Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson, присваиваем целевую цену на 12 мес. $ 187,8, потенциал роста — 18,2%.
Johnson & Johnson — одна из самых диверсифицированных компаний сектора здравоохранения в глобальном масштабе.
Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания и вакцины от них, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания. Сегмент медицинского оборудования включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.
Свой потребительский сегмент Johnson & Johnson выделила в самостоятельную публично торгуемую компанию Kenvue. Ее акции 4 мая 2023 года начали торговаться на NYSE. Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.
По итогам первого квартала выручка Johnson & Johnson увеличилась на 5,6% г/г, до отметки $ 24,7 млрд, и на $ 1,09 млрд превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,68 и на 18 центов превзошла усредненные прогнозы. Выручка фармацевтического сегмента возросла на 4,2% г/г и составила $ 13,41 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 7,3%, до $ 7,48 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 22%, до $ 2,26 млрд.
Компания представила прогнозы по финансовым результатам на 2023 год — по выручке в диапазоне $ 97,9–98,9 млрд (выше предыдущего прогноза, $ 96,9–97,9 млрд), а по скорректированной чистой прибыли на акцию в диапазоне $ 10,60–10,70, в сравнении с прежним прогнозом $ 10,45–10,65.
В начале года стало известно о том, что топ-менеджмент начал стратегический пересмотр своего фармацевтического направления деятельности. Подробностей этого процесса не так много, и неопределенность вызвала у инвесторов некоторые опасения, поэтому акции J&J с начала текущего года отстают от рынка по доходности.
На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 18% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S (NTM).
Johnson & Johnson 60 лет кряду выплачивает дивиденды и все 60 лет повышает их. Ожидаемая дивидендная доходность на 2023 год составляет 3,0%.
К рискам для компании можно отнести сильную конкуренцию со стороны крупных фармацевтических компаний, действующих в тех же сегментах, что и J&J.
Описание эмитента и факторы роста
Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием. Исследовательские базы J&J расположены в США, Бельгии, Бразилии, Канаде, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Японии, Нидерландах, Сингапуре, Швейцарии и Великобритании. Численность сотрудников компании превышает 140 тыс.
Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания и вакцины от них, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания.
Сегмент медицинского оборудования включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.
Наибольшую долю выручки Johnson & Johnson приносит фармацевтический сегмент — 55% от общей выручки, или $ 52,6 млрд по итогам 2022 года. Наименьшая доля выручки приходится на потребительский сегмент — 16%. Общая выручка в 2022 году увеличилась на 1,3%, до $ 94,9 млрд.
Компания Janssen является фармацевтическим подразделением Johnson & Johnson и выпускает препараты для лечения недугов в сферах иммунологии и кардиологии, метаболических заболеваний, легочной гипертензии, инфекционных и неврологических заболеваний, онкологических недугов, а также производит вакцины.
Фармацевтический бизнес J&J специализируется на 6 основных направлениях:
• иммунология (лечение ревматоидного артрита, воспалительных заболеваний кишечника и псориаза);
• инфекционные заболевания и вакцины (в том числе ВИЧ/СПИД, вакцина от COVID-19);
• неврология (нейродегенеративные заболевания, расстройства настроения, шизофрения);
• онкология (в том числе рак предстательной железы, рак яичников, саркома мягких тканей) и онкогематологические заболевания (множественная миелома);
• сердечно-сосудистые и метаболические заболевания (тромбоз, диабет);
• легочная гипертензия.
Компания осуществляет сбыт препаратов этого сегмента непосредственно ретейлерам, оптовикам, больницам и специалистам для рецептурного отпуска. Ключевыми наименованиями фармацевтического сегмента J&J являются: REMICADE® (infliximab), SIMPONI® (golimumab), SIMPONI ARIA® (golimumab), STELARA® (ustekinumab), TREMFYA® (guselkumab), EDURANT® (rilpivirine), PREZISTA® (darunavir), PREZCOBIX®/REZOLSTA® (darunavir/cobicistat), SYMTUZA® (darunavir/cobicistat/emtricitabine/tenofovir alafenamide), CONCERTA® (methylphenidate HCl), INVEGA SUSTENNA®/XEPLION® (paliperidone palmitate), INVEGA TRINZA®/TREVICTA® (paliperidone palmitate), RISPERDAL CONSTA® (risperidone long-acting injection), ZYTIGA® (abiraterone acetate), IMBRUVICA® (ibrutinib), DARZALEX® (daratumumab), VELCADE® (bortezomib), PROCRIT®/EPREX® (epoetin alfa), XARELTO® (rivaroxaban), INVOKANA® (canagliflozin), INVOKAMET®/VOKANAMET® (canagliflozin/metformin HCl), INVOKAMET® XR (canagliflozin/metformin hydrochloride extended-release), OPSUMIT® (macitentan), UPTRAVI® (selexipag).
Сегмент медицинского оборудования включает в себя широкий спектр продуктов и решений для ортопедии, хирургии, в том числе оперативного вмешательства в сердечно-сосудистой и неврологической сферах, а также офтальмологии. Подразделение Ethicon более 100 лет вносит важный вклад в развитие хирургии — с первого шовного материала, который компания начала продавать еще в 1887 году под названием «лигатура» и который произвел настоящую революцию в медицине, до ультрасовременного оборудования для больниц.
Ethicon разрабатывает и выпускает электрохирургическое оборудование и располагает широким спектром устройств для проведения открытых и лапароскопических процедур. В арсенале Ethicon есть ультразвуковые скальпели серии Harmonic и биполярные хирургические инструменты серии Enseal. Хирурги применяют инструментарий J&J в таких операциях, как резекция толстой кишки (сигмоидэктомия, гемиколэктомия, низкая передняя резекция, экстирпация, операция Гартмана), резекция легкого (лобэктомия, сегментэктомия, пневмонэктомия), резекция желудка/пищевода (гастрэктомия), бариатрические операции (продольная резекция желудка, гастрошунтирование, минигастрошунтирование, билиопанкреатическое шунтирование), гистерэктомия, миомэктомия, удаление/резекция почки (нефрэктомия), удаление мочевого пузыря (цистэктомия), удаление предстательной железы (проcтатэктомия), удаление щитовидной железы (тиреоидэктомия).
Ethicon является передовым разработчиком современных инструментов для эндоскопической хирургии, в том числе поставляет эндоскопические сшивающе-режущие аппараты Echelon и Powered Echelon, а также подразделение производит инновационные гемостатические средства местного действия, которые позволяют добиться оперативной остановки кровотечения различной интенсивности во время или после хирургических вмешательств с минимальной травматизацией окружающих тканей, в том числе речь идет о материалах из окисленной регенерированной целлюлозы (семейство продуктов SURGICEL), пенообразной гемостатической матрице с тромбином SURGIFLO, а также фибриновом клее EVICEL. Шовные материалы Ethicon включают в себя особую разновидность PLUS Sutures с триклозановым покрытием, позволяющую снизить риск инфекции в области хирургического вмешательства на 26–28%. В 2016 году эти нити рекомендованы к применению Всемирной организацией здравоохранения (ВОЗ). Линейка шовного материала включает в себя спектр антибактериальных рассасывающихся нитей (Vicryl Plus, Monocryl Plus, PDS Plus, Stratafix и др.) и нерассасывающиеся (Prolene, Ethibond Excel, Ethilon и др.). В рамках направления эстетической хирургии производитель располагает спектром имплантатов молочной железы, заполненных запатентованным силиконовым гелем.
В потребительском сегменте в ассортименте J&J присутствует широкий спектр продуктов для ухода за красотой и здоровьем, в том числе ухода за детьми. Данный сегмент выделен в отдельную компанию Kenvue, и ее акции 4 мая 2023 года начали торговаться на NYSE. Мы положительно оцениваем решение отделить наименьший по выручке и приносящий судебные иски сегмент — теперь у компании будет больше возможностей, чтобы сосредоточиться на исследованиях и разработках в области фармацевтики и медицинских девайсов.
В начале года стало известно, что топ-менеджмент начал стратегический пересмотр своего фармацевтического направления деятельности. Компания не слишком охотно делится подробностями этого процесса, но есть основания полагать, что большая часть изменений коснется инфекционного направления исследований. В частности, J&J прекратила исследовательскую программу по вакцине от РСВ и завершила программы по терапии гепатита. В первом квартале меры по реструктуризации обошлись компании в $ 130 млн.
Акции Johnson & Johnson за период с начала года отстают по доходности от американского рынка и фармацевтического сектора США — находятся в минусе на 10,8%, тогда как индекс S&P 500 прибавляет 9,6%, а ETF с привязкой к фармацевтике теряет 5%. Отставание связано с опасениями инвесторов касательно пересмотра стратегии J&J в фармацевтическом секторе и некоторой неопределенностью вокруг результатов этого пересмотра. Мы полагаем, что в течение ближайшего года ситуация изменится в лучшую сторону для J&J.
Динамика доходности акций J&J, iShares u.s. Pharmaceuticals ETF и индекса S&P 500 с начала года
Финансовые показатели
Годовая выручка Johnson & Johnson демонстрирует долгосрочную положительную динамику. В 2023–2025 гг. ожидается дальнейший рост годовой выручки. В 2024 году выручка, согласно прогнозам, превзойдет отметку $ 100 млрд. В 2022 году компания столкнулась с сокращением чистой прибыли в условиях инфляционного давления, однако в 2023–2025 гг. есть вероятность возвращения к росту прибыли на фоне мер топ-менеджмента по оптимизации и прекращению бесперспективных программ.
В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA и скорректированной чистой прибыли на акцию. При этом у компании нет проблем с долговой нагрузкой, и в обозримые годы величина чистого долга, как ожидается, станет отрицательной.
По итогам первого квартала выручка увеличилась на 5,6% г/г, до отметки $ 24,7 млрд, и на $ 1,09 млрд превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,68 и на 18 центов превзошла усредненные прогнозы.
Выручка фармацевтического сегмента возросла на 4,2% г/г и составила $ 13,41 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 7,3%, до $ 7,48 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 22%, до $ 2,26 млрд.
Компания представила прогнозы по финансовым результатам на 2023 год — по выручке в диапазоне $ 97,9–98,9 млрд (выше предыдущего прогноза, $ 96,9–97,9 млрд), а по скорректированной чистой прибыли на акцию — в диапазоне $ 10,60–10,70, по сравнению с прежним прогнозом $ 10,45–10,65.
История дивидендных выплат у Johnson & Johnson весьма впечатляющая — компания 60 лет кряду выплачивает дивиденды и все 60 лет повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность на 2023 год составляет 3,0%.
Оценка
Мы провели оценку Johnson & Johnson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 мес., P/E и EV/EBITDA. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация Johnson & Johnson составила $ 488 млрд, или $ 187,8 на акцию, на май 2024 года, что эквивалентно потенциалу 18,2% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Johnson & Johnson по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 179,3 (апсайд — 13,7%), а рейтинг акции эквивалентен 3,5 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Johnson & Johnson аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 195,0 («Покупать»), Stifel Nicolaus — $ 165,0 («Держать»).
Технический анализ
На дневном графике Johnson & Johnson цена скорректировалась к поддержке на уровне 158,9 и имеет шансы отжаться от нее в краткосрочной перспективе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба