сальдо торгового баланса – положительное. А это означает, что ослабление доллара и укрепление их валют несёт им больше потерь при экспорте, чем выигрыша при импорте. Крах доллара негативен был бы для их экономик.
Кроме того, есть математический аспект. Профицит торгового баланса, например, Китая составляет $88,2 млрд в марте 2023 г. На такие суммы Поднебесная продаёт больше, чем покупает. Соответственно, на столько больше денег КНР забирает с внешних торговых рынков, чем отдаёт им.
Предположим гипотетически, что юань станет играть намного более существенную роль в мире в противовес доллару. Но тогда где же другим странам взять столько юаней, чтобы расплачиваться ими с Китаем и между собой? Их просто нет в обращении в мире.
Другие страны не могут продать в КНР столько продукции, чтобы гипотетических юаней выручки от неё хватило на оплату их покупок в Китае. Получается, как в Простоквашино: «Чтобы продать что-нибудь ненужное, нужно сначала купить что-нибудь ненужное, а у нас денег нет».
А может быть, ради таких целей Народный банк Китая специально эмитирует дополнительные юани? Но тогда ему нужно будет продать их в другие страны, чтобы они оплачивали свои покупки у Пекина. Продать юани, то есть обменять на что? На индийские рупии, саудовский риял, турецкую лиру? Но зачем Китаю, его экспортёрам столько чужих денег, которые им не на что потратить в данных странах и на рынке в целом?
Всё это бессмысленно в значительных масштабах. Поэтому очень ограничена возможность наращивания объёмов и доли юаня, иных валют стран с профицитом торгового и в целом платёжного баланса.
Кстати, Россия в данном случае – некое исключение. Вывоз товаров из России в Китай составил $18,65 млрд , а ввоз — $15,04 млрд в январе-феврале 2023 года, по данным КНР. Объёмы не только примерно сопоставимые, но показывают профицит в пользу России. Поэтому теоретически вполне возможно перевести нашу двустороннюю торговлю в нацвалюты, без использования доллара и евро. А «лишние» юани, поступающие за российский экспорт в Поднебесную, направлять в ФНБ или даже покупать на них что-то в «дружественных» странах, которым нужны юани. В этом — позитив для роли юаня.
Но это не исправит общий глобальный профицит КНР в торговле с миром. А сейчас такие перекосы нивелируются использованием в основном доллара, пригодного для всех.
Ведь у США торговый баланс дефицитный, составляет минус $70,5 млн в феврале 2023 г. Штаты десятилетиями покупают больше, чем продают. И в основном, конечно, за доллары, которыми, соответственно, «наводняют» мир. Ими пользуются все, размещая в торговых, финансовых операциях с США и друг с другом, в резервах.
Обрушение доллара или резкое уменьшение его роли в мире сильно ударило бы по самым разным интересам. Мало кто этого хотел бы. Поэтому мир будет предпринимать действия даже в критичных обстоятельствах, чтобы не допустить крах доллара. А поскольку и США, естественно, имеют возможности и желание предотвратить его, то интересантов такого исхода практически нет.
3. Вероятный кризис в США
«Страшилка» усилилась в последнее время в связи с банковскими катаклизмами и признаками надвигающейся рецессии. Но ведь тоже «проходили». Кризис 2008 года привёл к ослаблению индекса доллара USDX до 71 пунктов. Это на 40% ниже, чем в 2002 году. А , например, в пандемию в 2020 году он был 89 пунктов. Соответственно, на 30% и на 12% меньше, чем сейчас (101,6 пунктов).
И что, такие низкие кризисные уровни при американских и мировых катаклизмах означали крах доллара? Конечно, нет. И тогда это была самая используемая в расчётах и резервах валюта, надёжность инвестиций в долларовые активы оставалась эталонной. Вероятное его ослабление по мере снижения ставок, предполагаемое с 2024 года, возможное сокращение экономики также не будут крахом.
Таким образом, исторические аналогии говорят о возможном будущем следующее. Да, роль доллара будет постепенно снижаться. Но очень медленно, не критично, ограниченно, без всякого краха. Может быть, и достаточно заметное его ослабление. Будут, вероятно, развиваться и региональные альтернативы доллару. Потому что, конечно, его доминирование неприемлемо для многих, несёт немало негатива из-за экономического и политического влияния.
Но можно ненавидеть политику Штатов, однако для практики подавляющего большинства экономик и бизнесов мира доллар удобен, технологичен, универсален, дёшев при обращении, надёжен в резервах и инвестициях. Так что "ничего личного, только бизнес". Нет условий для его краха.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
1. Дефолт по долгу США
Особо актуально в связи с достижением очередного «потолка» госдолга в $31,4 трлн и обсуждением в Конгрессе необходимости его повышения. Но ведь фактически в истории уже был дефолт США.
Имею в виду знаменитый прецедент, когда Штаты отказались от гарантированной ими в Бреттон-Вудсе привязки доллара к золоту. Потому что президент Франции Шарль де Голль нагрузил корабль долларами и отправил в США поменять их на золото. Потом так сделали и другие страны, в результате чего через несколько лет, в 1973 году объявлено об отмене золотого обеспечения доллара. Вашингтон отказался выполнять свои обязательства.
Тогда, кстати, в результате новой, Ямайской, системы и родился сам рынок Форекс — гибкие изменчивые курсы валют друг к другу. Уж какое оказалось потрясение для мира!
Но краха доллара не было. Он остался доминирующей валютой. Кстати, напомню фиксированную в Бреттон-Вудсе цену золота, продержавшуюся почти три десятилетия: $35 за тройскую унцию. Что называется, почувствуйте разницу с нынешними почти $2000… Отметим, что и девальвация бакса к золоту в 57 раз за прошедшие годы практически не поколебала позиций «зелёного».
Таким образом, даже гипотетический дефолт США сейчас, намечаемый уже на лето 2023 года, при всём катаклизме его, не будет крахом. Но скорее всего, конечно, не доведут и до дефолта. Вероятно, для этого в последний момент «потолок» госдолга снова будет повышен. Ведь это делалось уже свыше сотни раз, хотя неизменно процедура чрезвычайно сложна и напряжённа. Вспоминается известное изречение моего тёзки Марка Твена. Когда его спросили, легко ли бросить курить, он ответил: «Конечно, легко, я сам сто раз бросал…»
2 . Увеличение роли альтернативных валют в расчётах и резервах. Переход на нацвалюты в торговле в ряде стран
Тоже было. Самый яркий пример – появление евро на рубеже XXI века. Уж насколько много сильных стран он объединяет, имеет единый эмиссионный центр и регулирование.
И действительно потеснил доллар с пьедестала. Евро занимает сейчас 36% банковских трансакций, 16% всемирной торговли, 21% мировых резервов. На доллар приходится соответственно 42%, 40%, 60% по данным показателям. Но суть не в том, что американец доминирует в них, а в том, что значимое, заметное увеличение роли евро не означало краха доллара. Они существуют совместно, уживаются и используют свои «ниши».
Так почему же нужно считать, что к крушению доллара приведёт повышение значимости, например, юаня, составляющего пока 2% в расчётах и 3% в резервах ? Или происходящий переход на нацвалюты вместо доллара в ряде сделок в торговле между некоторыми странами Азии, Латинской Америки? Эти институты и валюты достаточно уязвимы, ограничены в использовании в мире, подвержены административному давлению, политическим рискам. Страны, использующие доллар и евро и не считающие важным политическое влияние США, сохранят приверженность твёрдым валютам.
И здесь есть ещё одно исключительно важное обстоятельство. В заметном снижении роли и курса доллара экономически не заинтересованы даже страны, претендующие на альтернативную доллару роль своих валют. Еврозона, Китай, Бразилия, пытающаяся продвигать латиноамериканский «сюр», нефтяные страны Ближнего Востока… Все они ориентированы на экспорт, который у них больше импорта, сальдо торгового баланса – положительное. А это означает, что ослабление доллара и укрепление их валют несёт им больше потерь при экспорте, чем выигрыша при импорте. Крах доллара негативен был бы для их экономик.
Кроме того, есть математический аспект. Профицит торгового баланса, например, Китая составляет $88,2 млрд в марте 2023 г. На такие суммы Поднебесная продаёт больше, чем покупает. Соответственно, на столько больше денег КНР забирает с внешних торговых рынков, чем отдаёт им.
Предположим гипотетически, что юань станет играть намного более существенную роль в мире в противовес доллару. Но тогда где же другим странам взять столько юаней, чтобы расплачиваться ими с Китаем и между собой? Их просто нет в обращении в мире.
Другие страны не могут продать в КНР столько продукции, чтобы гипотетических юаней выручки от неё хватило на оплату их покупок в Китае. Получается, как в Простоквашино: «Чтобы продать что-нибудь ненужное, нужно сначала купить что-нибудь ненужное, а у нас денег нет».
А может быть, ради таких целей Народный банк Китая специально эмитирует дополнительные юани? Но тогда ему нужно будет продать их в другие страны, чтобы они оплачивали свои покупки у Пекина. Продать юани, то есть обменять на что? На индийские рупии, саудовский риял, турецкую лиру? Но зачем Китаю, его экспортёрам столько чужих денег, которые им не на что потратить в данных странах и на рынке в целом?
Всё это бессмысленно в значительных масштабах. Поэтому очень ограничена возможность наращивания объёмов и доли юаня, иных валют стран с профицитом торгового и в целом платёжного баланса.
Кстати, Россия в данном случае – некое исключение. Вывоз товаров из России в Китай составил $18,65 млрд , а ввоз — $15,04 млрд в январе-феврале 2023 года, по данным КНР. Объёмы не только примерно сопоставимые, но показывают профицит в пользу России. Поэтому теоретически вполне возможно перевести нашу двустороннюю торговлю в нацвалюты, без использования доллара и евро. А «лишние» юани, поступающие за российский экспорт в Поднебесную, направлять в ФНБ или даже покупать на них что-то в «дружественных» странах, которым нужны юани. В этом — позитив для роли юаня.
Но это не исправит общий глобальный профицит КНР в торговле с миром. А сейчас такие перекосы нивелируются использованием в основном доллара, пригодного для всех.
Ведь у США торговый баланс дефицитный, составляет минус $70,5 млн в феврале 2023 г. Штаты десятилетиями покупают больше, чем продают. И в основном, конечно, за доллары, которыми, соответственно, «наводняют» мир. Ими пользуются все, размещая в торговых, финансовых операциях с США и друг с другом, в резервах.
Обрушение доллара или резкое уменьшение его роли в мире сильно ударило бы по самым разным интересам. Мало кто этого хотел бы. Поэтому мир будет предпринимать действия даже в критичных обстоятельствах, чтобы не допустить крах доллара. А поскольку и США, естественно, имеют возможности и желание предотвратить его, то интересантов такого исхода практически нет.
3. Вероятный кризис в США
«Страшилка» усилилась в последнее время в связи с банковскими катаклизмами и признаками надвигающейся рецессии. Но ведь тоже «проходили». Кризис 2008 года привёл к ослаблению индекса доллара USDX до 71 пунктов. Это на 40% ниже, чем в 2002 году. А , например, в пандемию в 2020 году он был 89 пунктов. Соответственно, на 30% и на 12% меньше, чем сейчас (101,6 пунктов).
И что, такие низкие кризисные уровни при американских и мировых катаклизмах означали крах доллара? Конечно, нет. И тогда это была самая используемая в расчётах и резервах валюта, надёжность инвестиций в долларовые активы оставалась эталонной. Вероятное его ослабление по мере снижения ставок, предполагаемое с 2024 года, возможное сокращение экономики также не будут крахом.
Таким образом, исторические аналогии говорят о возможном будущем следующее. Да, роль доллара будет постепенно снижаться. Но очень медленно, не критично, ограниченно, без всякого краха. Может быть, и достаточно заметное его ослабление. Будут, вероятно, развиваться и региональные альтернативы доллару. Потому что, конечно, его доминирование неприемлемо для многих, несёт немало негатива из-за экономического и политического влияния.
Но можно ненавидеть политику Штатов, однако для практики подавляющего большинства экономик и бизнесов мира доллар удобен, технологичен, универсален, дёшев при обращении, надёжен в резервах и инвестициях. Так что "ничего личного, только бизнес". Нет условий для его краха.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter