14 мая 2023 Pro Finance Service
Комментарий Института Банка Финляндии по странам с переходной экономикой (BOFIT).
В апреле уровень инфляции в России опустился ниже 3%, что меньше целевого показателя Центрального банка России (ЦБ РФ) в 4%, но ожидается, что он не останется на этом уровне. Цены и спрос были подавлены шоком конфликта, но по мере того, как экономика начнет восстанавливаться и эффект низкой базы ослабнет, ожидается, что инфляция снова вырастет в этом году, прежде чем снизится до целевого уровня в 4% в следующем году, сообщает ЦБ РФ.
В своем еженедельном экономическом обзоре Институт стран с переходной экономикой Банка Финляндии (BOFIT) рассматривает основные инфляционные риски.
На своем запланированном заседании по инфляции в конце апреля правление ЦБ РФ оставило ключевую ставку без изменений на уровне 7,5%, как это было с сентября прошлого года. Несмотря на то что инфляция в России значительно замедлилась в последние месяцы, ЦБ РФ неохотно идет на дальнейшее снижение ключевой ставки из-за рисков более высокой инфляции в предстоящие месяцы.
Потребительские цены в России резко выросли прошлой весной после начала СВО. Годовая инфляция достигла 17–18% в марте и апреле 2022 года, но после этого постепенно снизилась.
По состоянию на март 2023 года потребительские цены выросли всего на 3,5% в годовом исчислении, в основном за счет эффекта высокой базы. Замедление инфляции отражает несколько факторов, включая снижение спроса из-за рецессии, восстановление импорта, которое ослабило узкие места в поставках, и укрепление рубля, которое свело на нет некоторое инфляционное давление со стороны импортных цен.
Экономический спад в России привел к снижению спроса. Согласно предварительной оценке Министерства экономического развития, ВВП России продолжил сокращаться в январе—марте примерно на 2% в годовом исчислении. Сильное сокращение импорта прошлой весной ограничило поставки многих товаров в Россию. Импорт, однако, постепенно восстанавливался с лета прошлого года, поскольку Россия нашла новые источники импорта и построила новые логистические цепочки. России также удалось найти заменители некоторым импортным товарам за счет увеличения внутреннего производства. Рост цен на продовольствие был сдержан рекордными урожаями в прошлом году.
Укрепление рубля также ослабило инфляционное давление. Первая реакция на начало конфликта и санкции привела к падению обменного курса рубля до исторических минимумов. Однако рубль постепенно вернулся к уровню до начала СВО благодаря введению правительством жесткого контроля за движением капитала и большому профициту текущего счета. В январе—марте 2023 года номинальный эффективный (взвешенный по торговле) обменный курс рубля, или NEER, был на 26% выше, чем годом ранее.
Ряд факторов может привести к ускорению инфляции в России в ближайшие месяцы. Государственные расходы резко подскочили, а государственные финансы оказались в минусе.
Текущий бюджетный план России предполагает, что доходы федерального бюджета в этом году сократятся на 6%, а расходы — на 4%. Дефицит по прогнозам составит около 2% ВВП. В январе—апреле расходы федерального бюджета выросли на 26% в годовом исчислении, а доходы сократились на 22%. За первые четыре месяца этого года дефицит бюджета уже явно превысил дефицит бюджета, запланированный на весь год. Правительству будет непросто найти способы сократить расходы. Таким образом, дефицит бюджета, вероятно, будет расти, а инфляционное давление усиливаться.
Инфляционные риски также обусловлены напряженностью на российском рынке труда. Россия страдала от нехватки квалифицированной рабочей силы еще до конфликта, но мобилизация резервов и отток людей трудоспособного возраста из страны привели к дальнейшему сокращению рабочей силы на сотни тысяч человек. Нехватка работников привела к необходимости повышения заработной платы. Более высокая заработная плата, в свою очередь, может повысить спрос и усилить инфляционное давление.
Обменный курс рубля также может стать источником инфляционного риска. Рубль недавно обесценился вместе со снижающимся профицитом счета текущих операций России. В начале мая официальный курс рубля к доллару был примерно на 8% ниже, чем в начале этого года. ЦБ РФ сообщает, что роль доллара США и евро в качестве платежных валют во внешней торговле России значительно снизилась. В то время как 65% российского импорта и 85% экспорта по-прежнему оплачивались в евро или долларах на конец 2021 года, только около 50% платежей было произведено в евро или долларах на конец 2022 года. В конце прошлого года доля рубля в качестве валюты выставления счетов составляла 30–35%, а юаня — 15–20%.
ЦБ РФ опубликовал свой обновленный экономический прогноз. Он повысил свой прогноз роста ВВП на этот год до диапазона 0,5–2%. После незначительного снижения прогноза инфляции ЦБ РФ теперь ожидает, что инфляция потребительских цен к концу этого года составит в диапазоне 4,5–6,5%. Чиновники Центрального банка по-прежнему ожидают достижения целевого уровня инфляции в 4% к 2024 году. ЦБ РФ прогнозирует, что средняя ключевая ставка будет находиться в диапазоне 7,1–8,6% в конце этого года, подразумевая, что давление в пользу повышения ставок в этом году сильнее, чем давление в пользу снижения ставок.
Средний прогноз ВВП на 2023 год, составленный Consensus Economics в апреле, составил -0,9%. Ожидалось, что инфляция в России в декабре 2023 года составит около 5,7%.
http://www.profinance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter