Для истории сохраню тот факт, что СБЕР закрыл дивидендный гэп'22 всего лишь за 11 торговых сессий!
Большинство инвесторов, и я в том числе, не предполагали что это будет сделано так быстро!
Почему рынок так активно выкупал постдивидендную просадку?
Конечно же благодаря тем сильным финансовым результатам, что СБЕР демонстрирует в этом году
В разборке отчета за Апрель писал о том, что делая простую экстраполяцию прибыли 4 месяцев на год мы получаем 63.3 руб годовой прибыли
Вот как выглядел график прибыли согласно этому расчету
Вчера СБЕР опубликовал данные за Май, давайте посмотрим на основные показатели работы банка и обновим наш прогноз
Вот как комментирует результаты Герман Оскарович
Только вдумайтесь, 2 400 000 000 000 руб новых кредитов за месяц!
Это 2 400 таких вот контейнеров по 1 млрд пятитысячными купюрами
Прибыль 589 000 000 000 руб всего за 5 месяцев!
Глядя на прибыль СБЕР по-настоящему начинаешь понимать фразу сказанную Сергеем Ивановым что "Люди, это новая нефть"
Рост портфеля кредитов физ.лиц растет на фантастические 2.6% месяц к месяцу
Люди как будто предвидя что-то рекордными темпами набирают кредиты
Исторический рекорд по выдаче ипотеки!
Исторический рекорд по выдаче автокредитов!
Коллективный разум считает что время дешевых кредитов подходит к концу?
Или люди просто почувствовали некую уверенность в завтрашнем дне и реализуют отложенный спрос?
На мой взгляд, такой бум кредитования это сочетания множества факторов, в том числе рекордно низкой инфляции и низкой ставки ЦБ
Главное чтобы этот кредитный бум, в один момент не превратился в BOOM!!!
Кредиты юр.лицам так же растут, но в 2 раза медленнее чем кредиты физ.лиц
Такая значительная разница в темпах кредитования очень показательна с точки зрения реального состояния экономики страны
С начала года портфель кредитов физ.лиц вырос на 9.6%, а юрлиц на 7.9%
Я, как и сам СБЕР, прогнозировал замедление кредитования до 10-12% в 2023
Но пока мы наблюдаем противоположную динамику и за 5 месяцев СБЕР уже почти выполнил годовой план!
Вчера на пресс-конференции ЦБ по ставке, Элвира Набиуллина сказала, что считает такой рост кредитования сбалансированным потому что он идет на фоне повышенной склонности населения к сбережениям
Действительно депозиты физ.лиц в СБЕР растут на сопоставимые 2% месяц к месяцу и 4.5% с начала года
Только в этот момент упускается важная деталь
Берут кредиты одни люди, а сберегают другие!
Когда читаешь в заголовках про "рекорды" кредитования становится тревожно
Ведь с каждый дополнительным выданным рублем качество заемщиков по-умолчанию становится все хуже и хуже (а значит растет и кредитный риск)
Но для банков сейчас конечно же буквально "золотые" времена
Чистый процентный доход СБЕР в Мае вырос до 187 млрд руб (+89% год к году)
Отмечу что банк, понимая растущий кредитный риск, постепенно увеличивает резервирование
В Мае в резервы было отправлено 38 млрд руб, а за 5 месяцев 229 млрд руб
Это в разы меньше, чем в прошлом кризисном 2022 году
И более низкие резервы являются одним из факторов высокой прибыли 2023 года
Но достаточно ли этой суммы для покрытия кредитного риска?
Банк заявляет, что резервы 2.8 раз покрывают просроченную задолженность
Однако на рынке есть мнение, что реальное положение дел с качеством кредитного портфеля в банковской сфере страны на много хуже чем в отчетах
Вот что не так давно писал Spydell в своем блоге
Павел писал про банковскую отрасль в целом и не понятно, как его слова относятся к главному банку страны
А сам СБЕР не раскрывает качество своего портфеля в пресс-релизах
Из интересного отмечу, что в Мае чистая доходность кредитного портфеля выросла до 6.7%
Комиссионные доходы банка выросли в Мае до 56 млрд руб (+31 год к году)
На динамику такого сильного роста повлиял эффект низкой базы Мая'22
Суммарный операционный доход от %, комиссий и операций с валютой составил 250 млрд руб за месяц
Снижение по сравнению с Мартом-Апрелем вызвано снижением дохода от валют
При этом, операционные расходы Мая выросли на 44% до 67 млрд руб
В прошлом году банк жестко экономил, что создало эффект низкой базы
Тем не менее, траектория роста расходов начинает немного тревожить
На фоне снижения валютных доходов, роста резервирования и роста операц.расходов прибыль начинает постепенно замедляться
За Май заработано 118 млрд руб или 5.2 руб/акция
За 5 месяцев прибыль выросла до 589 млрд руб или 26.1 руб/акция
Давайте займемся нашей любимой экстраполяцией
26.1/5*12=62.6 руб/акция
Внимательный читатель вспомнит, что в Апреле расчет давал 63.3 руб прибыли
График расчетной прибыли стал на 0.7 руб или 1% ниже
Удивительно, но вчера на сильном отчете акции снизились так же на 1% до 240 р
Замедляется прибыль и уменьшается прогноз = снижение котировок
Неужели рынок вновь становится рациональным?
Возможно акции вчера напугал еще и жесткий сигнал нашего ЦБ по ставке
Прямым текстом ЦБ заявляет, что скорее всего в Июле повысит ставку
Более высокая ставка, это замедление кредитования и большая нагрузка на заемщиков, а так же временное снижение процентных доходов банков
Что в итоге?
Сильные результаты первых 5 месяцев
Некоторое замедление прибыли в Мае
Рост операционных расходов
Рост резервирования
Небольшое снижение расчетной прибыли года
На мой взгляд, рынок и котировки СБЕР могут взять некоторую паузу в ожидании отчета СБЕР за Июнь и решения ЦБ по ставке 21 Июля
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter