Подтверждаем парную идею «Лонг Интер РАО / Шорт ФСК–Россети», которая за последние 11 дней заработала 8,5%. Наш главный тезис не меняется: Интер РАО — фундаментально сильный бизнес с положительным свободным денежным потоком.
Главное
• Интер РАО выигрывает от хорошей конъюнктуры на оптовом рынке электроэнергии.
- На спотовом рынке также сохраняется благоприятный ценовой фон.
- Дивиденды с доходностью 6,6% — не самые высокие, но факт уже позитивен.
• ФСК–Россети — дивидендов за 2022 г. не будет, как и ожидалось.
- Инвестирование в инфраструктуру без должной окупаемости.
- Планы допэмиссии на 11% капитала.
• Совокупный ожидаемый спред: около 7% до конца июня.
• Катализаторы: высокие спотовые цены, отсутствие дивидендов от ФСК–Россети, допэмиссия.
• Риски: регуляторные, рыночные и неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — спотовые цены оказывают поддержку. Цены в Европейской части России за первые пять месяцев выросли примерно на 10% г/г. Спотовые цены оптового рынка в целом указывают на комфортный уровень для эффективных генераторов, таких как Интер РАО.
Компания не публикует финансовые результаты, но в целом можно предположить, что постепенное завершение проектов ДПМ (договора предоставления мощности) будет снижать прибыль. Тем не менее это плавный процесс. Также фактором поддержки станет денежная подушка — на нее приходится значительная часть стоимости холдинга.
ФСК-Россети: дивидендов за 2022 г. не будет, но в планах допэмиссия. Совет директоров компании рекомендовал не платить дивиденды за 2022 г. и, по данным Коммерсанта, может сохранить эту практику до 2026 г. Безусловно, он может поменять свою позицию в будущем, но потенциальное отсутствие дивидендов на столь длинном горизонте будет оказывать давление на стоимость компании.
Другим негативным фактором является рост инвестиционной программы, в которой нет четких механизмов окупаемости. Наконец, ФСК-Россети вынесла на рассмотрение ГОСА допэмиссию 240 млрд новых акций, или 11% капитала, что вызывает вопросы корпоративного управления и несет риск размытия долей акционеров.
Риски для идеи: регуляторные, рыночные. Серьезные негативные изменения в регуляторной среде — например, касающиеся рынка мощности — могут снизить прибыль Интер РАО. Сильное падение спроса и цены на спотовом рынке также станет крайне негативным событием.
В то же время позитивные новости, такие как возобновление раскрытия финансовых результатов или положительные жесты в сторону миноритарных акционеров, могут существенно улучшить отношение участников рынка к бумагам ФСК-Россети.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК–Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО за счет хороших активов и сдержанной инвестпрограммы. ФСК-Россети как компания, наоборот, вызывает озабоченность, так как инвестиции идут на проекты без ясных перспектив окупаемости.
Оба эмитента мало раскрывают информации о себе, но мы надеемся, что во II полугодии 2023 г. качество раскрытия улучшится.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 22%
За период с августа прошлого года мы выпустили 9 идей на российском рынке, из них закрыто 6. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 14%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Интер РАО выигрывает от хорошей конъюнктуры на оптовом рынке электроэнергии.
- На спотовом рынке также сохраняется благоприятный ценовой фон.
- Дивиденды с доходностью 6,6% — не самые высокие, но факт уже позитивен.
• ФСК–Россети — дивидендов за 2022 г. не будет, как и ожидалось.
- Инвестирование в инфраструктуру без должной окупаемости.
- Планы допэмиссии на 11% капитала.
• Совокупный ожидаемый спред: около 7% до конца июня.
• Катализаторы: высокие спотовые цены, отсутствие дивидендов от ФСК–Россети, допэмиссия.
• Риски: регуляторные, рыночные и неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — спотовые цены оказывают поддержку. Цены в Европейской части России за первые пять месяцев выросли примерно на 10% г/г. Спотовые цены оптового рынка в целом указывают на комфортный уровень для эффективных генераторов, таких как Интер РАО.
Компания не публикует финансовые результаты, но в целом можно предположить, что постепенное завершение проектов ДПМ (договора предоставления мощности) будет снижать прибыль. Тем не менее это плавный процесс. Также фактором поддержки станет денежная подушка — на нее приходится значительная часть стоимости холдинга.
ФСК-Россети: дивидендов за 2022 г. не будет, но в планах допэмиссия. Совет директоров компании рекомендовал не платить дивиденды за 2022 г. и, по данным Коммерсанта, может сохранить эту практику до 2026 г. Безусловно, он может поменять свою позицию в будущем, но потенциальное отсутствие дивидендов на столь длинном горизонте будет оказывать давление на стоимость компании.
Другим негативным фактором является рост инвестиционной программы, в которой нет четких механизмов окупаемости. Наконец, ФСК-Россети вынесла на рассмотрение ГОСА допэмиссию 240 млрд новых акций, или 11% капитала, что вызывает вопросы корпоративного управления и несет риск размытия долей акционеров.
Риски для идеи: регуляторные, рыночные. Серьезные негативные изменения в регуляторной среде — например, касающиеся рынка мощности — могут снизить прибыль Интер РАО. Сильное падение спроса и цены на спотовом рынке также станет крайне негативным событием.
В то же время позитивные новости, такие как возобновление раскрытия финансовых результатов или положительные жесты в сторону миноритарных акционеров, могут существенно улучшить отношение участников рынка к бумагам ФСК-Россети.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК–Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО за счет хороших активов и сдержанной инвестпрограммы. ФСК-Россети как компания, наоборот, вызывает озабоченность, так как инвестиции идут на проекты без ясных перспектив окупаемости.
Оба эмитента мало раскрывают информации о себе, но мы надеемся, что во II полугодии 2023 г. качество раскрытия улучшится.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 22%
За период с августа прошлого года мы выпустили 9 идей на российском рынке, из них закрыто 6. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 14%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter