15 июня 2023 Синара Инвестбанк | ЦИАН
Мы начинаем анализ акций Cian с рейтинга «Покупать». Компания управляет ведущей платформой онлайн-объявлений на рынке российской недвижимости — «Циан» — и предоставляет услуги всем основным участникам этого рынка (продавцам и покупателям, арендаторам и арендодателям, агентам по продаже недвижимости и застройщикам). Мы считаем, что у акций Cian (здесь и далее мы используем наименование кипрской холдинговой компании) значительный потенциал роста благодаря восстановлению рынка недвижимости в долгосрочной перспективе, распространению цифровых услуг, увеличению присутствия в регионах и росту монетизации. Мы также отмечаем гибкость и низкую капиталоемкость бизнес-модели компании, что делает бизнес Cian менее уязвимым к волатильности рынка недвижимости по сравнению с застройщиками. Наша модель DCF предполагает целевую цену в 850 руб./акцию, что соответствует 26%-ной доходности до конца года.
Катализаторы: экспансия в регионы; более эффективная монетизация; рост рынка.
Риски: конкуренция; макроэкономические факторы; регуляторные изменения.
Явный лидер рынка в ключевых регионах. Cian владеет лучшей платформой для различных игроков российского рынка недвижимости, особенно сильные позиции у компании в ключевых регионах, включая Москву и Санкт-Петербург. Мы считаем, что у Cian есть все возможности для использования конкуретных преимуществ во многих других регионах России и что компания сможет их сохранить благодаря сетевому эффекту — это основной фактор для отрасли, который выгоден текущим лидерам рынка.
Более эффективная монетизация должна поддержать выручку
в долгосрочной перспективе. Сейчас Cian получает доходы в основном от публикации объявлений и генерирования лидов для крупных клиентов, таких как застройщики. Компания также развивает ряд новых направлений бизнеса (оценка и аналитика, ипотечный маркетплейс) и стремится предоставлять участникам рынка дополнительные услуги. Мы рассматриваем более эффективную монетизацию таких услуг как важный фактор долгосрочного роста бизнеса Cian.
Последние финансовые показатели выглядят хорошо. Несмотря на неблагоприятные макроэкономические условия, Cian в последние кварталы демонстрировал сильную динамику. В частности, в 1К23 выручка выросла на 39% г/г. Рентабельность по скорректированной EBITDA в 2022 г. достигла 20%, в 1К23 — 25%. Бизнес-модель компании предполагает масштабируемость
и отсутствие больших капзатрат, а значит, существенный потенциал роста денежных потоков в среднесрочной перспективе. Мы также отмечаем хороший баланс после IPO в 2021 г.: на конец 1К23 у Cian была положительная чистая денежная позиция.
Расчеты по модели DCF предполагают рейтинг «Покупать». В нашей модели DCF используется WACC в 15%, мы получили целевую цену на конец 2023 г. в 850 руб./акцию. При текущих ценовых уровнях это предполагает доходность до конца года в 26%, даже при сильной динамике в последние несколько месяцев. Таким образом, мы начинаем анализ акций Cian с рейтинга «Покупать». Кроме того, отметим, что бумаги сейчас торгуются по мультипликаторам P/S 2024П в 3,4, EV/EBITDA 2024П в 12,8, на 57% и 14% соответственно ниже глобальных компаний-аналогов, несмотря на более многообещающие перспективы роста.
Катализаторы: экспансия в регионы; более эффективная монетизация; рост рынка.
Риски: конкуренция; макроэкономические факторы; регуляторные изменения.
Явный лидер рынка в ключевых регионах. Cian владеет лучшей платформой для различных игроков российского рынка недвижимости, особенно сильные позиции у компании в ключевых регионах, включая Москву и Санкт-Петербург. Мы считаем, что у Cian есть все возможности для использования конкуретных преимуществ во многих других регионах России и что компания сможет их сохранить благодаря сетевому эффекту — это основной фактор для отрасли, который выгоден текущим лидерам рынка.
Более эффективная монетизация должна поддержать выручку
в долгосрочной перспективе. Сейчас Cian получает доходы в основном от публикации объявлений и генерирования лидов для крупных клиентов, таких как застройщики. Компания также развивает ряд новых направлений бизнеса (оценка и аналитика, ипотечный маркетплейс) и стремится предоставлять участникам рынка дополнительные услуги. Мы рассматриваем более эффективную монетизацию таких услуг как важный фактор долгосрочного роста бизнеса Cian.
Последние финансовые показатели выглядят хорошо. Несмотря на неблагоприятные макроэкономические условия, Cian в последние кварталы демонстрировал сильную динамику. В частности, в 1К23 выручка выросла на 39% г/г. Рентабельность по скорректированной EBITDA в 2022 г. достигла 20%, в 1К23 — 25%. Бизнес-модель компании предполагает масштабируемость
и отсутствие больших капзатрат, а значит, существенный потенциал роста денежных потоков в среднесрочной перспективе. Мы также отмечаем хороший баланс после IPO в 2021 г.: на конец 1К23 у Cian была положительная чистая денежная позиция.
Расчеты по модели DCF предполагают рейтинг «Покупать». В нашей модели DCF используется WACC в 15%, мы получили целевую цену на конец 2023 г. в 850 руб./акцию. При текущих ценовых уровнях это предполагает доходность до конца года в 26%, даже при сильной динамике в последние несколько месяцев. Таким образом, мы начинаем анализ акций Cian с рейтинга «Покупать». Кроме того, отметим, что бумаги сейчас торгуются по мультипликаторам P/S 2024П в 3,4, EV/EBITDA 2024П в 12,8, на 57% и 14% соответственно ниже глобальных компаний-аналогов, несмотря на более многообещающие перспективы роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба