27 июня 2023 ИХ "Финам"
Аналитики «Финама» подготовили стратегию по сектору здравоохранения, в которой представили прогнозы и рекомендации.
Тенденции, события и ожидаемые сценарии развития сектора здравоохранения
1. Мировой сектор здравоохранения с начала 2023 года существенно отстает по доходности от американского рынка в целом. Отраслевой индекс S&P 500 Health Care Sector Index просел на 3% YTD, при этом американский индекс широкого рынка окреп на 13%, а индекс высокотехнологичных отраслей продвинулся на 29%.
2. В Соединенных Штатах наметились признаки замедления инфляции и уменьшения перегрева рынка труда, и инвестиционное сообщество дождалось паузы в монетарном ужесточении со стороны ФРС. На таком фоне привлекательность защитных активов снизилась, и сектор здравоохранения оказался в стороне от общего ралли.
3. В мае ВОЗ объявила об отмене чрезвычайной ситуации в здравоохранении в связи с коронавирусом. Продажи медицинских продуктов, связанных с пандемией, снижаются, и это нашло отражение в финансовых результатах гигантов отрасли в I квартале 2023 года. В частности, квартальная выручка Abbott Laboratories снизилась на 18,5% (г/г) до $9,7 млрд за счет падения продаж ковидного сегмента — без учета анализов на COVID-19 выручка компании увеличилась на 10% (г/г). Фармацевтический гигант Pfizer столкнулся с сокращением выручки на 28,8% (г/г) до $18,3 млрд в силу падения продаж антиковидной вакцины, а скорректированная чистая прибыль Pfizer сократилась на 25% (г/г) до $7,04 млрд.
4. Активность в сфере M&A в секторе здравоохранения несколько оживилась: гигант здравоохранения J&J купил фирму в сфере медтеха Abiomed, а компания Pfizer надумала приобрести биотехнолога Seagen, специализирующегося на инновационных методах лечения рака. В апреле стало известно о приобретении гигантом Merck фирмы Prometheus Biosciences с перспективной разработкой — экспериментальным моноклональным телом PRA023, показавшим эффективность в борьбе с язвенным колитом и болезнью Крона.
5. В этом году ожидается расширение показаний к применению противоракового препарата Keytruda, блокбастера компании Merck. Выручка Merck от препарата Keytruda в 2022 году составила почти $21 млрд, и расширение показаний к его применению поспособствует дальнейшему росту продаж блокбастера. В 2023 году он может стать самым продаваемым лекарством в мире.
6. В марте блокбастер компаний Regeneron и Sanofi Dupixent, уже одобренный для лечения целого ряда воспалительных и аллергических заболеваний, получил зеленый свет от Европейской комиссии как первый и единственный препарат таргетной терапии для лечения малышей с 6 месяцев от атопического дерматита с тяжелым течением заболевания. В дальнейшем ожидаются все новые и новые известия от регулятивных органов о расширении показаний к применению Dupixent.
Health Care: защитные вложения временно утратили свой блеск
У Федрезерва появилась возможность взять паузу в монетарном ужесточении в США, и сектор здравоохранения с его защитными свойствами на время утратил свою привлекательность. Вместе с тем в отрасли по-прежнему достаточно интересных инвестиционных идей, способных опередить рынок независимо от динамики сектора.
Health Care US: есть стоящие идеи
Во II квартале американский сектор здравоохранения отстает по доходности от рынка в целом: индекс широкого рынка S&P 500 с апреля прибавил 6%, а отраслевой субиндекс S&P 500 Health Care повысился на 2%. Картина за последние 12 месяцев тоже не в пользу сектора здравоохранения — индекс S&P 500 за год нарастил 11%, а отраслевой S&P 500 Health Care ушел в плюс лишь на 2,2%.
Для сравнения, отслеживаемый нами индексный фонд с привязкой к отрасли здравоохранения США iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) за 12 месяцев находится в плюсе на 4%, а ETF с привязкой к американским фармацевтическим компаниям iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE) — в минусе на 6%.
Здравоохранение — отрасль нецикличная и по традиции проявляет себя лучше рынка в периоды ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС. На данном этапе перегрев американской экономики несколько поубавился, и Федрезерв взял паузу в монетарном ужесточении. На этом фоне активы сектора здравоохранения стали чуть менее привлекательными, однако мы считаем, что в отрасли по-прежнему есть перспективные инструменты для вложений, динамика которых не зависит от макроэкономической обстановки.
Ряд бумаг из нашего аналитического покрытия по здравоохранению показал доходность с опережением рынка за последние 12 месяцев:
• акции Vertex Pharmaceuticals ушли в плюс на 22%;
• акции Regeneron Pharmaceuticals принесли доходность 28%;
• акции Boston Scientific нарастили 46%;
• акции Merck обогатили инвесторов на 25%.
Биотехнологический сектор за последний год показывает положительную доходность почти наравне с рыночной — фонд iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB) находится в плюсе на 9% за 12 месяцев, а индекс S&P 500 прибавляет 11%. Наша целевая цена по бумаге составляет $166,7, апсайд — 30%.
С начала 2023 года возросла активность M&A в биофарме, и это подогревает интерес игроков к вложениям в акции представителей отрасли.
13 марта Pfizer и разработчик таргетной терапии рака Seagen подписали соглашение о слиянии, стоимость сделки составила $43 млрд. Таким образом Pfizer распорядилась свободными средствами, появившимися у нее в обилии благодаря продажам вакцины от коронавируса. Сделка с Seagen добавит в арсенал фармацевтического гиганта 4 уже одобренных препарата для лечения различных видов рака с совокупными годовыми продажами порядка $2 млрд. Кроме того, у Seagen в экспериментальной линейке десятки исследовательских программ в различных фазах разработки. Сделка Pfizer и Seagen привлекла внимание антимонопольных органов, но компании настроены на благополучный финал. Рейтинг акций Pfizer в нашем аналитическом покрытии — «Покупать», целевая цена — $51,7, апсайд составляет 34%.
Американская фармацевтическая компания Eli Lilly в июне договорилась о приобретении биотехнолога Dice Therapeutics, специализирующегося на разработке препаратов для лечения хронических аутоиммунных и воспалительных заболеваний. Величина сделки составит $2,4 млрд. В прошлом году один из экспериментальных препаратов Dice в ходе исследований ранней фазы показал впечатляющие результаты при терапии псориаза. Акции Eli Lilly находятся в нашем покрытии с рейтингом «Держать» и целевой ценой $396,8 – на 11% ниже текущей цены.
В апреле стало известно о приобретении гигантом Merck фирмы Prometheus Biosciences с перспективной разработкой — экспериментальным моноклональным телом PRA023, показавшим эффективность в борьбе с язвенным колитом и болезнью Крона. Величина сделки составляет $10,8 млрд. Мы полагаем, что для Merck это далеко не единственная сделка в этом году. Компания, скорее всего, продолжит искать объекты для приобретений, готовясь к 2028 году, когда ее ключевой блокбастер с многомиллиардной выручкой начнет терять патентную защиту.
На наш взгляд, самые актуальные сферы здравоохранения для потенциальных сделок M&A в 2023 году — биотехнологические методы лечения рака и иммунология.
Динамика акций топ-10 компаний индекса S&P 500 Health Care
На какие сегменты обратить внимание?
• Keytruda от Merck станет самым продаваемым в мире препаратом
Бестселлер гиганта фармацевтической отрасли Merck, противораковый препарат Keytruda, становится терапией выбора при целом перечне онкозаболеваний. Продажи Keytruda в 2022 году приблизились к $21 млрд (+22%) и способны продолжить рост в обозримые годы.
У Keytruda постоянно обнаруживаются все новые и новые потенциальные показания к применению. Этот основанный на моноклональных антителах препарат эффективен в терапии меланомы, разных видов рака легкого, рака головы, шеи, желудка, шейки матки, эндометрия и др. Merck продолжает проводить клинические испытания Keytruda в терапии рака простаты, рака яичников, мезотелиомы, рака билиарного тракта, рака печени, рака желудка, рака кожи и еще целого списка онкозаболеваний.
В январе этого года Keytruda был одобрен FDA как адъювантная терапия при немелкоклеточном раке легких. В начале февраля стало известно, что препарат повышает выживаемость при опухолях матки, а позднее в том же месяце FDA присвоила статус «прорывной терапии» комбинации Keytruda с противораковой персонализированной мРНК-вакциной Moderna mRNA-4157/V940 при высокорисковой меланоме.
В марте появились позитивные результаты клинических испытаний третьей фазы по применению Keytruda в комбинации со стандартной химиотерапией (карбоплатин и паклитаксел) при лечении рака эндометрия — комбинированное лечение оказалось заметно эффективнее одной лишь химиотерапии. В глобальном масштабе рак эндометрия — шестая по распространенности разновидность рака у женщин, в текущем году в США ожидается 66 000 новых случаев этого заболевания и 13 000 летальных исходов.
В апреле FDA предоставила в ускоренном порядке разрешение на применение препарата Padcev, совместной разработки Astellas Pharma и Seagen, в комбинации с Keytruda при лечении продвинутых стадий уротелиального рака (мочевыводящих путей). По некоторым оценкам, в 2023 году более 82 000 американцев получат данный диагноз.
В июне стало известно о том, что FDA приняла на рассмотрение заявку о применении Keytruda в комбинации со стандартной химиотерапией (гемцистабин и цисплатин) при лечении продвинутых стадий рака желчных протоков. Решение регулятора ожидается в феврале 2024 года. Исследования показали снижение риска смерти пациентов на 17% при комбинированном лечении в сравнении с применением одной лишь химиотерапии. Рак желчных протоков диагностируется в США ежегодно у 20 000 человек и имеет неблагоприятный прогноз.
В мае Merck объявила, что в результате исследований третьей фазы комбинация Keytruda и препарата Lenvima (lenvatinib) компании Eisai при лечении продвинутых стадий почечно-клеточной карциномы была продемонстрирована значимая эффективность: выживаемость при таком лечении значительно превысила показатели у принимающих препарат Sutent (sunitinib) компании Pfizer.
В июне стали известны результаты исследований фазы IIb по применению Keytruda в комбинации с персонализированной противораковой вакциной mRNA-4157/V940 компании Moderna при меланоме. У получавших комбинированное лечение пациентов риск отдаленных метастазов или смерти был на 65% ниже, чем принимавших один лишь препарат Keytruda.
Также в июне Merck представила результаты исследований третьей фазы по применению Keytruda в комбинации с химиотерапией в качестве периоперационной терапии при нескольких разновидностях рака легких. При таком применении риск возвращения недуга/его прогрессирования или риск смерти снизился на 42%.
Мы ждем дальнейших позитивных новостей относительно Keytruda в 2023 году, и нет сомнений в том, что рост продаж препарата в обозримые годы продолжится. По нашим оценкам, выручка от Keytruda в текущем году приблизится к $25 млрд, а в 2024-2025 гг. превысит $30 млрд. Это значит, что в 2023 году Keytruda может стать самым продаваемым лекарством в мире.
Акции фармгиганта Merck, входящие в топ защитных вложений, за последние 12 месяцев принесли впечатляющую доходность в размере 25% и способны продолжить рост в ближайшие кварталы.
Рейтинг акций Merck — «Покупать», целевая цена — $130,2, апсайд составляет 17%.
• Делаем ставки на Dupixent
Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, в 2022 году превысили $8,6 млрд (+40%) и сохраняют значительный потенциал роста в ближайшие годы. Напомним, что изначально в 2017 году FDA одобрило препарат компаний Sanofi и Regeneron для лечения экземы, в последующие годы он был одобрен для лечения атопического дерматита, эозинофильного эзофагита и узловатого пруриго у различных возрастных категорий. В марте 2023 года препарат получил зеленый свет от Европейской комиссии как первый и единственный препарат таргетной терапии для лечения малышей с 6 месяцев от атопического дерматита с тяжелым течением заболевания.
На международной конференции Американского торакального общества в мае 2023 года были представлены результаты третьей фазы клинических испытаний Dupixent при лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ). Исследование показало 30%-ное сокращение обострений ХОБЛ при приеме Dupixent на протяжении 52 недель в сравнении с плацебо.
Столь значимое улучшение качества жизни для страдающих ХОБЛ — важнейшая новость. В США порядка 300 000 человек живет с неконтролируемым течением этого недуга, и к этому причастна воспалительная реакция II типа, которая также имеет отношение к астме и атопическому дерматиту.
Также проводятся клинические испытания заключительной фазы по применению препарата Dupixent при буллезном пемфигоиде и хроническом прурите неясной этиологии.
Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, и это большой козырь для Sanofi и Regeneron. Полагаем, что мировые продажи Dupixent превысят $10 млрд уже в 2024 году.
Акции Regeneron находятся в числе наших фаворитов в США на III квартал, рейтинг — «Покупать», целевая цена — $893,8, апсайд составляет 15%.
В фокусе внимания: ожидаемые в III квартале решения FDA
27 июня ожидается решение FDA по применению препарата aflibercept с дозировкой 8 мг при лечении «влажной» формы возрастной макулярной дегенерации, диабетического макулярного отека и диабетической ретинопатии. Aflibercept в дозировке 8 мг совместно разрабатывается компаниями Regeneron и Bayer. Права на aflibercept (Eylea) на территории США имеет Regeneron, а за пределами Штатов — Bayer.
6 июля FDA обнародует свое решение по совместной разработке компаний Eisai и Biogen, препарату Leqembi (lecanemab-irmb) в дозировке 100 мг/мл для внутривенного введения. Leqembi — гуманизированное моноклональное антитело иммуноглобулин гамма 1 (IgG1), направленное против бета-амилоидных бляшек при болезни Альцгеймера. Новый препарат способствует устранению бляшек из мозга, и испытания на 1800 пациентах с начальными проявлениями недуга показали, что за полтора года применения их когнитивные навыки ухудшились менее существенно, чем у не принимавших препарат. В силу неизлечимости болезни Альцгеймера это достижение является значимым для тысяч пациентов, и заявка от Eisai и Biogen имеет приоритетный статус рассмотрения.
5 августа ожидается вердикт FDA по препарату Zuranolone (SAGE-217/BIIB125) компаний Biogen и Sage Therapeutics. Zuranolone, нейроактивный стероид, положительный аллостерический модулятор рецепторов ГАМК-А, был разработан в качестве терапии большого депрессивного расстройства и послеродовой депрессии. Заявка получила статус приоритетного рассмотрения от FDA в связи со значительной потребностью населения в быстродействующей терапии депрессивных расстройств. По оценкам ВОЗ, порядка 280 млн человек в мире страдает депрессией, а частота послеродовой депрессии у женщин достигает 15-20%.
28 августа ожидается вердикт FDA по вопросу о расширении показаний к применению препарата Reblozyl (luspatercept-aamt) компании Bristol Myers. Reblozyl ранее уже был одобрен для лечения анемии при бета-талассемии и при миелодиспластических синдромах с определенными параметрами. Исследования показали, что эти параметры могут быть расширены, и регулятор даст оценку результатам новых клинических испытаний. Европейские регулятивные органы рассматривают аналогичную заявку от Bristol Myers по расширению показаний к применению препарата.
Vertex и Regeneron остаются нашими фаворитами в III квартале
Vertex Pharmaceuticals остается нашим фаворитом в секторе здравоохранения на III квартал. Акции Vertex обогатили инвесторов на 22% за последние 12 месяцев.
Компания является пионером в лечении муковисцидоза, генетического заболевания, сильно ограничивающего продолжительность жизни. Лекарства Vertex от муковисцидоза — крайне дорогостоящие, но в силу их уникальности и фактической монополии разработчика на данном рынке конкуренции у этих препаратов нет, и правительства многих развитых стран оплачивают терапию для своих граждан, несмотря на высокие цены. География продаж препаратов Vertex в ближайшие годы продолжит расширяться. Лекарства Vertex остаются единственными в своем роде, воздействующими непосредственно на причину заболевания, а не просто на ее симптомы. Десятки тысяч пациентов во всем мире продолжают нуждаться в препаратах Vertex.
Линейка новых разработок Vertex выглядит весьма амбициозной. Среди направлений исследований и испытаний в числе прочего есть диабет 1-го типа, серповидноклеточная анемия, бета-талассемия, мышечная дистрофия Дюшенна. Vertex ведет многообещающие разработки в области неопиоидных обезболивающих препаратов для терапии острой и нейропатической боли.
Весной FDA разрешила компании провести клинические испытания в США по экспериментальному препарату на основе стволовых клеток для терапии диабета 1-го типа. Препарат VX-880 уже показал эффективность в нормализации уровня глюкозы в крови у диабетиков, и ученые Vertex усовершенствовали разработку, которая под новым названием VX-264 начала тестироваться с мая 2023 года. В случае успеха этот препарат может произвести настоящую революцию в лечении диабета 1-го типа.
По итогам I квартала выручка Vertex Pharmaceuticals увеличилась на 12,9% (г/г), до $2,37 млрд, и превзошла ожидания на $30 млн. Квартальная чистая прибыль компании сократилась на 8,2% (г/г) и составила $700 млн. В расчете на акцию скорректированная прибыль составила $3,05 и на 5 центов превысила прогнозы.
Акции Vertex Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», целевая цена $410,7, апсайд — 18%.
Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, ведущая разработку препаратов для лечения рака, аллергических, сердечно-сосудистых, метаболических, инфекционных, воспалительных и отдельных редких заболеваний. Акции Regeneron принесли доходность в размере 28% за последние 12 месяцев.
В арсенале Regeneron есть препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения, и блокбастер Dupixent, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi. Мировые продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра заболеваний, в 2022 году превысили $8,6 млрд (+40%) и сохраняют внушительный потенциал роста в обозримые годы.
Dupixent показал эффективность при астме, атопическом дерматите и узловатом пруриго. В марте 2023 года препарат получил зеленый свет от Европейской комиссии как первый и единственный препарат таргетной терапии для лечения малышей с 6 месяцев от атопического дерматита с тяжелым течением заболевания.
В мае были представлены данные об эффективности Dupixent при еще одном серьезном заболевании — лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ). Если эффективность препарата подтвердится и FDA даст добро, такое расширение показаний к применению может сулить большие потоки дополнительной выручки. По нашему мнению, Dupixent станет одним из главных блокбастеров этого десятилетия.
По итогам I квартала выручка компании увеличилась на 6,4% (г/г) до $3,16 млрд и превзошла ожидания на $160 млн. Выручка от препарата Eylea в США уменьшилась на 6% (г/г) до $1,43 млрд, а от Dupixent — подскочила на 26% (г/г) до $798 млн. Чистая прибыль по GAAP сократилась на 16% (г/г) до $818 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $10,09 и на 53 цента превысила прогнозы.
Наша оценка справедливой стоимости акций Regeneron составляет $893,8, апсайд — 15%.
Health Care India: новинка в аналитическом покрытии
Во II квартале мы включили в аналитическое покрытие первую бумагу из индийского сектора здравоохранения. Отраслевой индекс с привязкой к здравоохранению Индии за последний год немного отстает от фондового рынка страны в целом: S&P BSE Healthcare Index показывает рост на 16%, тогда как страновой индекс BSE Sensex прибавляет порядка 21%.
В Индии фармацевтическая отрасль развивается стремительными темпами, дешевая рабочая сила создает для этого благоприятные условия. Из индийской фармы наш выбор пал на Dr. Reddy's Laboratories — компанию, выпускающую дженерики, активные фармацевтические субстанции и биосимиляры.
Dr. Reddy's — вторая по объему продаж фармацевтическая компания Индии. Широкий спектр дженериков Dr. Reddy's включает в себя препараты для лечения заболеваний желудочно-кишечного тракта, различных видов рака, сердечно-сосудистых заболеваний, болезней центральной нервной системы, инфекционных заболеваний и других. Dr. Reddy's Laboratories ведет бизнес в 66 странах мира, в компании трудятся почти 25 тысяч работников. В настоящее время более полумиллиарда человек принимают лекарства Dr. Reddy's, а к 2030 году компания намеревается довести свои препараты до 1,5 млрд жителей планеты, руководствуясь своим девизом «сделать дорогие лекарства доступными».
В линейке Dr. Reddy's насчитывается более 200 дженериков в 20 с лишним странах мира, и эти более доступные по цене препараты спасают положение людей, которые не могут позволить себе дорогостоящие оригинальные лекарства. Дженерики составляют львиную долю продуктового портфеля компании и приносят порядка 84% годовой выручки (FY2022).
В 2022 финансовом году выручка компании увеличилась на 13% до 214,39 млрд рупий, а чистая прибыль возросла на 14% до 21,83 млрд рупий. По итогам IV финансового квартала (с окончанием в марте) выручка компании увеличилась на 15,8% до 62,97 млрд рупий, в том числе выручка подразделения по дженерикам в Северной Америке подскочила на 27% до 25,32 млрд рупий. Чистая прибыль взлетела в 11 раз до 9,59 млрд рупий благодаря эффекту от продаж дженериков в Северной Америке, в частности, за счет запуска дженерика противоракового блокбастера Revlimid. В 2023 году ожидается уверенный рост выручки компании и скачок чистой прибыли почти в 2 раза. Это не оставляет у нас сомнений в перспективах роста акций Dr. Reddy's в ближайший год.
Акции Dr. Reddy's уже обогатили инвесторов на 19% с начала года, рейтинг инструмента в нашем покрытии — «Покупать», целевая цена — 5467 рупий, остаток апсайда — 9%.
Health Care China: есть достойные вложения
Китайский сектор здравоохранения во II квартале показывает динамику несколько слабее фондового рынка Поднебесной, но отдельные бумаги, выбранные нами для включения в аналитическое покрытие, оправдали наши ожидания и принесли хорошую доходность.
Отраслевой индекс CSI 300 Health Care с начала II квартала ослаб на 10%, тогда как фондовый индекс Китая CSI 300 за тот же период просел на 6%. За 12 месяцев отраслевой индекс показывает снижение почти на 20%, тогда как CSI 300 теряет 12%.
Среди включенных в наше покрытие с рейтингом «Покупать» бумаг, торгующихся в Гонконге, в III квартале внимания заслуживает китайская фармацевтическая компания Fosun Pharma.
Акции Fosun Pharma на текущих уровнях выглядят неоправданно дешевыми, тогда как с финансовыми показателями у компании полный порядок. Fosun Pharma год за годом наращивает вложения в исследования и разработки, в 2022 году компания увеличила их на 17%. Кроме того, Fosun Pharma владеет правами на коммерциализацию вакцины Pfizer от коронавируса Comirnaty в Китае. Пока Comirnaty не одобрена в КНР, но это лишь вопрос времени.
По итогам I квартала 2023 года Fosun Pharma зафиксировала рост выручки на 4,7% до 10,87 млрд юаней, а чистая прибыль увеличилась на 116% до 987 млн юаней.
Акции Fosun Pharma находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», целевая цена 24,94 HKD, апсайд — 21%.
Здравоохранение в России: по-прежнему одна бумага на радаре
Сектор здравоохранения на российском фондовом рынке представлен достаточно скудно, и по состоянию на конец II квартала в нашем покрытии присутствует только один эмитент — «Мать и дитя».
«Мать и дитя» (MD Medical) — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Это многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными медицинскими услугами в нескольких сферах здравоохранения. Эмитент из года в год показывает положительную динамику выручки и чистой прибыли.
Бумаги «Мать и дитя» с начала 2023 года нарастили 55% рыночной стоимости, оправдывая наши оптимистичные ожидания. По итогам I квартала 2023 года компания отчиталась о неизменной выручке на уровне 6,2 млрд рублей. Выручка московских госпиталей сократилась на 11% по отношению к высокой базе 2022 года, когда имел место эффект пандемии коронавируса, а выручка региональных госпиталей возросла на 14,4% благодаря результатам деятельности медицинского кластера в Тюмени, госпиталей в Самаре и Санкт-Петербурге. Выручка амбулаторных клиник Москвы и области увеличилась на 5,1% на фоне роста спроса на ЭКО, обусловленного улучшением эпидемиологической обстановки.
В 2022 году наметилось ухудшение ситуации с рождаемостью, и в 2023 году эта тенденция может продолжиться. Фактор СВО негативно влияет на репродуктивные планы россиян, кроме того, имеют место последствия «демографической ямы» конца 20-го века — сейчас в детородном возрасте находятся рожденные в тяжелые 90-е годы.
Власти вплотную занялись вопросом о стимулировании рождаемости и готовят ряд мер в этом направлении, в том числе предлагается дать женщинам, вышедшим на работу из отпуска по уходу за ребенком раньше полутора лет, возможность получать и зарплату, и пособие, а также предоставить матерям права работать дистанционно до исполнения ребенку 3 лет и прочие меры. Эффект планируемых мер начнет проявляться не раньше 2024 года.
С учетом неблагоприятной ситуации с рождаемостью и того факта, что бумаги «Мать и дитя» с начала года показали рост, несколько опередивший фундаментальные реалии, мы поставили рейтинг инструмента на пересмотр.
Тенденции, события и ожидаемые сценарии развития сектора здравоохранения
1. Мировой сектор здравоохранения с начала 2023 года существенно отстает по доходности от американского рынка в целом. Отраслевой индекс S&P 500 Health Care Sector Index просел на 3% YTD, при этом американский индекс широкого рынка окреп на 13%, а индекс высокотехнологичных отраслей продвинулся на 29%.
2. В Соединенных Штатах наметились признаки замедления инфляции и уменьшения перегрева рынка труда, и инвестиционное сообщество дождалось паузы в монетарном ужесточении со стороны ФРС. На таком фоне привлекательность защитных активов снизилась, и сектор здравоохранения оказался в стороне от общего ралли.
3. В мае ВОЗ объявила об отмене чрезвычайной ситуации в здравоохранении в связи с коронавирусом. Продажи медицинских продуктов, связанных с пандемией, снижаются, и это нашло отражение в финансовых результатах гигантов отрасли в I квартале 2023 года. В частности, квартальная выручка Abbott Laboratories снизилась на 18,5% (г/г) до $9,7 млрд за счет падения продаж ковидного сегмента — без учета анализов на COVID-19 выручка компании увеличилась на 10% (г/г). Фармацевтический гигант Pfizer столкнулся с сокращением выручки на 28,8% (г/г) до $18,3 млрд в силу падения продаж антиковидной вакцины, а скорректированная чистая прибыль Pfizer сократилась на 25% (г/г) до $7,04 млрд.
4. Активность в сфере M&A в секторе здравоохранения несколько оживилась: гигант здравоохранения J&J купил фирму в сфере медтеха Abiomed, а компания Pfizer надумала приобрести биотехнолога Seagen, специализирующегося на инновационных методах лечения рака. В апреле стало известно о приобретении гигантом Merck фирмы Prometheus Biosciences с перспективной разработкой — экспериментальным моноклональным телом PRA023, показавшим эффективность в борьбе с язвенным колитом и болезнью Крона.
5. В этом году ожидается расширение показаний к применению противоракового препарата Keytruda, блокбастера компании Merck. Выручка Merck от препарата Keytruda в 2022 году составила почти $21 млрд, и расширение показаний к его применению поспособствует дальнейшему росту продаж блокбастера. В 2023 году он может стать самым продаваемым лекарством в мире.
6. В марте блокбастер компаний Regeneron и Sanofi Dupixent, уже одобренный для лечения целого ряда воспалительных и аллергических заболеваний, получил зеленый свет от Европейской комиссии как первый и единственный препарат таргетной терапии для лечения малышей с 6 месяцев от атопического дерматита с тяжелым течением заболевания. В дальнейшем ожидаются все новые и новые известия от регулятивных органов о расширении показаний к применению Dupixent.
Health Care: защитные вложения временно утратили свой блеск
У Федрезерва появилась возможность взять паузу в монетарном ужесточении в США, и сектор здравоохранения с его защитными свойствами на время утратил свою привлекательность. Вместе с тем в отрасли по-прежнему достаточно интересных инвестиционных идей, способных опередить рынок независимо от динамики сектора.
Health Care US: есть стоящие идеи
Во II квартале американский сектор здравоохранения отстает по доходности от рынка в целом: индекс широкого рынка S&P 500 с апреля прибавил 6%, а отраслевой субиндекс S&P 500 Health Care повысился на 2%. Картина за последние 12 месяцев тоже не в пользу сектора здравоохранения — индекс S&P 500 за год нарастил 11%, а отраслевой S&P 500 Health Care ушел в плюс лишь на 2,2%.
Для сравнения, отслеживаемый нами индексный фонд с привязкой к отрасли здравоохранения США iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) за 12 месяцев находится в плюсе на 4%, а ETF с привязкой к американским фармацевтическим компаниям iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE) — в минусе на 6%.
Здравоохранение — отрасль нецикличная и по традиции проявляет себя лучше рынка в периоды ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС. На данном этапе перегрев американской экономики несколько поубавился, и Федрезерв взял паузу в монетарном ужесточении. На этом фоне активы сектора здравоохранения стали чуть менее привлекательными, однако мы считаем, что в отрасли по-прежнему есть перспективные инструменты для вложений, динамика которых не зависит от макроэкономической обстановки.
Ряд бумаг из нашего аналитического покрытия по здравоохранению показал доходность с опережением рынка за последние 12 месяцев:
• акции Vertex Pharmaceuticals ушли в плюс на 22%;
• акции Regeneron Pharmaceuticals принесли доходность 28%;
• акции Boston Scientific нарастили 46%;
• акции Merck обогатили инвесторов на 25%.
Биотехнологический сектор за последний год показывает положительную доходность почти наравне с рыночной — фонд iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB) находится в плюсе на 9% за 12 месяцев, а индекс S&P 500 прибавляет 11%. Наша целевая цена по бумаге составляет $166,7, апсайд — 30%.
С начала 2023 года возросла активность M&A в биофарме, и это подогревает интерес игроков к вложениям в акции представителей отрасли.
13 марта Pfizer и разработчик таргетной терапии рака Seagen подписали соглашение о слиянии, стоимость сделки составила $43 млрд. Таким образом Pfizer распорядилась свободными средствами, появившимися у нее в обилии благодаря продажам вакцины от коронавируса. Сделка с Seagen добавит в арсенал фармацевтического гиганта 4 уже одобренных препарата для лечения различных видов рака с совокупными годовыми продажами порядка $2 млрд. Кроме того, у Seagen в экспериментальной линейке десятки исследовательских программ в различных фазах разработки. Сделка Pfizer и Seagen привлекла внимание антимонопольных органов, но компании настроены на благополучный финал. Рейтинг акций Pfizer в нашем аналитическом покрытии — «Покупать», целевая цена — $51,7, апсайд составляет 34%.
Американская фармацевтическая компания Eli Lilly в июне договорилась о приобретении биотехнолога Dice Therapeutics, специализирующегося на разработке препаратов для лечения хронических аутоиммунных и воспалительных заболеваний. Величина сделки составит $2,4 млрд. В прошлом году один из экспериментальных препаратов Dice в ходе исследований ранней фазы показал впечатляющие результаты при терапии псориаза. Акции Eli Lilly находятся в нашем покрытии с рейтингом «Держать» и целевой ценой $396,8 – на 11% ниже текущей цены.
В апреле стало известно о приобретении гигантом Merck фирмы Prometheus Biosciences с перспективной разработкой — экспериментальным моноклональным телом PRA023, показавшим эффективность в борьбе с язвенным колитом и болезнью Крона. Величина сделки составляет $10,8 млрд. Мы полагаем, что для Merck это далеко не единственная сделка в этом году. Компания, скорее всего, продолжит искать объекты для приобретений, готовясь к 2028 году, когда ее ключевой блокбастер с многомиллиардной выручкой начнет терять патентную защиту.
На наш взгляд, самые актуальные сферы здравоохранения для потенциальных сделок M&A в 2023 году — биотехнологические методы лечения рака и иммунология.
Динамика акций топ-10 компаний индекса S&P 500 Health Care
На какие сегменты обратить внимание?
• Keytruda от Merck станет самым продаваемым в мире препаратом
Бестселлер гиганта фармацевтической отрасли Merck, противораковый препарат Keytruda, становится терапией выбора при целом перечне онкозаболеваний. Продажи Keytruda в 2022 году приблизились к $21 млрд (+22%) и способны продолжить рост в обозримые годы.
У Keytruda постоянно обнаруживаются все новые и новые потенциальные показания к применению. Этот основанный на моноклональных антителах препарат эффективен в терапии меланомы, разных видов рака легкого, рака головы, шеи, желудка, шейки матки, эндометрия и др. Merck продолжает проводить клинические испытания Keytruda в терапии рака простаты, рака яичников, мезотелиомы, рака билиарного тракта, рака печени, рака желудка, рака кожи и еще целого списка онкозаболеваний.
В январе этого года Keytruda был одобрен FDA как адъювантная терапия при немелкоклеточном раке легких. В начале февраля стало известно, что препарат повышает выживаемость при опухолях матки, а позднее в том же месяце FDA присвоила статус «прорывной терапии» комбинации Keytruda с противораковой персонализированной мРНК-вакциной Moderna mRNA-4157/V940 при высокорисковой меланоме.
В марте появились позитивные результаты клинических испытаний третьей фазы по применению Keytruda в комбинации со стандартной химиотерапией (карбоплатин и паклитаксел) при лечении рака эндометрия — комбинированное лечение оказалось заметно эффективнее одной лишь химиотерапии. В глобальном масштабе рак эндометрия — шестая по распространенности разновидность рака у женщин, в текущем году в США ожидается 66 000 новых случаев этого заболевания и 13 000 летальных исходов.
В апреле FDA предоставила в ускоренном порядке разрешение на применение препарата Padcev, совместной разработки Astellas Pharma и Seagen, в комбинации с Keytruda при лечении продвинутых стадий уротелиального рака (мочевыводящих путей). По некоторым оценкам, в 2023 году более 82 000 американцев получат данный диагноз.
В июне стало известно о том, что FDA приняла на рассмотрение заявку о применении Keytruda в комбинации со стандартной химиотерапией (гемцистабин и цисплатин) при лечении продвинутых стадий рака желчных протоков. Решение регулятора ожидается в феврале 2024 года. Исследования показали снижение риска смерти пациентов на 17% при комбинированном лечении в сравнении с применением одной лишь химиотерапии. Рак желчных протоков диагностируется в США ежегодно у 20 000 человек и имеет неблагоприятный прогноз.
В мае Merck объявила, что в результате исследований третьей фазы комбинация Keytruda и препарата Lenvima (lenvatinib) компании Eisai при лечении продвинутых стадий почечно-клеточной карциномы была продемонстрирована значимая эффективность: выживаемость при таком лечении значительно превысила показатели у принимающих препарат Sutent (sunitinib) компании Pfizer.
В июне стали известны результаты исследований фазы IIb по применению Keytruda в комбинации с персонализированной противораковой вакциной mRNA-4157/V940 компании Moderna при меланоме. У получавших комбинированное лечение пациентов риск отдаленных метастазов или смерти был на 65% ниже, чем принимавших один лишь препарат Keytruda.
Также в июне Merck представила результаты исследований третьей фазы по применению Keytruda в комбинации с химиотерапией в качестве периоперационной терапии при нескольких разновидностях рака легких. При таком применении риск возвращения недуга/его прогрессирования или риск смерти снизился на 42%.
Мы ждем дальнейших позитивных новостей относительно Keytruda в 2023 году, и нет сомнений в том, что рост продаж препарата в обозримые годы продолжится. По нашим оценкам, выручка от Keytruda в текущем году приблизится к $25 млрд, а в 2024-2025 гг. превысит $30 млрд. Это значит, что в 2023 году Keytruda может стать самым продаваемым лекарством в мире.
Акции фармгиганта Merck, входящие в топ защитных вложений, за последние 12 месяцев принесли впечатляющую доходность в размере 25% и способны продолжить рост в ближайшие кварталы.
Рейтинг акций Merck — «Покупать», целевая цена — $130,2, апсайд составляет 17%.
• Делаем ставки на Dupixent
Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, в 2022 году превысили $8,6 млрд (+40%) и сохраняют значительный потенциал роста в ближайшие годы. Напомним, что изначально в 2017 году FDA одобрило препарат компаний Sanofi и Regeneron для лечения экземы, в последующие годы он был одобрен для лечения атопического дерматита, эозинофильного эзофагита и узловатого пруриго у различных возрастных категорий. В марте 2023 года препарат получил зеленый свет от Европейской комиссии как первый и единственный препарат таргетной терапии для лечения малышей с 6 месяцев от атопического дерматита с тяжелым течением заболевания.
На международной конференции Американского торакального общества в мае 2023 года были представлены результаты третьей фазы клинических испытаний Dupixent при лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ). Исследование показало 30%-ное сокращение обострений ХОБЛ при приеме Dupixent на протяжении 52 недель в сравнении с плацебо.
Столь значимое улучшение качества жизни для страдающих ХОБЛ — важнейшая новость. В США порядка 300 000 человек живет с неконтролируемым течением этого недуга, и к этому причастна воспалительная реакция II типа, которая также имеет отношение к астме и атопическому дерматиту.
Также проводятся клинические испытания заключительной фазы по применению препарата Dupixent при буллезном пемфигоиде и хроническом прурите неясной этиологии.
Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, и это большой козырь для Sanofi и Regeneron. Полагаем, что мировые продажи Dupixent превысят $10 млрд уже в 2024 году.
Акции Regeneron находятся в числе наших фаворитов в США на III квартал, рейтинг — «Покупать», целевая цена — $893,8, апсайд составляет 15%.
В фокусе внимания: ожидаемые в III квартале решения FDA
27 июня ожидается решение FDA по применению препарата aflibercept с дозировкой 8 мг при лечении «влажной» формы возрастной макулярной дегенерации, диабетического макулярного отека и диабетической ретинопатии. Aflibercept в дозировке 8 мг совместно разрабатывается компаниями Regeneron и Bayer. Права на aflibercept (Eylea) на территории США имеет Regeneron, а за пределами Штатов — Bayer.
6 июля FDA обнародует свое решение по совместной разработке компаний Eisai и Biogen, препарату Leqembi (lecanemab-irmb) в дозировке 100 мг/мл для внутривенного введения. Leqembi — гуманизированное моноклональное антитело иммуноглобулин гамма 1 (IgG1), направленное против бета-амилоидных бляшек при болезни Альцгеймера. Новый препарат способствует устранению бляшек из мозга, и испытания на 1800 пациентах с начальными проявлениями недуга показали, что за полтора года применения их когнитивные навыки ухудшились менее существенно, чем у не принимавших препарат. В силу неизлечимости болезни Альцгеймера это достижение является значимым для тысяч пациентов, и заявка от Eisai и Biogen имеет приоритетный статус рассмотрения.
5 августа ожидается вердикт FDA по препарату Zuranolone (SAGE-217/BIIB125) компаний Biogen и Sage Therapeutics. Zuranolone, нейроактивный стероид, положительный аллостерический модулятор рецепторов ГАМК-А, был разработан в качестве терапии большого депрессивного расстройства и послеродовой депрессии. Заявка получила статус приоритетного рассмотрения от FDA в связи со значительной потребностью населения в быстродействующей терапии депрессивных расстройств. По оценкам ВОЗ, порядка 280 млн человек в мире страдает депрессией, а частота послеродовой депрессии у женщин достигает 15-20%.
28 августа ожидается вердикт FDA по вопросу о расширении показаний к применению препарата Reblozyl (luspatercept-aamt) компании Bristol Myers. Reblozyl ранее уже был одобрен для лечения анемии при бета-талассемии и при миелодиспластических синдромах с определенными параметрами. Исследования показали, что эти параметры могут быть расширены, и регулятор даст оценку результатам новых клинических испытаний. Европейские регулятивные органы рассматривают аналогичную заявку от Bristol Myers по расширению показаний к применению препарата.
Vertex и Regeneron остаются нашими фаворитами в III квартале
Vertex Pharmaceuticals остается нашим фаворитом в секторе здравоохранения на III квартал. Акции Vertex обогатили инвесторов на 22% за последние 12 месяцев.
Компания является пионером в лечении муковисцидоза, генетического заболевания, сильно ограничивающего продолжительность жизни. Лекарства Vertex от муковисцидоза — крайне дорогостоящие, но в силу их уникальности и фактической монополии разработчика на данном рынке конкуренции у этих препаратов нет, и правительства многих развитых стран оплачивают терапию для своих граждан, несмотря на высокие цены. География продаж препаратов Vertex в ближайшие годы продолжит расширяться. Лекарства Vertex остаются единственными в своем роде, воздействующими непосредственно на причину заболевания, а не просто на ее симптомы. Десятки тысяч пациентов во всем мире продолжают нуждаться в препаратах Vertex.
Линейка новых разработок Vertex выглядит весьма амбициозной. Среди направлений исследований и испытаний в числе прочего есть диабет 1-го типа, серповидноклеточная анемия, бета-талассемия, мышечная дистрофия Дюшенна. Vertex ведет многообещающие разработки в области неопиоидных обезболивающих препаратов для терапии острой и нейропатической боли.
Весной FDA разрешила компании провести клинические испытания в США по экспериментальному препарату на основе стволовых клеток для терапии диабета 1-го типа. Препарат VX-880 уже показал эффективность в нормализации уровня глюкозы в крови у диабетиков, и ученые Vertex усовершенствовали разработку, которая под новым названием VX-264 начала тестироваться с мая 2023 года. В случае успеха этот препарат может произвести настоящую революцию в лечении диабета 1-го типа.
По итогам I квартала выручка Vertex Pharmaceuticals увеличилась на 12,9% (г/г), до $2,37 млрд, и превзошла ожидания на $30 млн. Квартальная чистая прибыль компании сократилась на 8,2% (г/г) и составила $700 млн. В расчете на акцию скорректированная прибыль составила $3,05 и на 5 центов превысила прогнозы.
Акции Vertex Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», целевая цена $410,7, апсайд — 18%.
Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, ведущая разработку препаратов для лечения рака, аллергических, сердечно-сосудистых, метаболических, инфекционных, воспалительных и отдельных редких заболеваний. Акции Regeneron принесли доходность в размере 28% за последние 12 месяцев.
В арсенале Regeneron есть препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения, и блокбастер Dupixent, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi. Мировые продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра заболеваний, в 2022 году превысили $8,6 млрд (+40%) и сохраняют внушительный потенциал роста в обозримые годы.
Dupixent показал эффективность при астме, атопическом дерматите и узловатом пруриго. В марте 2023 года препарат получил зеленый свет от Европейской комиссии как первый и единственный препарат таргетной терапии для лечения малышей с 6 месяцев от атопического дерматита с тяжелым течением заболевания.
В мае были представлены данные об эффективности Dupixent при еще одном серьезном заболевании — лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ). Если эффективность препарата подтвердится и FDA даст добро, такое расширение показаний к применению может сулить большие потоки дополнительной выручки. По нашему мнению, Dupixent станет одним из главных блокбастеров этого десятилетия.
По итогам I квартала выручка компании увеличилась на 6,4% (г/г) до $3,16 млрд и превзошла ожидания на $160 млн. Выручка от препарата Eylea в США уменьшилась на 6% (г/г) до $1,43 млрд, а от Dupixent — подскочила на 26% (г/г) до $798 млн. Чистая прибыль по GAAP сократилась на 16% (г/г) до $818 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $10,09 и на 53 цента превысила прогнозы.
Наша оценка справедливой стоимости акций Regeneron составляет $893,8, апсайд — 15%.
Health Care India: новинка в аналитическом покрытии
Во II квартале мы включили в аналитическое покрытие первую бумагу из индийского сектора здравоохранения. Отраслевой индекс с привязкой к здравоохранению Индии за последний год немного отстает от фондового рынка страны в целом: S&P BSE Healthcare Index показывает рост на 16%, тогда как страновой индекс BSE Sensex прибавляет порядка 21%.
В Индии фармацевтическая отрасль развивается стремительными темпами, дешевая рабочая сила создает для этого благоприятные условия. Из индийской фармы наш выбор пал на Dr. Reddy's Laboratories — компанию, выпускающую дженерики, активные фармацевтические субстанции и биосимиляры.
Dr. Reddy's — вторая по объему продаж фармацевтическая компания Индии. Широкий спектр дженериков Dr. Reddy's включает в себя препараты для лечения заболеваний желудочно-кишечного тракта, различных видов рака, сердечно-сосудистых заболеваний, болезней центральной нервной системы, инфекционных заболеваний и других. Dr. Reddy's Laboratories ведет бизнес в 66 странах мира, в компании трудятся почти 25 тысяч работников. В настоящее время более полумиллиарда человек принимают лекарства Dr. Reddy's, а к 2030 году компания намеревается довести свои препараты до 1,5 млрд жителей планеты, руководствуясь своим девизом «сделать дорогие лекарства доступными».
В линейке Dr. Reddy's насчитывается более 200 дженериков в 20 с лишним странах мира, и эти более доступные по цене препараты спасают положение людей, которые не могут позволить себе дорогостоящие оригинальные лекарства. Дженерики составляют львиную долю продуктового портфеля компании и приносят порядка 84% годовой выручки (FY2022).
В 2022 финансовом году выручка компании увеличилась на 13% до 214,39 млрд рупий, а чистая прибыль возросла на 14% до 21,83 млрд рупий. По итогам IV финансового квартала (с окончанием в марте) выручка компании увеличилась на 15,8% до 62,97 млрд рупий, в том числе выручка подразделения по дженерикам в Северной Америке подскочила на 27% до 25,32 млрд рупий. Чистая прибыль взлетела в 11 раз до 9,59 млрд рупий благодаря эффекту от продаж дженериков в Северной Америке, в частности, за счет запуска дженерика противоракового блокбастера Revlimid. В 2023 году ожидается уверенный рост выручки компании и скачок чистой прибыли почти в 2 раза. Это не оставляет у нас сомнений в перспективах роста акций Dr. Reddy's в ближайший год.
Акции Dr. Reddy's уже обогатили инвесторов на 19% с начала года, рейтинг инструмента в нашем покрытии — «Покупать», целевая цена — 5467 рупий, остаток апсайда — 9%.
Health Care China: есть достойные вложения
Китайский сектор здравоохранения во II квартале показывает динамику несколько слабее фондового рынка Поднебесной, но отдельные бумаги, выбранные нами для включения в аналитическое покрытие, оправдали наши ожидания и принесли хорошую доходность.
Отраслевой индекс CSI 300 Health Care с начала II квартала ослаб на 10%, тогда как фондовый индекс Китая CSI 300 за тот же период просел на 6%. За 12 месяцев отраслевой индекс показывает снижение почти на 20%, тогда как CSI 300 теряет 12%.
Среди включенных в наше покрытие с рейтингом «Покупать» бумаг, торгующихся в Гонконге, в III квартале внимания заслуживает китайская фармацевтическая компания Fosun Pharma.
Акции Fosun Pharma на текущих уровнях выглядят неоправданно дешевыми, тогда как с финансовыми показателями у компании полный порядок. Fosun Pharma год за годом наращивает вложения в исследования и разработки, в 2022 году компания увеличила их на 17%. Кроме того, Fosun Pharma владеет правами на коммерциализацию вакцины Pfizer от коронавируса Comirnaty в Китае. Пока Comirnaty не одобрена в КНР, но это лишь вопрос времени.
По итогам I квартала 2023 года Fosun Pharma зафиксировала рост выручки на 4,7% до 10,87 млрд юаней, а чистая прибыль увеличилась на 116% до 987 млн юаней.
Акции Fosun Pharma находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», целевая цена 24,94 HKD, апсайд — 21%.
Здравоохранение в России: по-прежнему одна бумага на радаре
Сектор здравоохранения на российском фондовом рынке представлен достаточно скудно, и по состоянию на конец II квартала в нашем покрытии присутствует только один эмитент — «Мать и дитя».
«Мать и дитя» (MD Medical) — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Это многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными медицинскими услугами в нескольких сферах здравоохранения. Эмитент из года в год показывает положительную динамику выручки и чистой прибыли.
Бумаги «Мать и дитя» с начала 2023 года нарастили 55% рыночной стоимости, оправдывая наши оптимистичные ожидания. По итогам I квартала 2023 года компания отчиталась о неизменной выручке на уровне 6,2 млрд рублей. Выручка московских госпиталей сократилась на 11% по отношению к высокой базе 2022 года, когда имел место эффект пандемии коронавируса, а выручка региональных госпиталей возросла на 14,4% благодаря результатам деятельности медицинского кластера в Тюмени, госпиталей в Самаре и Санкт-Петербурге. Выручка амбулаторных клиник Москвы и области увеличилась на 5,1% на фоне роста спроса на ЭКО, обусловленного улучшением эпидемиологической обстановки.
В 2022 году наметилось ухудшение ситуации с рождаемостью, и в 2023 году эта тенденция может продолжиться. Фактор СВО негативно влияет на репродуктивные планы россиян, кроме того, имеют место последствия «демографической ямы» конца 20-го века — сейчас в детородном возрасте находятся рожденные в тяжелые 90-е годы.
Власти вплотную занялись вопросом о стимулировании рождаемости и готовят ряд мер в этом направлении, в том числе предлагается дать женщинам, вышедшим на работу из отпуска по уходу за ребенком раньше полутора лет, возможность получать и зарплату, и пособие, а также предоставить матерям права работать дистанционно до исполнения ребенку 3 лет и прочие меры. Эффект планируемых мер начнет проявляться не раньше 2024 года.
С учетом неблагоприятной ситуации с рождаемостью и того факта, что бумаги «Мать и дитя» с начала года показали рост, несколько опередивший фундаментальные реалии, мы поставили рейтинг инструмента на пересмотр.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба