Акции китайской фармацевтической компании Fosun Pharma с начала 2023 года отстали по доходности от гонконгского индекса Hang Seng. Бумага находится в минусе на 19,7% YTD, и это представляется нам необоснованным с фундаментальной точки зрения. Компания добивается успехов в сфере исследований и разработок, в частности в области биосимиляров. На текущих уровнях акции Fosun Pharma выглядят привлекательным вложением в сфере китайской фармы.
Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Fosun Pharma с целевой ценой на горизонте 12 мес. HKD 24,94 и потенциалом роста 21,1%.
Fosun Pharmaceutical — китайская фармацевтическая компания, основанная в 1994 году. Ее акции торгуются на биржах Гонконга и Шанхая. Ранее была известна как Shanghai Fortune Industrial Joint-Stock Co, но в результате изменения транслитерации слова Fortune на Fosun и замены Industrial на Pharmaceutical стала именоваться Fosun Pharmaceutical.
Fosun Pharma создала собственные технологические платформы для разработки инновационных низкомолекулярных препаратов, антительной терапии и клеточной терапии в таких областях медицины, как онкология, иммунология, гастроэнтерология, метаболические заболевания и неврология.
Fosun Pharma год за годом наращивает вложения в исследования и разработки, в частности в 2022 году увеличила их на 17%. В 2023–2025 гг., как ожидается, положительная динамика вложений в R&D получит продолжение.
В географическом разрезе 68% выручки поступает из материкового Китая, а 32% — из Гонконга и других стран.
В 2020 году Fosun Pharma предприняла весьма дальновидный шаг — вложила $ 135 млн в фирму BioNTech, которая разработала и выпустила совместно с Pfizer вакцину от коронавируса Comirnaty. Таким образом Fosun Pharma получила права на клинические испытания и права на коммерциализацию вакцины в Китае.
В марте 2023 года в Китае впервые в истории была одобрена мРНК-вакцина — удача оказалась на стороне местной фармацевтической компании CSPC Pharmaceutical. С учетом того, что прецедент создан, одобрение Comirnaty в Поднебесной остается лишь вопросом времени, который решится, на наш взгляд, в перспективе полугода, и тогда Fosun Pharma надолго получит дополнительный поток выручки.
По итогам первого квартала 2023 года Fosun Pharma зафиксировала рост выручки на 4,7%, до 10,87 млрд юаней, а чистая прибыль увеличилась на 116%, до 987 млн юаней. Росту выручки поспособствовало увеличение продаж более новых продуктов, таких как Han Si Zhuang (serplulimab), Han Qu You (trastuzumab), Su Ke Xin (avatrombopag maleate) и Jie Bei An (Azvudine).
Компания на текущий момент торгуется c дисконтом в размере 21% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 мес. вперед.
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".
К числу рисков для Fosun Pharma можно отнести потенциальное ускорение инфляции в КНР и возможность новых шагов по ужесточению регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны правительства страны, в частности меры властей по установлению потолков цен на базовые медикаменты.
Описание эмитента и факторы роста
Fosun Pharmaceutical — китайская фармацевтическая компания, основанная в 1994 году. Ее акции торгуются на биржах Гонконга и Шанхая. Ранее была известна как Shanghai Fortune Industrial Joint-Stock Co, но в результате изменения транслитерации слова Fortune на Fosun и замены Industrial на Pharmaceutical стала именоваться Fosun Pharmaceutical.
Численность сотрудников превышает 38 тыс. C 1998 года A-акции Fosun Pharma торгуются на бирже в Шанхае, а с 2012 года H-акции обращаются в Гонконге.
Fosun Pharma ведет деятельность по 3 основным сегментам:
фармацевтика;
медицинская техника и диагностика;
услуги в области здравоохранения.
Fosun Pharma создала собственные технологические платформы для разработки инновационных низкомолекулярных препаратов, антительной терапии и клеточной терапии в таких областях медицины, как онкология, иммунология, гастроэнтерология, метаболические заболевания и неврология.
Компания изучает и ультрасовременные технологии, в том числе в области РНК и генной терапии, нарабатывает экспертизу в сфере создания конъюгатов "антитело-препарат" и комбинированных молекул выборочного протеолиза белка (PROTAC, протеолиз-таргетированная молекула-химера).
В отличие от многих других китайских фармкомпаний Fosun Pharma выстраивает стратегию по западному образцу. Стратегия компании носит название "4 i" — инновации, интернационализация, интеллектуализация и интеграция.
Наибольшую долю в выручке компании составляет фармацевтический сегмент — 70% продаж за 2022 год. На втором месте находится сегмент медицинской техники и диагностики (почти 16%), а наименьшую долю, порядка 14%, имеют услуги в области здравоохранения.
В географическом разрезе 68% выручки поступает из материкового Китая, а 32% — из Гонконга и других стран. В эти 32% входят Соединенные Штаты, страны Европы и Африки. В частности, созданный Fosun тест на коронавирус поставляется более чем в 10 стран мира.
В феврале 2022 года "дочка" Fosun Pharma, Shanghai Henlius, договорилась о партнерстве с Getz Pharma по коммерциализации нового биосимиляра (биоаналога) знаменитого блокбастера Humira, который прописывают врачи во всем мире больным ревматоидным и псориатическим артритом. Более доступный по цене китайский биосимиляр, как мы ожидаем, будет пользоваться растущим спросом на развивающихся рынках и в странах третьего мира. Пока компании рассчитывают продавать аналог в 11 странах, включая Пакистан, Вьетнам, Камбоджу, Нигерию, Шри-Ланку и др.
Fosun Pharma год за годом наращивает вложения в исследования и разработки, в частности в 2022 году увеличила их на 17%. В 2023–2025 гг., как ожидается, положительная динамика вложений в R&D получит продолжение.
В 2020 году Fosun Pharma предприняла весьма дальновидный шаг — вложила $ 135 млн в фирму BioNTech, которая разработала и выпустила совместно с Pfizer вакцину от коронавируса Comirnaty. Таким образом Fosun Pharma получила права на клинические испытания и права на коммерциализацию вакцины в Китае. BioNTech и Pfizer коммерциализируют вакцину-блокбастер в остальном мире, а за Fosun Pharma остаются права на ее реализацию в КНР и Гонконге, как только китайские регулятивные органы одобрят препарат. Помимо проведения клинических испытаний вакцины в Китае, Fosun Pharma создала производственные мощности для выпуска 1 млрд доз Comirnaty в год.
Клинические испытания вакцины в КНР показали хороший иммунный отклик у взрослых и достаточную безопасность применения, но пока одобрение разработанной на Западе вакцины китайскими властями несколько задерживается, что связано, на наш взгляд, с политическими причинами.
В марте 2023 года в Китае впервые в истории была одобрена мРНК-вакцина — удача оказалась на стороне местной фармацевтической компании CSPC Pharmaceutical. С учетом того, что прецедент создан, одобрение Comirnaty в Поднебесной остается лишь вопросом времени, который решится, на наш взгляд, в перспективе полугода, и тогда Fosun Pharma надолго получит дополнительный поток выручки.
Акции Fosun Pharma с начала 2023 года отстали по доходности от гонконгского индекса Hang Seng. Бумага находится в минусе на 19,7% YTD, и это представляется нам необоснованным с фундаментальной точки зрения.
Динамика доходности акций Fosun в сравнении с индексом Hang Seng YTD
Финансовые показатели
В динамике годовой выручки Fosun Pharma имеет место долгосрочная восходящая тенденция, и прогнозы на 2023–2025 гг. вполне оптимистичны.
По динамике чистой прибыли компании в 2023 году ожидается возобновление положительной динамики после просадки в 2022 году. Долговая нагрузка компании в 2022 году снизилась до нормативных значений, и прогнозы по показателю на 2023–2025 гг. не внушают опасений.
По итогам первого квартала 2023 года Fosun Pharma зафиксировала рост выручки на 4,7%, до 10,87 млрд юаней, а чистая прибыль увеличилась на 116%, до 987 млн юаней. Росту выручки поспособствовало увеличение продаж более новых продуктов, таких как Han Si Zhuang (serplulimab), Han Qu You (trastuzumab), Su Ke Xin (avatrombopag maleate) и Jie Bei An (Azvudine).
Оценка
Мы провели оценку Fosun Pharma сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 мес. вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация Fosun Pharma составила 98,1 млрд HKD, или 24,94 HKD на акцию на 12 мес., что подразумевает потенциал роста на 21,1% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем акциям Fosun Pharma рейтинг "Покупать".
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Fosun Pharma по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет HKD 34,1 (апсайд — 66%), а рейтинг акции эквивалентен 5,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Fosun Pharma аналитиками HSBC составляет HKD 40 ("Покупать").
Технический анализ
На дневном графике акций Fosun Pharma сформировался "нисходящий клин", в случае пробития которого перед ценой откроется внушительный потенциал отскока в среднесрочной перспективе.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter