6 ноября 2009 ИХ "Финам"
Сегодняшнее начало торгов на российском рынке акций, при, в целом, позитивной внешней конъюнктуре прошло довольно сдержанно, примерно в ценах вчерашнего закрытия. В дальнейшем, с открытием европейских фондовых площадок большая часть российских фишек продолжила демонстрировать нейтральную динамику. Так, на 12:15 мск основные индикаторы российского рынка, индексы ММВБ и РТС, торгуются в положительной области. За счет очередного ослабления доллара США индекс РТС выглядит вновь несколько лучше индекса ММВБ, прибавляя 0,88% (1360,77 п). Рублевый индекс ММВБ при этом растет на 0,53% (1265,33 п.). Вчерашние торги за океаном снова завершились взрывным ростом: Dow Jones прибавил 2,079%, закрывшись на отметке 10005,96 п. Индикатор широкого рынка S&P500 прибавил вчера чуть меньше, 1924%, а его значение на закрытии составило 1066,63 п. Вчерашнее ралли, вызванное крайне позитивными статистическими данными в США, пока не получило своего продолжения. Индекс Доу остановился на сильнейшем равновесном уровне в 10 000 пунктов.
Котировки черного золота затормозили вблизи отметки 80 долл/барр. Попытки котировок нефтяных фьючерсов вернуться в рамки среднесрочного растущего тренда (с марта 2009 г.) увенчались успехом. На падающем долларе инвесторы предпочли уйти в защитные активы, которыми, прежде всего, являются сырьевые товары, нефть в частности. По-всей видимости, в обозримом будущем динамика торгов на рынке нефти будет полностью зависеть от динамики американской валюты по отношению к основным мировым валютам. Однако попытки протестировать отметку 80 долл за баррель на протяжении уже, практически трех недель, раз за разом терпят фиаско. Однако и попытки уйти в глубокую коррекцию пока так и не увенчались успехом. По всей видимости, нефтяные котировки нащупали определенный равновесный уровень в диапазоне 75-80 долл/баррель. Текущие значения нефтяных фьючерсов с ближайшей экспирацией, по Brent-у и WTI составляют, соответственно, 78,73 долл/баррель и 80,21 долл/баррель, что примерно соответствует значениям данных фьючерсов на вчерашнем закрытии российского рынка.
Что касается котировок российских "голубых фишек", то на 11:45 мск основные российские наиболее ликвидные акции продолжают демонстрировать нейтральную динамику, в основном, находясь в символическом плюсе. В положительной области находятся все "голубые фишки": акции "Газпрома" прибавляют 0,01% (180,01 руб), "ГМК Норильского Никеля" 0,15% (3971 руб), "Роснефти" 1,04% (227,30 руб), "Сбербанка" 0,83% (65,45 руб), "ВТБ" 1,39% (0,0584 руб), "Лукойла" 0,35% (1709 руб), "Сургутнефтегаза" 0,12% (25,88 руб). В очередной раз продолжает удивлять рынок динамика привилегированных акций "Сбербанка", прибавляющих 2,50%. Опережающую динамику данных акций, на мой взгляд, кроме повышенного спекулятивного спроса, можно объяснить подготовкой программы по размещению ADR "Сбербанка" на западных рынках.
Стоит отметить, что ценовые уровни до последней локальной коррекции на российском фондовом рынке, по крайней мере, в сегменте "голубых фишек", уже не были обоснованы фундаментальными показателями компаний, а были вызваны очень благоприятной внешней конъюнктурой, прежде всего, продолжением "разбухания" ликвидности на развивающихся рынках и рынке сырья, а также падением американского доллара. Данные два фактора, являющиеся взаимодополняемыми, с удвоенной силой воздействовали положительно на российский рынок, вызывая "рост через силу". Тем не менее, на прошлой неделе мы стали свидетелями изменения внешней конъюнктуры до противоположной на волне настроений относительно необходимости повышения учетных ставок центробанков по всему миру, а также в условиях противоречивой макроэкономической статистики из США. В итоге, доллар перестал дешеветь относительно других значимых валют, а избыточная ликвидность отхлынула с развивающихся рынков. На прошлой неделе мы стали свидетелями рекордного для 2009 г. оттока внешнего капитала с российского фондового рынка. По всей видимости, данный процесс продолжается, что может объяснить крайнюю слабость российского рынка последних дней. Несмотря на восстановление внешней конъюнктуры, куда можно отнести курс доллара, уровни американского рынка акций, а также нефтяных фьючерсов, наш рынок пока не торопится выходить из коррекции. В связи со слабостью динамики российских акций, мы рекомендуем пока воздержаться от спекулятивных покупок в сегменте "голубых фишек".
Среди важных новостей сегодня стоит отметить сохранение ЕЦБ учетной ставки на прежнем уровне, штрафы по отношению к Лукойлу со стороны ФАС, проигрыш Лукойлом тендера на разработку месторождения в Ираке, а также вероятное повышение тарифов за прокачку нефти в 2010 г со стороны Транснефти.
ЕЦБ сохраняет базовую процентную ставку на уровне 1,0%, однако начинает сворачивать другие меры по поддержанию экономики. Сохранение базовой процентной ставки на уровне 1,0% позволит, по мнению ЕЦБ, стимулировать экономический рост в среднесрочной перспективе, не создавая угрозы существенного увеличения инфляции.
Инвесторы позитивно отреагировали на информацию о восстановлении экономики Еврозоны, однако мы отмечаем, что отмена мер по её поддержанию в связи с восстановлением экономического роста может замедлить его темп в среднесрочной перспективе. Последняя информация подтверждает увеличение экономической активности во второй половине 2009 года. Представители ЕЦБ ожидают восстановление экономики Еврозоны умеренными темпами, однако отмечают высокую неопределённость относительно темпов роста. Экономическому росту будут способствовать проводимые меры по поддержанию экономики, однако разрыв между финансовым и реальным сектором, рост цен на ресурсы и протекционизм могут препятствовать восстановлению экономики. С целью не сдерживать темпы восстановления экономики Еврозоны Глава ЕЦБ обещает постепенно сворачивать меры по её поддержке. Мы ожидаем, что в ближайшее время процентная ставка будет сохранена на низких уровнях, однако ЕЦБ продолжит сворачивать другие монетарные меры.
Назначенный штраф для ЛУКОЙЛа недостаточен, чтобы хоть немного пошатнуть финансовую устойчивость компании. Хотя рекордно высокий размер штрафа является знаком обостряющегося конфликта ЛУКОЙЛа и ФАС, что не исключает негативных последствий для компании в будущем. В четверг 5 ноября Федеральная Антимонопольная Служба (ФАС) опубликовала сообщение о том, что компания ЛУКОЙЛ оштрафована на 6,55 млрд. руб. за злоупотребление доминирующим положением на рынке нефтепродуктов. По нашим оценкам, данная новость в целом соответствует ожиданиям участников рынка относительно размера штрафа. Однако, в отличие от штрафа для Роснефти, рекордно высокий размер штрафа для ЛУКОЙЛа может дать участникам рынка негативный сигнал дальнейшего ухудшения отношений компании с ФАС. Поэтому мы ожидаем умеренно негативный эффект от этой новости на котировки акций ЛУКОЙЛа в краткосрочном периоде.
Хотя проигрыш тендера на одно из крупнейших в мире нефтяных месторождений отчасти лишает ЛУКОЙЛ перспектив быстрой экспансии за рубежом, высокая конкуренция в этом тендере в любом случае делала этот проект малорентабельным. мы не видим в данном проигрыше серьёзной угрозы для дальнейшей экспансии бизнеса ЛУКОЙЛа за рубежом. Также преувеличением будет говорить о том, что компания потеряла конкурентное преимущество перед своими конкурентами на глобальном рынке. Дело в том, что уровень конкуренции за это месторождение был очень высок. В тендере участвовали крупнейшие нефтяные компании со всего мира. В результате победителем в этой борьбе фактически оказалось правительство Ирака, в то время как победители тендера получили весьма незначительную норму рентабельности от этого проекта. мы не видим в данном проигрыше серьёзной угрозы для дальнейшей экспансии бизнеса ЛУКОЙЛа за рубежом. Также преувеличением будет говорить о том, что компания потеряла конкурентное преимущество перед своими конкурентами на глобальном рынке. Дело в том, что уровень конкуренции за это месторождение был очень высок. В тендере участвовали крупнейшие нефтяные компании со всего мира. В результате победителем в этой борьбе фактически оказалось правительство Ирака, в то время как победители тендера получили весьма незначительную норму рентабельности от этого проекта.
Вероятность того, что Транснефти удастся добиться от ФСТ рекордно высокого роста тарифов в 2010 году весьма высока. Запрошенный рост тарифной выручки компания мотивирует сопоставимым ростом издержек, однако в реальности прибыль по МСФО может существенно возрасти. Таким образом, мы ожидаем, что данная новость может существенно позитивно отразиться на котировках привилегированных акций Транснефти как в краткосрочном, так и долгосрочном периоде.
Что касается ситуации в целом на рынке, то в данный момент в спектре "голубых фишек" сломлены краткосрочные растущие тренды. Мы рекомендуем удерживать денежную позицию по всему спектру "голубых фишек" за исключением привилегированных акций "Сбербанка". Что касается акций компаний второго эшелона, то в данном сегменте мы, по-прежнему, сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы акций компаний малой и средней капитализации со стабильной бизнес-моделью и низкой долговой нагрузкой и рекомендуем удерживать долгосрочные позиции по акциям таких эмитентов. Среди них мы отмечаем акции с трехзначным потенциалом роста на горизонте 1-2 лет: "Ашинский Металлургический Завод", "Бамтоннельстрой", "Сильвинит", "ОГК-2", "ОГК-3", "Северсталь", "Аммофос" и "Транснефть". Возможное временное снижение котировок акций данных компаний мы рассматриваем как удобный повод для возобновления долгосрочных покупок
Котировки черного золота затормозили вблизи отметки 80 долл/барр. Попытки котировок нефтяных фьючерсов вернуться в рамки среднесрочного растущего тренда (с марта 2009 г.) увенчались успехом. На падающем долларе инвесторы предпочли уйти в защитные активы, которыми, прежде всего, являются сырьевые товары, нефть в частности. По-всей видимости, в обозримом будущем динамика торгов на рынке нефти будет полностью зависеть от динамики американской валюты по отношению к основным мировым валютам. Однако попытки протестировать отметку 80 долл за баррель на протяжении уже, практически трех недель, раз за разом терпят фиаско. Однако и попытки уйти в глубокую коррекцию пока так и не увенчались успехом. По всей видимости, нефтяные котировки нащупали определенный равновесный уровень в диапазоне 75-80 долл/баррель. Текущие значения нефтяных фьючерсов с ближайшей экспирацией, по Brent-у и WTI составляют, соответственно, 78,73 долл/баррель и 80,21 долл/баррель, что примерно соответствует значениям данных фьючерсов на вчерашнем закрытии российского рынка.
Что касается котировок российских "голубых фишек", то на 11:45 мск основные российские наиболее ликвидные акции продолжают демонстрировать нейтральную динамику, в основном, находясь в символическом плюсе. В положительной области находятся все "голубые фишки": акции "Газпрома" прибавляют 0,01% (180,01 руб), "ГМК Норильского Никеля" 0,15% (3971 руб), "Роснефти" 1,04% (227,30 руб), "Сбербанка" 0,83% (65,45 руб), "ВТБ" 1,39% (0,0584 руб), "Лукойла" 0,35% (1709 руб), "Сургутнефтегаза" 0,12% (25,88 руб). В очередной раз продолжает удивлять рынок динамика привилегированных акций "Сбербанка", прибавляющих 2,50%. Опережающую динамику данных акций, на мой взгляд, кроме повышенного спекулятивного спроса, можно объяснить подготовкой программы по размещению ADR "Сбербанка" на западных рынках.
Стоит отметить, что ценовые уровни до последней локальной коррекции на российском фондовом рынке, по крайней мере, в сегменте "голубых фишек", уже не были обоснованы фундаментальными показателями компаний, а были вызваны очень благоприятной внешней конъюнктурой, прежде всего, продолжением "разбухания" ликвидности на развивающихся рынках и рынке сырья, а также падением американского доллара. Данные два фактора, являющиеся взаимодополняемыми, с удвоенной силой воздействовали положительно на российский рынок, вызывая "рост через силу". Тем не менее, на прошлой неделе мы стали свидетелями изменения внешней конъюнктуры до противоположной на волне настроений относительно необходимости повышения учетных ставок центробанков по всему миру, а также в условиях противоречивой макроэкономической статистики из США. В итоге, доллар перестал дешеветь относительно других значимых валют, а избыточная ликвидность отхлынула с развивающихся рынков. На прошлой неделе мы стали свидетелями рекордного для 2009 г. оттока внешнего капитала с российского фондового рынка. По всей видимости, данный процесс продолжается, что может объяснить крайнюю слабость российского рынка последних дней. Несмотря на восстановление внешней конъюнктуры, куда можно отнести курс доллара, уровни американского рынка акций, а также нефтяных фьючерсов, наш рынок пока не торопится выходить из коррекции. В связи со слабостью динамики российских акций, мы рекомендуем пока воздержаться от спекулятивных покупок в сегменте "голубых фишек".
Среди важных новостей сегодня стоит отметить сохранение ЕЦБ учетной ставки на прежнем уровне, штрафы по отношению к Лукойлу со стороны ФАС, проигрыш Лукойлом тендера на разработку месторождения в Ираке, а также вероятное повышение тарифов за прокачку нефти в 2010 г со стороны Транснефти.
ЕЦБ сохраняет базовую процентную ставку на уровне 1,0%, однако начинает сворачивать другие меры по поддержанию экономики. Сохранение базовой процентной ставки на уровне 1,0% позволит, по мнению ЕЦБ, стимулировать экономический рост в среднесрочной перспективе, не создавая угрозы существенного увеличения инфляции.
Инвесторы позитивно отреагировали на информацию о восстановлении экономики Еврозоны, однако мы отмечаем, что отмена мер по её поддержанию в связи с восстановлением экономического роста может замедлить его темп в среднесрочной перспективе. Последняя информация подтверждает увеличение экономической активности во второй половине 2009 года. Представители ЕЦБ ожидают восстановление экономики Еврозоны умеренными темпами, однако отмечают высокую неопределённость относительно темпов роста. Экономическому росту будут способствовать проводимые меры по поддержанию экономики, однако разрыв между финансовым и реальным сектором, рост цен на ресурсы и протекционизм могут препятствовать восстановлению экономики. С целью не сдерживать темпы восстановления экономики Еврозоны Глава ЕЦБ обещает постепенно сворачивать меры по её поддержке. Мы ожидаем, что в ближайшее время процентная ставка будет сохранена на низких уровнях, однако ЕЦБ продолжит сворачивать другие монетарные меры.
Назначенный штраф для ЛУКОЙЛа недостаточен, чтобы хоть немного пошатнуть финансовую устойчивость компании. Хотя рекордно высокий размер штрафа является знаком обостряющегося конфликта ЛУКОЙЛа и ФАС, что не исключает негативных последствий для компании в будущем. В четверг 5 ноября Федеральная Антимонопольная Служба (ФАС) опубликовала сообщение о том, что компания ЛУКОЙЛ оштрафована на 6,55 млрд. руб. за злоупотребление доминирующим положением на рынке нефтепродуктов. По нашим оценкам, данная новость в целом соответствует ожиданиям участников рынка относительно размера штрафа. Однако, в отличие от штрафа для Роснефти, рекордно высокий размер штрафа для ЛУКОЙЛа может дать участникам рынка негативный сигнал дальнейшего ухудшения отношений компании с ФАС. Поэтому мы ожидаем умеренно негативный эффект от этой новости на котировки акций ЛУКОЙЛа в краткосрочном периоде.
Хотя проигрыш тендера на одно из крупнейших в мире нефтяных месторождений отчасти лишает ЛУКОЙЛ перспектив быстрой экспансии за рубежом, высокая конкуренция в этом тендере в любом случае делала этот проект малорентабельным. мы не видим в данном проигрыше серьёзной угрозы для дальнейшей экспансии бизнеса ЛУКОЙЛа за рубежом. Также преувеличением будет говорить о том, что компания потеряла конкурентное преимущество перед своими конкурентами на глобальном рынке. Дело в том, что уровень конкуренции за это месторождение был очень высок. В тендере участвовали крупнейшие нефтяные компании со всего мира. В результате победителем в этой борьбе фактически оказалось правительство Ирака, в то время как победители тендера получили весьма незначительную норму рентабельности от этого проекта. мы не видим в данном проигрыше серьёзной угрозы для дальнейшей экспансии бизнеса ЛУКОЙЛа за рубежом. Также преувеличением будет говорить о том, что компания потеряла конкурентное преимущество перед своими конкурентами на глобальном рынке. Дело в том, что уровень конкуренции за это месторождение был очень высок. В тендере участвовали крупнейшие нефтяные компании со всего мира. В результате победителем в этой борьбе фактически оказалось правительство Ирака, в то время как победители тендера получили весьма незначительную норму рентабельности от этого проекта.
Вероятность того, что Транснефти удастся добиться от ФСТ рекордно высокого роста тарифов в 2010 году весьма высока. Запрошенный рост тарифной выручки компания мотивирует сопоставимым ростом издержек, однако в реальности прибыль по МСФО может существенно возрасти. Таким образом, мы ожидаем, что данная новость может существенно позитивно отразиться на котировках привилегированных акций Транснефти как в краткосрочном, так и долгосрочном периоде.
Что касается ситуации в целом на рынке, то в данный момент в спектре "голубых фишек" сломлены краткосрочные растущие тренды. Мы рекомендуем удерживать денежную позицию по всему спектру "голубых фишек" за исключением привилегированных акций "Сбербанка". Что касается акций компаний второго эшелона, то в данном сегменте мы, по-прежнему, сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы акций компаний малой и средней капитализации со стабильной бизнес-моделью и низкой долговой нагрузкой и рекомендуем удерживать долгосрочные позиции по акциям таких эмитентов. Среди них мы отмечаем акции с трехзначным потенциалом роста на горизонте 1-2 лет: "Ашинский Металлургический Завод", "Бамтоннельстрой", "Сильвинит", "ОГК-2", "ОГК-3", "Северсталь", "Аммофос" и "Транснефть". Возможное временное снижение котировок акций данных компаний мы рассматриваем как удобный повод для возобновления долгосрочных покупок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба