Amazon улучшил выручку в 1 кв. 2023 года на 9% г/г до $127,4 млрд, лучше консенсус-прогноза в $124,2 млрд, скорр. прибыль на акцию сократилась меньше ожидаемого, до $0,31 (ожидания: $0,19 EPS), по сравнению с скорр. EPS $0,37 годом ранее. Акции изначально отреагировали на результаты ростом на премаркете, но перешли к снижению на осторожных комментариях менеджмента по его облачному бизнесу.
Темпы роста облачного подразделения компании AWS замедлились до 16% г/г, самых низких значений этого сегмента за всю историю. Кроме того, сократилась прибыль до налогов и процентов этого сегмента – с $6,5 млрд до $5,1 млрд. Менеджмент сказал, что клиенты продолжают искать возможность оптимизации расходов и ожидают продолжение замедление темпов во 2-м квартале, сказав, что апрельские темпы роста снизились на 5 п.п. к/к.
CEO Энди Джесси в отчетном квартале добился улучшения прибыли до налогов и процентов (EBIT) на 30% г/г до $4,8 млрд в основном за счет сокращения убытка по североамериканскому сегменту, который включает результаты местного розничного бизнеса, рентабельность которого упала из-за агрессивного развития сегмента во время ковида.
Также Amazon отказался от некоторых убыточных проектов, объявил о сокращении 27 тыс. сотрудников (около 2% штата), перенаправил капитальные расходы с e-commerce проектов на AWS.
Осторожный тон менеджмента в отношении маржинального и быстрорастущего бизнеса облачных вычислений заставляет задуматься, насколько высокая оценка Amazon ($1,1 трлн) выглядит обоснованной. Amazon оценивается в 64 форвардных годовых прибылей (P/E NTM), что несколько дешевле среднего значения с 2016 года (исторический форвардный P/E – 70х), и 12х EV/EBITDA (исторический форвардный EV/EBITDA - 19х).
В прошлом Amazon показывала хорошие двузначные темпы роста бизнеса, заслужив ее акциям место среди «акций роста», что позволяло оправдывать высокие мультипликаторы. Но темпы роста в 2022 году снизились до однозначных (+9,4% г/г в 2022 г.), и вероятно останутся в пределах 10% в 2023 году: менеджмент ожидает выручку во 2-м квартале от $127 до $133 млрд, что подразумевает темпы роста на 5-10% г/г. Поэтому мы считаем более низкие мультипликаторы в сравнении с прошлыми значениями обоснованными.
По мере взросления компании и отдельных сегментов можно ожидать замедления темпов роста, но в то же время оптимизацию расходов, что мы сейчас видим в розничном направлении: выручка от собственных онлайн-продаж не изменилась год-к-году, но улучшение операционной эффективности положительно сказалась на операционной прибыли североамериканского и международного сегмента (включают выручку от рекламы, подписок, услуг продавцам, собственные продажи на площадке). Amazon не раскрывает операционную прибыль по собственным продажам, но они составляют около 50% выручки этих двух сегментов.
Amazon разрабатывает интересные продукты, которые могут в будущем дать сильный толчок выручке (спутниковый интернет Project Kuiper, и сервисы здравоохранения Amazon Healthcare), развивает бизнес за рубежом (убыточен по итогам 2022 г., но видны улучшения за счет масштаба и контроля за затратами). Кроме того, Amazon считает, что AWS, который принес $85 млрд выручки за последние 12 месяцев, еще находится на ранней стадии развития рынка и называет замедление темпов роста - временным явлением.
В письме к инвесторам CEO написал, что по мере улучшения макроэкономической ситуации «неустанные изобретения» и бизнесы, находящиеся в зачаточном состоянии, приведут к значительному росту выручки в ближайшие годы. Видимо, Amazon не сдает попыток оставаться среди компаний роста, но возврат свободного денежного потока (FCF) на положительную территорию может дать возможность увеличить программу байбека (остаток по текущей – $6,1 млрд, доходность - 0,5%). Отток по FCF за последние 12 мес. снизился до $3,3 млрд по сравнению с оттоком 12 млрд по итогам 2022 года.
По нашему мнению, акции обладают ограниченным апсайдом в ближайшее время и выглядят переоцененными рынком на 9%. Целевая цена – $99,24, рейтинг – «Держать». С начала года акции Amazon выросли на 31% на новостях о сокращении штата, и в ожидании улучшении рентабельности розничного бизнеса. В 2022 году акции потеряли 50% стоимости. Прогресс в улучшении рентабельности безусловно говорит в пользу Amazon, но считаем, что для продолжения уверенного роста капитализации, инвестиционному кейсу Amazon не хватает исторически высоких темпов роста бизнеса.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
Темпы роста облачного подразделения компании AWS замедлились до 16% г/г, самых низких значений этого сегмента за всю историю. Кроме того, сократилась прибыль до налогов и процентов этого сегмента – с $6,5 млрд до $5,1 млрд. Менеджмент сказал, что клиенты продолжают искать возможность оптимизации расходов и ожидают продолжение замедление темпов во 2-м квартале, сказав, что апрельские темпы роста снизились на 5 п.п. к/к.
CEO Энди Джесси в отчетном квартале добился улучшения прибыли до налогов и процентов (EBIT) на 30% г/г до $4,8 млрд в основном за счет сокращения убытка по североамериканскому сегменту, который включает результаты местного розничного бизнеса, рентабельность которого упала из-за агрессивного развития сегмента во время ковида.
Также Amazon отказался от некоторых убыточных проектов, объявил о сокращении 27 тыс. сотрудников (около 2% штата), перенаправил капитальные расходы с e-commerce проектов на AWS.
Осторожный тон менеджмента в отношении маржинального и быстрорастущего бизнеса облачных вычислений заставляет задуматься, насколько высокая оценка Amazon ($1,1 трлн) выглядит обоснованной. Amazon оценивается в 64 форвардных годовых прибылей (P/E NTM), что несколько дешевле среднего значения с 2016 года (исторический форвардный P/E – 70х), и 12х EV/EBITDA (исторический форвардный EV/EBITDA - 19х).
В прошлом Amazon показывала хорошие двузначные темпы роста бизнеса, заслужив ее акциям место среди «акций роста», что позволяло оправдывать высокие мультипликаторы. Но темпы роста в 2022 году снизились до однозначных (+9,4% г/г в 2022 г.), и вероятно останутся в пределах 10% в 2023 году: менеджмент ожидает выручку во 2-м квартале от $127 до $133 млрд, что подразумевает темпы роста на 5-10% г/г. Поэтому мы считаем более низкие мультипликаторы в сравнении с прошлыми значениями обоснованными.
По мере взросления компании и отдельных сегментов можно ожидать замедления темпов роста, но в то же время оптимизацию расходов, что мы сейчас видим в розничном направлении: выручка от собственных онлайн-продаж не изменилась год-к-году, но улучшение операционной эффективности положительно сказалась на операционной прибыли североамериканского и международного сегмента (включают выручку от рекламы, подписок, услуг продавцам, собственные продажи на площадке). Amazon не раскрывает операционную прибыль по собственным продажам, но они составляют около 50% выручки этих двух сегментов.
Amazon разрабатывает интересные продукты, которые могут в будущем дать сильный толчок выручке (спутниковый интернет Project Kuiper, и сервисы здравоохранения Amazon Healthcare), развивает бизнес за рубежом (убыточен по итогам 2022 г., но видны улучшения за счет масштаба и контроля за затратами). Кроме того, Amazon считает, что AWS, который принес $85 млрд выручки за последние 12 месяцев, еще находится на ранней стадии развития рынка и называет замедление темпов роста - временным явлением.
В письме к инвесторам CEO написал, что по мере улучшения макроэкономической ситуации «неустанные изобретения» и бизнесы, находящиеся в зачаточном состоянии, приведут к значительному росту выручки в ближайшие годы. Видимо, Amazon не сдает попыток оставаться среди компаний роста, но возврат свободного денежного потока (FCF) на положительную территорию может дать возможность увеличить программу байбека (остаток по текущей – $6,1 млрд, доходность - 0,5%). Отток по FCF за последние 12 мес. снизился до $3,3 млрд по сравнению с оттоком 12 млрд по итогам 2022 года.
По нашему мнению, акции обладают ограниченным апсайдом в ближайшее время и выглядят переоцененными рынком на 9%. Целевая цена – $99,24, рейтинг – «Держать». С начала года акции Amazon выросли на 31% на новостях о сокращении штата, и в ожидании улучшении рентабельности розничного бизнеса. В 2022 году акции потеряли 50% стоимости. Прогресс в улучшении рентабельности безусловно говорит в пользу Amazon, но считаем, что для продолжения уверенного роста капитализации, инвестиционному кейсу Amazon не хватает исторически высоких темпов роста бизнеса.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter