Фьючерсы на газ на нидерландском виртуальном хабе TTF на этой неделе снижаются три дня подряд и обновляют полуторагодовые минимумы. На торговой сессии 4 мая котировки в моменте опускались ниже $400 за тыс. кубометров.
Являясь ключевым индикатором цен в регионе, фьючерсы TTF сигнализируют о существенном падении цен. С начала года цены на газ ушли вниз на 53%, а к пиковым значениям августа 2022 г. падение составило 88%. Еще немного, и котировки опустятся в обычный долгосрочный коридор, который был характерен для них в последние годы.
В мае падению цен способствовали погодные условия, продиктованные сезонностью. Отопительный сезон уже прошел, а сезон кондиционирования еще не начался. В результате спрос как для целей отопления, так и для целей электрогенерации остается слабым. При этом уровень газа в хранилищах остается близок к рекордным для этого времени года, что дает возможность не торопиться с восполнением запасов.
Среднесрочно главной причиной охлаждения цен стала аномально теплая зима, которая позволила экономно расходовать запасы, даже несмотря на отсутствие большей части трубопроводных поставок из России. Это не значит, что зимой 2023–2024 гг. вновь не ударят холода и потребление не возрастет, но в моменте такое положение вещей дает передышку потребителям и обеспечивает комфортные условия для накопления запасов и переговоров с поставщиками СПГ.
Стоит ли ждать разворота
В базовом сценарии снижение цен продолжится. Котировки могут вернуться в диапазон, который наблюдался несколько лет до 2021 г., и закрепиться в нем. Но существует ряд рисков, которые могут привести к новым ценовым скачкам. По большому счету все они сводятся к погоде либо перебоям с поставками:
• Газпром продолжает поставлять газ через территорию Украины в объеме около 41 млн куб. м в день (почти 15 млрд куб. м в год). Если поставки по какой-то причине прекратятся, то энергобаланс ЕС станет более уязвимым. Объем нельзя назвать большим, но в существующих условиях даже он будет чувствительным.
• Если лето окажется жарким, то спрос на электроэнергию для кондиционирования (и газ, за счет которого она вырабатывается) резко возрастет. Особенно это характерно для азиатского региона. В этих условиях конкуренция за свободные грузы СПГ вырастет, что может привести к росту цен.
• В 2022 г. авария на заводе по сжижению газа Freeport LNG привела к потере поставок около 7–8 млн тонн СПГ в год. Повторение подобных аварий на этом или другом заводах может также ужесточить конкуренцию за СПГ в мире.
• Погода непредсказуема. Зима 2022–2023 была очень теплой, а в сезон 2023–2024 ситуация может оказаться обратной. В этом случае даже с полными хранилищами без российского газа ЕС может столкнуться с дефицитом, который будет сложно покрыть. Баланс может сойтись за счет сокращения потребления, что негативно для отдельных предприятий и экономики в целом. Вряд ли удастся сделать этот процесс контролируемым, поэтому предшествовать ему будет скачок цен.
Нельзя с уверенностью сказать, реализуются перечисленные риски или нет. Но важно держать в фокусе связанные с ними факторы, чтобы оперативно пересматривать свои позиции в портфеле, которые зависят от газовых цен.
Что будет с Газпромом и НОВАТЭКом
НОВАТЭК (Держать. Цель на год 1700 руб. / +38%) продолжает реализовывать СПГ как в Азии, так и в Европе. Снижение цен сокращает выручку компании, но текущие уровни по-прежнему более чем комфортны для производителя. Кроме того, НОВАТЭК обладает потенциалом роста производства за счет запуска первой линии Арктик СПГ – 2 и увеличения доли в Сахалин – 2. Снижение цен на газ пока некритично для компании.
Газпром (Продавать. Цель на год 190 руб. / +9,8%) находится в более уязвимом положении, поскольку значительную часть выручки компания получала от реализации трубопроводного газа в ЕС. Цены уже не компенсируют падению объемов, что располагает к консервативным прогнозам по прибыли в 2023 г. При этом компании нужно строить масштабную инфраструктуру по перенаправлению поставок в Китай, а также оправдывать надежды Минфина по поступлениям в бюджет. В таких условиях дивиденды могут оказаться не в приоритете, хотя напрямую этот вопрос менеджмент в 2023 г. еще не комментировал.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Являясь ключевым индикатором цен в регионе, фьючерсы TTF сигнализируют о существенном падении цен. С начала года цены на газ ушли вниз на 53%, а к пиковым значениям августа 2022 г. падение составило 88%. Еще немного, и котировки опустятся в обычный долгосрочный коридор, который был характерен для них в последние годы.
В мае падению цен способствовали погодные условия, продиктованные сезонностью. Отопительный сезон уже прошел, а сезон кондиционирования еще не начался. В результате спрос как для целей отопления, так и для целей электрогенерации остается слабым. При этом уровень газа в хранилищах остается близок к рекордным для этого времени года, что дает возможность не торопиться с восполнением запасов.
Среднесрочно главной причиной охлаждения цен стала аномально теплая зима, которая позволила экономно расходовать запасы, даже несмотря на отсутствие большей части трубопроводных поставок из России. Это не значит, что зимой 2023–2024 гг. вновь не ударят холода и потребление не возрастет, но в моменте такое положение вещей дает передышку потребителям и обеспечивает комфортные условия для накопления запасов и переговоров с поставщиками СПГ.
Стоит ли ждать разворота
В базовом сценарии снижение цен продолжится. Котировки могут вернуться в диапазон, который наблюдался несколько лет до 2021 г., и закрепиться в нем. Но существует ряд рисков, которые могут привести к новым ценовым скачкам. По большому счету все они сводятся к погоде либо перебоям с поставками:
• Газпром продолжает поставлять газ через территорию Украины в объеме около 41 млн куб. м в день (почти 15 млрд куб. м в год). Если поставки по какой-то причине прекратятся, то энергобаланс ЕС станет более уязвимым. Объем нельзя назвать большим, но в существующих условиях даже он будет чувствительным.
• Если лето окажется жарким, то спрос на электроэнергию для кондиционирования (и газ, за счет которого она вырабатывается) резко возрастет. Особенно это характерно для азиатского региона. В этих условиях конкуренция за свободные грузы СПГ вырастет, что может привести к росту цен.
• В 2022 г. авария на заводе по сжижению газа Freeport LNG привела к потере поставок около 7–8 млн тонн СПГ в год. Повторение подобных аварий на этом или другом заводах может также ужесточить конкуренцию за СПГ в мире.
• Погода непредсказуема. Зима 2022–2023 была очень теплой, а в сезон 2023–2024 ситуация может оказаться обратной. В этом случае даже с полными хранилищами без российского газа ЕС может столкнуться с дефицитом, который будет сложно покрыть. Баланс может сойтись за счет сокращения потребления, что негативно для отдельных предприятий и экономики в целом. Вряд ли удастся сделать этот процесс контролируемым, поэтому предшествовать ему будет скачок цен.
Нельзя с уверенностью сказать, реализуются перечисленные риски или нет. Но важно держать в фокусе связанные с ними факторы, чтобы оперативно пересматривать свои позиции в портфеле, которые зависят от газовых цен.
Что будет с Газпромом и НОВАТЭКом
НОВАТЭК (Держать. Цель на год 1700 руб. / +38%) продолжает реализовывать СПГ как в Азии, так и в Европе. Снижение цен сокращает выручку компании, но текущие уровни по-прежнему более чем комфортны для производителя. Кроме того, НОВАТЭК обладает потенциалом роста производства за счет запуска первой линии Арктик СПГ – 2 и увеличения доли в Сахалин – 2. Снижение цен на газ пока некритично для компании.
Газпром (Продавать. Цель на год 190 руб. / +9,8%) находится в более уязвимом положении, поскольку значительную часть выручки компания получала от реализации трубопроводного газа в ЕС. Цены уже не компенсируют падению объемов, что располагает к консервативным прогнозам по прибыли в 2023 г. При этом компании нужно строить масштабную инфраструктуру по перенаправлению поставок в Китай, а также оправдывать надежды Минфина по поступлениям в бюджет. В таких условиях дивиденды могут оказаться не в приоритете, хотя напрямую этот вопрос менеджмент в 2023 г. еще не комментировал.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter