22 июня 2023 The Wall Street Journal | Bitcoin
Владельцы Grayscale могут получить двойную выгоду, а Coinbase — импульс к росту
Крупнейшая в мире компания по управлению активами может оказать поддержку криптовалютам и принести неожиданную прибыль некоторым трейдерам.
Ставка на то, что заявка BlackRock на запуск биржевого биткоин-фонда будет одобрена, может показаться рискованной, учитывая позицию регуляторов, однако ее согласование имело бы поразительный эффект для пострадавшего класса активов. Комиссия по ценным бумагам и биржам отклонила несколько заявок на ETF, которые предполагают владение биткоином. Она даже недавно обратилась в суд, чтобы защититься в рамках судебного процесса, инициированного компанией Grayscale Investments, которая управляет биткоин-фондом на $17.5 млрд и пытается преобразовать его в ETF.
Из-за того, что компании не удается это сделать, фонд Grayscale Bitcoin Trust, или GBTC, торгуется со все более значительным дисконтом к стоимости биткоина, которым он владеет, — в среднем около 40% в этом году. Преобразование ликвидировало бы этот разрыв, позволив трейдерам использовать арбитраж, что принесло бы миллиардную прибыль.
Дисконт на GBTC уже сократилась после подачи заявки BlackRock, примерно с 44% в середине прошлой недели до 34% по состоянию на вторник. Это говорит о том, что инвесторы считают преобразование в ETF более вероятным. Предыдущий заявитель, Bitwise Asset Management, также запросил новое разрешение на размещение спотового ETF на биткоин в конце прошлой недели.
Изменить мнение SEC будет нелегко, но есть основания полагать, что это возможно. На первый взгляд, предложение BlackRock в целом похоже на другие более ранние предложения: создается фонд, который будет владеть биткоином и который может создавать и выкупать акции в обмен на биткоин. Принцип работы предлагаемых биткоин-ETF в целом напоминает ETF на физические товары, например, золото. Однако в заявке BlackRock есть, по крайней мере, одно заметное дополнение — ожидаемое соглашение о совместном «контроле» спотовой платформы для торговли биткоином с Nasdaq, на которой будет зарегистрирован ETF. Иными словами, биржа могла бы получить конфиденциальную информацию о покупателях, продавцах и ценах.
Потенциальное манипулирование стоимостью биткоина на спотовом рынке является основной причиной, почему SEC до сих пор отклоняла заявки на биткоин-ETF. Если бы эта платформа для обмена данными контроля использовалась для Coinbase Global COIN (рост на 1.77%), это могло бы иметь большое значение, поскольку Coinbase входит в число бирж, цены на которых определяют базовый курс биткоина CME CF, который будет использоваться ETF BlackRock.
Веский довод
Во всех заявках на регистрацию ETF утверждалось, что спотовый рынок биткоинов уже обеспечивает возможности для контроля в рамках CME Group и ее фьючерсов на биткоин. SEC одобрила ETF, которые владеют фьючерсами на биткоин. Однако SEC заявила, что, даже несмотря на тесную корреляцию цен на спотовом и фьючерсном рынках биткоина, у агентства нет достаточных доказательств того, что попытки манипулировать торговлей на спотовом рынке можно было бы выявить на фьючерсном рынке.
Насколько веским является этот довод, скорее всего, решит Апелляционный суд США по округу Колумбия. Тот факт, что дело продвинулось настолько далеко, сам по себе может стать сигналом для таких игроков, как BlackRock, о том, что ситуация может измениться.
Но достаточно ли будет нового механизма контроля, чтобы убедить SEC принять другое решение по данной заявке? Возможно, это позволит обойти проблему фьючерсных/спотовых рынков, хотя вопрос о том, сочтет ли регулятор рынок, участвующий в контроле, «значительным по размеру» или достаточно «регулируемым рынком», остается открытым.
Сложнее представить, что SEC одобрит один спотовый ETF на биткоин и отклонит другой. Если бы такой контроль стал переломным моментом, другие ETF могли бы использовать подобный механизм. И после того как биржа успешно подает заявку на регистрацию спотового ETF на биткоин, процесс, как правило, становится проще для других. Если заявка Grayscale будет одобрена, даже если она не станет первой, компания может потерять некоторую долю рынка, но получит начальное преимущество. Однако владельцы GBTC в первую очередь выиграли бы от устранения дисконта. Более широкая база владельцев также может в целом подтолкнуть биткоин вверх.
Также в выигрыше, при любом сценарии, может оказаться Coinbase. С одной стороны, легко торгуемый спотовый ETF может завоевать некоторую долю рынка в сегменте индивидуальных инвесторов, которые в противном случае могли бы зарегистрироваться на платформе биржи для торговли криптовалютой. С другой стороны, Coinbase также выступает в качестве кастодиана для хранения биткоинов предлагаемого траста BlackRock и траста Grayscale и получает за это оплату — более стабильный источник дохода, чем комиссии, основанные на объеме транзакций. Институциональный бизнес Coinbase также может стать хабом для маркет-мейкеров, которые совершают сделки, связанные со спотовыми ETF.
Возможно, сейчас криптовалюта переживает самый сложный период регулирования. При этом в итоге на противоположной стороне могут оказаться совершенно другие игроки
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter