2 мая 2023 PRAVDA Invest | ГМК Норникель
ДИСПОЗИЦИЯ: рынок с начала 23 г очень сильно реагирует на дивидендные новости. Даже в тех акциях, где
заведомо известно, что не будет дивидендов, рынок все равно падает (пример: ММК 24.04.23, заработали +1,7% на решении Совета директоров (СД) не платить, когда менеджмент сказал, что дивов за 2022 не будет). Или рост на том, что стала известна дата СД, где рассмотрят вопрос по дивам.
КАК ФОРМИРОВАЛАСЬ ИДЕЯ НА ШОРТ ГМК НОРНИКЕЛЬ?
Во-первых, это не просто акция, а "дивидендная машина" последних лет 10-15 с огромными выплатами. Она популярна у многих физиков последние годы, большой вес в индексе – есть кому ее скидывать на разочаровании в том, что теперь дивов от Норникеля станет в 3-4 раза меньше.
Почему дивы у ГМК Норникеля станут меньше?
1. Закончилось в конце 2022 акционерное соглашение с Русалом, по которому платили % от показателя EBITDA. Менеджмент не раз говорил, что планируется переход к выплате 50-75% от FCF. А также у компании огромный рост инвестпрограммы до 2027-2030 года => Будущий дивидендный сантимент по компании плохой.
2. Настрой рынка. Рынок в среднем ждал дивы за остаток 2022 г в 600-800 руб. Эти ожидания формировались аналитикой брокеров и различными ТГ каналами.
3. Слабость бумаги. Норникель одна из худших акций с начала 2023 года, не раз об этом писали в PRAVDA INVEST PRO. На момент совершения сделки, индекс примерно +20%, а Норникель с начала года в 0%, акция даже в нуле к началу лета 2022. Деньги не идут в бумагу с лета 2022 даже на позитивном рынке!
4. Теханализ. На дневках хороший нисходящий тренд и акция добралась к линии тренда и круглой цифре 16000, где поторговалась пару дней на суперпозитивном рынке и сползала против всего рынка.
СДЕЛКА
В ВС стало известно, что 28 апреля в ПТ Норникель проведет СД и примет решение по дивидендам за 2022 год. Пришло время действовать, все сошлось.
Эта сделка состоит из 2 этапов:
- ожидания низких дивов и движение на этом
- сам факт решения СД и реакция на него.
=> уже в ПН 24.04 открыт шорт от 15780, стоп за последний локальный хай 16010 (-1,5%) и целью 15010 (+5%). Цель - отыграть ожидания решения СД.
[img]https://sun9-74.userapi.com/impg/Ush4drR_o_ZnHiZWQR7rZqaeotuxou7D0ACPQg/axLurszGJBs.jpg?size=782x421&quality=96&sign=f8074750e04044967798c40058e84dc4&type=album[/img]
Изначально планировали взять двойной объем на эту сделку. Но решили чуть диверсифицировать риск и взять еще шорт на Русал, т.к. он владеет 26% Норки и сильно зависит от его дивов. Акцию также могут распродать на ожиданиях и факте.
Шорт Русала
Шорт Русала был взят на следующий день 25.04 по 43.00, стоп 43,51 (-1,5%), цель 41,1 (+4,5%).
[img]https://sun9-20.userapi.com/impg/wINVtp2odQc7WBWjZOKo-F-t9tf_s7FGV_jHDw/JUQFFuYpQgI.jpg?size=779x436&quality=96&sign=2e4269b9338aaf5069775fe556eb5af1&type=album[/img]
Норникель начал сползать как по линейке каждый день. Равномерно, без дерганий, почти без откатов как в течении дня, так и под закрытие торгов. Оставалось только работать со стопом, постепенно его передвигая в зону прибыли (по русалу так же) – но удерживая достаточно далеко, чтоб не зацепило (для это смотрю среднедневную волатильность (она была 300р) и держу стоп дальше от цены на эту величину).
Ключевой риск заключался в том, что рынок очень позитивный на дивах Сбера, Лукойла и могут снести стоп. Но рынок не давал повода переживать, сделку было легко сопровождать.
Ждали выхода отчетов РСБУ за 1кв. по обеим компаниям до конца апреля (такой закон в РФ). И поскольку у обеих компаний большой долг в валюте, а рубль упал за 1кв. – то они должны будут отразить убытки, т.к. операционной прибыли не хватит его перекрыть. И хреновая реакция на эти отчеты покажет, что рынок настроен куда нужно и двинет цены в мою сторону.
Первый пошел Русал с отчетом РСБУ в -400 млн примерно к 16:30 в ЧТ 27.04. На этом акция провалилась ниже 41. Сделка была закрыта, ноприняли решение, что ОСТАВИМ 20% позиции (со стопом в безубыток) под сам факт решения СД Норникеля, вдруг меньше ожиданий рынка, хотя и 600- 800р с 5% дивдохой это ни о чем.
Вторым пошел Норникель с отчетом РСБУ за 1кв. в ПТ 28.04 в 16:00. На ней акций не дошла 10-12 рублей до цели. Отчет -32 млрд рублей, но что важно…..операционная прибыль осталась низкой как в последние кварталы около 55 млрд рублей, а значит у них не получается распродавать склад (который скопился под конец 2022 года) + девальвация рубля не помогла. И через пару часов решение СД об отмене дивов. Сработал тейк с открытия вечерки в +4,8% и остался висеть Русал в шорте в объёме 20% от первоначальной позы.
[img]https://sun9-65.userapi.com/impg/tViwkvmOu0vB2KgGv6xi5Yk00QMTGAgIaCltKw/3YuQ8CiXgHY.jpg?size=785x469&quality=96&sign=ba81421123923d0c6b3ee87071952ad2&type=album[/img]
[img]https://sun9-77.userapi.com/impg/-fMlfw7DSpGNCv-rU7PbNhuda9wPALUxiUiAPg/qrFVGZCtPWw.jpg?size=807x53&quality=96&sign=f422fdc98e7c0ff98c89ada755740b99&type=album[/img]
Лучше не придумаешь (речь про решение СД Норки), т.к. этот вариант дает однозначное трактование ситуации и возможность принять новое решение по сделке уже на самом факте выхода новости.
Что дальше?
Изначально планировали в таком сценарии добирать шорта в Русале, т.к. он менее ликвидный и должен проваливаться сильнее и быстрее. Но видя реакцию рынка, и что Русал фактически стоит на месте. Приняли решение перезаходить в шорт именно в Норникеле пользуясь закрытием шортов тех, кто ставил всю неделю на это событие.
Заскочить вновь в шорт успели по 14890 в 19:15 примерно. Далее как только поддержка со стороны закрывающихся шортов закончилась – акцию вмазали безоткатно до самого вчера и даже не дали ей отскочить ни на пипсульку (от минимума дня акция отскочила на 10 рублей).
[img]https://sun9-70.userapi.com/impg/wfSSJnExwLW8AgC9TTOAk15XGa3h9vSESGYyXA/UErOUNq-36Q.jpg?size=773x397&quality=96&sign=0613b5457a1c5740e1dbd5eee2d316c0&type=album[/img]
Расчет был на то, что за выходные эта информация распространится до более медленных и консервативных держателей акции. Про РСБУ и облом с дивами напишут все каналы, бизнес сми и аналитика брокеров. Видя падение акции в ПТ + новость - в первый торговый день (это 02 мая ВТ) обязательно найдутся желающие продавать, а покупать инвестор на таких событиях не станет.
Поскольку в СПЕКУЛЯТИВНОЙ стратегии речь идет о спекуляциях, предпочитаем здесь оттолкнуться от теханализа и здравого смыла, в плане логики того, как должен себя повести обычный инвестор державший Норникель. И думать что может быть с акцией дальше, формировать свой сценарий.
РИСК: Русал обозлится и попробует скупать акции с рынка (у них сейчас 26,25% и в рынке около 30%), чтобы избрать на ГОСА по максимуму своих членов СД. СД состоит из 13 членов, чтобы избрать своего человека нужно минимум 7,7% голосов. У Русала хватает на 3,5 члена СД (у интерроса на 4,7 членов)….нужно заручаться поддержкой других акционеров. НО похоже контроль в СД все равно заберет Интеррос, который тоже может докупать акции с рынка перед ГОСА. И это наталкивает на новую мысль (новый сценарий)! Если будет выкуп норникеля перед госа, то шортить его опять среднесрочно уже после госа и после того, как будет видно, какие решения приняты на госа.
САМО ГОСА 06.06.23, НО закрытие реестра акционеров для участия в ГОСА состоится 12 мая 2023 года. Покупать акции для голосования после 12 мая смысла уже нет. Так что первая реперная точка для нового шорта, если будет рост (отскок) акций – это 10-12 мая (с учетом Т+2). После, при текущих вводных ничего не должно поддерживать акции (если не будет сильных отчетов, девальвации рубля еще или роста цен на продукцию компании на 20%+ и более). Только дивидендный поток Сбера, Новатэка и Лукойл может новыми деньгами поддержать и Норку
Друзья, на этом все. Все детали кейса и наши ключевые мысли мы раскрыли. Теперь вы понимаете как формируются идеи для сделок и какой объем работы проделан. Сделка отработана. Профит зафиксирован.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter