15 июня 2023 | HeadHunter RAZBORKA
Может быть в такой низкой популярности кроется инвестиционная возможность?
Про компанию мало кто знает и мало кто пишет
Если еще не знакомы с "Охотником за головами", то рекомендую прочитать 2 разборки из прошлого года
Первая больше про историю, специфику компании, структуру акционеров
Вторая, больше про то как компания проходила сложный 2022 год
Не хочу пересказывать всё что писал ранее - читайте
Вот что пишет про себя компания на своем сайте
№2 сайт трудоустройства по посещаемости в мире!
28 млн уникальных посетителей в месяц!
Много это или мало?
Судя по данным SimilarWeb, hh.ru занимает 41 место уступая растущему Pornhub
Отмечу, что HH.ru тоже поднялся на 3 позиции вверх по сравнению с 3кв'22
Оживление активности рынка труда видно не только в данных SimilarWeb, но и по операционным результатам компании
Количество клиентов выросло как в сегменте крупного бизнеса, так и малого
Рост в обоих случаях составил по 10% год к году!
Рост количества клиентов совсем не удивляет если посмотреть на данные по безработице в России
В Апреле уровень безработицы снизился до исторического минимума в 3.3%
Обновление локальных минимумов безработицы является хорошим индикатором надвигающегося кризиса
Так было в 2002, 2008, 2013 и 2019 годах...когда рынок труда так же был перегрет
Компаниям все труднее находить себе квалифицированные кадры, а платить зарплаты приходится все больше
В результате падает производительность труда и прибыль компаний
Об этом Владимир Владимирович говорил на форуме "Россия зовет" в 2013 и 2019 годах
Все мы знаем, что было чуть позже с курсом $ и российской экономикой
Каждый раз причины кризиса разные, а вот базовые индикаторы надвигающихся проблем почти всегда одинаковые
Но давайте вернемся к отчету
Еще более позитивно то, что рост количества клиентов шел на фоне повышение среднего чека
Рост составил 13% в малом бизнесе и 15% в сегменте ключевых клиентов
Компания успешно монетизирует свой преимущества повышая цены и увеличивая среднее кол-во покупаемых услуг
В результате роста кол-ва клиентов и среднего чека, выросла выручка сегментов
Выручка от ключевых клиентов выросла на 27%, а от малого бизнеса на 24%
Какие услуги покупали клиенты HEADHUNTER?
Основной рост прошел по базовой статье "Размещение вакансий"
Но радует что и более дорогие "Подписка" и "Доступ к базе" так же показали рост
В результате роста выручки получен рекордный финансовый результат
Скорректированная прибыль выросла в 1.5 раза до 2.2 млрд руб или 43 руб/акция
Сильная динамика прибыли 1 кв позволяет рассчитывать, что годовая прибыль составит более 130 руб/акция
Дивидендная политика компании предполагает выплату как минимум 50% скорректированной прибыли
Дивиденд за 2022 год должен был составить не менее 60 руб/акция
Расчетный за 2023 по текущей динамике уже выше 65 руб
Но так как компания зарегистрирована на Кипре пока все эти расчеты бесполезны
Можно ли надеяться на переезд компании в Россию или выплату дивидендов?
По сравнению с началом года шансы на это немного выросли
Во первых, серьезно изменился состав акционеров
Вот каким он был на 01.01.23
Наличие в акционерах Goldman Sachs и Kayene Anderson явно не помогало
Но на сегодняшний день Kayene уже не числится в акционерах, а Goldman значительно сократил свою позицию
По данным компании, доля free float теперь составляет 61.9%
Не совсем понятно, как могли фонды продать такой объем в рынок
Судя комментариям в новостях, ситуация с free float не так очевидна
Скорее всего, сделки структурировали так чтобы "не светить" новых владельцев
Главным акционером HH с долей 22.7% стал фонд Kismet capital Ивана Таврина
Это тот самый Таврин, который в 2022 году купил за 2.4 млрд $ AVITO
Как Вы наверное понимаете, такие "золотые" активы, как AVITO, в России государство разрешает продавать только правильным покупателям и наличие Таврина в составе акционеров HEADHUNTER несомненный плюс
Что еще можно сказать об акционерах компании?
По данным MorningStar, суммарная доля текущих ТОП20 рыночных позиций западных инвестиционных фондов в HEADHUNTER составляет 22%
Что же с таким прозападным составом акционеров компания может сделать?
Может сделать выкуп этих западных акционеров на NASDAQ
11 Мая компания объявила новый выкуп, но сумма выкупа не была озвучена
Прошлый раз buyback действовал в 2021 году с лимитом в 3 млрд руб
По факту было выкуплено 283 тыс расписок на 1.1 млрд руб
Сколько компания может направить на выкуп сейчас?
На конец 1кв было накоплено 12 млрд руб, это 240 руб/акция
Как Вы видите долг у компании небольшой, поэтому на выкуп можно направить и 5 и 7 и даже 10 млрд руб
Расписки HH на ММВБ выросли с минимумов 22 года почти в 3 раза до 2160 руб
Текущая капитализация компании около 110 млрд руб
Таким образом выкуп может составить от 5 до 10% free float
Если выкуп это возможность выйти западным фондам на NASDAQ, то на что может расcчитывать российский акционер?
Помните я выше писал про то, что шансы на выплату дивидендов немного выросли?
Первый фактор это более российский и более правильный состав акционеров
А второй фактор, это то, что HEADHUNTER стал налоговым резидентом России по дивидендам!
Именно благодаря такому же налоговому статусу кипрская Мать и Дитя смогла выплатить дивиденды в прошлом году
Денежный поток компании позволяет выплачивать 150-160 руб дивидендов
Дивидендная доходность по текущей цене около 7%
Немного, но учитывая то, что компания продолжает расти это и не мало!
Обратите внимание это мои догадки, официальных новостей про дивиденды я не видел
Последнее из доступного было вот это заявление
Что можно сказать про перспективы результатов HH за 2 квартал?
Судя по динамике размещенных вакансий на HH.ru, (в Апреле +47% и в Мае +58%) нас ждет сильный рост прибыли во 2 квартале
Рынок труда продолжает нагреваться...
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter