Удивительные корреляции сформировались на российском рынке: рубль и акции теперь обратно коррелированы. Но это не единственная взаимосвязь
Имея хронический профицит торгового баланса РФ курс рубля может не только расти, но и падать. Даже в условиях экспорто-импортного валютного курсообразования это в платежном балансе будет записано как отток капитала: экспортеры не конвертируют валютную выручку, формирующую положительное торговое сальдо в рубли. Почему? Здеь несколько причин.
Экспортеров попросили заняться импортом так необходимой стране и отрезанной санкциями высокотехнологичной продукции. Поэтому часть валютной выручки могла остатьсяь на счетах в дружественных юрисдикциях.
Можно просто копить резервы в таких дружеских юрисдикциях. Никто этого не запрещает, а после отмены обязательной конвертации летом 2022 могли появиться излишки.
Индия задерживает оплату российского экспорта. Даже если оплата будет произведена в рупиях, то продажа рупии за рубли предполагает рост последнего. Этот кросс окажет влияние на курсы в ключевых парах.
В результате торговый профицит в 150 миллиардов долларов в год (то есть превышение предложения валюты над ее спросм на указанную величину) не приводит к укреплению рубля. Вдобавок было обозначено и желательность некоторого ослабления рубля (Белоусов заявлял о целесообразности снижения рубля в диапазон 70-80) для целей бюджета и улучшения финансового положения экспортеров.
Но что изменилось теперь?
Россия закончила 2022 год с дефицитом в 2,3% , что больше запланированных 2%, после того как доходы от нефти и газа упали в декабре после эмбарго ЕС на импорт сырой нефти 5 декабря . В прошлом году бюджет был профицитным 11 из 12 месяцев, но доходы упали как камень как раз в тот момент, когда государство произвело свои крупные ежегодные социальные выплаты, которые увеличили разрыв между доходами и расходами.
Этот год тоже начался плохо, когда месячный дефицит в январе достиг 1,76 трлн руб ., т.е. больше половины запланированного дефицита на весь год. Дефицит федерального бюджета России за первую декаду марта превысил плановые 2,9 трлн рублей на весь 2023 год.
Силуанов объяснял, что большая часть дефицита связана с авансовой загрузкой социальных и других расходов на январь, которые обычно приходятся на конец года: в прошлом году 22% всех госрасходов приходилось только на декабрь. В результате ежемесячные государственные расходы в этом году, как ожидается, значительно сократятся в будущем. По словам помощника президента Максима Орешкина, после значительных расходов в начале года ожидается, что в оставшиеся месяцы бюджет будет сводиться с профицитом.
Прогнозируется, что выручка также вырастет в будущем, поскольку ранее налоги на нефть и газ рассчитывались с использованием цены нефти марки Urals в качестве ориентира. Однако цена на Urals стала бессмысленной , поскольку это цена на нефть, продаваемую в Европу, и объем этой торговли резко упал, в то время как нефть, продаваемая покупателям в Азии, находится вне режима санкций и остается по ценам близким к рыночным (примерно на 7$ дешевле Брента). С 1 апреля Министерство финансов приняло новый ориентир, основанный на цене Brent за вычетом дисконта – изменение, которое должно начать проявляться в бюджетных поступлениях с этого месяц.
Что означает превращение дефицитного бюджета в профицитный, если допустить, что расходная часть не меняется или даже растет за счет военных расходов (Путин: на производство беспилотников будет выделен триллион рублей). Это, в свою очередь, предполагает увеличение продажи валюты за рубли и рост курса последнего — при условии, что цены на нефть сильно не упадут.
В итоге обнаруживаем некую корреляции: снижение дефицита бюджета выливается в укрепление рубля. Можно даже построить график за последний год.
Современный рубль — это своего рода новая нормальность, когда нет реакции на международные новости, потому что введены жесткие ограничения на движение капитала, а иностранные игроки исчезли как вид. Это большая привязка к анализу внешнеторговых потоков. Это смешение объема торгов из доллар/рубля и евро/рубля (здесь следим за продажами газа в ЕС) в сектора с другими валютами: юань, рупия, драхмы и пр. Это и анализ, как показано выше, государственных расходов.
http://www.profinance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter