Главное
В начале мая рубль активно укреплялся, но затем столь же быстро растерял эти достижения, после чего перешел к консолидации в узком диапазоне недалеко от годовых минимумов. При этом негативные рыночные и геополитические сигналы не привели к выходу из боковика.
Разнонаправленная динамика рубля может сохраняться некоторое время и в июне, однако ухудшение конъюнктуры рынка сырья, которое наблюдается уже полтора месяца, с временным лагом способно постепенно оказывать все большее давление на курс рубля.
Китайский юань на мировом рынке в мае ускорил снижение, обновив к доллару США полугодовой минимум. Из-за этого у нас юань (пара CNY/RUB) выглядел слабее других валют, но сохранил высокие торговые обороты, которые зачастую превышают показатели пары USD/RUB. Вместе с гонконгским долларом (HKD/RUB) юань остается ключевой альтернативой валютам недружественных стран на фоне сохранения большой геополитической неопределенности, создающей риски санкционных ограничений на операции с ними.
В деталях
Стремительное укрепление рубля, произошедшее в начале мая без очевидных причин, не привело к развитию более устойчивой и продолжительной восходящей коррекции. Вскоре этот импульс сменился столь же быстрым ослаблением российской валюты, а затем консолидацией в узком диапазоне недалеко от годовых минимумов.
В наступившем месяце затяжная боковая тенденция с большой вероятностью закончится, поскольку внешние рыночные факторы, а также большая геополитическая неопределенность говорят в пользу возобновления нисходящей динамики российской валюты.
На стороне рубля способны выступить уже принятые меры по предотвращению быстрого вывода иностранными владельцами капитала из российских компаний. Дополнительную поддержку национальной валюте может оказать вероятное ужесточение риторики ЦБ на июньском заседании или даже повышение ключевой ставки из-за усиления проинфляционных драйверов.
Усиление фактора геополитики поддерживает перемещение активности инвесторов из валют недружественных стран в альтернативные, среди которых ключевыми остаются китайский юань и гонконгский доллар. Правда, прошлый месяц оказался для юаня неудачным из-за более слабого восстановления экономики Китая после отмены карантинных ограничений. На этом фоне для долгосрочных вложений многие предпочитали гонконгский доллар, курс которого более 40 лет поддерживается центробанком Гонконга в узком диапазоне к доллару США (пара USD/HKD). В результате у нас гонконгский доллар к американскому периодически стоил дороже, чем на мировом рынке.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в начале мая приближались к минимальным с конца 2021 г. уровням, но сумели перейти к неуверенной коррекции. В конце месяца произошла еще одна серьезная просадка.
Ключевым риском для сырьевого рынка остаются экономические проблемы крупных потребителей сырья, усугубляемые жесткой монетарной политикой центробанков, направленной на борьбу с высокой инфляцией. Хотя она перешла к снижению, приближая окончание цикла роста процентных ставок, это не гарантирует даже предотвращения рецессии в США и ЕС, которая уже наблюдается в Германии. К тому же восстановление экономики Китая после снятия карантинных ограничений оказалось не столь бурным, как надеялись многие. Ожидалось, что китайский экономический рост поддержит мировую экономику в целом.
Поэтому долгосрочные перспективы сырьевого рынка остаются в лучшем случае неопределенными. Даже если мы увидим хороший отскок нефтяных цен, его некому будет заложить в текущие котировки рубля, поскольку на российском валютном рынке в основном торгуют экспортеры и импортеры. Они совершают сделки, исходя из текущих потребностей в рублях или иностранной валюте. В результате рубль скорее испытает давление относительно низких нефтяных цен, наблюдавшихся в последние два месяца. Однако, учитывая его устойчивость в последние недели, возможно, какие-то компоненты платежного баланса компенсируют сокращение экспортной выручки.
Регуляторный фактор
В конце месяца президент РФ поручил к 1 июня установить лимит не более $1 млрд в месяц на покупку иностранной валюты на внутреннем рынке для расчетов по сделкам с зарубежными компаниями, выходящими из российских активов. Это не сократит связанный с такими операциями отток капитала, но «размажет» его во времени, предотвратив резкое давление фактора на курс рубля.
Банк России 9 июня на очередном заседании определит дальнейший уровень ключевой ставки. Регулятор на протяжении мая не раз давал понять, что усиление инфляционных тенденций делает актуальным рассмотрение вопроса об ужесточении монетарной политики. К тому же в конце месяца инфляция возобновила ускорение.
Возможно, в июне ключевая ставка и не будет повышена, но ЦБ даст сигнал о вероятности такого шага на ближайших заседаниях. В любом случае ужесточение денежно-кредитных условий является одним из фундаментальных факторов поддержки любой валюты. Правда, для сырьевых, к которым относится рубль, первостепенное значение имеет долгосрочная конъюнктура рынка сырья, а монетарная политика зачастую упреждает или компенсирует этот фактор.
Долговой рынок
Российский долговой рынок в прошлом месяце совершил несколько попыток продолжить мощное восходящее движение апреля. Индекс гособлигаций RGBI в понедельник достиг максимальных с начала февраля уровней, но затем заметно просел.
Позитивной тенденции ОФЗ препятствуют ожидания ужесточения монетарной политики Банка России на фоне усиления инфляционных рисков. Котировки облигаций снижаются (доходности растут) в случае перспектив более высоких процентных ставок на среднесрочном или долгосрочном горизонте.
На фоне необходимости привлечения займов для финансирования большого дефицита госбюджета Минфин в конце месяца пошел навстречу рынку, размещая больший объем ОФЗ под более высокую доходность. Это косвенно может свидетельствовать о сохранении проблемы с бюджетным дисбалансом, что способно оказать давление на рубль.
В целом влияние российского долгового рынка на валютный остается слабым из-за отсутствия основной части иностранных игроков. Ранее они через сделки carry trade устанавливали долгосрочную взаимосвязь между динамикой ОФЗ и курсом рубля на основе перспектив рынка сырья, внутренних и внешних денежно-кредитных условий, в том числе определяющих глобальные потоки капитала.
Перспективы июня
В наступившем месяце ожидается боковик около достигнутых уровней с возможным временным выходом курса USD/RUB наверх. Пессимистичный сценарий допускает некоторое ослабление рубля вследствие постепенного усиления негативного влияния сырьевого фактора, поскольку нефтяные цены полтора месяца находятся на относительно низких уровнях. Это может вызвать сокращение экспортных поступлений иностранной валюты. В таком случае следующим ориентиром наверху для доллара может выступить годовой максимум 83,5 руб.
Китайский юань в мае способен скорректировать существенные потери предыдущего месяца. Пара USD/CNY может снизиться в район 7,05, поэтому при реализации пессимистичного сценария у нас юань способен вернуться к уровню 11,8 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В начале мая рубль активно укреплялся, но затем столь же быстро растерял эти достижения, после чего перешел к консолидации в узком диапазоне недалеко от годовых минимумов. При этом негативные рыночные и геополитические сигналы не привели к выходу из боковика.
Разнонаправленная динамика рубля может сохраняться некоторое время и в июне, однако ухудшение конъюнктуры рынка сырья, которое наблюдается уже полтора месяца, с временным лагом способно постепенно оказывать все большее давление на курс рубля.
Китайский юань на мировом рынке в мае ускорил снижение, обновив к доллару США полугодовой минимум. Из-за этого у нас юань (пара CNY/RUB) выглядел слабее других валют, но сохранил высокие торговые обороты, которые зачастую превышают показатели пары USD/RUB. Вместе с гонконгским долларом (HKD/RUB) юань остается ключевой альтернативой валютам недружественных стран на фоне сохранения большой геополитической неопределенности, создающей риски санкционных ограничений на операции с ними.
В деталях
Стремительное укрепление рубля, произошедшее в начале мая без очевидных причин, не привело к развитию более устойчивой и продолжительной восходящей коррекции. Вскоре этот импульс сменился столь же быстрым ослаблением российской валюты, а затем консолидацией в узком диапазоне недалеко от годовых минимумов.
В наступившем месяце затяжная боковая тенденция с большой вероятностью закончится, поскольку внешние рыночные факторы, а также большая геополитическая неопределенность говорят в пользу возобновления нисходящей динамики российской валюты.
На стороне рубля способны выступить уже принятые меры по предотвращению быстрого вывода иностранными владельцами капитала из российских компаний. Дополнительную поддержку национальной валюте может оказать вероятное ужесточение риторики ЦБ на июньском заседании или даже повышение ключевой ставки из-за усиления проинфляционных драйверов.
Усиление фактора геополитики поддерживает перемещение активности инвесторов из валют недружественных стран в альтернативные, среди которых ключевыми остаются китайский юань и гонконгский доллар. Правда, прошлый месяц оказался для юаня неудачным из-за более слабого восстановления экономики Китая после отмены карантинных ограничений. На этом фоне для долгосрочных вложений многие предпочитали гонконгский доллар, курс которого более 40 лет поддерживается центробанком Гонконга в узком диапазоне к доллару США (пара USD/HKD). В результате у нас гонконгский доллар к американскому периодически стоил дороже, чем на мировом рынке.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в начале мая приближались к минимальным с конца 2021 г. уровням, но сумели перейти к неуверенной коррекции. В конце месяца произошла еще одна серьезная просадка.
Ключевым риском для сырьевого рынка остаются экономические проблемы крупных потребителей сырья, усугубляемые жесткой монетарной политикой центробанков, направленной на борьбу с высокой инфляцией. Хотя она перешла к снижению, приближая окончание цикла роста процентных ставок, это не гарантирует даже предотвращения рецессии в США и ЕС, которая уже наблюдается в Германии. К тому же восстановление экономики Китая после снятия карантинных ограничений оказалось не столь бурным, как надеялись многие. Ожидалось, что китайский экономический рост поддержит мировую экономику в целом.
Поэтому долгосрочные перспективы сырьевого рынка остаются в лучшем случае неопределенными. Даже если мы увидим хороший отскок нефтяных цен, его некому будет заложить в текущие котировки рубля, поскольку на российском валютном рынке в основном торгуют экспортеры и импортеры. Они совершают сделки, исходя из текущих потребностей в рублях или иностранной валюте. В результате рубль скорее испытает давление относительно низких нефтяных цен, наблюдавшихся в последние два месяца. Однако, учитывая его устойчивость в последние недели, возможно, какие-то компоненты платежного баланса компенсируют сокращение экспортной выручки.
Регуляторный фактор
В конце месяца президент РФ поручил к 1 июня установить лимит не более $1 млрд в месяц на покупку иностранной валюты на внутреннем рынке для расчетов по сделкам с зарубежными компаниями, выходящими из российских активов. Это не сократит связанный с такими операциями отток капитала, но «размажет» его во времени, предотвратив резкое давление фактора на курс рубля.
Банк России 9 июня на очередном заседании определит дальнейший уровень ключевой ставки. Регулятор на протяжении мая не раз давал понять, что усиление инфляционных тенденций делает актуальным рассмотрение вопроса об ужесточении монетарной политики. К тому же в конце месяца инфляция возобновила ускорение.
Возможно, в июне ключевая ставка и не будет повышена, но ЦБ даст сигнал о вероятности такого шага на ближайших заседаниях. В любом случае ужесточение денежно-кредитных условий является одним из фундаментальных факторов поддержки любой валюты. Правда, для сырьевых, к которым относится рубль, первостепенное значение имеет долгосрочная конъюнктура рынка сырья, а монетарная политика зачастую упреждает или компенсирует этот фактор.
Долговой рынок
Российский долговой рынок в прошлом месяце совершил несколько попыток продолжить мощное восходящее движение апреля. Индекс гособлигаций RGBI в понедельник достиг максимальных с начала февраля уровней, но затем заметно просел.
Позитивной тенденции ОФЗ препятствуют ожидания ужесточения монетарной политики Банка России на фоне усиления инфляционных рисков. Котировки облигаций снижаются (доходности растут) в случае перспектив более высоких процентных ставок на среднесрочном или долгосрочном горизонте.
На фоне необходимости привлечения займов для финансирования большого дефицита госбюджета Минфин в конце месяца пошел навстречу рынку, размещая больший объем ОФЗ под более высокую доходность. Это косвенно может свидетельствовать о сохранении проблемы с бюджетным дисбалансом, что способно оказать давление на рубль.
В целом влияние российского долгового рынка на валютный остается слабым из-за отсутствия основной части иностранных игроков. Ранее они через сделки carry trade устанавливали долгосрочную взаимосвязь между динамикой ОФЗ и курсом рубля на основе перспектив рынка сырья, внутренних и внешних денежно-кредитных условий, в том числе определяющих глобальные потоки капитала.
Перспективы июня
В наступившем месяце ожидается боковик около достигнутых уровней с возможным временным выходом курса USD/RUB наверх. Пессимистичный сценарий допускает некоторое ослабление рубля вследствие постепенного усиления негативного влияния сырьевого фактора, поскольку нефтяные цены полтора месяца находятся на относительно низких уровнях. Это может вызвать сокращение экспортных поступлений иностранной валюты. В таком случае следующим ориентиром наверху для доллара может выступить годовой максимум 83,5 руб.
Китайский юань в мае способен скорректировать существенные потери предыдущего месяца. Пара USD/CNY может снизиться в район 7,05, поэтому при реализации пессимистичного сценария у нас юань способен вернуться к уровню 11,8 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter