11 мая 2023 БКС Экспресс Калянов Евгений
Сейчас в СМИ часто обсуждается ситуация с размером инфляции и процентных ставок центральных банков. Разберемся в том, какую динамику этих показателей в США, Германии и РФ прогнозирует рынок, а также какие российские облигации сейчас интересны для покупки.
Для этого, при помощи данных Cbonds, сначала рассмотрим долговые кривые, отображающие отношение доходности облигаций разных стран к их дюрации (продолжительности) — периоду времени до момента полного возврата инвестиций.
Дюрация, по сути, близка к понятию «срок до погашения» или «оферты по облигациям». Но у инструментов, имеющих более крупные размеры купонных платежей, дюрация будет короче, чем у сопоставимых бондов с меньшими купонами. Потому что по облигациям с более крупными купонами инвестиции будут возвращаться быстрее. Дюрация и срок погашения могут быть равны в том случае, если облигация вообще не предполагает купонных платежей.
В РФ
Рассмотрим текущее состояние кривой доходности ОФЗ (G-кривой).
На графике видим, что на данный момент кривая рублевых гособлигаций России расположилась по доходности к погашению в диапазоне от 7,5% до 10,5%. Точки с доходностью значительно ниже G-кривой — это выпуски флоатеров (ОФЗ-ПК). Точки, находящиеся над кривой, преимущественно представляют облигации с фиксированным платежом (ОФЗ-ПД), их доходности находятся в пределах 11% годовых.
В самом начале отсчета G-кривая на участке с нулевой дюрацией имеет доходность в 7,59% годовых. На самом конце кривой при 8-летней дюрации доходность составляет 10,53% (отмечено на графике).
Видим, что G-кривая на ближнем конце снижается. Минимум доходности в 7,48% годовых находится на участке с полугодовой дюрацией. Таким образом, рынок, вероятно, закладывает ожидания минимального понижения ключевой ставки ЦБ РФ в конце текущего – начале следующего года.
Далее динамика кривой растущая, что соответствует увеличению доходности облигаций при росте их дюрации, то есть увеличению риска, также рынок таким образом может закладывать прогнозы на повышение ключевой ставки в более дальней перспективе.
В Германии
В сравнении с долговыми доходностями в евро, видим, что прогнозная динамика ситуации в РФ имеет иной характер. В Германии в пределах 4 лет рынок ожидает снижение высоких доходностей вслед за понижением ключевой ставки в Европе. А затем предполагается нахождение доходностей в пределах 2%-2,75% годовых.
В США
В Соединенных Штатах мы, как и в Германии, видим рыночные прогнозы на резкое падение доходности на ближнем конце кривой, а затем их стабилизацию с умеренным ростом по мере увеличения дюрации.
Это подтверждает, что в развитых странах, в данный момент активно борющихся с высокой инфляцией, рынок закладывает ожидания на падение ставок и дальнейшую стабилизацию.
Какие облигации покупать в РФ
В России, согласно рыночным ожиданиям, в отличие от западных стран, цикл снижения ставок находится в окончании, а со временем ставки начнут расти. Вероятно, подстегивать их рост будет инфляция.
Значит, более дальние российские выпуски выглядят более рискованно по причине процентного риска. Если ключевая ставка будет повышаться в перспективе, то доходности по длинным облигациям могут расти дальше, что будет происходить за счет снижения цены относительно номинала. Чтобы избежать процентного риска, инвестору будет необходимо удерживать облигации до погашения или оферты, если они не восстановятся к цене покупки раньше. Не все инвесторы готовы держать длинные облигации до погашения, принимая этот риск.
Следовательно, стоит обратить внимание на инструменты с меньшей дюрацией, но на ближнем конце кривой видим, что доходности значительно ниже. Соответственно, наиболее оптимальным решением может послужить выбор инструментов со средней дюрацией в 3-5 лет, которые быстрее погасятся, но дадут приличную доходность.
На какие доходности ориентироваться
Средневзвешенная доходность по индексу российского рынка государственных облигаций, рассчитываемого на основе бумаг со сроком обращения от 3 до 5 лет, в апреле значительно снизилась и находится сейчас, согласно данным Cbonds, на уровне 7,7% годовых.
Теперь оценим, какие доходности предоставляют сопоставимые по срокам корпоративные выпуски.
Средневзвешенная доходность по индексу российского рынка корпоративных облигаций со сроком до погашения от 3 до 5 лет, рассчитываемого на основе наиболее ликвидных бумаг сектора, составляет 10% годовых.
Выберем из выпусков, входящих в этот индекс, наиболее интересные по соотношению доходности, дюрации и кредитного рейтинга.
• ПочтаP2P01 — кредитный рейтинг ruAAA, доходность к оферте в 10,1% годовых, дата оферты 06.07.2027, ISIN RU000A104V75, эмитент Почта России
• Систем1P20 — кредитный рейтинг ruAA-, доходность к оферте в 10,8% годовых, дата оферты 19.04.2027, ISIN RU000A103372, эмитент АФК Система
• ВымпелК1P6 — кредитный рейтинг ruAA-, доходность к досрочному погашению в 11% годовых, дата досрочного погашения 14.02.2028, ISIN RU000A105TY3, эмитент Вымпелком
• ЛСР БО 1P7 — кредитный рейтинг ruA, доходность к погашению в 12% годовых, дата оферты 11.09.2026, ISIN RU000A103PX8, эмитент Группа ЛСР
• ГТЛК 1P-07 — кредитный рейтинг ruAA-, доходность к оферте в 12,3% годовых, дата оферты 13.01.2027, ISIN RU000A0ZYNY4, эмитент ГТЛК
✅ Не так рискованно как инвестиции в акции
✅ Надежная инвестиционная платформа
http://bcs-express.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Добавьте Элиттрейдер в избранное Дзен новостей
Для этого, при помощи данных Cbonds, сначала рассмотрим долговые кривые, отображающие отношение доходности облигаций разных стран к их дюрации (продолжительности) — периоду времени до момента полного возврата инвестиций.
Дюрация, по сути, близка к понятию «срок до погашения» или «оферты по облигациям». Но у инструментов, имеющих более крупные размеры купонных платежей, дюрация будет короче, чем у сопоставимых бондов с меньшими купонами. Потому что по облигациям с более крупными купонами инвестиции будут возвращаться быстрее. Дюрация и срок погашения могут быть равны в том случае, если облигация вообще не предполагает купонных платежей.
В РФ
Рассмотрим текущее состояние кривой доходности ОФЗ (G-кривой).
На графике видим, что на данный момент кривая рублевых гособлигаций России расположилась по доходности к погашению в диапазоне от 7,5% до 10,5%. Точки с доходностью значительно ниже G-кривой — это выпуски флоатеров (ОФЗ-ПК). Точки, находящиеся над кривой, преимущественно представляют облигации с фиксированным платежом (ОФЗ-ПД), их доходности находятся в пределах 11% годовых.
В самом начале отсчета G-кривая на участке с нулевой дюрацией имеет доходность в 7,59% годовых. На самом конце кривой при 8-летней дюрации доходность составляет 10,53% (отмечено на графике).
Видим, что G-кривая на ближнем конце снижается. Минимум доходности в 7,48% годовых находится на участке с полугодовой дюрацией. Таким образом, рынок, вероятно, закладывает ожидания минимального понижения ключевой ставки ЦБ РФ в конце текущего – начале следующего года.
Далее динамика кривой растущая, что соответствует увеличению доходности облигаций при росте их дюрации, то есть увеличению риска, также рынок таким образом может закладывать прогнозы на повышение ключевой ставки в более дальней перспективе.
В Германии
В сравнении с долговыми доходностями в евро, видим, что прогнозная динамика ситуации в РФ имеет иной характер. В Германии в пределах 4 лет рынок ожидает снижение высоких доходностей вслед за понижением ключевой ставки в Европе. А затем предполагается нахождение доходностей в пределах 2%-2,75% годовых.
В США
В Соединенных Штатах мы, как и в Германии, видим рыночные прогнозы на резкое падение доходности на ближнем конце кривой, а затем их стабилизацию с умеренным ростом по мере увеличения дюрации.
Это подтверждает, что в развитых странах, в данный момент активно борющихся с высокой инфляцией, рынок закладывает ожидания на падение ставок и дальнейшую стабилизацию.
Какие облигации покупать в РФ
В России, согласно рыночным ожиданиям, в отличие от западных стран, цикл снижения ставок находится в окончании, а со временем ставки начнут расти. Вероятно, подстегивать их рост будет инфляция.
Значит, более дальние российские выпуски выглядят более рискованно по причине процентного риска. Если ключевая ставка будет повышаться в перспективе, то доходности по длинным облигациям могут расти дальше, что будет происходить за счет снижения цены относительно номинала. Чтобы избежать процентного риска, инвестору будет необходимо удерживать облигации до погашения или оферты, если они не восстановятся к цене покупки раньше. Не все инвесторы готовы держать длинные облигации до погашения, принимая этот риск.
Следовательно, стоит обратить внимание на инструменты с меньшей дюрацией, но на ближнем конце кривой видим, что доходности значительно ниже. Соответственно, наиболее оптимальным решением может послужить выбор инструментов со средней дюрацией в 3-5 лет, которые быстрее погасятся, но дадут приличную доходность.
На какие доходности ориентироваться
Средневзвешенная доходность по индексу российского рынка государственных облигаций, рассчитываемого на основе бумаг со сроком обращения от 3 до 5 лет, в апреле значительно снизилась и находится сейчас, согласно данным Cbonds, на уровне 7,7% годовых.
Теперь оценим, какие доходности предоставляют сопоставимые по срокам корпоративные выпуски.
Средневзвешенная доходность по индексу российского рынка корпоративных облигаций со сроком до погашения от 3 до 5 лет, рассчитываемого на основе наиболее ликвидных бумаг сектора, составляет 10% годовых.
Выберем из выпусков, входящих в этот индекс, наиболее интересные по соотношению доходности, дюрации и кредитного рейтинга.
• ПочтаP2P01 — кредитный рейтинг ruAAA, доходность к оферте в 10,1% годовых, дата оферты 06.07.2027, ISIN RU000A104V75, эмитент Почта России
• Систем1P20 — кредитный рейтинг ruAA-, доходность к оферте в 10,8% годовых, дата оферты 19.04.2027, ISIN RU000A103372, эмитент АФК Система
• ВымпелК1P6 — кредитный рейтинг ruAA-, доходность к досрочному погашению в 11% годовых, дата досрочного погашения 14.02.2028, ISIN RU000A105TY3, эмитент Вымпелком
• ЛСР БО 1P7 — кредитный рейтинг ruA, доходность к погашению в 12% годовых, дата оферты 11.09.2026, ISIN RU000A103PX8, эмитент Группа ЛСР
• ГТЛК 1P-07 — кредитный рейтинг ruAA-, доходность к оферте в 12,3% годовых, дата оферты 13.01.2027, ISIN RU000A0ZYNY4, эмитент ГТЛК
Инвестиции в бизнес c доходностью до 20% годовых
✅ Получайте доходность выше облигаций✅ Не так рискованно как инвестиции в акции
✅ Надежная инвестиционная платформа
http://bcs-express.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Добавьте Элиттрейдер в избранное Дзен новостей