27 февраля 2008
По мнению аналитиков Capital Economics, низкие процентные ставки в США в целом не смогут простимулировать экономический рост в текущем году, поскольку банки по-прежнему будут ограничивать выдачу кредитов, а долги потребителей уже слишком высоки для новых займов. Изменение уровня процентных ставок приносит результат лишь в совокупности с применением прочих механизмов, и кредитный канал является лишь одним их этих инструментов.
Сокращая ставку по федеральным фондам, ФРС тем самым надеется понизить рыночные процентные ставки, увеличить стоимость ценных бумаг, уменьшить курс доллара и усилить доверие потребителей. К сожалению для ФРС, за последние несколько месяцев сокращение ключевой ставки не оказало должного влияния на уровень краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. В конце прошлого года основной проблемой для рынков были опасения в отношении устойчивости банковского сектора, поэтому из-за необходимости финансирования под конец года межбанковские ставки резко выросли даже на фоне уменьшения учетной ставки ФРС. Тем не менее проводимые Федрезервом аукционы, кажется, способствует возвращению к своего рода стабильности.
Как считают эксперты Capital Economics, углубление кредитного кризиса означает, что долгосрочные ставки будут расти даже для самых кредитоспособных заемщиков, хотя до последнего времени страдали лишь неплатежеспособные заемщики. Несмотря на сокращение ставки по федеральным фондам на 125 пунктов за последний месяц, стоимость займа для финансово благополучных компаний и потребителей в действительности повысилась на 50 пунктов. При этом рост доходности 10-летних и 30-летних Treasuries свидетельствует о том, что рост ставок связан не только с опасениями увеличения числа дефолтов по выплатам. Одно из возможных объяснений - кредиторы полагают, что новое ускорение темпов роста экономики вскоре потребует повышения краткосрочных ставок.
Снижение реальных процентных ставок также должно увеличить рыночную стоимость ценных бумаг, в результате чего повышается текущая стоимость будущих доходов с этих бумаг, но одновременно происходит и снижение ставки дисконтирования по этим доходам. Однако низкие ставки могут оказать поддержку ценам на акции и жилье, хотя при этом они скорее ограничат дальнейшее сокращение вместо того, чтобы провоцировать рост. Кроме того, "низкие процентные ставки создают условия, когда раздуваются "пузыри". Впрочем, низкие цены кредита не обязательно должны создавать новые "пузыри", они должны лишь оказывать поддержку падающим после лопнувших "пузырей" ценам на активы", - полагают аналитики Capital Economics.
На взгляд экспертов, снижение ставки по федеральным фондам оказывало удивительно незначительное влияние на положение доллара до недавнего времени. Кроме того, низкий уровень ставок не повысил доверие потребителей. Тем не менее уменьшение стоимости кредита могло поддержать доверие инвесторов, поскольку ситуация на фондовых рынках более-менее стабилизировалась.
Понижение процентных ставок стимулирует потребление с помощью нескольких инструментов. Смягчение монетарных условий подталкивает потребителя к трате средств вместо их накопления. Таким образом, даже если долгосрочные ставки для потребителей продолжат расти, уменьшение краткосрочных ставок является важным моментом, поскольку ограничивает рост объема ежемесячных выплат владельцев домов, чьи ипотечные ставки должны повыситься в текущем году. Это значит, что сокращение ставок лишь "смягчит посадку" экономики, но не станет катализатором для ускорения темпов ее роста.
Совершенно очевидно, считают эксперты Capital Economics, что при росте стоимости займов компании менее склонны к вовлечению в новые инвестиционные проекты. Однако не все инвестиционные проекты финансируются с помощью долгосрочных фондов. Действительно, одним из поразительных явлений нынешнего времени стало то, что нефинансовый корпоративный сегмент тратит на инвестирование меньше, нежели получает прибыли.
Многое было сделано для того, чтобы облегчить заемщикам груз долгов, отмечают эксперты, при этом нефинансовый корпоративный сектор находится в удивительно хорошем состоянии. Инвестиции в новое оборудование могут, таким образом, стать ключевым фактором для восстановления экономики США.
Дальнейшее понижение ставки FOMC будет способствовать ослаблению доллара против основных валют, стимулируя экспорт и делая импортные товары более дорогими. Это приведет к тому, что потребители будут покупать товары, произведенные внутри страны, а не импортные. Тем не менее американская экономика страдает из-за инфляционных последствий: рост цен на импортные товары и сырье вынуждает потребителей тратить меньше на другие товары и услуги.
Учитывая все вышеперечисленные факторы, аналитики Capital Economics заключают, что снижение ставки ФРС сможет оказать на экономику США благоприятное влияние не ранее второго полугодия. Нестабильность кредитного рынка позволяет экспертам предполагать, что меры для стимуляции экономики могут оказаться не такими успешными, как ожидается. При этом Федрезерв может оказаться вынужденным смягчить монетарные условия гораздо агрессивнее, чем в обычных условиях. При этом эксперты Capital Economics несколько неожиданно полагают, что низкие процентные ставки ограничат снижение инфляции, а не приведут к ее ускорение. "Экономика США близка к рецессии, уровень безработицы увеличивается, на этом фоне инфляционное давление должно заметно уменьшиться. Низкая стоимость доллара и высокие цены на товары конечно способствуют усилению ценового давления, однако всегда стоит помнить о том, что экономика США ориентирована на предоставление услуг. Самым важным катализатором роста цен является стоимость рабочей силы", - полагают аналитики.
Департамент аналитической информации РБК
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сокращая ставку по федеральным фондам, ФРС тем самым надеется понизить рыночные процентные ставки, увеличить стоимость ценных бумаг, уменьшить курс доллара и усилить доверие потребителей. К сожалению для ФРС, за последние несколько месяцев сокращение ключевой ставки не оказало должного влияния на уровень краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. В конце прошлого года основной проблемой для рынков были опасения в отношении устойчивости банковского сектора, поэтому из-за необходимости финансирования под конец года межбанковские ставки резко выросли даже на фоне уменьшения учетной ставки ФРС. Тем не менее проводимые Федрезервом аукционы, кажется, способствует возвращению к своего рода стабильности.
Как считают эксперты Capital Economics, углубление кредитного кризиса означает, что долгосрочные ставки будут расти даже для самых кредитоспособных заемщиков, хотя до последнего времени страдали лишь неплатежеспособные заемщики. Несмотря на сокращение ставки по федеральным фондам на 125 пунктов за последний месяц, стоимость займа для финансово благополучных компаний и потребителей в действительности повысилась на 50 пунктов. При этом рост доходности 10-летних и 30-летних Treasuries свидетельствует о том, что рост ставок связан не только с опасениями увеличения числа дефолтов по выплатам. Одно из возможных объяснений - кредиторы полагают, что новое ускорение темпов роста экономики вскоре потребует повышения краткосрочных ставок.
Снижение реальных процентных ставок также должно увеличить рыночную стоимость ценных бумаг, в результате чего повышается текущая стоимость будущих доходов с этих бумаг, но одновременно происходит и снижение ставки дисконтирования по этим доходам. Однако низкие ставки могут оказать поддержку ценам на акции и жилье, хотя при этом они скорее ограничат дальнейшее сокращение вместо того, чтобы провоцировать рост. Кроме того, "низкие процентные ставки создают условия, когда раздуваются "пузыри". Впрочем, низкие цены кредита не обязательно должны создавать новые "пузыри", они должны лишь оказывать поддержку падающим после лопнувших "пузырей" ценам на активы", - полагают аналитики Capital Economics.
На взгляд экспертов, снижение ставки по федеральным фондам оказывало удивительно незначительное влияние на положение доллара до недавнего времени. Кроме того, низкий уровень ставок не повысил доверие потребителей. Тем не менее уменьшение стоимости кредита могло поддержать доверие инвесторов, поскольку ситуация на фондовых рынках более-менее стабилизировалась.
Понижение процентных ставок стимулирует потребление с помощью нескольких инструментов. Смягчение монетарных условий подталкивает потребителя к трате средств вместо их накопления. Таким образом, даже если долгосрочные ставки для потребителей продолжат расти, уменьшение краткосрочных ставок является важным моментом, поскольку ограничивает рост объема ежемесячных выплат владельцев домов, чьи ипотечные ставки должны повыситься в текущем году. Это значит, что сокращение ставок лишь "смягчит посадку" экономики, но не станет катализатором для ускорения темпов ее роста.
Совершенно очевидно, считают эксперты Capital Economics, что при росте стоимости займов компании менее склонны к вовлечению в новые инвестиционные проекты. Однако не все инвестиционные проекты финансируются с помощью долгосрочных фондов. Действительно, одним из поразительных явлений нынешнего времени стало то, что нефинансовый корпоративный сегмент тратит на инвестирование меньше, нежели получает прибыли.
Многое было сделано для того, чтобы облегчить заемщикам груз долгов, отмечают эксперты, при этом нефинансовый корпоративный сектор находится в удивительно хорошем состоянии. Инвестиции в новое оборудование могут, таким образом, стать ключевым фактором для восстановления экономики США.
Дальнейшее понижение ставки FOMC будет способствовать ослаблению доллара против основных валют, стимулируя экспорт и делая импортные товары более дорогими. Это приведет к тому, что потребители будут покупать товары, произведенные внутри страны, а не импортные. Тем не менее американская экономика страдает из-за инфляционных последствий: рост цен на импортные товары и сырье вынуждает потребителей тратить меньше на другие товары и услуги.
Учитывая все вышеперечисленные факторы, аналитики Capital Economics заключают, что снижение ставки ФРС сможет оказать на экономику США благоприятное влияние не ранее второго полугодия. Нестабильность кредитного рынка позволяет экспертам предполагать, что меры для стимуляции экономики могут оказаться не такими успешными, как ожидается. При этом Федрезерв может оказаться вынужденным смягчить монетарные условия гораздо агрессивнее, чем в обычных условиях. При этом эксперты Capital Economics несколько неожиданно полагают, что низкие процентные ставки ограничат снижение инфляции, а не приведут к ее ускорение. "Экономика США близка к рецессии, уровень безработицы увеличивается, на этом фоне инфляционное давление должно заметно уменьшиться. Низкая стоимость доллара и высокие цены на товары конечно способствуют усилению ценового давления, однако всегда стоит помнить о том, что экономика США ориентирована на предоставление услуг. Самым важным катализатором роста цен является стоимость рабочей силы", - полагают аналитики.
Департамент аналитической информации РБК
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу