Подтверждаем нашу парную идею «Лонг Интер РАО / Шорт ФСК–Россети», которая cо 2 июня заработала 0,6%. Напоминаем, что Интер РАО — пожалуй, самая ликвидная из недооцененных бумаг сектора электроэнергетики. Еще нам нравится Мосэнерго.
Главное
• Интер РАО является бенефициаром текущих цен на электроэнергию.
- Спотовые цены выросли на 10,9% год к году за первые шесть месяцев 2023 г.
- Компания ежегодно платит 25% от чистой прибыли.
• ФСК–Россети — СД рекомендует не платить дивиденды за 2022 г. Отсутствие дивидендов до 2026 г.?
- Средства направляются на инвестиции.
- Планы допэмиссии 11% от капитала.
• Ожидаемая доходность: около 7% до конца июля.
• Катализаторы: высокие спотовые цены, отсутствие дивидендов от ФСК–Россети, допэмиссия.
• Риски: регуляторные, рыночные, неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — спотовые цены оказывают поддержку. В отсутствие явных катализаторов в ближайшее время фундаментальную поддержку компании и генераторам оказывают цены на электроэнергию в европейской части России. Так, за первые шесть месяцев средняя цена выросла примерно на 11% г/г, до 1560 руб. за МВтч. Вместе с тем цены на газ повысились на 10,3% г/г, что позволяет тепловой генерации зарабатывать больше, чем она тратит на топливо.
Компания не публикует финансовые результаты — возможно возобновление во II полугодии 2023 г., — но в целом можно предположить, что постепенное завершение проектов ДПМ, договора предоставления мощности, будет снижать прибыль. Тем не менее этот процесс будет плавным. Кроме того, фактором поддержки станет денежная подушка — на нее приходится значительная часть стоимости холдинга.
ФСК-Россети: СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г., в планах допэмиссия. Совет директоров компании рекомендовал не платить дивиденды за 2022 г., и, согласно поручениям президента, ФСК-Россети могут отказаться от выплаты до 2026 г. Безусловно, совет директоров может поменять свою позицию, но потенциальное отсутствие дивидендов на столь длинном горизонте будет оказывать давление на стоимость компании.
Другим негативным фактором является увеличение инвестиционной программы, в которой нет четких механизмов окупаемости. Наконец, компания вынесла на рассмотрение ГОСА допэмиссию 240 млрд новых акций, или 11% капитала, что вызывает вопросы корпоративного управления и несет риск размытия долей акционеров.
Риски для идеи: регуляторные, рыночные. Серьезные негативные изменения в регуляторной среде — например, касающиеся рынка мощности — могут снизить прибыль Интер РАО. Значительное падение спроса и цены на спотовом рынке также станет крайне негативным событием.
В то же время для ФСК-Россети положительные новости, такие как возобновление раскрытия финансовых результатов или позитивные шаги в сторону миноритарных акционеров, могут существенно улучшить отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК–Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО за счет хороших активов и сдержанной инвестпрограммы. ФСК-Россети как компания, наоборот, вызывает озабоченность, так как инвестиции идут на проекты без ясных перспектив окупаемости.
Обе компании мало раскрывают информации о себе, но мы надеемся, что во II полугодии 2023 г. качество раскрытия улучшится.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа прошлого года мы выпустили 10 идей на российском рынке, из них закрыто 7. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15,7%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Интер РАО является бенефициаром текущих цен на электроэнергию.
- Спотовые цены выросли на 10,9% год к году за первые шесть месяцев 2023 г.
- Компания ежегодно платит 25% от чистой прибыли.
• ФСК–Россети — СД рекомендует не платить дивиденды за 2022 г. Отсутствие дивидендов до 2026 г.?
- Средства направляются на инвестиции.
- Планы допэмиссии 11% от капитала.
• Ожидаемая доходность: около 7% до конца июля.
• Катализаторы: высокие спотовые цены, отсутствие дивидендов от ФСК–Россети, допэмиссия.
• Риски: регуляторные, рыночные, неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — спотовые цены оказывают поддержку. В отсутствие явных катализаторов в ближайшее время фундаментальную поддержку компании и генераторам оказывают цены на электроэнергию в европейской части России. Так, за первые шесть месяцев средняя цена выросла примерно на 11% г/г, до 1560 руб. за МВтч. Вместе с тем цены на газ повысились на 10,3% г/г, что позволяет тепловой генерации зарабатывать больше, чем она тратит на топливо.
Компания не публикует финансовые результаты — возможно возобновление во II полугодии 2023 г., — но в целом можно предположить, что постепенное завершение проектов ДПМ, договора предоставления мощности, будет снижать прибыль. Тем не менее этот процесс будет плавным. Кроме того, фактором поддержки станет денежная подушка — на нее приходится значительная часть стоимости холдинга.
ФСК-Россети: СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г., в планах допэмиссия. Совет директоров компании рекомендовал не платить дивиденды за 2022 г., и, согласно поручениям президента, ФСК-Россети могут отказаться от выплаты до 2026 г. Безусловно, совет директоров может поменять свою позицию, но потенциальное отсутствие дивидендов на столь длинном горизонте будет оказывать давление на стоимость компании.
Другим негативным фактором является увеличение инвестиционной программы, в которой нет четких механизмов окупаемости. Наконец, компания вынесла на рассмотрение ГОСА допэмиссию 240 млрд новых акций, или 11% капитала, что вызывает вопросы корпоративного управления и несет риск размытия долей акционеров.
Риски для идеи: регуляторные, рыночные. Серьезные негативные изменения в регуляторной среде — например, касающиеся рынка мощности — могут снизить прибыль Интер РАО. Значительное падение спроса и цены на спотовом рынке также станет крайне негативным событием.
В то же время для ФСК-Россети положительные новости, такие как возобновление раскрытия финансовых результатов или позитивные шаги в сторону миноритарных акционеров, могут существенно улучшить отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК–Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО за счет хороших активов и сдержанной инвестпрограммы. ФСК-Россети как компания, наоборот, вызывает озабоченность, так как инвестиции идут на проекты без ясных перспектив окупаемости.
Обе компании мало раскрывают информации о себе, но мы надеемся, что во II полугодии 2023 г. качество раскрытия улучшится.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа прошлого года мы выпустили 10 идей на российском рынке, из них закрыто 7. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15,7%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter