24 апреля 2023 Thomson Reuters
По мере того как на рынки, потрясенные в марте проблемами банков, возвращается спокойствие, пришло время подумать об ответных мерах политики.
Международный валютный фонд предупредил об «опасной комбинации факторов уязвимости» на рынках. Банк международных расчетов впервые после Второй мировой войны заявляет, что центральные банки имеют дело с растущей инфляцией, совпадающей с очень высоким уровнем долга, угрожающим экономической стабильности.
«Риски для финансовой системы не так серьезны, как в марте, но это не означает, что кризис миновал», — сказал главный экономист Northern Trust Карл Танненбаум, который работал в отделе рисков ФРС во время глобального финансового кризиса 2008 года.
Эксперты оценивают то, что политики сделали хорошо в марте, и делают выводы на будущее.
Приверженность плану
Федеральная резервная система и Европейский центральный банк продолжали повышать ставки в марте, поскольку банк SVB обанкротился, а Credit Suisse был вынужден пойти на поглощение со стороны UBS.
Рынки годами жили в условиях сверхнизких процентных ставок. Поэтому агрессивные темпы повышения ставок в 2022 г., которые не завершились до сих пор, выглядят серьезным испытанием. Но если бы центробанки в марте оказались от повышения ставок, это могло бы сыграть с ними куда более серьезную шутку.
«Если бы они не повысили ставки, существовала бы опасность, что люди посмотрят на это и скажут: «Боже мой, ситуация еще хуже, чем мы думали», — сказал Дарио Перкинс, управляющий директор TS Lombard и бывший советник британского казначейства.
Уровень волатильности на рынке казначейских облигаций снизился после достижения в марте самого высокого уровня с 2008 года.
Низкая и стабильная инфляция полезна для рынков и экономики, поэтому центральные банки должны были проявить серьезность в отношении инфляции, добавил Танненбаум.
Сказать громко и четко
ФРС провела заседание всего через 12 дней после банкротства SVB, а заседание ЕЦБ 16 марта состоялось за два дня до спасения Credit Suisse. Акции региональных банков США в марте упали на 36%.
По словам Перкинса, центральные банки смягчили повышение ставок благодаря сообщениям, в которых учитывались риски нестабильности, демонстрируя обнадеживающую «скромность».
Не все общение было звездным.
Национальный банк Швейцарии заявил 15 марта, что Credit Suisse выполнил требования к капиталу и ликвидности.
«А через несколько дней Credit Suisse исчез», — сказал Гаэль Комбес, руководитель отдела фундаментальных исследований швейцарского управляющего фондом Unigestion.
Этот разворот выдвинул на первый план перспективы того, что центральные банки будут «застигнуты врасплох», сказал Комбс.
Агрессивное ужесточение может привести к еще одному финансовому кризису, считает профессор экономики Дартмута и бывший член Комитета по монетарной политике Банка Англии Дэвид Бланчфлауэр.
Банки США сталкиваются с дефолтами заемщиков по автокредитам и студенческим долгам, в то время как британские ипотечные заемщики, переводящие дешевые кредиты с фиксированной процентной ставкой на более дорогие сделки, могут спровоцировать дефолты, добавил Бланчфлауэр. «Щупальца» банкротства банков, сказал он, «гораздо длиннее, чем думают люди».
Принимать потери
Кризис 2008 года стимулировал глобальные усилия, направленные на то, чтобы помешать налогоплательщикам финансировать спасение проблемных банков.
Спасение Credit Suisse приняло на себя боль в другом месте, поскольку швейцарские регуляторы постановили, что держатели дополнительных облигаций банка первого уровня, амортизатора убытков, будут пострадавшими. Акционеры получили $3,3 млрд.
Бывший главный экономист ЕЦБ Питер Прет сказал, что успех спасения CS в том, что проблема не распространилась на другие банки и кредиторов, которые в значительной степени несли расходы, что было «очень редко» для системного кредитора.
Но кредиторы не уверены в том, стоит ли держать AT1, ставя под угрозу идею амортизирующих буферов капитала.
«Структура санации банков, созданная после большого финансового кризиса, — сказал Франческо Пападиа, старший научный сотрудник Bruegel и бывший генеральный директор ЕЦБ по рыночным операциям, — оказывается трудной для реализации».
Вместе мы сильнее
После спасения CS ФРС и другие крупные центральные банки поддержали рыночную ликвидность с помощью долларовых своп-линий. По словам экспертов, поддержание потока мировой резервной валюты, невиданное со времен пандемии, вероятно, предотвратило опасения по поводу того, что международные учреждения сбросят казначейские обязательства США, чтобы обеспечить себе долларовую ликвидность, или что иностранные центральные банки не смогут предоставлять доллары в своих банковских контурах.
«Это успокаивает рынок», — сказал Махмуд Прадхан, глава глобального макроэкономического отдела Института Амунди и бывший заместитель директора европейского департамента МВФ. «Часто расширение предоставления ликвидности вовсе не требуется, но это эффективная мера безопасности», — сказал он.
Моральные риски
В США ФРС, Казначейство и Федеральная корпорация по страхованию депозитов приняли уникальное решение предоставить клиентам SVB доступ ко всем депозитам, даже к тем, которые были не застрахованы.
Последовала политическая реакция, когда республиканцы выступили против универсальных гарантий депозитов на том основании, что такие инструменты поощряют моральный риск.
Прадхан из Amundi сказал, что «индивидуальные» ответы центрального банка на банкротство отдельных кредиторов в марте выявили отсутствие скоординированной системы урегулирования проблем банков.
«Мы видели очень мало решений о том, как свернуть деятельность обанкротившегося банка», — сказал он. «Что мы не решили, так это саму систему разрешения ситуации».
http://ru.reuters.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу