МД Медикал — ждем еще один сильный год

Отличные цифры за H2 25:

▪️ Выручка 24,2 b₽ (+39% г/г)

▪️ EBITDA 7,5 b₽ (+34% г/г)

▪️ Чистая прибыль 5,9 b₽ (+18% г/г)

Основной драйвер роста — приобретение Эксперта. Также открыли несколько клиник в регионах, расширили функционал одного из госпиталей. Другие драйверы:

▪️ Востребованность амбулаторных направлений педиатрии и диагностики

▪️ Увеличение оперативных вмешательств в рамках стационарной помощи. Это компенсировало снижение количества койко-дней

▪️ Рост среднего чека услуг на 4–20%. Традиционно это не сильно негативно сказывается на пациентопотоке. Дело не только в высоком спросе, а в компетентности и реальном росте набора услуг, входящих в обслуживание

Несмотря на присоединение менее маржинального Эксперта, рентабельность EBITDA снизилась незначительно — до 31%. Это как раз заслуга эффективного ценообразования.

⚠️ Основной негатив

Снижение кэша и более медленный рост чистой прибыли. Кэш за год уменьшился в 2 раза. Но кэш идет в новые клиники, развитие госпитального сегмента, что принесет отдачу уже в текущем полугодии.

👀 Рынок недооценивает

Рост LFL-выручки (+15% г/г). Компании удается без проблем перекладывать рост чека на клиентов.

✅ Почему считаем МД Медикал интересным:

▪️ В 1 полугодии эффект присоединения Эксперта продолжит давать буст, плюс эффект открытых в 2025 году клиник

▪️ Отсутствие долга и высокая по меркам рынка маржа

▪️ Невысокая оценка в 7,7 FWD P/E. Для темпов роста компании это недорого, плюс защитная отрасль, которая сохранит выручку даже в случае рецессии

▪️ Стабильные дивиденды. Если выплатят 65% ЧП за 2 полугодие, это примерно 50 ₽ с доходностью 4%. Суммарно за год — 7%

По мере угасания иранского конфликта и сохраняющегося кризиса во многих отраслях рынок все равно вернется к МД Медикал. Откат котировок с максимумов — возможность усилить защитную часть портфеля компанией с одними из лучших темпов роста на рынке. На рынке сейчас не так много компаний, которые демонстрируют такие темпы роста.