19 мая 2023 БКС Экспресс
Регулярные и массовые взлеты в акциях третьего эшелона длятся уже полгода. Как долго это еще будет продолжаться? Пробуем провести аналогию с американским рынком.
Что происходит
Акции третьего эшелона на слуху у инвесторов уже полгода. Практический каждый день мы видим, как растут низколиквидные инструменты, и по большей части их взлеты не сопровождаются новостями. Во многих бумагах фундаментальная картина не оправдывает рост.
Но российский рынок не уникален: подобные истории происходили на рынке США в 2020 г. Разберем, что было за океаном, сравним с нашей ситуацией и сделаем выводы.
Как было за океаном
Для наглядности мы взяли индекс Russell Microcap (RUMIC), представляющий самые маленькие акции в индексе Russell 2000. Сравнивать будем с Russell 1000, который представляет 1000 ведущих компаний по рыночной капитализации в США.
В начале 2020 г. весь рынок пострадал из-за панической распродажи на фоне пандемии коронавируса, но в марте начался разворот, а к концу года Russell Microcap обошел по динамике Russell 1000.
Причины этой динамики:
• Дешевые деньги — в то время в США была низкая ставка ФРС.
• Проводилась программа количественного смягчения (QE).
• На рынке увеличилось число частных инвесторов.
• Было много недооцененных компаний, в которых находились разные драйверы для роста: создание вакцины, переход на новую бизнес-модель, в том числе развитие доставки и онлайн-продаж, увеличение потребительского спроса практически во всех сферах.
В 2021 г. в США начала набирать обороты история с мем-акциями. Частные инвесторы общались на форумах и пытались противостоять Уолл-стрит, объединяясь в группы. Они намеренно покупали акции, где был навес продавцов (шортов) для создания шорт-сквизов.
Уже в марте 2021 г. Russell Microcap достиг своего максимума и не смог обновить его, уйдя сперва в боковик, а осенью 2021 г. — в нисходящий тренд вместе с рынком США. Вот некоторые причины такого явления:
• В начале 2021 г. начала расти инфляция.
• Затем начали появляться новости о сворачивании QE и скором повышении ставки ФРС, что и произошло в 2022 г.
• История в мем-акциях закончилась из-за брокера Robinhood, который ограничил возможность покупки акций GameStop. Частным инвесторам ничего не оставалось кроме как продать акции — это привело к их падению.
А что у нас
Популярность низколиквидных бумаг на российском рынке имеет значительные отличия от истории в США.
• В России сейчас нет дешевых денег, которые могли бы поддержать рост рынка в целом.
• В мем-акциях США частные инвесторы объединялись благодаря общей идее — противостоять Уолл-стрит. В других акциях, во время пандемии, можно было найти причины для роста, обозначить драйверы и увидеть результат.
На российском рынке нет схожей идеи, и во многих историях роста даже не бывает новостей для подъема. Некоторые отрасли действительно могут получить выгоду из-за изменения экономической ситуации в стране, но это лишь предположения, а не факты — объективного подтверждения нет, учитывая низкий уровень раскрытия информации.
• В наших акциях третьего эшелона наблюдаются импульсивные движения. Рост в течение нескольких сессий — и потом коррекция, которая часто не приводит к возвращению цены на исходную позицию. Раньше такие взлеты приводили к распродаже поднявшихся акций.
• Популярность акций третьего эшелона может быть связана с застоем в ликвидных бумагах. С ноября 2022 г. по март 2023 г. индекс МосБиржи фактически находился в боковике, а до этого падал. Инвесторам интереснее находить большие движения — поэтому они обратили внимание на небольшие компании.
Для наглядности мы создали индекс третьего эшелона, в котором собраны все соответствующие компании с одинаковым весом. На графике хорошо видно, как такие акции обходят по динамике ликвидные бумаги.
• Инвесторы из недружественных стран перестали влиять на российский рынок. «Поводыри» начали меняться, а основной силой стали частные инвесторы, занимающие уже более 80% в оборотах акций на бирже.
Когда взлеты могут закончиться
Ралли в Russell Microcap длилось больше года, но его причины кардинально отличаются от российских.
Многое сейчас зависит от геополитического фона и новостей от крупных компаний. Когда на рынке спокойно, в приоритете у инвесторов ликвидные акции, и частота взлетов в 3 эшелоне снижается. Если ликвидные бумаги стоят на месте, третий эшелон становится активнее. А вот коррекции идут широким фронтом.
В последнее время скачки вновь участились. Росли бумаги СОЛЛЕРСа, ТГК-14 и прочие. В моменте на это влияет слабая динамика индекса МосБиржи, который выкупил недавнюю коррекцию, но просто остановился у максимумов года.
Есть и причины для того, чтобы скачков в третьем эшелоне стало меньше:
• Возвращение спроса в ликвидные и крупные инструменты.
• Регуляторы стремятся ограничить взлеты в акциях 3 эшелона через ограничение планок (верхнего максимального значения отклонения цены заявки), а также введение дискретного аукциона для всех бумаг.
Можно предположить, что частота необоснованных влетов на нашем рынке будет поэтапно снижаться, но вряд ли они исчезнут вовсе.
Без фундаментальных причин покупать акции 3 эшелона — риск. Эти бумаги уже опередили индекса МосБиржи и очевидных причин для продолжения роста, обоснованных и взвешенных попросту нет.
Поэтому инвесторам стоит обратить внимание на ликвидные бумаги. Вот некоторые из них, где есть позитивный долгосрочный взгляд БКС и высокая доходность:
• TCS Group (Покупать. Цель на год: 3 700 руб./ +23%).
• Мечел-ао (Покупать. Цель на год: 650 руб./ +243%).
• Яндекс (Покупать. Цель на год: 3 500 руб./ +70%).
• ММК (Покупать. Цель на год: 63 руб./ +60%).
• Татнефть-ао (Покупать. Цель на год: 610 руб./ +48%).
Что происходит
Акции третьего эшелона на слуху у инвесторов уже полгода. Практический каждый день мы видим, как растут низколиквидные инструменты, и по большей части их взлеты не сопровождаются новостями. Во многих бумагах фундаментальная картина не оправдывает рост.
Но российский рынок не уникален: подобные истории происходили на рынке США в 2020 г. Разберем, что было за океаном, сравним с нашей ситуацией и сделаем выводы.
Как было за океаном
Для наглядности мы взяли индекс Russell Microcap (RUMIC), представляющий самые маленькие акции в индексе Russell 2000. Сравнивать будем с Russell 1000, который представляет 1000 ведущих компаний по рыночной капитализации в США.
В начале 2020 г. весь рынок пострадал из-за панической распродажи на фоне пандемии коронавируса, но в марте начался разворот, а к концу года Russell Microcap обошел по динамике Russell 1000.
Причины этой динамики:
• Дешевые деньги — в то время в США была низкая ставка ФРС.
• Проводилась программа количественного смягчения (QE).
• На рынке увеличилось число частных инвесторов.
• Было много недооцененных компаний, в которых находились разные драйверы для роста: создание вакцины, переход на новую бизнес-модель, в том числе развитие доставки и онлайн-продаж, увеличение потребительского спроса практически во всех сферах.
В 2021 г. в США начала набирать обороты история с мем-акциями. Частные инвесторы общались на форумах и пытались противостоять Уолл-стрит, объединяясь в группы. Они намеренно покупали акции, где был навес продавцов (шортов) для создания шорт-сквизов.
Уже в марте 2021 г. Russell Microcap достиг своего максимума и не смог обновить его, уйдя сперва в боковик, а осенью 2021 г. — в нисходящий тренд вместе с рынком США. Вот некоторые причины такого явления:
• В начале 2021 г. начала расти инфляция.
• Затем начали появляться новости о сворачивании QE и скором повышении ставки ФРС, что и произошло в 2022 г.
• История в мем-акциях закончилась из-за брокера Robinhood, который ограничил возможность покупки акций GameStop. Частным инвесторам ничего не оставалось кроме как продать акции — это привело к их падению.
А что у нас
Популярность низколиквидных бумаг на российском рынке имеет значительные отличия от истории в США.
• В России сейчас нет дешевых денег, которые могли бы поддержать рост рынка в целом.
• В мем-акциях США частные инвесторы объединялись благодаря общей идее — противостоять Уолл-стрит. В других акциях, во время пандемии, можно было найти причины для роста, обозначить драйверы и увидеть результат.
На российском рынке нет схожей идеи, и во многих историях роста даже не бывает новостей для подъема. Некоторые отрасли действительно могут получить выгоду из-за изменения экономической ситуации в стране, но это лишь предположения, а не факты — объективного подтверждения нет, учитывая низкий уровень раскрытия информации.
• В наших акциях третьего эшелона наблюдаются импульсивные движения. Рост в течение нескольких сессий — и потом коррекция, которая часто не приводит к возвращению цены на исходную позицию. Раньше такие взлеты приводили к распродаже поднявшихся акций.
• Популярность акций третьего эшелона может быть связана с застоем в ликвидных бумагах. С ноября 2022 г. по март 2023 г. индекс МосБиржи фактически находился в боковике, а до этого падал. Инвесторам интереснее находить большие движения — поэтому они обратили внимание на небольшие компании.
Для наглядности мы создали индекс третьего эшелона, в котором собраны все соответствующие компании с одинаковым весом. На графике хорошо видно, как такие акции обходят по динамике ликвидные бумаги.
• Инвесторы из недружественных стран перестали влиять на российский рынок. «Поводыри» начали меняться, а основной силой стали частные инвесторы, занимающие уже более 80% в оборотах акций на бирже.
Когда взлеты могут закончиться
Ралли в Russell Microcap длилось больше года, но его причины кардинально отличаются от российских.
Многое сейчас зависит от геополитического фона и новостей от крупных компаний. Когда на рынке спокойно, в приоритете у инвесторов ликвидные акции, и частота взлетов в 3 эшелоне снижается. Если ликвидные бумаги стоят на месте, третий эшелон становится активнее. А вот коррекции идут широким фронтом.
В последнее время скачки вновь участились. Росли бумаги СОЛЛЕРСа, ТГК-14 и прочие. В моменте на это влияет слабая динамика индекса МосБиржи, который выкупил недавнюю коррекцию, но просто остановился у максимумов года.
Есть и причины для того, чтобы скачков в третьем эшелоне стало меньше:
• Возвращение спроса в ликвидные и крупные инструменты.
• Регуляторы стремятся ограничить взлеты в акциях 3 эшелона через ограничение планок (верхнего максимального значения отклонения цены заявки), а также введение дискретного аукциона для всех бумаг.
Можно предположить, что частота необоснованных влетов на нашем рынке будет поэтапно снижаться, но вряд ли они исчезнут вовсе.
Без фундаментальных причин покупать акции 3 эшелона — риск. Эти бумаги уже опередили индекса МосБиржи и очевидных причин для продолжения роста, обоснованных и взвешенных попросту нет.
Поэтому инвесторам стоит обратить внимание на ликвидные бумаги. Вот некоторые из них, где есть позитивный долгосрочный взгляд БКС и высокая доходность:
• TCS Group (Покупать. Цель на год: 3 700 руб./ +23%).
• Мечел-ао (Покупать. Цель на год: 650 руб./ +243%).
• Яндекс (Покупать. Цель на год: 3 500 руб./ +70%).
• ММК (Покупать. Цель на год: 63 руб./ +60%).
• Татнефть-ао (Покупать. Цель на год: 610 руб./ +48%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба