28 апреля 2023 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Начало мая может задать среднесрочный тренд на американском рынке. В среду, 3 мая, будут представлены итоги заседания ФРС.
Мероприятие поможет определить перспективы монетарной политики в США. Ключевой момент — траектория движения ключевой процентной ставки. В ближайшее время регулятор может остановить процесс ее повышения.
В 21:00 МСК будет представлено решение ФРС. Основные параметры: ключевая ставка (fed funds rate), общая оценка ситуации, данные по программе выкупа активов (сворачиванию баланса). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла.
Стейтмент — пояснительная записка ФРС по итогам заседания. Именно этот документ будет опубликован в 21:00 МСК. Стандартная структура стейтмента — решение регулятора, оценка ситуации в экономике, анализ рисков, намеки на будущие решения по ставке и балансу. Возможна публикация дополнительного документа с детализацией решения — такое происходит в экстренных ситуациях, на этот раз маловероятно.
О главном — возможное решение регулятора
Согласно данным сегмента деривативов (сервиса CME FedWatch), с вероятностью, близкой к 83%, ключевая ставка может быть увеличена на 0,25 п.п. (5-5,25%). Есть небольшая вероятность сохранения ставки на нынешнем уровне.
Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) стремится к достижению максимальной занятости и инфляции на уровне 2% в долгосрочной перспективе. Руководство ФРС следит за входящей информацией, готово корректировать монетарную политику и подход к ней в соответствии с новыми данными. FOMC учитывает широкий круг информации, включая региональный отчет по экономике «Бежевая книга».
Федрезерв продолжает сокращать активы на балансе, в соответствии с планом, озвученным в прошлом году. С марта прошлого года активы сократились с $9 трлн до $8,6 трлн. Всплеск марта–апреля связан кризисом региональных и европейских банков.
Сворачивание баланса происходит путем отказа от реинвестирования средств, полученных от истекших бумаг. Максимальный объем — $60 млрд гособлигаций США и $35 млрд ипотечных бумаг. В 2023-2024 гг. возможно начало продажи бумаг с баланса.
Пояснительная записка — оценка экономики
• Экономика в целом. По итогам мартовского заседания ФРС отметила умеренный рост расходов и производства. В I квартале ВВП США вырос на 1,1% после 2,6% в IV квартале (кв/кв). В ближайший год динамика может быть менее единицы.
Два базовых параметра ФРС — рынок труда и инфляция — оценены нейтрально. Отмечены устойчивость банковской системы и инфляционные риски.
• Рынок труда. Рост рабочих мест в марте ослаб, уровень безработицы остался низким. Число занятых вне сельхоз. сектора составило 236 тыс. после 326 тыс. в феврале. Уровень безработицы в США в марте составил 3,5% — в районе 50-летнего минимума. В целом ситуация вписывается в норму, несмотря на планы корпораций по сокращению персонала. Согласно прогнозу FOMC, в 2023 г. уровень безработицы может составить 4,5%. Схожие значения ожидаются в ближайшие два года.
• Инфляция. Теме ценового давления уделяется чуть меньше внимания из-за спада геополитических рисков. Инфляция ослабевает, хотя в целом пока высокая. Ценовые индексы потребительских расходов (PCE) — ключевой инфляционный показатель ФРС. Базовый ценовой индекс потребительских расходов в марте вырос на 4,6% в годовом исчислении. Индекс инфляционных ожиданий на год от Университета Мичигана в апреле вырос с 3,6% до 4,6%.
Долгосрочная цель регулятора — 2,5%. Индекс инфляционных ожиданий на 5 лет от Университета Мичигана указывает 2,9%. Согласно сегменту гособлигаций, в ближайшие 5 лет речь может идти о 4,1% среднем в год, годом ранее TIPS указывали на 5,4%.
Пояснительная записка — оценка рисков
• Что актуально на это раз? FOMC принимает во внимание широкий круг информации. В него входят условия на рынке труда, инфляция и инфляционное давление, данные финансовых рынков и из-за пределов США. «Серый лебедь» — приближение сезонно слабого периода на американском рынке акций. «Индекс страха» VIX находится в районе минимума 2021 г. и готовится к новому рывку наверх.
• Важен ли доллар? Доллар укрепляются на мировом рынке. Пара EUR/USD находится на уровне 1,1, возможен рывок к 1,14. Сильный доллар не выгоден для внешней торговли США. ЕЦБ также увеличивает процентные ставки, поэтому ситуация не критична.
• Ждать ли рецессии? Риски наступления рецессии все еще актуальны. «Кривая доходности» Treasuries находится в отрицательной зоне с лета прошлого года, согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен -0,5%. Недельный показатель заявок на пособия по безработице находится в районе максимума за 17 мес., в среднесрочном разрезе растет общее количество заявок (1,88 млн) — это еще один пререцессионный сигнал.
Возможная реакция рынков
В среду вечером возможна волатильность. Ключевая будет увеличена. Базовый прогноз предполагает 0,25 п.п. Цикл повышения fed funds rate длится более года. Шаг нестандартный — на 0,5-0,75%. На этот раз ставка может быть увеличена в последний раз, а осенью усилится вероятность ее снижения. В целом, это позитивный фактор для американского рынка акций.
Позитивный сценарий: S&P 500 может пробить 4150 п. и вырасти до 4300 п. Это может сопровождаться ростом EUR/USD с 1,07 до 1,11. Негативный сценарий: спуск в рамках торгового диапазона — до 3800 п.
Ключевые события мая:
1) 4 мая — заседание ЕЦБ в четверг, процентные ставки могут быть увеличены на 0,25 п.п.;
2) 5 мая — официальный отчет по рынку труда, non-farm payrolls могут вырасти на 178 тыс.;
3) 10 мая — данные по потребительской инфляции, CPI может вырасти на 5,2% в годовом исчислении.
Мероприятие поможет определить перспективы монетарной политики в США. Ключевой момент — траектория движения ключевой процентной ставки. В ближайшее время регулятор может остановить процесс ее повышения.
В 21:00 МСК будет представлено решение ФРС. Основные параметры: ключевая ставка (fed funds rate), общая оценка ситуации, данные по программе выкупа активов (сворачиванию баланса). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла.
Стейтмент — пояснительная записка ФРС по итогам заседания. Именно этот документ будет опубликован в 21:00 МСК. Стандартная структура стейтмента — решение регулятора, оценка ситуации в экономике, анализ рисков, намеки на будущие решения по ставке и балансу. Возможна публикация дополнительного документа с детализацией решения — такое происходит в экстренных ситуациях, на этот раз маловероятно.
О главном — возможное решение регулятора
Согласно данным сегмента деривативов (сервиса CME FedWatch), с вероятностью, близкой к 83%, ключевая ставка может быть увеличена на 0,25 п.п. (5-5,25%). Есть небольшая вероятность сохранения ставки на нынешнем уровне.
Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) стремится к достижению максимальной занятости и инфляции на уровне 2% в долгосрочной перспективе. Руководство ФРС следит за входящей информацией, готово корректировать монетарную политику и подход к ней в соответствии с новыми данными. FOMC учитывает широкий круг информации, включая региональный отчет по экономике «Бежевая книга».
Федрезерв продолжает сокращать активы на балансе, в соответствии с планом, озвученным в прошлом году. С марта прошлого года активы сократились с $9 трлн до $8,6 трлн. Всплеск марта–апреля связан кризисом региональных и европейских банков.
Сворачивание баланса происходит путем отказа от реинвестирования средств, полученных от истекших бумаг. Максимальный объем — $60 млрд гособлигаций США и $35 млрд ипотечных бумаг. В 2023-2024 гг. возможно начало продажи бумаг с баланса.
Пояснительная записка — оценка экономики
• Экономика в целом. По итогам мартовского заседания ФРС отметила умеренный рост расходов и производства. В I квартале ВВП США вырос на 1,1% после 2,6% в IV квартале (кв/кв). В ближайший год динамика может быть менее единицы.
Два базовых параметра ФРС — рынок труда и инфляция — оценены нейтрально. Отмечены устойчивость банковской системы и инфляционные риски.
• Рынок труда. Рост рабочих мест в марте ослаб, уровень безработицы остался низким. Число занятых вне сельхоз. сектора составило 236 тыс. после 326 тыс. в феврале. Уровень безработицы в США в марте составил 3,5% — в районе 50-летнего минимума. В целом ситуация вписывается в норму, несмотря на планы корпораций по сокращению персонала. Согласно прогнозу FOMC, в 2023 г. уровень безработицы может составить 4,5%. Схожие значения ожидаются в ближайшие два года.
• Инфляция. Теме ценового давления уделяется чуть меньше внимания из-за спада геополитических рисков. Инфляция ослабевает, хотя в целом пока высокая. Ценовые индексы потребительских расходов (PCE) — ключевой инфляционный показатель ФРС. Базовый ценовой индекс потребительских расходов в марте вырос на 4,6% в годовом исчислении. Индекс инфляционных ожиданий на год от Университета Мичигана в апреле вырос с 3,6% до 4,6%.
Долгосрочная цель регулятора — 2,5%. Индекс инфляционных ожиданий на 5 лет от Университета Мичигана указывает 2,9%. Согласно сегменту гособлигаций, в ближайшие 5 лет речь может идти о 4,1% среднем в год, годом ранее TIPS указывали на 5,4%.
Пояснительная записка — оценка рисков
• Что актуально на это раз? FOMC принимает во внимание широкий круг информации. В него входят условия на рынке труда, инфляция и инфляционное давление, данные финансовых рынков и из-за пределов США. «Серый лебедь» — приближение сезонно слабого периода на американском рынке акций. «Индекс страха» VIX находится в районе минимума 2021 г. и готовится к новому рывку наверх.
• Важен ли доллар? Доллар укрепляются на мировом рынке. Пара EUR/USD находится на уровне 1,1, возможен рывок к 1,14. Сильный доллар не выгоден для внешней торговли США. ЕЦБ также увеличивает процентные ставки, поэтому ситуация не критична.
• Ждать ли рецессии? Риски наступления рецессии все еще актуальны. «Кривая доходности» Treasuries находится в отрицательной зоне с лета прошлого года, согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен -0,5%. Недельный показатель заявок на пособия по безработице находится в районе максимума за 17 мес., в среднесрочном разрезе растет общее количество заявок (1,88 млн) — это еще один пререцессионный сигнал.
Возможная реакция рынков
В среду вечером возможна волатильность. Ключевая будет увеличена. Базовый прогноз предполагает 0,25 п.п. Цикл повышения fed funds rate длится более года. Шаг нестандартный — на 0,5-0,75%. На этот раз ставка может быть увеличена в последний раз, а осенью усилится вероятность ее снижения. В целом, это позитивный фактор для американского рынка акций.
Позитивный сценарий: S&P 500 может пробить 4150 п. и вырасти до 4300 п. Это может сопровождаться ростом EUR/USD с 1,07 до 1,11. Негативный сценарий: спуск в рамках торгового диапазона — до 3800 п.
Ключевые события мая:
1) 4 мая — заседание ЕЦБ в четверг, процентные ставки могут быть увеличены на 0,25 п.п.;
2) 5 мая — официальный отчет по рынку труда, non-farm payrolls могут вырасти на 178 тыс.;
3) 10 мая — данные по потребительской инфляции, CPI может вырасти на 5,2% в годовом исчислении.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба