21 июня 2023 БКС Экспресс | Магнит
Магнит в пятницу опубликовал результаты по МСФО за 2022 г. и I квартал 2023 г. вместе с объявлением тендерного предложения. Результаты за 2022 г. были ожидаемо сильными, но в I квартале 2023 г. рост значительно замедлился. Сам факт раскрытия позитивен и добавляет прозрачности. Однако неопределенность сохраняется. Наша рекомендация — «Держать».
Главное
• Результаты за 2022 г. ожидаемо сильные: выручка — +27%, EBITDA — +20%. Рекордный денежный поток — 126 млрд руб., по нашей оценке.
• Результаты за I квартал 2023 г. — рост замедлился до 9%, ниже основного конкурента. Причина отставания — замедление расширения торговых площадей.
• Рентабельность по EBITDA в I квартале 2023 г. ожидаемо снизилась год к году.
• Сам факт раскрытия МСФО позитивен — добавляет прозрачности.
• Вместе с тем сохраняется неопределенность по будущим раскрытиям, перспективам повышения уровня листинга и выплате дивидендов.
• Цели увеличения долга в 2022 г. также неизвестны.
В деталях
Результаты за 2022 г. по МСФО совпали с ожиданиями, отставание в I квартале 2023 г. Магнит в пятницу раскрыл результаты по МСФО за 2022 г. и I квартал 2023 г. вместе с объявлением тендерного предложения. Результаты за 2022 г. оказались ожидаемо сильными: выручка выросла на 27% (на 19% без Дикси), скорректированная EBITDA до МСФО 16 увеличилась на 20% г/г. Однако рост выручки в I квартале 2023 г. был ниже, чем у конкурента Магнита Х5 Group — 9% г/г против 15%.
Замедление роста не стало сюрпризом на фоне базы сравнения и динамики инфляции. Значимое отставание Магнита от Х5 Group оказалось неожиданностью и связано с менее активным ростом площадей. В I квартале 2023 г. компания увеличила число открытий квартал к кварталу — дальнейшая динамика выручки будет зависеть от активности открытия новых магазинов.
Замедление роста выручки вкупе с промоактивностью и ростом списания запасов сказались на динамике рентабельности по скорректированной EBITDA — 5,9% в I квартале 2023 г. до МСФО 16, -1 п.п. г/г.
Раскрытие в целом позитивно, однако неопределенность сохраняется. Сам факт раскрытия результатов позитивен — Магнит не публиковал отчеты по МСФО с III квартала 2022 г. Стоит ли ждать возвращения компании к регулярному раскрытию результатов в дальнейшем, пока не ясно. Вместе с тем мы отмечаем слабую динамику выручки в I квартале 2023 г. частично из-за замедления инвестиций.
Мы также обращаем внимание на накопленную денежную подушку компании в размере 315 млрд руб. на конец 2022 г. как в результате очень сильного денежного потока в 2022 г. — 126 млрд руб., по нашей оценке, — так и увеличения долга на 55% г/г. Цели увеличения долга вызывают у нас вопросы — X5 Group, наоборот, снизил долг в 2022 г. на 20% г/г.
Также напомним, что снижение уровня листинга Магнита на Мосбирже связано с нарушением требований биржи к корпоративному управлению, и перспектива решения этого вопроса, а также сроки возвращения к выплатам дивидендов остаются неопределенными.
Рекомендуем «Держать» акции Магнита — неплохая динамика бизнеса, но неопределенность в инвестиционной истории на данный момент сохраняется.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Результаты за 2022 г. ожидаемо сильные: выручка — +27%, EBITDA — +20%. Рекордный денежный поток — 126 млрд руб., по нашей оценке.
• Результаты за I квартал 2023 г. — рост замедлился до 9%, ниже основного конкурента. Причина отставания — замедление расширения торговых площадей.
• Рентабельность по EBITDA в I квартале 2023 г. ожидаемо снизилась год к году.
• Сам факт раскрытия МСФО позитивен — добавляет прозрачности.
• Вместе с тем сохраняется неопределенность по будущим раскрытиям, перспективам повышения уровня листинга и выплате дивидендов.
• Цели увеличения долга в 2022 г. также неизвестны.
В деталях
Результаты за 2022 г. по МСФО совпали с ожиданиями, отставание в I квартале 2023 г. Магнит в пятницу раскрыл результаты по МСФО за 2022 г. и I квартал 2023 г. вместе с объявлением тендерного предложения. Результаты за 2022 г. оказались ожидаемо сильными: выручка выросла на 27% (на 19% без Дикси), скорректированная EBITDA до МСФО 16 увеличилась на 20% г/г. Однако рост выручки в I квартале 2023 г. был ниже, чем у конкурента Магнита Х5 Group — 9% г/г против 15%.
Замедление роста не стало сюрпризом на фоне базы сравнения и динамики инфляции. Значимое отставание Магнита от Х5 Group оказалось неожиданностью и связано с менее активным ростом площадей. В I квартале 2023 г. компания увеличила число открытий квартал к кварталу — дальнейшая динамика выручки будет зависеть от активности открытия новых магазинов.
Замедление роста выручки вкупе с промоактивностью и ростом списания запасов сказались на динамике рентабельности по скорректированной EBITDA — 5,9% в I квартале 2023 г. до МСФО 16, -1 п.п. г/г.
Раскрытие в целом позитивно, однако неопределенность сохраняется. Сам факт раскрытия результатов позитивен — Магнит не публиковал отчеты по МСФО с III квартала 2022 г. Стоит ли ждать возвращения компании к регулярному раскрытию результатов в дальнейшем, пока не ясно. Вместе с тем мы отмечаем слабую динамику выручки в I квартале 2023 г. частично из-за замедления инвестиций.
Мы также обращаем внимание на накопленную денежную подушку компании в размере 315 млрд руб. на конец 2022 г. как в результате очень сильного денежного потока в 2022 г. — 126 млрд руб., по нашей оценке, — так и увеличения долга на 55% г/г. Цели увеличения долга вызывают у нас вопросы — X5 Group, наоборот, снизил долг в 2022 г. на 20% г/г.
Также напомним, что снижение уровня листинга Магнита на Мосбирже связано с нарушением требований биржи к корпоративному управлению, и перспектива решения этого вопроса, а также сроки возвращения к выплатам дивидендов остаются неопределенными.
Рекомендуем «Держать» акции Магнита — неплохая динамика бизнеса, но неопределенность в инвестиционной истории на данный момент сохраняется.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter