1 мая 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Взгляд на рынок
Центральным событием прошлой недели для рынка облигаций было очередное заседание ЦБ, на котором регулятор оставил ставку на прежнем уровне и сохранил жесткую риторику. Несмотря на это, рынок отреагировал на итоги заседания позитивно, что нашло отражение в новом 2-месячном максимуме по индексу RGBI.
Исходя из возможных траекторий ключевой ставки до конца года, наиболее близким к риторике ЦБ выглядит умеренно негативный сценарий. Это значит, что по умолчанию короткие облигации и флоатеры пока остаются предпочтительным вариантом на следующие месяцы. Впрочем, реальность часто расходится с прогнозами, поэтому каждый может самостоятельно выстраивать свою портфельную стратегию, исходя из веры в тот или иной сценарий, а также горизонта инвестиций.
Доходности ОФЗ на прошлой неделе существенно не поменялись. Если сравнивать с ситуацией в момент предыдущего заседания ЦБ 10 февраля, то наблюдается рост ставок на 15 б.п. на участке от 6 до 13 лет и небольшое снижение на 10 б.п. на участке 1–2 лет. Уклон кривой усилился — спред между 10-ти и 2-летними бумагами вырос почти до 3 п.п. Это делает длинные бумаги интересными для тех, кто склоняется к позитивному сценарию по ставкам на ближайшие год-два.
Минфин РФ на двух аукционах разместил ОФЗ на 60,5 млрд руб. Объем оказался на уровне предыдущей недели. На ОФЗ-ПД 26238 пришлось 12,2 млрд руб., на ОФЗ-ПД 26241 — 48,3 млрд руб. Доходность по выпускам составила 10,85% и 10,65% соответственно. Премия ко вторичному рынку незначительная, в пределах 5 б.п.
Инфляция на прошлой неделе ускорилась до 0,1% в недельном сопоставлении. С начала года потребительские цены выросли на 1,99%. Данные негативны для долгового рынка. При этом годовой показатель инфляции опустился ниже 2,5% за счет эффекта высокой базы апреля 2022 г.
В корпоративном сегменте последние две недели G-спреды стабильны. Премия за риск остается устойчивой. При этом потенциал для снижения в высокодоходном сегменте еще присутствует, но для этого важно сохранение благоприятных рыночных настроений.
Размещения, дефолты и рейтинги
• В очередной раз техдефолт допустил эмитент ТД Синтеком. Компания не смогла полностью выплатить купон 3,2 млн руб. из-за отсутствия денежных средств. Перед купоном бумаги уже торговались с доходностью 27%, поэтому прецедент нельзя назвать неожиданным. Теперь доходность по ним в районе 34%.
• На прошлой неделе начала собирать книгу заявок на 3-летний выпуск на 3,5 млрд руб. генерирующая компания ТГК-14. Рейтинг ruBBB+ от Эксперт РА и BBB+.ru от НКР. Размещение запланировано на 4 мая.
• Агентство АКРА повысило рейтинг ПАО «АКИБАНК» до BB+(RU) «стабильный», ПАО «Банк Кузнецкий» до BB-(RU) «стабильный». АО «НПФ Микран» был присвоен рейтинг BBB(RU) «стабильный».
• Агентство Эксперт РА понизило рейтинг ПАО УК «Голдман Групп» до ruC «развивающийся» и присвоило ТГК-14 рейтинг ruBBB+ «стабильный».
ТОП-5 рублевых облигаций
Лидер-Инвест БО-ПО3 (Эталон)
Эмитент выпуска АО Лидер-инвест входит в периметр строительной группы Эталон, которая входит в ТОП-10 крупнейших девелоперов страны. Объем текущего строительства в марте 2023 г. составляет около 933 тыс. кв. м. Группа обладает кредитным рейтингом ruA- от агентства Эксперт РА. Агентство отмечает, что компания характеризуется высокой маржинальностью, низкой долговой нагрузкой и высокой дисциплиной по своевременной сдаче проектов. Портфель проектов группы характеризуется высокой степенью диверсификации.
МВ Финанс, 001Р-02
МВ Финанс — SPV российской торговой сети по продаже бытовой техники и электроники ПАО «М.Видео». В 2022 г. компания испытала сложности в связи с ограничениями на импорт. Издержки выросли, но платежеспособность компании остается устойчивой. Основа кредитоспособности: сильная рыночная позиция, высокая оценка бизнес-профиля, узнаваемость брендов и высокий уровень корпоративного управления. Рейтинг A(RU) «стабильный» от АКРА.
Самолет ГК-БО-П11
Группа объединяет ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла, возводит объекты недвижимости в Москве, Московской и Ленинградской областях. Компания стремительно развивается и наращивает финансовые показатели. В январе 2023 г. АКРА повысило кредитный рейтинг до «А(RU)», со «стабильным» прогнозом.
ОКЕЙ Финанс 001Р-01
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв.м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей.
Сегежа Групп 002Р-01R
Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов. Занимает лидирующие позиции в России по производству мешочной бумаги и изделий из нее. У компании одна из самых низких в отрасли себестоимость производства, что позволяет поддерживать рентабельность по EBITDA на достаточно высоком уровне. Основной акционер холдинга — АФК «Система». Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба