19 мая 2023 Синара Инвестбанк | Яндекс
Катализаторы роста: получение денежных средств Yandex N.V. от продажи доли в российском бизнесе.
Риски: неопределенность относительно деталей реорганизации.
Две заявки, скорее всего, рассмотрят на следующей неделе. Совет директоров, по данным СМИ, на следующей неделе может рассмотреть как минимум две заявку на покупку контрольного пакета акций (51%) в российском бизнесе. Как сообщается, заявки направили структуры, связанные с Вагитом Алекперовым и Владимиром Потаниным, стоимость бизнеса Yandex в России оценена в 560–600 млрд руб. или $7–7,5 млрд руб. Верхняя граница диапазона лишь на 11% ниже текущей рыночной капитализации всей компании Yandex на МосБирже.
Текущие котировки на внебиржевом рынке отражают только денежную часть возможной сделки. Если она состоится, в случае реализации контрольного пакета в российском бизнесе в 51% Yandex N.V. получит $3,5–3,75 млрд денежных средств. Это эквивалентно $10,7–11,5 на акцию класса «A» или $9,7–10,4 на акцию, если учитывать и акции класса «Б», что близко к существующим OTC-котировкам. Соответственно, риск снижения цены с текущих уровней на внебиржевом рынке мы считаем ограниченным.
Остается существенный потенциал роста. Yandex N.V. (и соответственно, косвенным образом, ее миноритарии) на данном этапе все еще будет владеть 49% российского бизнеса, в дополнение к 100% бизнес-направлений, выводимых из российского контура и развиваемых глобально (автономное вождение, облачные вычисления, метки данных, образовательные технологии). Риски для глобальных инвесторов снизятся, как только средства от продажи поступят на счета Yandex N.V. вне РФ. Таким образом, существует большой потенциал роста с текущих ценовых уровней на внебиржевом рынке — вплоть до 100%, если оставшуюся долю российского бизнеса оценят на таком же уровне, какой предполагает потенциальная сделка (и это все еще ниже справедливой фундаментальной оценки).
Решение удовлетворит всех стейкхолдеров. Обсуждаемая продажа российского бизнеса может стать решением, которое подойдет всем заинтересованным лицам. Так, российское правительство получит уверенность, что российский бизнес компании контролируется акционерами, зарегистрированными в РФ. Аркадий Волож сможет развивать глобальные бизнес-направления. Миноритарные акционеры Yandex N.V. будут иметь доступ и к глобальному, и к российскому бизнесу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба