28 апреля 2023 | Мать и Дитя RAZBORKA
Компания публикует финансовую отчетность по полугодиям, но раскрывает операционные результаты по кварталам
Прошлый раз делал разборку за 3кв'22
Главное о чем писал тогда, это снижение показателей московских и рост региональных клиник/госпиталей
Прогнозировал рост рентабельности во 2п'22 до 22.5% и прибыль 2.9 млрд руб за полугодие
По факту, вышло даже лучше чем я ожидал!
Рентабельность чистой прибыли выросла до рекордных 28%
Чуть позже разберемся за счет чего был поставлен этот рекорд
В отличие от операционного отчета, в финансовом компания раскрывает выручку всех своих медицинских направлений
В отчете их 12!!!
Я сгруппировал их до 8, но даже так сложный график получается
Как видно по количеству сегментов, МАТЬ И ДИТЯ давно уже не только роддом
В последние годы, толчок роста выручки был получен за счет запуска терапевтического направления и направления лечения онкологии
Другие направления тоже растут, но не так быстро!
В итоге, 2п'22 было все-таки чуть слабее чем год назад
ЛАПИНО-4 был ковидарием в 2021 году и повторить такой высокий результат было сложно
Чистая прибыль 2п'22 составила 3.6 млрд руб, что на 0.5 млрд руб больше моего прогноза
В пересчете на акцию прибыль полугодия выросла до 48 руб
Но за счет слабого 1п'22 годовая прибыль снизилась до 63 руб/акция
Напомню, что в 1 полугодии компания произвела отрицательную переоценку основных средств и гудвила на 1.3 млрд руб в силу ожидаемого снижения темпов роста выручки 2-ух подразделений компании в Уфе и Новокузнецке
За счет чего была достигнута рекордная рентабельность в 2п'22 и выросла прибыль?
Во первых, за счет снижения административных расходов
Впервые в истории, компания снизила расходы второго полугодия год к году!
Стоит похвалить менеджмент за строгий контроль над издержками
Во вторых, были снижены расходы на обслуживание долга
За счет чего это удалось?
За счет того, что долга у компании теперь больше нет!
Вместо долга теперь кубышечка на 4 млрд руб, которая приносит ~200 млн руб процентов в квартал!
В итоге, строгий контроль над расходами и улучшение сальдо финансовых платежей дало те самые +0.5 млрд руб к прогнозным показателям
Важно, что бухгалтерская прибыль подтверждена реальными денежными потоками
Операционный денежный поток немного снизился, но был выше прибыли!
Капитальные затраты компания поставила на паузу в прошлом году
В результате, свободный денежный поток вырос до рекордных 90 руб/акция!
Это те денежки что и сформировали 4 млрд руб кубышки!
Если бы компания платила дивиденды из FCF могли бы быть неплохие дивиденды
Но МАТЬ И ДИТЯ платит на дивиденды 50% прибыли МСФО
Таким образом, расчетный дивиденд за 2п'22 составляет 24 руб/акция
Могут ли заплатить больше?
Могут, как вы видели деньги и денежный поток у компании есть
Открытым остается так же вопрос с выплатой ранее отмененного дивиденда за 2п'21 года
Менеджмент заявлял, что главный акционер заинтересован в этой выплате
Отмечу, что МАТЬ И ДИТЯ это ЕДИНСТВЕННАЯ российская компания с Кипрской пропиской, которая нашла способ выплачивать дивиденды!
Марку Курцеру и его команде отдельный респект за это!
С начала года расписки компании выросли на 40% с 400 до 564 руб
Текущая расчетная дивидендная доходность за 2п'22 составляет 4%
Если выплатят сразу и за 2п'22 и за 2п'21 доходность вырастет до 8%
Даже второй оптимистичный вариант не выглядит прям супер привлекательно
Как вы уже понимаете, бизнес МАТЬ И ДИТЯ нельзя назвать быстрорастущим
Выручка и прибыль компании не вырастут на 40% в 2023 году чтобы оправдать 40% рост котировок
Компания оценена сейчас в 5-6 годовых прибылей и денежных потоков
Не дорого, но и не дешево...
Каковы перспективы на 2023 год?
В 2023 году компания начинает строительство ядерного центра Лапино-3 с фокусом на лечение онкологии
По ссылке можно посмотреть внешний вид и описание проекта
Срок окончания строительства конец 2024 года
Схожий по площади Лапино-2 обошелся компании 4 млрд руб
Так что, компании в 2023 году потребуется 1-1.5 млрд руб для начала стройки
И еще 2.5-3 млрд руб в 2024 на завершение строительства и закупку оборудования
Пока писал разборку, компания опубликовала операц.отчет за 1кв'23
Как вы видите, выручка осталась на уровне 6.2 млрд руб
Выручка в Москве (ключевом регионе) продолжает падать
Выручка в регионах растет год к году, но снижается к 4кв!
Думаю, что ждать какого-то прорыва в 2023 не стоит
Если предположить, что рентабельность снизилась в 1кв'23 с рекордных 28% до 25% прибыль составила 1.5 млрд руб
В пересчете на акцию это 21 руб
В годовом выражении, без учета списаний прибыль на акцию подросла до 85 руб
Наверное, на такой показатель и стоит рассчитывать акционерам по итогам 2023
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter