28 апреля 2023 БКС Экспресс | Activision Blizzard
Мы возобновляем покрытие бумаг американского издателя видеоигр Activision Blizzard. Рекомендуем «Держать» акции компании с целевой ценой $79 на горизонте года в свете неопределенности вокруг сделки с Microsoft.
Главное
• I квартал 2023 г.: вновь позитивные результаты, выручка и прибыль лучше ожиданий.
• Главное игровое событие года для компании — релиз Diablo 4 в июне.
• Решение регулятора снизило вероятность закрытия сделки с Microsoft. Мы оцениваем ее в 10%.
• Оценки вблизи справедливых уровней, наша рекомендация — «Держать».
В деталях
Описание компании
Activision Blizzard — американская компания, один из ведущих издателей видеоигр в мире. Бизнес разделен на три сегмента: Activision, Blizzard и King.
Сегмент Activision знаменит сериями игр по франшизе Call of Duty. Blizzard объединяет такие игровые франшизы как World of Warcraft, Warcraft, Starcraft, Diablo, Overwatch и Hearthstone.
Подразделение King специализируется на производстве мобильных игр, среди которых наиболее популярна серия Candy Crush.
Кроме того, компании принадлежат несколько киберспортивных лиг: Call of Duty League, Overwatch League и Hearthstone League.
Инвестиционное заключение
В I квартале 2023 г. вновь позитивные результаты. Объем покупок составил $1,86 млрд (+26% г/г, -48% к/к) — на 4% лучше ожиданий. Выручка компании достигла $2,4 млрд (+35% г /г, +2% к/к) — на 13% лучше прогноза. Скорректированная EBITDA была на уровне $499 млн (+37% г/г) и на 3% превысила ожидания. Скорректированная прибыль на акцию $0,6 превзошла их на 17%.
Свободный денежный поток составил $540 млн (-14% г/г), рентабельность — 23%. Чистая выручка сегмента Activision достигла $0,6 млрд (+28% г/г, -69% к/к). На подразделение мобильных игр King пришлось $739 млн выручки (+8% г/г, +2% к /к). Сегмент Blizzard принес компании $443 млн выручки (+62% г/г, -44% к/к). Главным драйвером роста сегмента и всей компании на этот год будет долгожданный релиз игры Diablo 4, который запланирован на 6 июня 2023 г.
Отказ британского регулятора существенно снизил вероятность закрытия сделки. Британский регулятор CMA заблокировал сделку по покупке Activision Blizzard компанией Microsoft. Основное опасение регулятора — доминантное положение Microsoft на рынке облачных игр.
В случае закрытия сделки рыночная доля Microsoft может составить минимум 60–70%. Великобритания — очень крупный рынок для видеоигр с годовой оценкой около 5 млрд фунтов стерлингов, что соответствует 3% мирового рынка видео игр. Это 6-е место среди всех стран.
На очереди решение от регулятора в Европе — до 22 мая — и итог судебного разбирательства между Microsoft и антимонопольным регулятором США, который намерен блокировать сделку (слушания назначены на август). Представители компаний Microsoft и Activision Blizzard заявили о намерении обжаловать решение.
Мы и ранее скептически относились к вероятности закрытия сделки, а сейчас полагаем, что она снизилась до 10% (ранее 15%).
Наша рекомендация — «Держать», ждем просадки в акциях для формирования позиций. Мы полагаем, что бумаги компании сейчас торгуются вблизи справедливого уровня оценки бизнеса без учета сделки с Microsoft. С учетом 10%-ной вероятности закрытия сделки наша целевая цена составляет $79, что соответствует рекомендации «Держать».
Хотя потенциал коррекции к оценке аналогов по мультипликаторам ограничен, мы полагаем, что в моменте полная отмена сделки с Microsoft может увести стоимость акций к уровню $70. Это сделает бумагу более привлекательной для покупки. К тому же в случае отмены Microsoft должен будет выплатить Activision Blizzard $3 млрд, или 5% капитализации Activision Blizzard, которые компания может направить на ускоренный выкуп своих акций.
Риски
• Срыв сделки с Microsoft из-за регуляторных причин.
• Ужесточение регулирования микротранзакций в играх.
• Снижение популярности игр компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• I квартал 2023 г.: вновь позитивные результаты, выручка и прибыль лучше ожиданий.
• Главное игровое событие года для компании — релиз Diablo 4 в июне.
• Решение регулятора снизило вероятность закрытия сделки с Microsoft. Мы оцениваем ее в 10%.
• Оценки вблизи справедливых уровней, наша рекомендация — «Держать».
В деталях
Описание компании
Activision Blizzard — американская компания, один из ведущих издателей видеоигр в мире. Бизнес разделен на три сегмента: Activision, Blizzard и King.
Сегмент Activision знаменит сериями игр по франшизе Call of Duty. Blizzard объединяет такие игровые франшизы как World of Warcraft, Warcraft, Starcraft, Diablo, Overwatch и Hearthstone.
Подразделение King специализируется на производстве мобильных игр, среди которых наиболее популярна серия Candy Crush.
Кроме того, компании принадлежат несколько киберспортивных лиг: Call of Duty League, Overwatch League и Hearthstone League.
Инвестиционное заключение
В I квартале 2023 г. вновь позитивные результаты. Объем покупок составил $1,86 млрд (+26% г/г, -48% к/к) — на 4% лучше ожиданий. Выручка компании достигла $2,4 млрд (+35% г /г, +2% к/к) — на 13% лучше прогноза. Скорректированная EBITDA была на уровне $499 млн (+37% г/г) и на 3% превысила ожидания. Скорректированная прибыль на акцию $0,6 превзошла их на 17%.
Свободный денежный поток составил $540 млн (-14% г/г), рентабельность — 23%. Чистая выручка сегмента Activision достигла $0,6 млрд (+28% г/г, -69% к/к). На подразделение мобильных игр King пришлось $739 млн выручки (+8% г/г, +2% к /к). Сегмент Blizzard принес компании $443 млн выручки (+62% г/г, -44% к/к). Главным драйвером роста сегмента и всей компании на этот год будет долгожданный релиз игры Diablo 4, который запланирован на 6 июня 2023 г.
Отказ британского регулятора существенно снизил вероятность закрытия сделки. Британский регулятор CMA заблокировал сделку по покупке Activision Blizzard компанией Microsoft. Основное опасение регулятора — доминантное положение Microsoft на рынке облачных игр.
В случае закрытия сделки рыночная доля Microsoft может составить минимум 60–70%. Великобритания — очень крупный рынок для видеоигр с годовой оценкой около 5 млрд фунтов стерлингов, что соответствует 3% мирового рынка видео игр. Это 6-е место среди всех стран.
На очереди решение от регулятора в Европе — до 22 мая — и итог судебного разбирательства между Microsoft и антимонопольным регулятором США, который намерен блокировать сделку (слушания назначены на август). Представители компаний Microsoft и Activision Blizzard заявили о намерении обжаловать решение.
Мы и ранее скептически относились к вероятности закрытия сделки, а сейчас полагаем, что она снизилась до 10% (ранее 15%).
Наша рекомендация — «Держать», ждем просадки в акциях для формирования позиций. Мы полагаем, что бумаги компании сейчас торгуются вблизи справедливого уровня оценки бизнеса без учета сделки с Microsoft. С учетом 10%-ной вероятности закрытия сделки наша целевая цена составляет $79, что соответствует рекомендации «Держать».
Хотя потенциал коррекции к оценке аналогов по мультипликаторам ограничен, мы полагаем, что в моменте полная отмена сделки с Microsoft может увести стоимость акций к уровню $70. Это сделает бумагу более привлекательной для покупки. К тому же в случае отмены Microsoft должен будет выплатить Activision Blizzard $3 млрд, или 5% капитализации Activision Blizzard, которые компания может направить на ускоренный выкуп своих акций.
Риски
• Срыв сделки с Microsoft из-за регуляторных причин.
• Ужесточение регулирования микротранзакций в играх.
• Снижение популярности игр компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter