15 мая 2023 Мои Инвестиции | Mail.ru
📈 I кв. 2023 г. VK продемонстрировала существенный рост выручки – на 40% г/г до 27 млрд руб.
💰 В значительной степени такой рост был обусловлен сильной динамикой выручки от онлайн-рекламы: + 67% г/г до 16,3 млрд руб. Помимо активных инвестиций в развитие продуктов и роста аудитории, определенный вклад внесли консолидации Дзена и эффект низкой базы (в I кв. 2022 г. рост выручки от онлайн-рекламы сильно замедлился).
🙅♀️ VK не раскрывает данные по выручке Дзена, но мы полагаем, что квартальная выручка могла составить несколько миллиардов рублей (если предположить, что показатели сервиса не ухудшились после его продажи Яндексом).
🎓 Доходы от образовательных сервисов VK выросли на 21% г/г до 3,4 млрд руб. Мы считаем, что росту выручки от образовательных сервисов способствовала консолидация с 20 февраля 2023 г. сервиса Учи.ру, одного из лидеров на российском рынке онлайн-образования. По данным портала еdtechs, выручка Учи.ру за I кв. 2023 г. составила 950 млн руб.
🌐 Сильная динамика также наблюдается в сегменте "Технологии": выручка выросла на 55% г/г до 0,7 млрд руб. благодаря развитию VK Cloud и прочих сервисов.
👀 При этом отметим, качество раскрытия информации компанией снизилось: не были опубликованы показатели рентабельности как в целом, так и в разбивке по сегментам. Компания также не представила данных об органическом росте бизнеса (т.е. без учета консолидированных активов).
❔Чего ждать дальше и что мы думаем про акции VK?
По нашим оценкам, во II кв. 2023 г. темпы роста рекламной выручки могут замедлиться за счет эффекта более высокой базы. При этом положительный эффект от консолидации Дзена сохранится на протяжении еще двух кварталов.
Активные инвестиции в развитие контентных сервисов и новые направления могут негативно влиять на рентабельность компании.
По нашим оценкам, акции VK торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2023 на уровне 6,5х. Хотя такая оценка представляется относительно привлекательной, мы сохраняем осторожный взгляд на акции VK. Основными рисками для миноритарных акционеров, по нашем мнению, остаются неопределенность в отношении стратегии создания акционерной стоимости. При этом ухудшение качества раскрытия информации лишь подкрепляет наш осторожный взгляд на акции компании.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
💰 В значительной степени такой рост был обусловлен сильной динамикой выручки от онлайн-рекламы: + 67% г/г до 16,3 млрд руб. Помимо активных инвестиций в развитие продуктов и роста аудитории, определенный вклад внесли консолидации Дзена и эффект низкой базы (в I кв. 2022 г. рост выручки от онлайн-рекламы сильно замедлился).
🙅♀️ VK не раскрывает данные по выручке Дзена, но мы полагаем, что квартальная выручка могла составить несколько миллиардов рублей (если предположить, что показатели сервиса не ухудшились после его продажи Яндексом).
🎓 Доходы от образовательных сервисов VK выросли на 21% г/г до 3,4 млрд руб. Мы считаем, что росту выручки от образовательных сервисов способствовала консолидация с 20 февраля 2023 г. сервиса Учи.ру, одного из лидеров на российском рынке онлайн-образования. По данным портала еdtechs, выручка Учи.ру за I кв. 2023 г. составила 950 млн руб.
🌐 Сильная динамика также наблюдается в сегменте "Технологии": выручка выросла на 55% г/г до 0,7 млрд руб. благодаря развитию VK Cloud и прочих сервисов.
👀 При этом отметим, качество раскрытия информации компанией снизилось: не были опубликованы показатели рентабельности как в целом, так и в разбивке по сегментам. Компания также не представила данных об органическом росте бизнеса (т.е. без учета консолидированных активов).
❔Чего ждать дальше и что мы думаем про акции VK?
По нашим оценкам, во II кв. 2023 г. темпы роста рекламной выручки могут замедлиться за счет эффекта более высокой базы. При этом положительный эффект от консолидации Дзена сохранится на протяжении еще двух кварталов.
Активные инвестиции в развитие контентных сервисов и новые направления могут негативно влиять на рентабельность компании.
По нашим оценкам, акции VK торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2023 на уровне 6,5х. Хотя такая оценка представляется относительно привлекательной, мы сохраняем осторожный взгляд на акции VK. Основными рисками для миноритарных акционеров, по нашем мнению, остаются неопределенность в отношении стратегии создания акционерной стоимости. При этом ухудшение качества раскрытия информации лишь подкрепляет наш осторожный взгляд на акции компании.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter